建投点评：MPOB月报未带来利好，棕榈油延续回落

　　来源：CFC农产品研究

　　MPOB月报未能带来利好，今日以棕榈油为首的油脂延续回落。报告显示，马棕12月产量162万吨，环比降3.68％；出口147万吨，环比降3.48％；月末库存219万吨，环比降4.09％。虽然马棕在12月连续第二个月去库，但月末库存情况与此前路透及彭博预估基本一致，且去库幅度不及CIMB的198万吨预估，报告中性偏空。

　　不过，当前市场关注焦点其实也没有太放在马来西亚上，未来几个月马棕延续去库已经基本是共识，并不存在太大分歧，这导致超预期利好相对较难出现。当前油脂市场的关注焦点更多还是落在需求端，对全球经济增长及商品的需求前景的担忧，以及国内防疫放开下需求的恢复节奏的预期上。

　　元旦前后部分城市地铁客运量及餐饮需求呈现一定恢复迹象，这一度引致市场对需求恢复预期的交易，包括油脂在内的商品迎来普遍反弹。然而，随着油脂盘面反弹至震荡区间上沿，依旧偏弱的需求现实开始形成制约，需求旺季不旺及春节临近令油脂市场再度陷入低迷。此外，近期市场对经济衰退预期的交易有所增多，这直接体现为原油的承压回落，对油脂走势形成了进一步的拖累。不仅如此，近期人民币升值明显，近一周多以来升值近2000基点，带来棕榈油进口成本的显著下移，对棕榈油进口利润的开启及买船形成提振，进一步增加了国内棕榈油的供给压力，加剧了棕榈油回调的压力。

　　随着美联储加息进入尾声，美元指数出现见顶回落，而在国内在防疫政策大幅调整及对房地产的救市政策下也迎来政策拐点，这驱动去年11月以来人民币兑美元汇率大幅升值，带来棕榈油进口成本大幅下移。按照1000美元/吨左右的CNF到岸价粗略估算，2000个基点的人民币升值带来的棕榈油进口成本降幅高达200多元/吨。从当前驱动人民币汇率运行的底层逻辑来看，未来的人民币依然面临升值压力，这可能带来棕榈油进口成本的下一步下移，对其期现货市场价格带来潜在利空，需要保持关注。