齐俊杰：金融科技影响下 大家以后要习惯这种暴跌

昨天，全球金融市场经历了一场惨痛的下跌，先从美股开始，进而影响到欧洲，亚太，港股全面跌幅超过5％，A股跌幅也不小，沪深300跌近3％，创业板更是跌幅超过了5％，所以本来跟我们没什么关系的股市暴跌，没想到大A股不但没有成为拯救世界的力量， 反而比美国人跌的还凶。

好在昨天晚上，美国股市开盘短暂宣泄后，美国财长史蒂文努钦喊话，不要过分担心短线下跌，这无疑给了市场信心，随后美国三大股指全线翻红开始反攻，收盘的时候基本在涨幅2％附近。而美国恐慌指数也随即下降，这次股灾有被平息的趋势。

美股经过这么一跌，基本做头的迹象就比较明显了，加上高估值，以及积累了这么多年的获利盘，还有国债利率高企并未消退，美国股市的后市仍然不乐观。后面的暴涨暴跌，可能仍会持续。指数开始变得抖动，本身就是头部的重要信号之一，说明在这个位置，大家开始有分歧。

但今年的情况有点不一样，因为越来越多的机构配置了量化投资，开始用程序化交易，这就会将市场预期强化，让行情变得短而急促，比如看涨因子出现，所有的机构都会发现，然后就是全都往这块来转移，这就让市场一路上扬。而一旦大跌出现，很可能触发了机构们程序中的风控指标，大家都开始跟着砍仓，本来也就是一次回调，没想到会引发大跌。程序化交易，让这种反身性增强了，虽然每家开发的交易系统寻找的市场因子都不同，但他的基础都是一样的，也就是肯定会以行情为依托，所以最后就变成了市场分歧逐渐消失，一致性预期逐渐增强。要涨就涨到底，要跌就来一次崩溃的。这就是金融科技给我们的市场带来的最新变化，程序化交易客观上助长了暴涨暴跌。

这其实跟当时的配资盘有点像，当时的互联网配资就让整个市场犹如铁索连船，一旦配资盘止损，就会被强制卖出股票，跌停的不让卖就只能卖不跌停的，最后就是千股跌停。现在这种程序化交易也是如此，一旦市场受到了某个因素影响而下跌，比如昨天因为美股影响的下跌，那么也就引发了各大程序化交易因子变动，所以本来没我们什么事，最后也造成了大面积下跌发生。未来程序化交易越多，就越容易发生因为涨所以涨，因为跌所以跌的情况。

这是好事也是坏事，先说不好的一面，一是不明真相的吃瓜群众的心脏恐怕要受不了，经常这么暴涨暴跌，不利于投资者留在市场中，一旦像昨天那种暴跌发生，很多人都会hold不住，然后转身走掉，又或者昨天不走，等市场反弹回来，他就受不了了，转身走掉。波动率一定是市场信心的杀手，这种暴跌，也是大多数投资者赔钱的主要原因。

第二个不好的因素是，等待会变得更加的漫长，由于程序化交易会让行情因子逐渐扩散，所以越来越多的程序化交易捕捉到这个信息，他就会维持在一条路上不断向前，直到一个偶然的外力打破，才会触发风控，造成洗牌。比如我们说的你觉得他已经估值很高了，但他就是不跌，不但不跌还能继续涨，你觉得他已经很便宜了，但他就是不涨，不但不涨还在继续跌，这都会是常态。所以在漫长的等待中，会让你逐渐丧失掉信心，怀疑自己的判断。然后忍不住也去追涨杀跌，捕捉市场中的程序化因子了。但最后很可能接了最后一棒。

说完了不好的，我们来说说好的一面。

首先，对于意志坚定的人，有利于获取超额收益，如果市场总维持在中位数左右，那么有助于你留在市场之中，但你也就只能获得一个市场平均收益，但市场波动率加大，你就有了在低位捡便宜货的机会，相反一旦市场风格反转，上升因子出现，很可能会大幅上涨，超越你的认知，所以从远远低估，到远远高估，这中间将获得大幅的超额收益，对坚定的价值投资者相当有益。

第二，趋势交易者也有利于辨识行情，一波趋势总有被强化的过程，而这个过程会很漫长，如果你是个趋势交易者，当你发现趋势发生后，再进行追击应该也来得及，而实际上程序化交易就类似于趋势交易，一旦某个趋势因子发生，他总会吸引越来越多的资金涌入，从而推升行情。但趋势交易者必须要懂得用止盈止损来保护利润，一旦因子发生变化触发风控，你要赶在别人之前砍掉仓位。

所以总结起来，对于纯粹的价值投资和纯粹的有交易模型的趋势投资都是有利的，对于在投资中混乱的广大散户来说，这将是一个更差的环境，你无法分辨价值，在亢奋中追涨，等趋势变化不知道止损，反而开始去研究价值，在程序化交易比重越来越大的金融科技时代，这样的韭菜将被割的越来越狠。