Richard Johns：ABS是支撑实体经济重要的融资渠道

金融界网站讯 4月14-15日，中国资产证券化百人会论坛等多个单位在北京联合举办2018中国资产证券化行业年会，本次大会以聚焦“新形势下的资产证券化”使命为主题。

美国结构金融行业协会总裁Richard Johns发表主旨演讲，以下是他的演讲全文实录：

Richard Johns：各位早上好，我非常荣幸受到邀请今天来参加本次资产证券化论坛，而且很高兴有机会在此做一个发言。我们集团得到了很多支持，我们也支持中国证券化的市场，我们的中国市场委员会已经成立了五年，而且他们的成长非常之快。我给大家澄清一下，今天我做的发言主要是反映一下我们协会的观点，是我自己的观点，不是我们代表的会员公司的观点，要知道穆迪公司也会给我们提供很多的数据。

我的公司叫FSIG，我们称之为美国的交易协会，我们的交易协会组织主要是由商业界组织的，我们可以开展合作、进行教育和政策的游说，可以提供意见、开展大会，寻求所有的机会，促进我们行业的发展。

现在我们讲的是证券化的行业，我们的任务就是要支持证券化和结构化金融来支持实体经济的发展，并不是要支持每一个或者某一个结构，我们是支持整个行业，所以我们有370个企业会员，其中包括银行、发行商、投资商、律所、会计律所和技术公司，只要是积极参与这个行业，都是我们的会员，所以我们服务的是整个行业，不是单个成员。我们通过政策的建议、培训和教育、作为行业可以发出声音，可以保证行业的发展得到支持。

为什么我这样一个美国人今天来北京介绍我们的会员？因为我们的贸易协会角色和功能对中国的证券化市场是非常重要的，对任何市场来说，我们的服务尤其是被需要的。现在我们就来谈一谈中国的市场。在上次我在中国做主旨演讲的时候是15年中期，当时我们讲的是汽车应收帐款，当时我们处在市场发展的初期，如果你把它和美国证券化环境相比，当时主要有消费者的信贷，比如信用卡、学生贷款、房贷等等，还有CMBS，还有一些另类的产品，比如太阳能手机等等。

自你每天起床到睡觉为止，生活中的每一个环节都是在美国得到了证券化的支持，比如说你住的家可能是通过证券化买的，你的汽车可能是通过证券化支持的，你的学生贷款和办公室所在的大楼可能是通过CMBS所资助的，您在冰箱中的食物也可能是通过信用卡买的。这不仅仅是包括日常生活，同时你的生活本身可能每一个环节也是会被证券化，比如你的出生医院可能就是根据CMBS所建的，退休以后的养老金也可能是ABS支持的，所以这就是证券化支持实体经济很好的例子，所以它对我们是一个非常重要的融资渠道，来支持发展市场。

现在我们来谈一谈今天，自三年前相比，中国已经有了迅猛的发展，汽车证券化仍然是一个主要的方面，但是现在有其他的方面，比如信用卡、小额贷款、ABS、租赁、CMBS，C1下降了，降到了15年的40％左右，总的来看，每年的增长率在过去五年间是125％，发行基本达到了2万亿人民币，经济发展偏好于消费，所以中国实体经济的融资发展在未来会继续下去，所以我们作为一个行业协会，我们在里面扮演什么样的角色呢？我有两个词，一个是标准化，一个是监管。

不管你处在哪个行业里，当行业快速增长的时候，必须要保证增长是得到有效管理的，所以我们就需要一定的规则才可以。

你可能会说，我们现在就由政府来监管吧，但是在一个高速增长的行业里，会有几个问题。第一个问题，当你的监管最后制定出来的时候，这个行业已经发展很远了，新的监管已经解决不了现在的问题，已经无法操作了，最差的情况是可能会阻碍行业的继续创新，所以我们必须要小心。

第二个问题，在指定监管的时候，如果没有一个双向的交流机制，其中比如说征求公众意见，那么监管是无法了解行业从业者所面临的实际问题的，可能会造成不可预料的后果。“不可预料”和“后果”这两个词是非常可怕的。

