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2018年主要经济指标一览&12月总结&2019年1月财经日历

金融界网站 2018-12-29 08:40:48

12月主要政策跟踪及解读

【解读】

正式稿与征求意见稿相比变化有限,主要体现在新增加了关于投资交易分离的相关规定,以及允许理财子公司投资本公司发行的理财产品等。

正式稿第20条,新增加5%以下股权变动的报告要求,“银行理财子公司变更持股1%以上、5%以下股东的,应当在10个工作日内向银行业监督管理机构报告。”

正式稿第33条修改为“银行理财子公司以自有资金投资于本公司发行的理财产品,不得超过其自有资金的20%,不得超过单只理财产品净资产的10%,不得投资于分级理财产品的劣后级份额。”即允许理财子公司自有资金投资本公司的理财产品,但是有限额要求。此外,“银行理财子公司自有资产与发行的理财产品之间不得进行利益输送。”

《商业银行理财子公司管理办法》

2018年12月2日,银保监会正式发布《商业银行理财子公司管理办法》。

中央政治局会议

中央政治局12月13日召开会议,分析研究当前经济形势,分析研究2019年经济工作;听取中央纪律检查委员会工作汇报,研究部署2019年党风廉政建设和反腐败工作。

【解读】

会议强调“保持经济运行在合理区间,进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”。首先,2018年基建投资和消费增速下行,三季度经济下行出现加速,但在出口和房地产投资高增速的支撑下,完成全年6.5%的增长目标问题不大,但2019年出口和房地产投资趋于回落,经济下行压力增大,加上贸易摩擦等海外风险的不确定性,2019年经济增长目标可能略低于6.5%。其次,所谓“六个稳”,本质上是稳增长,尤其是稳就业和稳增长高度相关,这也是在经济高质量发展的阶段我们依然要保持一定经济增速的原因。再次,会议提到“提振市场信心”,股市和经济是高度相关的,保持经济运行在合理区间可以避免经济过快下行与股市下跌的负反馈效应,同时,注重资本市场的制度建设与长期健康发展,激发市场活力,也有利于提振市场信心。

会议提到“努力实现最优政策组合和最大整体效果”。最优政策组合,是稳增长和防风险的权衡,依靠供给侧改革、货币政策、财政政策、监管政策、产业政策实现稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作,例如,供给侧改革从做减法到做加法;货币政策在保持稳健中性下,重在疏通传导机制;财政政策更加积极,减税、提高赤字率、增加专项债发行额度;监管政策维持边际放松;依靠产业政策支持产业升级等。为了实现最大整体效果,需要创新和完善宏观调控,加强各个政策之间进行协调。

最大整体效果是是指“统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作,保持经济运行在合理区间,进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,提振市场信心”。政策目标有先后顺序,但并不意味着是非此即彼的关系,它们之间是可以协调的,可以实现最大整体效果。稳增长是首要目标,经济增长也有利于惠民生、防风险,稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,提振市场信心。较低的经济风险,也有利于稳增长、促改革、调结构、惠民生,实现“六个稳”,提振市场信心。

【解读】

此次会议最重要的信息是,稳增长重要性大幅提高,而且稳增长将偏重积极财政政策。会议提出“宏观政策要强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,适时预调微调,稳定总需求”。2019中国经济下行压力增加,这会导致失业等问题增加,实施积极的财政政策和稳健的货币政策,适时预调微调,稳定总需求,可以迅速稳定经济,保障就业和社会稳定。

