双焦：动煤库存压力传导，双焦近期较难企稳

　　来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结

　　核心观点：中性外围宏观风险频发及需求不振引发国内产业担忧，市场情绪较难提振，波动进一步加剧。

　　月差：中性当前限仓原因，远月量极小，不建议参与。

　　现货：偏空焦炭现货市场第二轮降价落地，市场依然偏弱运行。

　　下游：中性成材去库速度稍稍差强人意。

　　外围宏观：偏空美国银行业巨震引发市场对系统性风险的担忧。

　　国内局势：偏多政府持续强调发力稳经济基调，预期调控先行，实质效应有待观察。

　　焦化利润继续改善，焦企积极生产

　　产业链利润

　　山西焦化利润为128元/吨，周环比+94元/吨；

　　随着近日盘面焦煤持续领跌，现货市场山西地区焦煤因流拍率过高已经暂停竞拍，短期看较难止跌，焦企利润继续缓和，近期焦化利润头寸有一定操作空间。

　　

　　

　　

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭供应

　　独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率74.38％ ，周环比+0.48％，微升；

　　独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量67.54万吨，周环比+0.56万吨，微升；

　　随着近期焦化利润继续缓和，产地开工稳步回升，焦炭供应整体延续微幅增量态势。

　　

　　

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　　焦炭需求

　　247家钢厂铁水日均产量245.07万吨，周环比+1.72万吨，继续上升；

　　铁水本周继续增加，随着近期成材现货价格回落，钢厂利润承压，回笼资金压力大，对原料采购偏谨慎，短期焦炭供需格局转向偏宽松。

　　

　　

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　　第二轮提降落地，下游采购仍偏谨慎

　　焦炭总库存

　　港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为938.35万吨，周环比+2.79万吨，有所回升；

　　随着终端需求迟迟未能有超预期表现，市场情绪仍保持谨慎偏悲观，焦炭产销在利润继续回暖带动下有所回升。

　　

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　　钢厂焦炭库存

　　247家钢厂焦炭库存650.47万吨，周环比-3.39万吨，有所回落；

　　随着钢厂库存可用天数持续下降，叠加焦炭第二轮降价落地，钢厂采购仍保持谨慎，厂内原料库存有所回落。

　　

　　

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　　港口焦炭库存

　　港口173.3万吨，周环比-5万吨，继续下降；

　　焦炭第二轮降价落地，且原料煤持续下调，成本支撑走弱，港口交投氛围较为冷清。

　　

　　

　　

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　　独立焦化厂焦炭库存

　　独立焦化厂全样本焦炭库存114.58万吨，周环比+11.18万吨，有所回升；

　　前期下游积极补库带动焦企持续降库，但随着近期成材持续下跌，钢厂再度临近盈亏线，库存开始淤积在上游。

　　

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　　主要地区焦炭现货价

　　焦炭现货市场首轮降价落地，市场信心仍然较弱，预计第三轮提降后市场信心或将暂稳；

　　我们之前提到市场将进入新的博弈阶段，需求迟迟未能超预期表现带动黑色总体走弱。

　　

　　

　　

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　　焦炭平衡表

　　

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　　动煤过高库存仍压制焦煤，

　　月内较难企稳

　　焦煤库存

　　部分煤矿库存继续累积，下游采购情绪仍未有好转。

　　

　　

　　

　　

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　　焦煤现货价

　　山西焦煤竞拍因流拍过多而被迫暂停，下游采购在降价过后没有明显好转，部分超跌煤种除外。蒙煤方面，口岸蒙煤延续跌势，蒙5原煤价格降至1350-1400元/吨左右。

　　山西焦煤仓单成本1940元/吨，蒙煤仓单成本1765元/吨。

　　

　　

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云