皮海洲：养老目标基金会是A股市场的救命稻草吗

8月6日，上证指数报收2705点，创下今年收盘价新低。其中盘中低点2692点，与一个月之前的低点2691点只有一点之差。A股走势再度陷入危险之中。正是在这种背景下，当天傍晚的时候，市场上传来了14只养老目标基金获批的消息。

在2700点岌岌可危的情况下，管理层核准14家基金公司养老目标基金的批文，这其中的醉翁之意是显而易见的。有关市场人士也是心领神会，不仅将此举称为是股市的重大利好，更有市场人士称，养老目标基金获批，有望为股市引入数万亿长线活水。如此一来，在投资者的眼中，养老目标基金自然就成了A股市场的救世主，更何况在养老目标基金获批消息的刺激下，8月7日的A股出现了强劲反弹的走势。

那么，养老目标基金能否承担起A股救世主的使命呢？答案其实是显而易见的。养老目标基金承担的是让养老资产保值增值的功能，并不是A股市场的救市基金。或许，养老目标基金也会进行股票投资，但它对股市的影响其实是较为有限的。

首先，养老目标基金不同于之前的“国家队”。如2015年股市大跌时进场救市的证金公司，其资金主要来自于银行贷款与券商的出资，相对于市场来说，证金公司的资金主要表现为一种增量资金。但养老目标基金主要还是市场存量资金的一种转移。养老目标基金主要服务于公民个人养老事业，企业年金、个人都可以投。也就是说，企业年金与个人的资金变成了养老目标基金，如此一来，企业年金与个人直接用于投资的金额也就减少了。因此，市场的资金不会因为养老目标基金的发行而增加。

其次，养老目标基金的发行情况如何，也未必能令人乐观。 虽然管理层一下子批了14家基金公司的养老目标基金，对养老目标基金寄予了很大的希望。但能否得到市场的认同却还是未知数。回首两个月之前，6只独角兽基金的获批，证监会给予每只独角兽基金500亿元的额度，希望6只独角兽基金能够募集到3000亿元的资金。但实际募资并未令人如愿，只是募集到了约三分之一的资金。6只独角兽基金的发行尚且如此，14只养老目标基金发行情况又能如何，市场对此不必太乐观，实际上，对于14只养老目标基金发行，管理层本身都是慎重的，批文下发的当晚，并没有向市场公布基金的发行规模，实际发行规模自然还是以市场的认购金额为准了。

其三，养老目标基金之所以难以承担起A股救市的使命，这实际上也是与养老目标基金的定位是有关的。因为养老目标基金并不是股票型基金，不会将基金全部投向A股市场。这一点，《养老目标证券投资基金指引（试行）》是有明确规模的。根据养老目标基金的定义，该基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。其投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金（含商品期货基金和黄金 ETF）等品种的比例合计原则上不超过 30％、60％、80％。因此，其投资股票的比例是控制在30％以下的。假设初期14只养老目标基金的发行规模以达到1000亿元，那么投资股票的金额上限也就300亿元。这对于股市来说无疑是杯水车薪。

此外，正因为养老目标基金对股票的投资是有比例限制的，因此，养老目标基金的发行，不排除将原本属于股市的资金分流到了其他市场，进而对股市资金起到分流作用。毕竟养老目标基金追求的是长期稳健的增值收益，因此固定收益类投资才是养老目标基金投资的重点。在这方面养老目标基金与独角兽基金有着类似之处，即基金面向股市投资者发行，但募集的资金，最大多数都投向了非股票类产品，实际上是对原本紧张的股市资金进行了资金分流。

也正因如此，养老目标基金不会成为A股市场的救世主。在国家队都没有成为救世主的情况下，养老目标基金同样也不会成为救市基金。其实对于A股市场来说，任何资金都不可能成为救世主。A股所面临的问题不是寻求救世主，寻求资金来源。实际上，A股市场并不是简单的资金问题，而是留不住资金的问题。以公募基金为例，今年二季度资产总值达到13.44万亿，但配置股票市值仅为1.79万亿，仅占比13.35％。公募基金尚且如此，承担着养老重任的养老目标基金又如何能把资金更多地投入到股市之中呢？