【窥业绩】2021年净利润超40亿元！兴发集团“抄道”磷酸铁锂？

　　兴发集团是国内磷化工行业龙头，随着化工行业迎来景气周期，公司主营产品草甘膦、有机硅、二甲基亚砜等销售价格同比大幅上涨，公司2021年盈利能力强势回归。

　　归母净利润预计最高增6倍

　　1月6日晚，公司发布业绩预告，预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为42亿元-44亿元，同比增长573.14%-605.19%；扣除非经常性损益后，公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为44.50亿元-46.50亿元，同比增长604.05%-635.70%。

　　兴发集团以精细磷化工发展为主线，主营产品包括磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥、草甘膦、有机硅及湿电子化学品等，基本覆盖磷化工上下游产业链条，产品广泛应用于农业、建筑、食品、汽车、化学、集成电路等领域。

　　公司归母净利润较上年同期大幅增加，主要是得益于化工行业迎来景气周期，主营产品有机硅、草甘膦、二甲基亚砜、黄磷等产品销售价格同比大幅上涨，盈利能力显著增强。

　　产业链优势：上下游产品齐涨价

　　很多企业受制于上游原材料涨价，下游产品却难调价，利润遭到严重挤压。专注磷化工上下游一体化产业的兴发集团显然没有这个困扰。

　　手持磷矿石、黄磷，兴发集团的产业链一体化协同优势表现得淋漓尽致，尤其是在磷矿石原料涨价的时候，黄磷、草甘膦、有机硅等产业链产品一涨全涨，公司尽收渔翁之利。

　　磷矿石：兴发集团在国内磷矿石行业具备一定市场影响力，公司磷矿资源储量及产能居行业前列。

　　公司拥有采矿权的磷矿资源储量约4.29亿吨；此外，其还持有荆州荆化（拥有磷矿探明储量2.89亿吨，目前处于探矿阶段）70%股权；持有桥沟矿业（拥有磷矿探明储量 1.88亿吨，目前处于探矿阶段）50%股权；通过控股子公司远安吉星持有宜安实业（拥有磷矿探明储量3.15亿吨，已取得采矿许可证，目前处于采矿工程建设阶段）26%股权。

　　截至目前，兴发集团拥有磷矿石产能规模415万吨/年，在建后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目，计划2022年下半年建成投产。

　　2021年，受国内疫情防控成效显著以及下游需求提升影响，国内磷矿石生产企业开工率明显提升，市场供给有所增加。华经产业研究院数据显示：2021年1-11月全国磷矿石累计产量为9053.1万吨，比上年同期增加了1113.9万吨，产量累计同比增长12.2%。

　　受下游磷铵需求增加及价格上涨因素影响，磷矿石需求旺盛，市场价格持续上涨。

　　兴发集团抢抓有利市场行情，公司2018年度非公开发行股票募集资金投资项目——300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目在2021年经过充分试运行后顺利投产，为业绩增色不少。

　　黄磷及磷硫化工 ：兴发集团现拥有黄磷产能超过16万吨/年，精细磷酸盐产能约20万吨/年，是全国精细磷产品门类最全、品种最多的企业之一。

　　受下游企业春节提前备货以及行业开工率较低影响，黄磷价格维持较高水平。

　　当上游磷矿石、黄磷等原材料涨价，兴发集团的产业链一体化协同优势表现得淋漓尽致。草甘膦是黄磷的下游产品，生产草甘膦过程中的氯甲烷是有机硅的重要原料，而有机硅过程中的盐酸是草甘膦的原料。

　　2021年公司主营产品草甘膦、有机硅、磷铵等销售价格同比大幅上涨，国信证券研报数据显示，全年草甘膦均价为51000元/吨，同比上涨129.1%，平均价差为37600元/吨，同比增长136.1%；全年有机硅DMC均价为31600元/吨，同比上涨67.6%，平均价差为15660元/吨，同比大增58.8%，有力带动全年业绩。

　　浙商证券研报显示，其跟踪的119种化工产品中，年初至今有101种价格上涨，其中国际尿素、草甘膦、国际氯化钾、黄磷、磷酸等产品涨幅位居前五，涨幅分别为 290.22%、203.77%、178.31%、170.97%、170.83%。

　　兴发集团是国内最大的草甘膦生产企业，现有18万吨/年草甘膦产能（含其全资子公司内蒙兴发5万吨/年产能），产能规模居国内第一。

　　此外，磷铵价格上涨也大大增厚公司业绩。磷肥属于农作物的基础用肥之一，其中磷酸二铵对磷矿资源依赖性强，产业集中度高。在硫磺、液氨等原材料价格上涨及国际市场强劲需求拉动下，磷酸一铵、二铵市场价格大幅上行。

　　2021年，参股公司宜昌星兴蓝天科技有限公司40万吨/年合成氨项目在二季度末一次性开车成功，在尿素大涨之时合成氨投产极大缓解了兴发磷酸二铵的成本飙升，对兴发利润增长稳定起到了关键作用，为公司带来了新的利润增长点。

　　浙商证券认为，在今年复杂多变的内外部环境下，能够有良好盈利能力且估值较低的化工子领域，2022年将同样具备较有吸引力的投资机会。化工行业作为承接上游生产和下游消费的中间环节，一方面将迎来能源变革带来的上游生产端的重塑，另一方面将受益于下游新能源领域（如：光伏、风电和新能源汽车等）的发展带来的需求端增长。

　　“抄道”磷酸铁锂

　　如果说上个十年，兴发集团的风光来自草甘膦，那么下个十年，其景气度或将与磷酸铁锂密不可分。

　　双碳背景下，化工行业积极备战新材料、新能源成为可持续发展的战略之一，兴发集团也不例外。

　　2021年11月7日，公司与主营锂电新能源材料的华友钴业签署《合作框架协议》，双方拟以合资公司为建设主体，在宜昌市宜都市投资建设30万吨/年磷酸铁项目，项目将分期建设，项目一期为10万吨/年磷酸铁项目。

　　受全球能源产业转型升级，新能源锂电产业快速发展，正极材料市场需求持续提升，磷酸铁锂作为目前新能源锂电池正极材料的主要原料，其价格低廉、安全环保，市场价值日益凸显。

　　在磷酸铁锂材料中，其前驱体磷酸铁成本占比约30%-40%，其中磷酸铁的磷源占磷酸铁总成本50%左右，磷化工成为磷酸铁锂正极材料市场的重要一环。

　　作为国内排名前列的精细磷化工企业，兴发集团磷矿石资源储备丰富，生产磷酸铁所需精制磷酸、双氧水、液氨等原材料均已自身配套，铁原料可就近采购，公司布局新能源锂电产业具备天然的原材料配套优势。

　　借助华友钴业在新能源锂电材料方面沉淀的成本、产品、技术以及产业链优势，将有助于加快兴发集团新能源产业布局，实现公司磷产业转型升级和高质量发展。

　　产品涨价、布局新能源磷酸铁锂，兴发集团的顺周期和发展机遇也赢得二级市场“欢心”，公司股价全年增长2.47倍。

　　不过在公布进行新能源同时，兴发集团同时也表示，近期市场上发布的磷酸铁投资计划较多，可能导致未来磷酸铁市场供需关系发生变化，产品价格存在下滑风险，进而影响公司投资规划及预期收益。