对于2019年,积极的财政政策将是减税降费和基建共举:首先,减税降费力度加大。未来政策重点或将体现在加快推进增值税三档变两档的调整、加大出口退税力度、降低企业非税负担、降低社保费率等方面。减税不仅扩大需求,还可以扩大供给,从而实现稳增长。不过,经济下行下,居民和企业的支出倾向可能下降,因此,为了稳增长还需要加大基建投资,基建投资稳增长见效快、时滞短,可以快速拉升需求。减税降费的同时加大政府支出,这需要,一方面财政赤字率或重回3%甚至更高。2019年赤字率可能重回3%,如果四季度GDP增速继续加速下滑,那么不排除赤字率突破3%这一保持多年的国际红线。另一方面,专项债额度增加。2018年新增专项债额度1.35万亿元,2019年额度可能更高,我们预计在2万亿元左右,将成为补充基建投资资金缺口的重要来源。

不必过度解读货币政策“稳健中性”和“稳健”的区别,2018年货币政策维持流动性稳定,但是由于传导机制不畅,稳增长的效果并不好,未来稳增长将更偏重积极财政政策,而积极的财政政策需要货币政策配合,基建融资和地方债发行都需要货币政策支持,降准、降息均有可能。除了OMO、MLF、再贷款具有降息可能,我们名义上完成利率市场化,但市场利率定价自律机制依然存在,也存在基准利率调整的可能。货币政策在保持稳健的前提下,还要重在疏通传导机制,创设TMLF对解决“融资难,融资贵”的作用比较有限,但和放松限售一样,信号意义强于实际意义,未来宽信用政策有望继续出台,包括调整MPA考核体系、深化利率市场化改革等方式,疏通货币政策传导机制。

另外,为了弥补传统信贷的不足,还将通过建设完善多层次资本市场等方式提高直接融资比重,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

中央经济工作会议

中央经济工作会议12月19日至21日在北京举行,总结2018年经济工作,分析当前经济形势,部署2019年经济工作。

央行创设定向中期借贷便利

2018年12月19日,为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度,中国人民银行决定创设定向中期借贷便利,根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况,向其提供长期稳定资金来源。

【解读】

12月19日,为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度,中国央行决定创设定向中期借贷便利(Targeted Medium-term Lending Facility,TMLF),根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况,向其提供长期稳定资金来源,操作利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点,目前为3.15%。央行创设TMLF的直接原因可能是为了满足11月9日国务院常务会议提出的,力争主要商业银行四季度新发放小微企业贷款平均利率比一季度下降1个百分点,以及实现“一二五”目标,深层次原因可能是为了稳就业。12月13日中央政治局会议强调,要进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。小微企业和民营吸纳了大量就业,经济下行环境下,缓解小微企业、民营企业融资困难,有利于缓解稳就业的压力。TMLF可以从两个渠道缓解小微企业融资贵、融资难。首先,TMLF成本比MLF成本低,有利于直接降低企业的融资成本。其次,银行资金成本的下降,有利于提高银行的利润,进而提高银行的风险偏好,增加对小微企业、民营企业的信贷投放。不过,TMLF只是诸多缓解小微企业、民企融资困难工具中的一个,小微企业、民企融资是个长期难题,还需要其他信贷、债券、股权等方面的配套措施。

TMLF无法替代降准,不能排除2019年初降准。一方面虽然TMLF成本比MLF低,但仍比降准高。另一方面,TMLF的量可能很有限,而且是定向投放。经济的发展需要一定的货币供应量增速,我国以前靠外汇占款投放基础货币的模式已经改变,而且近几个月外汇占款又有所下降,通过降准提高货币乘数很有必要。另外,为了稳增长,仅仅依靠民营企业、中小企业是不够的,经济下行压力下,居民和企业支出倾向都会下降,此时需要充分发挥财政职能作用,同时还可能需要降准、降息等货币政策予以支持。

【解读】

与会代表围绕着提升资本市场战略地位、完善资本市场制度、培育资本市场投资群体等方面提出了促进资本市场稳定健康发展的具体建议。

与会代表认为,资本市场改革已经形成高度共识,即将进入一砖一瓦的实施阶段,将加快推进。下一阶段,资本市场改革要更加注重提升上市公司质量,强化上市公司治理,严格退市制度。要强化信息披露制度,切实做好投资者保护。要坚决落实市场化原则,减少对交易的行政干预。要借鉴国际上通行做法,积极培育中长期投资者,畅通各类资管产品规范进入资本市场的渠道。监管部门要加强与市场沟通,积极倾听市场声音。

