杜坤维：理性对待银行狂欢

原标题：狂欢的银行市场或许需要理性的看待

去年以来银行股涨势不错 尤其是今年以来，银行股更是一枝独秀，不少银行股涨势凌厉，银行指数大涨推动上证综指大涨一度临近3600点。银行是继续演绎逼空走势，还是最后的疯狂。

但是我们看看银行板块个股分化还是较为严重的。截止笔者写作此文之际，上涨主要是工行建行，分别上涨22.58％和24.35％。接着是农行 中行。交行。中信银行。分别涨17.75％、15.37％，10.14％和19.68％，城商行和股份制银行方面是招商银行 、宁波银行、南京银行，分别涨18.88％、12.75％和29.33％，如果您买进的是北京银行。华夏银行。民生银行。浦发银行可能就不太满意 赚钱要买到低点才行。分别涨5.87％、9.78％、9.30％、4.37％。

如果买到张家港行、江苏银行、杭州银行、江阴银行和吴江银行等则是搞不好就亏损，分别涨-18.60％，涨8.71％、涨7.03％和-2.42％、4.83％，这些银行股价振幅较大。

因此所谓银行独领风骚只是工行、建行、农行、中行 、招行、宁波银行、交行独领风骚。

投资银行是追涨强势的工行建行招行等七家银行，还是选择做北京浦发等补涨银行，就是一个问题，从相对估值水平看 ，这几家银行估值已经不低。但宁波银行作为浙江发达地区城商行成长性较好，公司2017年实现营业收入252.78亿元，同比增长6.91％；净利润93.34亿元，同比增长19.51％。基本每股收益1.80元。不良贷款率0.82％，比年初下降0.09个百分点。目前市盈率10.4倍，市净率1.95倍，招行作为零售银行代表招商银行发布2017年度业绩实现营业收入2210.24亿元，同比增长5.40％；归属于母公司股东净利润701.50亿元，同比增长13.00％；不良率1.61％，较年初下降0.26pct。成长性也是位于前列。五大行估计增长率不及这两家银行。农行市盈率6.9倍，市净率（按照三季报净资产）1.11倍，工行市盈率8.9倍，市净率1.35倍，建行市盈率8.9倍，市净率1.41倍，中行市盈率6.9倍，市净率0.98倍，是四大行中唯一破净的银行股。作为零售银行代表的招行市盈率11.1倍，市净率1.95倍，1.95倍市净率在世界股市银行股中也是较高的水平。

城商行另一个高增长是贵阳银行，市盈率9.1倍，市净率1.56倍，估值水平不算低，位于中等偏上水平吧，成长性较好，17年，公司实现营业收入124.44亿元，同比增长22.49％；实现归母净利润45.30亿元，同比增长23.74％。17年末，公司不良贷款率为1.34％，较16年末下降0.08百分点。规模扩张是公司业绩增长的主要驱动力，17年末公司总资产达4640.18亿元，同比增长24.65％。银行依靠规模扩张取胜获得高增长不是贵阳银行一家的结果，而是大多数银行尤其是中小规模银行的主要方式，但是这也为后来发展埋下一定的隐患，规模不可能无限制扩张，银行需要转型。

从中石油大涨到世界宇宙第一大行工商银行不断新高，似乎不仅仅在于估值水平和成长性，而在于总市值和对指数的影响，浦发银行市盈率只有6.91倍要低于工行建行，我们可以说其不良贷升高势头没有得到有效控制，加上被监管处罚，有一定的抑价效应，但是北京银行市盈率只有7.74倍，市净率只有1.03倍，也要低于工行建行，但股价走势令人不是那么满意，17年下跌26.74％，即使考虑除权因素，股价也是下跌的，北京银行成长性中规中矩，北京银行前三季度净利润同比增3.75％（VS上半年4.31％），净利增速环比略有下降。前三季度营收同比增6.94％， 因此选股上确实有点难，如果按照成长性和市盈率似乎不应该选五大行， 而是应该选城商行， 但如果你选了城商行，很有可能难以获利，只有选择五大行才能有巨大利润。

今年股市很奇怪，强者恒强弱者恒弱，工行等强势的要命，尤其是工行已经创了几次新高了，北京银行等则有点低迷不振，原因在哪儿？我是百思不得其解，恐怕不仅仅是龙头地位下的龙头溢价吧，可能与权重有关，也与资金持股度有关。或者干脆就是资金的一种趋势炒作，股价越涨，资金越是追逐，股价涨越高，资金追逐越欢腾，形成一个马太效应。

就目前态势看，在笔者看来，追高五大行等似乎存在一定风险 ，如果做银行补涨机会更加安全，但目前市场又是一个强者恒强弱者恒弱的市场投资者选股成为了一种勇者的游戏，撑死胆大的饿死胆小的。

就整个银行来说，笔者认为目前的估值水平已经不低了，银行未来成长性不会很好，不可否认，从2012年至今，银行上市公司的盈利能力都在下滑。《英才》记者统计发现，25家上市银行2012年报显示平均ROE为20.69％，而这一数字到2016年报时已降至13.57％，2017年第三季度的数字降至10.3％。

总资产收益率（ROA）也同样出现了下滑的趋势：2012年25家上市银行ROA均值为1.27％，而这一数字到了2016年降为0.92％、2017年第三季度降为0.7％。

业绩增长背后是资产规模的扩张，金融去杠杆下，一旦资产规模扩张受限，银行成长性将更加的难以维系。

同时，据英才杂志，在2015年7月1日，彼时16家上市银行的PE值平均数为8.18倍，而这一数字到截稿前已达到10.44（25家），换言之，目前上市银行的PE值平均数已高过2015年大盘5000点左右时。这或许并不是一个好的信号。

银行估值已经高于15年5000点的水平，只不过是资金抱团取暖下，股价调整难以预料而已，市场没有只涨不跌的股市吧，因此疯狂之下，保持理性似乎应该受到重视。

以上是一位小散的一管之见，也是自己对于选股的一种思考。不构成投资建议。