高凤勇：科创板来了该报哪个板？

最近我被问到的高频问题就是，“高总，我该报哪个板” ？

人大多有选择困难综合症。衣服只有蓝、绿两色的年代，出门选着装是很简单的事。今天生活水平提高了，有多少女生出门前要纠结一下穿哪套服装，怎么搭配？

上市一样，以前就一个盈利标准，根据自己大小一选就可以了。现在突然来了一个多套标准（最细分其实有十套标准）的科创板，咋选择？

我的解答大概是这样的：

1、对于只能选择非盈利标准的公司，比如需要长期研发投入并持续亏损的生物药，半导体公司，无疑是只能选择科创板。

2、对于不符合科创板行业定位的传统企业，自然也不存在选择问题，主板中小创目前是合适的选择。

3、对于本来就能够在原A股上市的企业，但是又符合科创板定位的，才会有这种苦恼，我分层次做一个解读分析，供企业家们参考。

融资

大家讲起上市，经常将焦点放到交易股价上。

其实，对企业来讲，通过发行股票筹资，股票发行定价高低才直接决定公司能拿到多少钱。

A股这几年实行发行价格管制，所以无论公司好坏，发行市盈率趋同。很多企业确实属于低价发行，资金不能流入企业，促进公司的发展。

而科创板的发行将定价权交给市场，好公司自然获得好的发行价，好公司筹资金额将远大于在原来的A股市场，这无疑是非常有吸引力的。

对于企业筹资来说，IPO发行只是一方面。从再融资角度看，注册制的影响更大。

在以前的制度下，企业再融资也是核准制的，发行价格也是有管制的，而且因为审核周期不确定，证券市场波动大，经常在获得审核批准后，二级市场价格与发行价格形成非常大的差距。

我们看到，很多公司辛辛苦苦通过审核，最后都发行不成功，发行批文变成一张废纸，非常影响企业运营。

在科创板，再融资审核也是注册制，企业再融资价格可以随行就市。

行情好，闪电发行，多筹资；行情不好企业又确实需要融资，那就用较低的价格吸引投资者，尽快募集资金支持企业发展。这对企业是非常有好处的。

所以从发行融资的角度，科创板完胜。

估值、流动性

科创板开闸之初，由于供求关系原因，大概率二级市场整体估值会偏高，但这不是长期规律。

在各方面条件一致的前提下，研究员不会因为板块差异给出不同估值标准，投资机构也不会简单因为板块关系做买卖选择。所以，理论上，未来各板块之间不会有巨大估值差异。

但是科创板相较目前市场多了一个合格投资者制度，这个制度对估值和流动性会有一定影响，对企业影响程度完全不同。

对于大市值公司来说，科创板的流动性和估值跟主板大市值会趋同，定价由机构确定，流动性完全没有问题。

但是对于小市值公司来说，很多主流机构不会把小市值公司纳入配置名单，呈现估值由散户或者所谓“庄家”定价的现象。

这一点，无疑原来的主板、中小创市场对小市值公司更有吸引力。

而科创板大、小市值公司的估值和流动性差异就会很大，甚至小市值公司会流动性枯竭。

员工股权激励

科创板尺度大，有利于公司发展。

大股东锁定

科创板对大股东、实际控制人股份锁定和减持的要求更严，对大股东吸引力小。

而且由于限售期不一样，大股东所持股份在金融机构做质押融资时给予的折扣率、利率也是不一样的，所以锁定期长会影响大股东本身从事这个类型的融资。

壳价值

公司经营总有不测，科创板很难保壳、借壳。对股东来讲，这一点原板块完胜。

所以，符合各种板块要求的公司，上市选择地确实需要认真分析，不要人云亦云，适合自己的才是最好的。

最后再提醒一下各位：这个分析是建立在原市场不做注册制改革的前提下，一旦原市场也做重大改革调整，对各个企业的影响就需要重新分析。