座谈会的召开可能有两层含义。第一,金融稳定发展委员会成立的一个目的是,在过去金融监管分工的基础上,加强金融监管协调、补齐监管短板。金融稳定发展委员会领导级别较高,拥有足够的权力和影响力,同时金融稳定发展委员会成员涵盖央行、银保监会、证监会、发改委、财政部等经济领域重要部门,这有利于金融稳定工作的开展。由金融委办公室亲自组织开召开资本市场改革与发展座谈会,可以更容易地召集相关人员参会,也会更容易地落实相关政策。第二,金融稳定发展委员会成立的初衷是加强金融监管协调、补齐监管短板,实现金融市场的稳定发展。要促进资本市场的长期健康发展,必须深化资本市场改革,这也是中央在纪念改革开放40周年大会上所强调的,要进一步深化改革开放。

资本市场改革与发展座谈会

2018年12月20日,国务院金融稳定发展委员会办公室召开资本市场改革与发展座谈会。

2018年12月政策要闻回顾

12月重要会议一览

国务院常务会议(2018/12/05)

会议指出,按照党中央、国务院部署,京津冀、上海、广东等8个区域对促进创新的改革举措开展了先行先试。去年第一批13项改革举措已推向全国。

会议决定,再将新一批23项改革举措向更大范围复制推广,更大力度激活创新资源、激励创新活动,培育壮大发展新动能。

其中,在全国推广的主要包括:

1、强化科技成果转化激励。允许转制院所和事业单位管理人员、科研人员以“技术股+现金股”形式持有股权。引入技术经理人全程参与成果转化。鼓励高校、科研院所以订单等方式参与企业技术攻关。

2、创新科技金融服务,为中小科技企业包括轻资产、未盈利企业开拓融资渠道。推动政府股权基金投向种子期、初创期科技企业。创业创新团队可约定按投资本金和同期商业贷款利息,回购政府投资基金所持股权。鼓励开发专利执行险、专利被侵权损失险等保险产品,降低创新主体的侵权损失。

3、完善科研管理。推动国有科研仪器设备以市场化方式运营,实现开放共享。建立创新决策容错机制。

同时,将原先在个别区域试点的3项改革举措,推广到先行先试的全部8个区域,包括赋予科研人员一定比例职务科技成果所有权、区域性股权市场设置科技创新专板、允许地方高校自主开展人才引进和职称评审。

会议要求,要加强对上述分批推广和其他先行先试改革举措的跟踪评估,总结经验,完善政策,促进改革深化,更大发挥科技创新推动高质量发展的重要作用。

为进一步加强专利权人合法权益保护、完善激励发明创造的机制制度、把实践中有效保护专利的成熟做法上升为法律,会议通过《中华人民共和国专利法修正案(草案)》。

草案着眼加大对侵犯知识产权的打击力度,借鉴国际做法,大幅提高故意侵犯、假冒专利的赔偿和罚款额,显著增加侵权成本,震慑违法行为;明确了侵权人配合提供相关资料的举证责任,提出网络服务提供者未及时阻止侵权行为须承担连带责任。草案还明确了发明人或设计人合理分享职务发明创造收益的激励机制,并完善了专利授权制度。

会议通过《生产安全事故应急条例(草案)》。草案明确了县级以上政府统一领导、行业监管部门分工负责、综合监管部门指导协调的应急工作体制,突出重点领域、重特大事故应急处置,规定了应急救援预案制修订和演练、应急救援队伍建设、应急值班等要求,并细化了政府和生产经营单位的应急救援措施。

国务院常务会议(2018/12/12)

