原油：美国钻井生产率报告——原油产量增长依旧缓慢

　　来源：中粮期货研究中心

　　一

　　总览：产量持续增长

　　本月EIA在钻井生产率报告中预期，美国油气产量依旧呈现增长趋势，同比来看今年原油和天然气产量普遍增长幅度不大，主要增长都在于个别产区。

　　图1：美国油气产量同比预期

　　数据来源：EIA

　　环比来看，去年十二月，多数产区环比产量出现下滑，而今年十二月普遍上升但增幅不大，验证了今年油价反弹以来油企增加开采产出。

　　图2：美国传统石油产量预期

　　数据来源：EIA

　　新井单产下滑，而传统石油生产下滑速度也明显增加。

　　图3：美国新井单产和传统石油同比

　　数据来源：EIA

　　总体来看美国原油的产量预计中短期之内还在持续上升，自疫情冲击以来，一直维持着上升趋势，但当前增速保持稳定，没有很明显的加速上涨，高油价并未对今年的产量增长形成大幅驱动。

　　二

　　分地区：仅二叠纪产量持续上升

　　目前美国的七大产区之中，阿帕拉契亚和海恩斯维尔以产气为主，原油产量极低，未来预期也基本无增长，阿纳达科产量相对稳定但占比较小，美国原油产量主要集中在巴肯、鹰福特、奈厄布拉勒和二叠纪四个区域。

　　在这四个主要产区中，仅二叠纪盆地产量自疫情以来仍在稳定上升，其他三个地区还明显低于疫情前的水平，并且增长速度很慢，目前来看可预见期间内无法回到高点。

　　图4：美国主要产区产量预测

　　数据来源：EIA

　　钻机数和产量呈类似走势，基本在继续缓慢回升过程中，但低于疫情前水平，同时单产持续从高点回落，也是产量增长速度放缓的原因之一。

　　图5：美国主要产区钻机数和单产

　　数据来源：EIA

　　三

　　前景：美国产量增长有限

　　根据EIA的预测，美国产量的主要增幅也来自于二叠纪盆地，在12月预计增长3.9万桶/日。根据周度预估数据，产量在当前水平以很低的速度缓慢震荡增长，符合美国油企在之前的判断，并且根据这些企业投资支出的计划，普遍认为明年也不会有太大幅的产量增长。

　　图6：美国原油产量预估

　　数据来源：EIA，中粮期货研究院

　　从油价和钻机和产量的领先关系来看，油价从高点回落的拐点基本对应当前钻机数的高点，如果按照往年的规律，未来钻机数量可能接近筑顶，对应的时点在明年年初，而美国产量滞后7个月左右，除非单产和DUC数量重新扭转上升，否则产量也将随即筑顶。

　　图7：原油价格-钻机-产量

　　数据来源：Wind，中粮期货研究院

　　从目前美国的产量趋势来看，缓慢上升或震荡企稳是大概率趋势，尽管拜登政府一再催促减产，当前的投资水平和钻机数量也并不支持油企短时间内加大产出，因此美国产量并非如沙特等国一样可以较自主地控制，进一步催促增产或者加大施压收效甚微。

　　美国目前供给端最大的可控制增量在于SPR，但拜登政府大规模战略储备释放已经接近尾声，继续释放还需要排除一定阻力，并且美国的SPR库存也不断创新低，持续释储的压力较大，未来还有补库的需求。

　　综合来看中短期内美国供给增长潜力较小，全球供给端主要变量仍在于OPEC和俄罗斯，临近OPEC+12月的部长级会议和欧美对俄油限价制裁时点，关注这两大因素变化，以及地缘政治可能产生的预期冲击。