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蒙格斯:全要素生产率如何决定虚拟与实体经济黄金比例

2018-07-11 09:03:30

蒙格斯报告 金融法律行为研究会

栏目介绍:持续发布各种经济拐点变化,确定合适观察中国经济维度。“蒙格斯节选”栏目主要选取和提炼《蒙格斯报告》、《蒙格斯调查》和即将推出的分省市、部门的《蒙格斯拐点年报》中的精彩思想和内容呈现给读者。

导 言

本文节选自《蒙格斯报告之四:中国实体经济与虚拟经济研究》。通过建模计算可得,全要素生产率在2003年之前一直呈现增长趋势,从2004年开始至今,基本处于下降趋势,只是在2007年稍有反弹后继续下降。在2003年之前,增长率虽然下降但也是正增长,而从2004年开始变为负增长。中国全要素生产率负增长及其对经济增长贡献较低甚至为负的原因,一方面在于技术进步率、技术效率低下,同时生产能力利用水平偏低。这也进一步说明,今后中国经济全要素生产率增长对经济增长的贡献空间很大。本文探讨了全要素生产率对虚拟经济与实体经济的影响。

全要素生产率的计算

在衡量技术水平时,全要素生产率(Total Factor Productivity,TFP)比单要素生产率要优越。比单要素生产率要更合适。全要素生产率来源于三个方面:

一是效率的改善;二是技术进步;三是规模效应。在计算上,它可以看成是除去劳动、资本、土地等要素投入之后的“剩余值”。下面研究中国经济的全要素生产率的变化及其对经济增长的贡献。

模型假设:中国经济的生产函数符合柯布-道格拉斯生产函数模型:

 蒙格斯节选 | 全要素生产率如何决定虚拟经济与实体经济黄金比例?

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代表技术,
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分别代表资本和劳动的产出弹性;当规模报酬不变,
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表明生产效率并不会随着生产规模的扩大而提高,只有提高技术水平,才会提高经济效益。

对上面式子两边取自然对数,得出下面等式:

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对上述模型1进行回归,回归结果显示,自变量之间存在共线性,且lnKt/Lt的系数不尽合理。因此,去掉时间变量t,回归模型变为:

 蒙格斯节选 | 全要素生产率如何决定虚拟经济与实体经济黄金比例?

对模型2进行回归,回归结果显示,该回归模型lnKt/Lt的系数较为合理。

为了体现出时间对全要素生产率的影响,用哑变量代替该时间变量t,于是模型1变为:

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这是因为在1978年起中国开始了经济改革,在1984年进行了以价格双轨制为特点的工业改革,在上世纪九十年代进行的住房改革,以及加入WTO的影响,而这些改革进程具有滞后效应,使得红利在2000-2008年陆续释放,此时国民经济整体产出明显增加。此外,从1991-2015年间的国内生产总值增长率也可看出在2000-2008年增长率递增趋势。

对上述改进的模型3进行回归,回归结果显示,模型3效果更好,这更进一步说明2000-2008年期间经济增长明显。根据回归结果和公式

 蒙格斯节选 | 全要素生产率如何决定虚拟经济与实体经济黄金比例?
计算TFPt,计算所得各年TFP及TFP增长率,结果详见下表。

表格1 全要素生产率计算结果

时间(年)

TFP

TFP

增长率

时间(年)

TFP

TFP

增长率

1991

0.319247

2004

0.527183

-1.205%

1992

0.362087

13.419%

2005

0.517078

-1.917%

1993

0.395325

9.179%

2006

0.515891

-0.230%

1994

0.42266

6.915%

2007

0.518802

0.564%

1995

0.435773

3.102%

2008

0.498868

-3.842%

1996

0.451748

3.666%

2009

0.468243

-6.139%

1997

0.469521

3.934%

2010

0.457842

-2.221%

1998

0.478294

1.869%

2011

0.440908

-3.699%

1999

0.495921

3.685%

2012

0.424646

-3.688%

2000

0.519057

4.665%

2013

0.405239

-4.570%

2001

0.522373

0.639%

2014

0.393236

-2.962%

2002

0.53111

1.673%

2015

0.384045

-2.337%

2003

0.533614

0.471%

全要素生产率的趋势

TFP及其增长率随时间变化趋势如下图所示。可以看到,全要素生产率在2003年之前一直呈现增长趋势,从2004年开始至今,基本处于下降趋势,只是在2007年稍有反弹后继续下降。从全要素生产率增长率在2003年之前,增长率虽然下降但也是正增长,而从2004年开始变为负增长。

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图表 1 全要素生产率的变化趋势

从全要素生产率变化中可以看到如下几个方面的特点:

第一,资本投入的报酬率高于劳动投入的报酬率,一定程度说明劳动力未能对中国经济增长发挥充分作用。

第二,从2004年起TFP下降,且增长率由正转负,反映了生产要素投入的产出效率逐渐降低,说明此时中国经济的增长大量依赖资本、劳动力等要素的投入,是典型的投入型增长方式,而不是依靠技术进步来提高效率。

第三,1978年起的中国经济改革,1984年以价格双轨制为特点的工业改革,住房改革、加入WTO等因素带来的红利在2000-2008年释放;说明这些改革对中国经济产生了积极正面的影响。

第四,2008年之后,随着改革红利效应趋减、大规模经济刺激导致产能过剩行业重复建设,对技术进步、组织创新、专业化和生产创新产生挤出效应,导致全要素生产率下降。

我们进一步就全要素生产率与经济增长之间的关系进行了分析。

第一,1996-2015年,总的来说中国经济TFP是先升后降的,这期间生产率水平对产出增长并没有正的贡献,反而阻碍了经济增长。

第二,整体说来,1999-2003年是中国经济TFP增长的黄金期,虽然很低,但对产出的增长做出了可观的贡献。也充分说明,中国进行的由计划经济向市场经济转变过程做出的一系列改革的卓有成效的。