在今年已在全国对创投企业投向种子期、初创期科技型企业实行按投资额70%抵扣应纳税所得额的优惠政策基础上,从明年1月1日起,对依法备案的创投企业,可选择按单一投资基金核算,其个人合伙人从该基金取得的股权转让和股息红利所得,按20%税率缴纳个人所得税;或选择按创投企业年度所得整体核算,其个人合伙人从企业所得,按5%—35%超额累进税率计算个人所得税。上述政策实施期限暂定5年。使创投企业个人合伙人税负有所下降、只减不增。

1、提升水稻、小麦、玉米、马铃薯、油菜、棉花、甘蔗等主要农作物机械化种采收水平。对开展深耕深松、机播机收等按规定给予补助。对购买国内外农机产品一视同仁,鼓励金融机构开展抵押贷款,鼓励地方给予贴息支持。引导有条件的地方率先基本实现主要农作物生产全程机械化。

2、推广先进适用农机和技术。支持精量播种、高效施肥、精准施药、节水灌溉和大马力、高性能农机装备示范推广,研发推广适应小农生产、丘陵山区的中小型农机装备和机械化技术。

3、聚焦弱项短板加快农机装备创新和产业转型。鼓励大型企业向成套设备集成转变。抓紧解决主要经济作物薄弱环节“无机可用”问题。提高农机装备质量。探索“企业+合作社+基地”等研发生产新模式。

4、改善农机作业基础条件。推动农田地块小并大、短并长、弯变直和互联互通,支持丘陵山区农田“宜机化”改造。

5、积极发展农机社会化服务。培育农机专业户、合作社等,鼓励农机服务主体与家庭农场、种植大户、农业企业等建立机具共享的生产联合体。推进“互联网+农机作业”,促进智慧农业发展。

会议听取了2018年度国家科学技术奖励评审结果汇报,审议通过了获奖人选、奖励种类和等级,鼓励更多科技人员尤其是年轻人投身前沿研究和关键技术攻关,扩大国际创新合作,取得更多重大原创成果,让科技更好服务和支撑经济发展与民生改善。

中央政治局会议(2018/12/13)

会议强调“保持经济运行在合理区间,进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”。首先,2018年基建投资和消费增速下行,三季度经济下行出现加速,但在出口和房地产投资高增速的支撑下,完成全年6.5%的增长目标问题不大,但2019年出口和房地产投资趋于回落,经济下行压力增大,加上贸易摩擦等海外风险的不确定性,2019年经济增长目标可能略低于6.5%。其次,所谓“六个稳”,本质上是稳增长,尤其是稳就业和稳增长高度相关,这也是在经济高质量发展的阶段我们依然要保持一定经济增速的原因。再次,会议提到“提振市场信心”,股市和经济是高度相关的,保持经济运行在合理区间可以避免经济过快下行与股市下跌的负反馈效应,同时,注重资本市场的制度建设与长期健康发展,激发市场活力,也有利于提振市场信心。

会议提到“努力实现最优政策组合和最大整体效果”。最优政策组合,是稳增长和防风险的权衡,依靠供给侧改革、货币政策、财政政策、监管政策、产业政策实现稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作,例如,供给侧改革从做减法到做加法;货币政策在保持稳健中性下,重在疏通传导机制;财政政策更加积极,减税、提高赤字率、增加专项债发行额度;监管政策维持边际放松;依靠产业政策支持产业升级等。为了实现最大整体效果,需要创新和完善宏观调控,加强各个政策之间进行协调。

最大整体效果是是指“统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作,保持经济运行在合理区间,进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,提振市场信心”。政策目标有先后顺序,但并不意味着是非此即彼的关系,它们之间是可以协调的,可以实现最大整体效果。稳增长是首要目标,经济增长也有利于惠民生、防风险,稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,提振市场信心。较低的经济风险,也有利于稳增长、促改革、调结构、惠民生,实现“六个稳”,提振市场信心。

资本市场改革与发展座谈会2018/12/20)

