郭施亮：不到半年下跌800余点 我们的股市到底怎么了

自2018年1月底至今，中国股市呈现出阴跌不止的走势，而以上证指数为例，从今年年初3587.03点下跌至近期新低点2722.45点，股市累计下跌空间高达800余点，不到半年时间市场跌幅达到了25％左右。

纵观全球股票市场的同期表现情况，却存在着明显的差异化。其中，港股恒生指数从今年1月底33484.1点下跌至近期最低的27990.45点，港股市场同样在不到半年时间内下跌近5500点，累计最大跌幅达到16.4％左右。至于美股道琼斯指数，同样是在今年1月底见高点回落以来，出现了五个多月的调整走势，但整体而言，美股跌幅并不明显，即使自最高点调整至今，市场累计跌幅约为8.6％，远低于同期A股、港股的市场表现。至于美股纳斯达克指数，则在不经意间创出了今年1月初以来的新高水平，整体走势呈现出一定的独立性。

不到半年时间，A股市场下跌800余点，可以认为是一轮非理性调整行情。但是，参考同时期全球主要市场指数的表现，实际上A股市场的下跌走势也并非过于单独。然而，与美股市场相比，以A股、港股为代表股票市场，却出现更为明显的跌幅，实际上也与资本外逃有着密不可分的联系性。

然而，需要注意的是，虽然今年1月底以来，全球股票市场的震荡幅度明显加大，但回顾今年1月份之前的市场表现，各主要市场往往有着不一样的涨幅。

其中，以港股市场为例，自2016年2月份回升以来，港股市场仅仅用了两年的时间就完成了83％左右的累计涨幅。美股市场方面，同期道琼斯指数累计涨幅达到67％左右，而美股纳斯达克指数，同期最大涨幅则达到85％左右。

与之相比，对于A股市场而言，其中上证指数期间涨幅达到36％，深证成指期间涨幅30％，中小板指数期间涨幅约为37％。至于创业板指数方面，则较16年2月份下跌12.7％。

由此可见，对于过去2年的股票市场表现，A股市场不仅涨幅落后于其余主要市场的表现，而且自今年年初以来，A股市场的累计跌幅却远高于其余主要股票市场。对此，也恰恰印证了A股市场跟跌不跟涨的一面，但从运行大趋势、大方向分析，A股市场的整体运行趋势基本上与全球主要市场的表现趋同，只不过A股市场的表现更为疲软而已。

该上涨时，涨幅相对滞后，且在超级权重股护盘影响下，却造成市场指数失真的局面，而多数中小市值股票却逆势下行，远远跑输同期市场指数的表现。该下跌时，A股市场的跌幅却显著领先于其余主要股票市场，而跌幅更为显著的A股市场，其下跌动能更容易受到外部环境的影响，但更多还是受压于内部市场环境的问题。

最近一段时期，国内资本市场罕见出现了股汇双杀的现象，而在股汇双杀的背景下，资本外逃的压力却骤然增强。但，在外汇管制的背景下，国内资本外逃的压力反而有所受限，但仍不排除通过一些隐蔽渠道完成资本外逃的目的。与此同时，鉴于国内房地产市场庞大的蓄水池效应，却从一定程度上减缓了资本逃离速度，锁定了一定规模的资产流动性。

然而，与资本外逃的因素相比，国内股票市场的重融资特征以及接连不断的减持压力，却进一步加剧了存量流动性的分流压力。

从股市扶贫到独角兽加快引导，再到CDR细则的正式颁布，这从很大程度上强化了股市重融资的特征，而以融资作为功能定位的市场，难免会进一步加剧熊市环境下的资金分流速度。

然而，在实际情况下，IPO的高速发行，往往意味着限售股解禁减持压力也将会随之而至。归根到底，对于目前的A股市场，虽然IPO排队企业数量明显降低，IPO堰塞湖压力骤然下降，但随之而至的，反而是限售股堰塞湖压力的加剧，而只要高速IPO发行节奏不减缓，那么接连不断的限售股解禁减持压力也很难得到根本性的缓解。

不到半年时间，A股市场下跌800余点，这是熊市环境下放大利空，缩小利好的真实写照。或许，对于投资者而言，已经习惯了A股市场的熊市环境，但最具煎熬的，还是熊市中后期的阴跌筑底过程。