皮海洲：新三板转板或减轻A股IPO压力

近日，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》（下称“指导意见”）并向社会公开征求意见，备受市场关注的新三板转板制度终于浮出水面。根据转板“指导意见”的规定，精选层挂牌满一年，且符合上市条件的新三板企业，将可直接申请赴上交所科创板，或深交所创业板上市。

新三板公司直接转板科创板、创业板上市，对于新三板挂牌公司来说是一个重大利好，但面对新三板挂牌企业8800余家这个数字，投资者莫名地会感受到一种压力，就像看到了IPO排队公司的数量一样。比如，IPO公司的排队数量一度超过900家，市场堪称压力山大。

但笔者认为，投资者如果对新三板市场的分层体系与转板机制做进一步了解的话，应该不难发现，新三板转板带给A股市场的压力其实并不大，精选层如果发展得好，甚至还会减轻A股市场的压力。

首先，新三板挂牌公司与IPO排队公司性质完全不同，IPO排队公司基本上是满足IPO条件的，或距离IPO要求相差不远。而新三板挂牌企业数量虽大，最终符合IPO要求的公司却是极少数。如到目前为止，新三板公司成功实现IPO上市的只有97家。

通过转板机制到科创板或创业板上市的公司必须先在精选层挂牌一年，而精选层是新三板的最高层，入围条件有四套标准，其中一套标准为：市值不低于2亿元，最近2年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率的均值不低于10%，或者最近1年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于10%。对于中小企业来说，这个标准不算低。而且这还只是入围精选层的标准，要转板科创板与创业板，还要分别符合科创板与创业板的上市条件。因此，最终能符合上市条件的公司数量有限。

即便没有转板机制，这些符合IPO条件的公司仍然可以通过IPO途径实现上市。转板机制只不过是顺应了市场发展的要求，为这些公司到A股上市省去了一些不必要的麻烦，比如IPO排队。不仅如此，转板机制在一定程度上相当于为A股市场减轻了些许压力。比如，转板上市是不需要经过IPO融资环节的，即只上市不融资。相关公司在新三板就已经完成了IPO融资，也就是把IPO的压力提前转移到了新三板市场。虽然说资金是流动的，但新三板市场与A股市场终归是两个相对独立的市场。IPO融资放在了新三板而不是A股市场，这在一定程度上减轻了A股市场的IPO压力。

从新三板的发展来说，精选层的推出为新三板留住好公司创造了条件，因为当精选层各方面的发展都与A股市场相配套，包括精选层挂牌公司的股价也与A股市场接轨的时候，其挂牌公司转板的意愿也就不复存在了。而且新三板的IPO条件低于A股市场的IPO条件，一些公司在发展的过程中，可以提前到新三板实现IPO融资，而公司股票的价值又可以在精选层得以体现。如此一来，新三板市场的竞争力将不会低于A股市场，届时还愿意转板A股市场的公司只怕是凤毛麟角了。