皮海洲：别把A股滞涨原因 归结到IPO头上

“目前股东减持对市场的抽血作用甚至大于IPO本身，但股东减持所涉及到的限售股问题，显然与IPO制度不完善有关。”

根据证监会网站数据，今年一季度，证监会发审委共审核41家公司IPO，其中39家企业IPO过会，1家被否，1家暂缓表决，过会率达95.12%。与去年同期相比，12家企业IPO过会，过会率为75%，可以看出今年IPO发行规模与过会率“双升”。

4月10日，证监会一次性核准了5家企业IPO，创出近年来单批次核发IPO数量的新高。而在同一周时间内，证监会还同意两家企业科创板注册。这也意味着在一周的时间内，有7家企业IPO获批，新股发行节奏明显在加快。

为此，有接近监管部门的相关人士表示，相关部门在维护市场基本稳定运行的基础上，继续坚持新股常态化发行，针对申报企业情况，统筹审核进度，每周核发一定数量的IPO批文。既不因各种因素暂停IPO发行，也不因各种因素降低把关质量。同时，根据市场情况保持平稳发行节奏，适当加大支持企业融资力度，但不搞大跃进式的集中核发批文，持续明确市场预期、维护市场稳定。

尽管如此，IPO的批文从一周核准1至2家到5家还是给投资者带来了一定心理压力，一些投资者因此把A股市场滞涨的原因归结到IPO头上。

滞涨确实是A股市场的一大怪圈。以最近十年为例，虽然美股走出了史上最长的牛市行情，但A股却“稳如磐石”。十年前，上证指数在3000点附近，十年后，上证指数仍然还在3000点附近，指数滞涨明显，甚至还有所回落。

这样的走势显然是难以让投资者满意的，毕竟这并没有反映出十年来中国经济的增长，同时还意味着投资者这十年来总体处于亏损的局面，要扭转这种局面首先要找到导致股市十年滞涨的原因。

笔者认为，这显然不能归结到IPO头上。一方面，市场发展本身需要吐故纳新。另一方面，IPO本身对股市的抽血作用并不大。以今年以来的数据为例，截至4月10日，证监会共核准44家企业IPO，同意23家企业科创板注册；57家企业完成发行，融资823.77亿元。按照这一进程，今年IPO募资金额有望再创近年新高。但IPO融资金额较再融资来说，就只是“小儿科”了。如从2月14日再融资新规落地实施，至4月13日，2个月内共有274家上市公司发布或修订定增预案，预计募资合计超4400亿元，较去年同期增长约70%。可见，上市公司再融资对于A股市场来说，才是真正的“狮子大开口”。

不仅如此，在IPO与再融资的背后，还有一股重要的抽血力量不容忽视，那就是重要股东减持。如今年一季度两市重要股东累计减持套现689亿元。而从历史数据来看，股东减持套现的金额甚至超过IPO金额。如去年IPO募资金额为2489亿元，而A股共有超过1700家上市公司发布了减持公告，净减持股份金额合计达到3937.69亿元，是IPO募资金额的1.58倍。

可见，从对股市资金吸纳的角度来看，IPO募资的影响远小于再融资，甚至小于上市公司重要股东的减持套现。因此，把股市滞涨的原因归结到IPO头上显然是不合适的。

不过，IPO制度对A股市场行情的负面影响却需要得到正视。目前股东减持对市场的抽血作用甚至大于IPO本身，但股东减持所涉及到的限售股问题，显然与IPO制度不完善有关。根据目前的IPO制度，任何一家IPO公司的新股发行，都会带来3倍（甚至是9倍）于首发流通股规模的限售股，IPO制度让IPO成了限售股的生产机器，股市也因此成了限售股股东的提款机。这是困扰股市行情发展的一个重要问题，需要得到正视并尽快解决。