杜坤维：创业板缘何跌跌不休

创业板缘何跌跌不休 ？这话一点不假，股指从最高的4037.96点跌倒最新的1688.27点，仅仅用了两年多一点时间，即下跌2349.69点，跌幅58.19％，可谓是跌幅巨大，令投资者损害惨重。

笔者先说明一个问题。现在中国一直推崇价值投资。并把权重白马股上涨归因于价值投资的胜利，确实权重白马股存在价值重估的要求，但是从换手率看。有多少资金是冲着长期持股依靠股息率和公司内生性增长而去，有多少资金是跟随大势做差价而去，大家心知肚明。

说穿了很多资金主要还是奔着差价而去，而不是希望通过长期持股获得利润，没有改变资金推涨型股市的本质。

目前市场创业板公募基金配置位于历史低位， 从去年以来就不断降低仓位配置，既然仓位配置很低，公募基金自然没有动力拉升股价，那岂不是给别人抬轿，为别人牟利。

同时游资私募因为严格的监管，也不敢肆意拉升股价，以规避市场操纵行为。因此创业板成为基金、 私募 、游资集体抛弃的对象。流下一群散户苦苦坚守，散户能有力量拉升创业板吗？不可能的。

在一个资金推涨型股市，没有大资金强势介入，创业板唯一的结果就是不断的寻底。

其次是权重白马股涨势喜人。吸引很多资金不断追逐市场热点，权重白马股，他们市值庞大，对资金量要求很高，目前成交不大主要是存量资金为主，市场资金出现虹吸作用 ，纷纷抛售中小创，加码权重白马股，导致中小创出现失血性下跌，成交低迷不振，换一句话就是乏人问津，加上主力资金刻意制造逼空行情，不愿意看到热点切换，迫使二八分化强化，盘面上看就是中小盘股票有的时候出现上扬，但主力资金就会强势拉升某些权重，逼迫中小盘股票下跌，前期是吸引跟风，后期不排除刻意逼空权重砸盘中小创，逼迫散户交出筹码，同时高位进场接盘权重白马股，这就是市场对存量资金的争夺。

三是 目前中小盘股票不少出现业绩下滑。市场需要业绩证伪。一个是并购后遗症的商誉减值，有的股票三季度预告年报增势喜人，但年报预告因为商誉减值计提，马上出现业绩大滑，出现了黑天鹅，另一个是上游资源价格大涨，但下游行业成本转嫁能力不足，无法转嫁成本，严重影响中小创业绩，造成不少个股业绩下滑，在年报没有消除风险下，市场资金惧怕业绩黑天鹅不愿意跟进。

四是杠杆资金冲击。一些是原始股东质押股份问题，股价大跌以后，存在爆仓可能，导致股价闪崩。一些是市场投资者采用杠杆资金持仓，股价下跌，触发平仓的可能，引发一些股价异动，冲击市场信心。

五是前半段下跌是高估值的回归，创业板市盈率一度超过百倍，这是非理性上涨的结果，全世界都没有这么高的估值水平，泡沫破灭是没有悬念的。后半段下跌有可能是超跌，目前市盈率只有46.97倍，看起来较高，但是美国纳斯达克市盈率不高，主要是苹果公司拉低所致，很多个股市盈率也是好几十倍的，创业板成长性在中国比主板要高得多，这种市盈率是可以接受的。中国股市涨跌总是过度，上涨涨的你眉开眼笑 ，下跌跌的你找不到北，这种局面需要改变。

最关键的是要区分炒概念与投资高科技公司不能混为一谈，如果投资高科技公司也等同于炒概念，干脆高科技公司别上市了，那又怎么谈资本市场支持经济创新 ，支持科技创新，这是一个问题，值得大家探讨。

六就是减持问题，虽然限售股解禁不等同于减持，减持不等同于清仓减持，但是不可否认，中小创中很多民营企业减持欲望较为强烈，毕竟辛苦创业多年，上市以后可以减持获得现金财富，减持股份是容易发生的。因此进一步规范减持行为还是有必要的。

七是一段时间，增发并购要为IPO让路，管理层加强增发并购的审核，中小创公司外延并购扩张发展受到压制，而中小创外延扩张一直是做大自己的一个方式，另外高送转得到严厉管制，高送转问题是客观存在，也是内幕交易市场操纵的高发区，严格监管是必要的也是必须的，高送配减少，市场失去了炒作的兴趣，中小创吸引力下降。

创业板这样跌有着非理性悲观成分，权重白马股这样涨有着非理性繁荣成分，权重白马股过度投机也就是炒作概念了，那就是大盘股概念。市场需要均衡发展，均衡发展才是健康市场，不管是权重白马股上涨，还是中小创上涨，都不能导致别的板块无休无止的下跌。