皮海洲:上市公司发"红包"须解决"最后一公里"问题

带着狗年春节的祝福，我们又重新回到了股市。对于当下的春节，随着鞭炮声的远去，“春节红包”或许成了一种深厚的春节情结，几乎每一个国人都与春节红包有关，不是在发红包就是在领红包。

而从春节回到股市中来，投资者同样需要直面上市公司的“红包”。毕竟当下正是上市公司一年一度的利润分配季节，现金分红也成了上市公司利润分配的流行色。最近几年，监管部门对上市公司现金分红事项尤其重视，狗年春节前夕，上交所还组织召开了“上市公司现金分红专项说明会”， “让‘铁公鸡’们出来走两步”，这对于“铁公鸡”们无疑是一种震慑。也正是基于这种震慑，果然有“铁公鸡”决定给投资者进行分红了。而这种现金分红，就是上市公司给予投资者的“红包”。

上市公司给投资者发“红包”，这是一件好事。一方面，它至少表明上市公司的利润具有一定的真实性。对于一家在利润上弄虚作假的公司，是很难进行现金分红的，尤其是不能进行持续性的现金分红。另一方面进行现金分红，可以增强上市公司的股东意识，促使上市公司重视给予投资者以现金回报。也正因如此，管理层重视上市公司现金分红的做法总体上是值得肯定的。

但越是重视现金分红，就越要解决现金分红的“最后一公里”问题，不然，现金分红就不是爱，现金分红也是一种伤害。

对于互联网上“发红包”这事，网络上有一种说法，叫做“一分也是爱”。毕竟对于抢到红包的当事人来说，即便是抢到一分钱的红包，那也是得到了一分钱，属于“得到”，而不是失去。所以，“一分也是爱”。

但上市公司现金分红并非如此。虽然从上市公司的角度来说，进行现金分红，上市公司实实在在地发出了“红包”，但投资者能不能得到红包却还要另说。特别是“最后一公里”问题的存在，反倒让投资者因为收到红包而蒙受损失，上市公司发出的“红包”越大，投资者损失越多。而上市公司现金分红的“最后一公司”问题，就是红利税的征收，它让现金分红回报投资者的意义荡然无存。

其实就现金分红对投资者的回报意义来说，并不是一种简单的划等号。人们通常把上市公司送转股称为是一种数字游戏。上市公司股价20元，10送转10股后，股票数量多了一倍，但股价腰斩，所以这是一种数字游戏。实际上现金分红也是如此。比如，上市公司股价20元，每股分红1元钱，除息后，股价变成了19元。投资者并没有因为上市公司现金分红而带来财富增加。而这种现金分红要成为一种真实的回报，除了市场炒作，让股价“填权”之外，从长远的角度来看，是建立在上市公司业绩优良，且业绩能稳定增长的基础上。这样就可以确保股价的稳步上涨，进而股价“填权”，并在“填权”后依然稳步上涨。如此一来，现金分红才能成为真实的回报。

而红利税这个现金分红的“最后一公里”问题的存在，明显让现金分红成为一种伤害。根据红利税征收条款，持股时间超过一年的，免征红利税；持股时间不满一年但超过一个月的，征收10％的红利税；持股时间不满一个月的，征收20％的红利税。根据该项条款，投资者如果抢上市公司红包（持股时间不满一个月），就要交红利的20％作为红利税。这样投资者抢1元钱的红包需要缴纳0.20元红利税，由于股价同步进行除息处理，这就意味着投资者每股损失0.20元。如果上市公司每股分红5元，抢红包的投资者需要纳税1元钱。也即承担每股1元钱的损失。如此一来，现金分红就不是回报投资者了，而是对投资者的一种伤害。

因此，要解决“现金分红不是爱，现金分红是伤害”的问题，就必须叫停红利税的征收，解决现金分红的“最后一公里”问题。实际上，这个“最后一公里”问题的存在，不仅是对投资者利益的损害，同时也是对价值投资理念的一种扭曲。所以，既然管理层高度重视上市公司发“红包”的问题，那就必须同步解决“最后一公里”问题。不然，现金分红就难言是对投资者的回报。