胡月晓：经济中期预期改善 恐慌带来介入良机

从对全年的经济前景预期情况看，预期改善中“稳中偏弱”仍是市场主流看法：经济增长的中值和均值都是6.7，预测分布区间为（6.5，7.0），说明机构间虽有方向性分歧，但无实质性差别，平稳仍是市场间的一致看法；和2017年相比，GDP增速预期显著提高，经济前景预期明显改善。价格前景主流看法则体现为弱通胀——CPI预测分布区间（1.6， 2.8），中值和均值分别为2.4和2.3；显然通胀成为市场隐忧但并非上升至“风险”底部。工业、投资、消费的主流预期也呈现了平稳特征；汇率主流看法是平稳，当前的快速升值延续并不是市场主流预期，稳中略贬是市场主流看法。2017年我们是市场上唯一的看升机构，事实证明我们也是唯一看对的机构。

从季度预测看，经济平稳仍是市场预测最为显著的特征，但机构间分歧也很明显。短期看的价格走势预期分歧更为明显，预测分布的边缘点更为远离。

笔者认为，2018年中国经济仍在“底部徘徊”阶段，但已渐现走出特征，“稳中偏升”的特征和迹象将越来越多的显现，主要体现就是投资将超市场预期企稳回升！笔者自2012年来就提出了经济“底部徘徊”的阶段判断，目前中国经济已在这个阶段运行了6年，从时间上看，经济结构调整的方向和路径已基本确立。中国经济的新周期将逐渐展开。

就政策变化看，“去杠杆”将成为 中国经济的长期政策基石，按照我们的货币“二分法”分析框架，未来货币政策利率基准已转向准备金市场，“紧数量、低利率”将是中国货币政策的可行组合。从货币机制看，当前中国的货币投放新机制仍在转变过程中，准备金市场的重要性日益提高，央行的报表结构也在转变，直购资产越来越成为不可避免的选择。

2017年末以来，看好中国经济成为海外市场的一致预期，人民币升值重新成为趋势；微升的价格实际上有助于企业效益的改善。因此，2018年中国经济平稳中将延续效益改善之势！近期资本市场情绪化波动实则是难得的介入良机。