花旗：下调中教控股(0839.HK)目标价至14港元 评级“买入”

花旗发表研究报告指，与中教控股(00839.HK)管理层会面后，知悉其现时现金水平应可支持公司於2020财年有两宗或以上的收购，而位於松田、山东及重庆的大学特许使用费或有机会获移除，而管理层亦估计未来政策应有利高等教育板块，惟最终《民促法》最终稿仍未知何时推出。

该行指出截至2019财年，公司手头上有42.5亿元人民币(下同)的现金，收购澳大利亚国王学院後，撇除资本开支应仍有大约20亿元，管理层估计2020财年将再有约两宗收购。

花旗认为现时松田、山东及重庆的大学均需要将18%、20%及8%的学费收入投放於公共大学内，但基於早前的修订稿，相关费用有机会可获移除，意味相关学校的利润或有潜在改善空间。另一方面，管理层预期内地高等教育方面的政策展望料对行业有利，惟最终稿何时推出仍未知。此外管理层认为澳大利亚国王学院应可为其内地学校带来协同效应，因为学分获认许，故料本地学校亦具学费增长潜力。

由於利润率较预期低，花旗将中教控股2020及2021财年的盈利预测分别下调7%，目标价由15港元降至14港元，认为考虑到利息开支及盈利的波动性，投资者忧虑或增加，但仍维持对公司“买入”的评级，认为属行业领导者，同时具不错的并购前景及经营往绩。