第三,2004-2015年期间,TFP呈现持续下降,TFP增长率为负,说明这期间全要素生产率负增长阻碍了经济增长,进一步说明资源配置不合理。

表格2 TFP对经济增长的贡献分析

1996-2015

其中

1996-1999

2000-2003

2004-2008

2009-2015

TFP增长率

-7.80%

4.78%

1.39%

-2.72%

-9.44%

产出增长率

134.53%

12.66%

14.36%

25.88%

26.84%

TFP增长对产出增长的贡献

-5.80%

37.73%

9.70%

-10.52%

-35.15%

由此可见,中国全要素生产率增长及其对经济增长贡献较低甚至为负的原因,一方面在于技术进步率、技术效率低下,同时生产能力利用水平偏低。这也进一步说明,今后中国经济全要素生产率增长对经济增长的贡献空间很大。

虚拟经济与实体经济的黄金比例

这里,我们以虚拟经济总量来代表虚拟经济发展规模,以工业增加值代表实体经济发展规模,研究虚拟经济总量与工业增加值之比对上述全要素生产率的作用变化。回归方程为:

根据上述公式,虚拟经济与实体经济比例对全要素生产率起促进作用的黄金比例为:X=16.7数据的模拟效果如下图所示:

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图表 2 虚拟经济与实体经济的黄金比例

从上述结论可以得出,当虚拟经济发展规模是实体经济工业增加值规模的16.7倍时,两者保持合理的发展速度和规模,此时,对全要素生产率具有促进作用的正效应,虚拟经济的发展将对实体经济的发展和一国经济增长起到有力的促进作用。

政策建议

下图为1996-2014年虚拟经济总量与工业增加值的比例变化趋势:在2008年该比例达到15.2,2009-2014年该比例远大于上述最佳黄金比率16.7,在2010年达到顶峰31.3。这充分说明自2009年开始,虚拟经济与实体经济比例已经不在合理区间了,也就是说虚拟经济脱离实体经济过度膨胀,有可能较大程度引发过度投机和金融泡沫,也会对经济增长产生副作用,因此经济结构改革势在必行。

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图表 3 虚拟经济与实体经济的实际比例

基于上述分析,本报告认为,未来尤其需要在如下几个方面进行改进和调整:

(一)在产业结构方面需要进行全面调整

从全要素生产率的结果看,当前我国在产业发展上进行结构性改革非常具有必要性。在生产要素投入方面,尤其更重视人力资本的投入。在其他与产业发展与经济转型相关的其他要素方面,尤其要关注实体经济与虚拟经济协调性发展、消费与储蓄率等结构性、基础性问题。

(二)加强对虚拟经济的监管与约束

数据显示,我国实体经济与虚拟经济的结构已经背离了最优比例。虚拟经济发展并不是基于实体经济,而是基于投机心理及虚拟资本独立的运动规律造成的,出现金融资产价格、不动产价格脱离生产力发展水平的虚假上涨,使经济呈现出虚假繁荣的景象。美国次贷危机表明经济泡沫一旦破灭就会对社会再生产的各环节造成不利影响进而危害到实体经济。因此,为了保证实体经济健康发展,相关政府部门必须约束泡沫经济的发展,监督和控制各种促进泡沫增长的投机活动。

(三)提高金融机构和资本市场的准入条件

虚拟经济必须与实体经济发展步伐协调,避免流动性过多滞留在虚拟经济领域,要精准、高效地将资金引导至实体经济领域。一要提高金融机构设立条件和资本市场的准入门槛,规范金融市场发展秩序,强化准入标准在产品设计、风险控制、资本约束、从业经验和技术运用等方面的政策要求,必要时可以采用牌照监管方式提高准入条件;二是深刻认识金融创新的实质,要以是否提升服务实体经济效率,降低金融和系统性风险为出发点,回归金融创新的本质要求,对于P2P、众筹等所谓的通道型、复制型金融创新要及时稳妥治理和规范;三是对于银行业等风险管理较为规范机构,要由业务监管向资本监管转变,进一步强化资本监管,在资本约束下,倒逼和鼓励商业银行优化资产结构,提高资本配置的效率和精细化水平,助推银行机构向低资本消耗的模式转型。

(四)深化市场经济建设,构建实体经济与虚拟经济的双向促进机制

从长期趋势上看,实体经济与各虚拟经济体之间存在明显的GRANGER因果关系,表明虚拟经济的长期健康稳定发展,有助于实体经济的发展;同时,实体经济的良好发展可以促进虚拟经济各主体市场的发展。当前我国市场经济建设及经济转轨过程中各部门政策往往缺乏协调,导致各市场的政策分割,缺乏彼此的沟通、协调、相互促进。这也是实体经济与虚拟经济相背离的原因之一。例如:实体经济在发展过程中出现很多矛盾,资源枯竭,环境污染、贸易摩擦、比较优势下降、经济结构落后;虚拟经济也存在投机严重、比例失调等问题。因此,实体经济发展过程中应该注重经济结构的升级、提高科技含量,这样才能为虚拟经济的健康发展提供资本基础。同时,促进虚拟经济健康、适度发展,其溢出机制才能为实体经济提供强大支撑。

原创声明:“蒙格斯报告”公众号欢迎大家转载,转载请注明出处。转载请联系客服蒙格斯小助手(微信号Mongoose_Report)。

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责任编辑:Robot RF13015

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