网易：游戏板块收入同比+15%依旧稳健，《暗黑：不朽》手游Q3贡献可期

　　业绩摘要：8月18日，公司发布22Q2业绩，实现营收232亿人民币，同比增加12.8％。归母净利润46.67亿元，同比增长31.8％，经调整归母净利润54.10亿元，同比增长27.96％。

　　1、看点1：游戏板块调整会计口径，或体现公司未来重视IP化运作。公司在本季度调整游戏分部营收口径为“游戏及相关增值服务”，该项目在22Q2营收181亿元，同比增加15.0％，原在线游戏口径营收同比增长15.9％，占新板块的92.8％。相比原业务板块，新增加了CC直播、游戏周边等增值服务相关收益，这一调整体现了公司对游戏生态系统的关注，后续随着游戏IP化、电竞化运作，相关增值服务收入重要性有望继续提升。

　　2、看点2：Q3可见《暗黑》手游业绩贡献集中体现。网易与暴雪共同研发的《暗黑破坏神：不朽》手游海外服于6月2日上线，首日登顶93个地区iOS免费榜，根据sensor tower，《Diablo Immortal》位列6月中国手游收入排行榜第3；考虑到海外收入结算时间，以及国服延期至7月25日上线，《暗黑》手游在Q2并未对业绩带来主要增量，其业绩贡献将在Q3集中体现。

　　3、看点3：海外布局加速，打造全球优质游戏内容供应商。Q2公司引入了Jerry Hook（Xbox live创始成员、《光环》《命运》开发者），由其领导新成立的北美工作室Jar of Sparks，这也是网易今年以来组建的第三个海外独立工作室；Q2中还引进了Emile Liang（育碧）、小林裕幸（卡普空）等优秀制作人。

　　盈利预测：我们预测公司2022-2024年营收分别为988/1099/1248亿元，归母净利润180/194/227亿元，经调整归母净利润分别为194/221/263亿元。给予“推荐”评级。

　　风险提示：海外上市政策环境变化风险；游戏版号获取进度不及预期风险；游戏出海进展不及预期风险。