郭施亮：A股提升强制退市力度 低退市率如何变化？

原标题：A股提升强制退市力度 退市率低下问题会发生根本变化吗？

退市问题，一直备受市场的高度关注。实际上，多年来，A股市场在上市公司退市问题上也下了不少的功夫，近年来随着退市规则的逐渐完善，股市退市率尤其是股市强制退市数量略有增加，但与多年来的年均上市率相比，A股市场的退市率情况却少得可怜，而股市上市率与退市率基本上处于严重失衡的状态。

从近年来的退市情况来看，最具代表性的莫过于*ST博元以及欣泰电气。其中，前者属于重大信息披露违法遭到终止上市。至于后者，则属于欺诈发行遭到强制退市的上市公司，同时也属于创业板上市公司，而对于欺诈发行暂停上市的创业板股票，实际上也没有重新上市的制度安排。

虽然我们看到A股市场退市率的略有提升，稍微看到了些许的曙光，但从整体上来看，A股市场退市率状况却不容乐观，而退市率的持续低下，不仅不利于提升股票市场的优胜劣汰功能，而且还会影响到后续注册制的全面推进进程。

最近一段时期，沪深交易所发布了重大违法退市新规，而从新规中，主要还是突出了更细化的规则要求以及真实的执行力度等。与此同时，在新规内容中，还突出了交易所的决策主体责任，并把决策权逐渐下放给交易所，这也是此次退市新规的亮眼之举。

实际上，从本质上分析，此次重大违法退市新规，还是意在对原有规定的细分化以及严格化。在此期间，对于欺诈发行、重组上市、年报披露、日常信披等重大违法情形都纳入到退市的指标之中，而强化了信披违法违规的打击，实际上也利于规范股票市场的正常运行秩序。或许，对于市场来说，虽然规定在不断完善与细化，但更关键的，还是要看具体执行力度，而从此次重大违法退市新规来看，却释放出一种对重大违法违规的零容忍态度，这也是给部分违法违规上市公司带来了警示。

除此以外，在尺度把握以及相关时间要求也有进一步地收紧，而对于重大违法上市公司而言，未来承受的市场违法违规成本有望持续提升，而未来申请重新上市的难度也只会越来越大，进而强化股市“出口关”的把控。

多年来，在A股市场中，因触及财务指标遭到退市的上市公司数量并不多，而触及强制退市的上市公司数量更是寥寥无几。由此可见，虽然A股市场已经逐渐开启了强制退市的模式，但似乎并未从本质上解决A股市场退市率低下的问题。

对于A股市场长期退市率低下的现象，往往离不开几大因素的影响。

其中，就包括地方补贴、强行保壳的行为。再者，包括了上市公司通过会计手段调整财务数据的保壳策略。此外，还会涉及到年末突击扭亏、出售资产等快速保壳方式等。但，鉴于A股市场不少上市公司牵涉到众多的利益链条，而上市公司的保壳成功与否，往往影响到多方利益。与此同时，结合A股IPO堰塞湖问题长期存在，间接提升壳资源价值，即使上市公司企业身处长期亏损的局面，但不排除还会存在乌鸦变凤凰的可能。

该退市的企业，应该果断退市；可以并购整合的，就合理安排并购整合，这也是A股市场未来发展的重要任务。但，从实际情况下，长期亏损企业、僵尸企业、财务状况严重不良的企业以及频繁采取突击保壳的企业等，往往处于长期占据市场资源的状态，而对于这类上市公司来说，确实需要提升退市的执行力度，逐渐增强股票市场的优胜劣汰功能。或许，对于这类企业的清退，仍需要一个规则细化、执行力不断强化的过程，要想从根本上解决这一问题，可能仍需要一定的时间完成。

站在当前的市场环境分析，股市退市率的高低，不仅影响到股市优胜劣汰功能的有效发挥，而且还会影响到注册制的全面铺开进程，而提升股市退市率水平，无疑成为未来A股市场的重要任务之一。