我们怎么解决？第一个答案是自我监管。对我们FSIG来说，自我监管要好于监管。在美国的自我监管，我们的主题就是行业最佳实践，我们汇集行业所有的发行商和投资方，来讨论市场的问题，来整理一下我们的不同意见，通过一个很长的时期，来实现达成共识，讨论行业如何解决这些问题。这些问题就是在行业协会讨论的，行业协会代表整个行业，我们是中立的，可以中立不偏不倚的推动行业向前发展。现在我给大家举例子，在美国市场借贷像中国的小额借贷一样，是一个新的资产类别。我们新的产品一直在演化，虽然SEC之前已经提出了一些披露的规则，比如说关于汽车、信用卡、ABS等等，但是这些规则只是提到了公开发行，它没有想到一些特殊的例子，比如说发行平台等等特殊的情况，所以作为我们这样一个协会，我们花了一年的时间，使我们的成员可以充分的讨论，来进行自我监管，很好的管理市场。自我监管不仅仅包括数据的透明性，使投资者可以有信心进行风险的评估，同时也能够通过这种做法进行行业的标准化，所以当投资者来进行下一次交易的时候，他知道会发生什么。通过标准化就有了兼容性，兼容性是非常重要的，因为只有这样投资者才可以继续进行投资，能够使市场现在的增长持续下去。

作为一个市场参与者，你可能反对更多的监管，但是如果这个监管是行业主导的，监管就会随着市场变化迅速调整，这就是我们行业协会所扮演的重要角色。

最佳实践和标准化的工作，不仅仅包括披露和汇报。在美国2008年金融危机以后，按揭证券化的发行基本停滞了，投资者的信心跌到了历史低点，这就需要我们重建交易体系和结构。比如说担保需要得到标准化，保护投资者，执行，尽调等等，都需要重新建立，需要重新建立一个系统来重拾消费者的信心。我们用了五年时间，起草了一份六百页的文件，通过和发行商、银行、投资业、技术公司进行交谈，形成这份文件。这个工作只能由行业协会来完成，因为只有我们才有这样的实力和网络，才能代表整个行业的利益。

这也就向大家再次展示，自我监管是很有效的。刚才我举了两个例子，第一个是快速增长的市场，第二个例子就是按揭证券化的两个例子。当然有的时候资产类别是非常传统的，我们的问题太重要，太差了，所以自我监管可能不太有效，这个时候要与监管者合作，在这一点上我们也可以扮演重要的角色。

我们认为有两种监管不同的形式，第一种，叫做交易型的，也就是面向市场型的，这种监管主要是监管实际证券化流程，希望能够建立合适的监管和检察的结构，来保证市场有效的运营。比如说以披露为例，目标就是保证我们的投资者得到的数据是有效透明的，这样他们才能有效的进行风险的评估，否则他们就会面临额外的风险，失去对市场的信心，不再参与市场。如果对披露范围有分歧，要么我们失去发行商，要么失去投资者，市场流动性就会受到打击。作为行业协会，我们在这里可以帮助政府监管者来找到最好的平衡，允许市场继续发展。

另外，大家也可以看一下风险保留方面的问题，在这方面我们可以很好的平衡发行商和投资者之间的利益平衡。如果发行商他们风险太高的话，可能选择其他的融资渠道，如果投资者觉得发行商可能动机不足，他们就不会投资了，所以我们需要找到一个中间的地带。作为行业协会，我们是可以使两方坐在一起找到最佳的平衡。

第二类的监管，一般通用的银行监管，比如说巴塞尔的流动性和资本的监管，我们主要不是谈论发行商和投资者之间的关系，而是整个行业面临的问题。这种情况我们就不用取得共识了，因为共识可能从第一天开始就存在。我们现在的职责就变成如何使行业发出同一个声音，和政府监管者进行合作。举例子，巴塞尔1C12的监管是银行不能将ABS作为流动资产，这对行业来说其实是不对的，因为他们认为你不能让银行参与这类投资，就等于是完全违背了欧洲美国和中国的资产证券化的前进方向，所以我们希望可以让行业发出这种声音，和监管者进行商讨。行业协会可以使我们发出同一个声音，站在同一个战线上；和行业协会合作，也使你可以在全球采取统一的战略。

我今天来到这里，就向大家表明，我们的目标和百人会论坛是一样的，不管你是在中国购买汽车的ABS，在德国还是美国，消费者都希望可以在各个市场条件是一样的，在产品的执行和合规方面，投资者发行商也希望可以面临同样的监管，所以我们在全球范围内必须要保证你了解所有市场的情况，使你能够帮助当地的监管者采取合理的政策，使企业可以在全球范围内进行运营，所以在刚刚短短的时间内，我提了一下我们行业协会可以扮演的作用，一方面可以融合我们行业的最佳实践，另一方面可以在标准化和担保方面取得重要的作用。如果和行业协会合作，大家就可以将流动性最大化，并且使行业的监管或者自我监管可以及时的根据市场变化作出调整。

中国市场作为世界上第二大证券化市场，我们协会会全心全意支持中国行业的发展，支持中国市场监管者，谢谢。