热点解读：高价之下，替代品对白糖价格影响如何？

　　来源：美尔雅期货研究院

　　2月以来，白糖期货价格涨幅近千点，当前白糖市场期现两端，均表现强势。国际市场贸易流紧张、国内减产叠加进口利润严重倒挂等状况，一时难以改变。高价之下，用糖企业承受着巨大的成本压力，我们不禁也会思考一个问题：用糖企业在高糖价的重压之下，能否转而寻求其他替代品？

　　白糖的替代品总称为甜味剂，泛指赋予食品甜味的食品添加剂。甜味剂大体可以分为两大类，一类是国家限制或禁止使用的人工甜味剂如糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、安赛蜜等；另一类是天然甜味剂如淀粉糖、木糖、木糖醇等

　　一

　　人工甜味剂

　　人工甜味剂中，糖精的使用最为广泛，其甜度是蔗糖的240-500倍，2千克糖精的甜度就相当于1吨的白糖，按价格换算的话，相当于80-90元的糖精，可以替代5000元左右的白糖。

　　糖精主要用于食品工业，可用于牙膏、香烟及化妆品中。上世纪90年代糖精在我国曾被大量使用，记得小时候，村里干农活，就用一小块糖精冲一大桶凉爽井水供人解暑。

　　但由于糖精的过量摄入对人体会带来负面影响，后来国家对糖精实行限产限销的政策（允许使用，但限制用量），严格控制糖精产量（18000吨/年），并且大部分用于出口（15000吨/年），所以人工甜味剂对白糖价格的影响不大。

　　说到人工甜味剂，这里有个小tip要提醒大家，天气越来越热，既想保持身材，又抵挡不住冰爽饮料的小伙伴，多会选择零糖零卡饮料。这类饮料确实不含糖，确实没能量，但是这种无糖饮料不仅有害健康，甚至还会让你越喝越胖。

　　因为这些饮料里面广泛添加人工甜味剂，如阿斯巴甜、安赛蜜等。因为它们很甜，会让人的大脑误认为你在吃糖。然后，大脑会下达通知，糖已经吃下去了，血糖即将上升，胰腺你该起来干活了，赶紧给我分泌胰岛素。但事实上，你吃的是假糖，血糖根本没有上升，这就会导致你分泌的胰岛素过多，体内原本正常含量的血糖，在胰岛素的作用下，被大量合成了脂肪。

　　然后，你就惨了！

　　胰岛素分泌的数量超过大脑预估值会带来两个恶劣结果，首先你的体脂被超标合成，这会导致你脂肪增多。然后你身体的血糖会低于大脑的预估值，血糖过低导致大脑要求你立即吃食物来把血糖补充到正常水平，也就是产生饥饿感，很多人喝0卡0糖饮料后会变得更饿，比平时更能吃，就是这个原因。

　　二

　　天然甜味剂

　　相比于人工甜味剂，天然甜味剂则属于绿色产品，大多数是从粮食、薯类植物中提取，健康得多，也是国家提倡使用的白糖替代产品。

　　其中淀粉糖以其口感好、甜味温柔、易加工等良好特性，在多个领域成为白糖的主要替代品。

　　食品饮料工业中淀粉糖对食糖的替代取决于二者之间的比价。淀粉糖价格一般受玉米价格影响，当淀粉糖和白糖价差达到3000元/吨以上的时候，淀粉糖具有很强的竞争力。

　　当前白糖和淀粉糖价差早已突破3000元/吨，按说食品饮料业应该完全使用淀粉糖。但事实上，即使使用淀粉糖的成本相比采用食糖的成本具有绝对优势，企业也没法完全使用淀粉糖以替代食糖。这是因为，是否使用淀粉糖，除了价格因素，还取决于食品饮料制造企业的产品配方和新产品特色的评估。

　　中国淀粉糖主要使用在食品加工业的烘焙行业，烘焙行业主要需要的是淀粉糖中的葡萄糖成分，广泛使用的是结晶葡萄糖，其主要因传统工艺和风味的要求，不完全是为了替代食糖。在目前的食品加工业技术下，中国只能替代约 30％的食糖。

　　而在糖类最大消费领域，饮料工业中，中国企业多数还是使用食糖。饮料工业需求的是淀粉糖的甜味，当前市场主要使用淀粉糖中的高果玉米糖浆F55。但是在现有的技术条件下，F55生产成本高，且运输半径小，仅为 500 km，因此其替代食糖的能力有限。

　　综合来看，淀粉糖作为一般甜味剂对食糖的替代上，最大替代率估算出的淀粉糖最大市场占有率为24.3％。在经历了这么多年的发展后，国内淀粉糖近年来的产量长期维持在1300万吨的水平上，可替代的领域基本都替代了。在最近白糖价格持续大涨的情况下，淀粉糖价格维持稳定，其对白糖的替代作用已达上限，很难再形成更大的影响了。

　　三

　　含糖预拌粉

　　预拌粉是最近两三年兴起的一种进口替代糖源。预拌粉中的甘蔗糖和甜菜糖含量一般在50％-90％之间，其大部分成分都是食糖，并且从中分离出食糖的难度也不大，本质上与食糖并没有太大的区别。

　　一开始，预拌粉能够以低关税进口进入我国，这就使参与者拥有非常大的利润空间，因为我国配额外食糖进口税率达到了50％，预拌粉通过提供东盟成员国家的原产地证明可以享受零关税。如此明确的利润空间使该类商品的进口量接连提高。直到2022年8月份海关总署第78号令颁布，对甘蔗糖和甜菜糖含量在50％-90％之间的预拌粉，实施最惠国30％税率、普通税率80％的关税政策后，进口量从峰值4.12万吨快速下降，但在2023年白糖价格走高之后，进口量又开始出现明显回升，2月份进口量回升到2.71万吨。

　　近期有团队对山东青州地区预拌粉使用情况进行了调研，当地的山楂食品行业，基本上都是用预拌粉。预拌粉使用从3年前开始，目前基本占领青州市场，预拌粉糖使用量相比白糖的比例为10：1左右。当地预拌粉主要来自于青岛、天津等地的进口预拌粉，也有部份来自国内的加工商。当地企业使用预拌粉，往往是采购预拌粉后，进行筛选，把糖筛出来直接使用。预拌粉筛选出来的糖比市场上的白糖要便宜200元/吨以上，最近甚至达到500元/吨，对低端食品企业有很大的吸引力，所以很快占据了当地市场。

　　预拌粉在成本上的优势，势必在之后带来更大的进口需求，不过预拌粉的总体供给有限，每月几万吨的进口数量，很难有效缓解当前用糖企业的高成本压力。

　　综上，已知的白糖替代品中，都无法对当前供给短缺的紧张格局产生实质性影响。短期全球贸易流紧张趋势延续，基本面上，巴西方面关注生产进度和物流问题是否发酵成新的炒作话题，国内在减产和进口利润倒挂的背景下，市场情绪高涨，即便榨季尾期国内白糖库存充裕的情况下，卖方依旧强势。目前郑糖已经处于历史绝对高位水平，持续的高价也引发了抛储政策的猜想，在期货盘面上，近期多头资金表现出一定的敏感些。操作上前期低成本多单做好跟踪止盈，新单不宜追多。