12月20日,国务院金融稳定发展委员会办公室召开资本市场改革与发展座谈会。与会代表围绕着提升资本市场战略地位、完善资本市场制度、培育资本市场投资群体等方面提出了促进资本市场稳定健康发展的具体建议。

与会代表认为,资本市场改革已经形成高度共识,即将进入一砖一瓦的实施阶段,将加快推进。下一阶段,资本市场改革要更加注重提升上市公司质量,强化上市公司治理,严格退市制度。要强化信息披露制度,切实做好投资者保护。要坚决落实市场化原则,减少对交易的行政干预。要借鉴国际上通行做法,积极培育中长期投资者,畅通各类资管产品规范进入资本市场的渠道。监管部门要加强与市场沟通,积极倾听市场声音。

座谈会的召开可能有两层含义。第一,金融稳定发展委员会成立的一个目的是,在过去金融监管分工的基础上,加强金融监管协调、补齐监管短板。金融稳定发展委员会领导级别较高,拥有足够的权力和影响力,同时金融稳定发展委员会成员涵盖央行、银保监会、证监会、发改委、财政部等经济领域重要部门,这有利于金融稳定工作的开展。由金融委办公室亲自组织开召开资本市场改革与发展座谈会,可以更容易地召集相关人员参会,也会更容易地落实相关政策。第二,金融稳定发展委员会成立的初衷是加强金融监管协调、补齐监管短板,实现金融市场的稳定发展。要促进资本市场的长期健康发展,必须深化资本市场改革,这也是中央在纪念改革开放40周年大会上所强调的,要进一步深化改革开放。

中央经济工作会议(2018/12/19-21)

此次会议最重要的信息是,稳增长重要性大幅提高,而且稳增长将偏重积极财政政策。会议提出“宏观政策要强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,适时预调微调,稳定总需求”。2019中国经济下行压力增加,这会导致失业等问题增加,实施积极的财政政策和稳健的货币政策,适时预调微调,稳定总需求,可以迅速稳定经济,保障就业和社会稳定。

对于2019年,积极的财政政策将是减税降费和基建共举:首先,减税降费力度加大。未来政策重点或将体现在加快推进增值税三档变两档的调整、加大出口退税力度、降低企业非税负担、降低社保费率等方面。减税不仅扩大需求,还可以扩大供给,从而实现稳增长。不过,经济下行下,居民和企业的支出倾向可能下降,因此,为了稳增长还需要加大基建投资,基建投资稳增长见效快、时滞短,可以快速拉升需求。减税降费的同时加大政府支出,这需要,一方面财政赤字率或重回3%甚至更高。2019年赤字率可能重回3%,如果四季度GDP增速继续加速下滑,那么不排除赤字率突破3%这一保持多年的国际红线。另一方面,专项债额度增加。2018年新增专项债额度1.35万亿元,2019年额度可能更高,我们预计在2万亿元左右,将成为补充基建投资资金缺口的重要来源。

不必过度解读货币政策“稳健中性”和“稳健”的区别,2018年货币政策维持流动性稳定,但是由于传导机制不畅,稳增长的效果并不好,未来稳增长将更偏重积极财政政策,而积极的财政政策需要货币政策配合,基建融资和地方债发行都需要货币政策支持,降准、降息均有可能。除了OMO、MLF、再贷款具有降息可能,我们名义上完成利率市场化,但市场利率定价自律机制依然存在,也存在基准利率调整的可能。货币政策在保持稳健的前提下,还要重在疏通传导机制,创设TMLF对解决“融资难,融资贵”的作用比较有限,但和放松限售一样,信号意义强于实际意义,未来宽信用政策有望继续出台,包括调整MPA考核体系、深化利率市场化改革等方式,疏通货币政策传导机制。

另外,为了弥补传统信贷的不足,还将通过建设完善多层次资本市场等方式提高直接融资比重,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

国内主要经济指标一览

全球重要宏观经济数据及事件(1月)

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