大树：农行千亿定增 可涨万亿市值？未来可能不是梦

市场弱势久了，很多看法都会180度大转弯，想当初2015年股市还没有崩盘的时候，随便发个定增的公告，不管是干啥的，股价都涨得不要不要的。

近期农行的千亿规模的定增却差点把股民吓尿，赶脚新一轮的圈钱又来了，然而事情就是这个样子，就像当年你追那些定增股票是个错误一样，看空农行也会是个巨大的错误。

100倍市盈率不嫌贵？实际上是真的贵了！

6倍市盈率还嫌贵？实际上是真的便宜！

大树对农行千亿定增的观点是明确的：

这对农行来说是利好 -不但是利好，而且是农行新发展的战略信号

首先这次定增，在监管去杠杆的背景下是很有利的

这次定增并不像网上传的那样是现价打折增发。如果打折增发，确实是占了老股民的便宜。这次增发农行公告里说的很清楚：

是按照每股净资产和发行价格定价基准日前20个交易日均价90％中较高的那一个。按照农行披露的2017年业绩快报，这个价格最低会是4.15元，而公告日的农行股价是4.03元，这是属于溢价发行，溢价率3％，因此，这次定增并没有占老股东的便宜。

看这次农行定增的对象，基本上是国有资本，并不在二级市场上抽血，并且定增后的股份锁定期都超长，显然都不是来短期薅羊毛的。所以，这次的定增性质可以当做国家资本对农业银行的注资。

大家想想，在一个金融监管趋严，大部分银行都缺钱和信贷额度紧张的情况下，获得千亿规模的国家注资是个什么概念。这才是赤裸裸的政策扶持好不好？

想想，如果这千亿资金注入了民生银行会怎样？注入了华大基因会怎样？估计股价都能被炒到天上去。

看政策风向，我们一边要看说什么，但更重要的是国家的真金白银流向哪里

相比为独角兽开通IPO绿色通道，用股民的钱扶持，对农行这种千亿资本的直接给钱来得更有诚意一些吧。

网上很多人在质疑这次农行的定增意图，基本的说法是农行的一级资本充足率很高，并不需要定增来提高资本充足率。诚然，农行的资本充足率现在看确实是足够高的：

截止17 年 3 季度末，农行核心一级资本充足率 10.58％，资本充足率 13.4％，资本水平在上市公司中位于较高水平。

但是这是站在现在的资产规模静态的看，1000亿资金不傻，在这样的时点，这样的资本充足率下定增，指向性是很明显的，那就是未来农行的资产规模将有很大的增长，这定增算是提前准备了。

这个增长会来自哪里？

我猜，中国农村土地制度改革很有可能要进入快速跃进期了，而农行将在其中发挥重要作用。

其次定增是个信号，农行的发展前途很光

农业银行是四大行了净息差最高的银行

截止2017年3季度，农业银行的净息差约2.2％，四大行中第一，并且息差稳定。为什么农业银行有这么高的净息差呢？主要原因是农行的负债结构，个人存款和活期存款占比超高：

看到了吧，谁才是中国真正的零售银行？

不是招行，是农行。

这样的负债结构给农行带来了成本优势，这种优势在监管趋严和去杠杆的今天，就是利润的源泉。

2农业银行不良贷款率持续改善，拨备覆盖率高

按照农行17年的业绩快报，截止17年底，农行的不良率下降至1.85％，较去年大幅下降了0.56个百分点，基本上甩掉了高不良的帽子。农行的不良贷款新生成情况也持续改善，截止17年3季度已经降至15年以来最低。

农行的不良贷款拨备覆盖率2017 年三季度末为194％，高出其他三大行平均水平 40％，距离 150％的监管红线较远。

农业银行目前的拨备水平也能够完全吸收这些不良贷款。未来有充足的空间减少拨备计提力度。而减少的拨备计提就是利润。

3包袱变动力，郊县天王终将发威

农业银行一直以来是以服务三农为特色的银行，在我国县域经济中占有举足轻重的地位。

2017 年上半年县域金融业务营业收入占比达到 36.3％，发放贷款占全行的33.13％，而吸收存款占比为 42.59％。在县域发放贷款和吸收存款量分别在四大行中占比为 35％和42％，在县域经济中是绝对的大佬，也是国内为数不多的在基层设置了农业金融部门的银行。

虽然，农行在县域经济领域很牛X，但是在过去这一点并没有给农行带来多大的效益。县域经济因其分散化的特点，使农行的经营成本比较高，在四大行中成本收入比是比较落后的，大家可能都知道这是个费力不讨好的活，所以很多银行在县域和乡镇的网点该撤并的都撤并了。

但是，这种情况将在未来的改革和城镇化进程中得到转变，多年的坚守终将开花结果。在国际贸易战的压力下，旨在提高我国农业效率的改革将提速，土地经营权的流转离不开金融服务，在这场资产增值和流转的大潮下，农行将占尽先机。

中国的改革往往都是从农村开始的，农村土地制度的变革和影响可不仅仅是农业本身，结合中国城镇化进程，这个改革带来的将是县域经济的迭代。

城镇化进程中的人口流向问题

之前大树想错了一个问题，就是城镇化进程中的人口流向问题。

现在中国的城镇化率大约是56％左右，按照发达国家70％的水平，我们还有14个百分点，这14个百分点代表的是接近3亿人口将流入城市生活。

再结合2013年中国劳动力人口达到拐点，大树判断未来的人口进程主要是农村留守的老人和孩子，所以大树判断要在大城市买大房子，并且是医疗和教育资源好的。

然而现实是，这些即将流入城市的人口，可能并不会进入一二线城市，而是进入三四线的小城市。17年在国家棚户区改造政策刺激下，三四线城市飙升，我也一直以为这是支撑三四线城市房价上涨的唯一因素，一边棚户区改造拆房子，一边给货币补贴买房子，这个房子肯定是要涨的，但是这样的上涨我一直觉得有泡沫。

这样的泡沫想法其实还是忽略了一个更加根本的因素，那就是农村人口的入城。

想想这个道理也不难，人老了住在哪里更合适？当然是住在医疗生活更便利的城市更好。大量外出务工人员在一二线城市买不起房子，但是回老家买房来安顿父母和孩子还是可以的。再叠加近几年农民工工资的上涨，这种趋势就更明显了。

这样的趋势将大大提高县域经济的集中度，再加上人往一线二线走，钱往县城流的这个基本方向，农行在县域的布局无疑就站在的了这个大趋势的风口上。

农行的定增不是圈钱，而是一个信号，农行的新增长可能就在眼前。这个增长不用多高，哪怕未来几年有个8％左右的增速，伴随每股净资产的增长和价值重估，农行再增长万亿市值不是梦。