康崇利：部分加征关税延期，短期市场风险偏好改善

核心观点：7月生产和需求同步转弱，经济仍处于主动去库存阶段，政策虽然赋予稳增长更高的权重，但现有的政策组合不足以对冲，仍需要逆周期政策发力来托底经济。中美经贸关系比此前有所缓和，将有利于市场短期风险偏好的修复，电子、通信板块受益更明显，人民币贬值得到一定程度遏制。

今日市况：市场有所反弹

受中美经贸关系有所缓和的刺激，今日市场有所反弹。最终，沪指收于2808.91，涨0.42％；深成指收于8966.47，涨0.72％，创业板收于1536.66，涨0.81％，两市成交量4023亿元，环比有所放量。

行业方面，食品饮料、电子和休闲服务等板块表现相对较强，有色金属、农林牧渔和银行等板块相对落后；概念方面，石墨烯、触摸屏、3D玻璃等概念有所活跃。

热点跟踪：经济下行压力增大

根据我们宏观团队的观点，7月生产和需求同步转弱，经济仍处于主动去库存阶段，政策虽然赋予稳增长更高的权重，但现有的政策组合不足以对冲，仍需要逆周期政策发力来托底经济。

其一，工业增加值同比增长4.8％，比上月大幅回落1.5个百分点。6月生产冲高透支了7月的生产，制造业多数子行业增速均有回落。

其二，1-7月固定资产投资增长5.7％，比上半年回落0.1个百分点。基建和制造业投资增速小幅回升，但房地产投资增速有所回落。商品房销售增速略有回升，可能与开发商加大促销有关。

其三，7月社会零售消费品增速为7.6％，比上月大幅下降2.2个百分点。汽车销售的拖累是主要原因，国六标准执行导致的促销影响消退后，汽车类消费增速从上月的17.2％下降到-2.6％。

市场前瞻：部分加征关税延期，短期市场风险偏好将改善

外盘方面，隔夜美股大涨，道琼斯指数涨1.48％，标普500指数涨1.5％，纳斯达克指数涨1.95％。流动性方面，为对冲税期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2019年8月14日人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。

8月13日晚，中美高层进行通话，双方约定在未来两周内再次通话。于此同时，美国宣布对3000亿美元商品加征关税将分两部分实施：服装、厨具、鞋类等商品仍在9月1日加征关税，而手机、笔记本电脑等商品的关税则延迟至12月15日再加征。中美经贸关系比8月初有所缓和，将有利于市场短期风险偏好的修复，电子、通信板块受益更明显，人民币贬值得到一定程度遏制。

正如我们在报告《如何理解人民币“破7”与汇率操纵国标签的影响》中指出的，中美经贸关系呈现出长期性、显性化和反复性的特征。既不宜过分悲观，也要对其中的复杂性和困难有所提防。鉴于目前经济下行压力在增大，国内政策迟迟没有发力，市场仍很难形成趋势性行情。