申万宏源农牧中期策略：看好畜禽养殖＆子行业龙头
金融界网站 2018-06-21 11:12:44
【申万宏源 农林牧渔行业】 赵金厚
2018年下半年主要子行业看法及推荐
相对看好：白羽肉鸡、生猪养殖、动物疫苗、水产饲料
推荐公司：益生股份、民和股份、圣农发展；牧原股份、温氏股份；海大集团、天马科技；中牧股份、生物股份、隆平高科，关注华英农业
生猪价格出人意料的“悬崖式”下跌
生猪价格从2018年1月10日15.37元/公斤下跌至5月16日10.35元/公斤，跌幅32.67％
2018年5月17日起生猪价格止跌回升，至6月8日回升至11.36元/公斤，涨幅9.76％
养猪业阶段性陷入全面亏损5月18日22个省市猪粮比跌至最低，为5.13，此后小幅回升。截至2018年6月8日，回升至5.84，仍处于政府调控二级响应范围
下跌原因：“牛猪”碰上消费淡季
2017年全国生猪出栏量6.88亿头，同比增长0.5％；猪肉产量5340万吨，同比增长0.8％
2018年1-2月生猪屠宰量为4037.6万头，同比增长20.53％（较2016年同期增加24万头）。2018年1-4月合计屠宰量8070.7万头，同比增长18.5％。4月屠宰量2116.1万头，同比增长21.84％
猪价研判：震荡回升，底部抬高
库存逐步减少、大体重生猪减少、前期补栏减少、政府收储
生猪产能预计仍会缓步增加，屠宰企业与养殖企业博弈
白羽肉鸡：终端供求有所改善
2017年全国商品代鸡苗销售量42.62亿羽，为近三年之最低。2018Q1商品代鸡苗销售量为7.92亿羽，同比下降36％（海关口径冻鸡进口量约为0.63亿羽），2018Q1商品代肉鸡总供给量同比下降36.48％。2016年鸡肉库存经过2017年和2018年Q1的消化应该基本消化完毕
白羽肉鸡：鸡肉产品、毛鸡价格有所回升
终端供给减少，毛鸡、鸡肉产品价格有所回升。根据禽业分会数据，截至2018年6月3日，鸡肉产品价格为9.86元/公斤，周环比上涨0.32％，相对前期4月初9.38元/公斤上涨5.12％（走私肉和进口量依然是不确定因素）
白羽肉鸡：父母代种鸡存栏量偏紧
6月3日，父母代种鸡存栏量2226.03万套。在产1407.47万套（占全国比例65.85％），后备818.56万套2917年8-11月强制换羽的祖代种鸡尚在产蛋期，其所产父母代、商品代鸡苗质量下降
白羽肉鸡：商品代鸡苗价格预期上涨
父母代种鸡预期偏紧促使商品代鸡苗价格“淡季不淡”，并预期上涨。6月15日，商品鸡苗价格为3.20-3.50元/只。
三季度商品代鸡苗价格一般会上涨（补栏供应中秋、国庆） 白羽肉鸡：祖代种鸡产能趋紧
2018年1-5月，引进或更新祖代种鸡约20万套（目前祖代种鸡只能从新西兰（安伟捷可供2-4万套/月，7月可能暂停，科宝2万/月）、波兰进口（益生哈伯德），合理产能：年引种70万套左右，祖代在产80万套，年供父母代鸡苗4500-4600万套） 强制换羽预计有所减少（1：个别国际育种公司为抑制中国“强制换羽”减少了A系出口祖代种公鸡的配比（一般10.5）；2：因祖代种鸡引种不规律，父母代种鸡公鸡配比降低（一般100:15，目前8-10，哈伯德13），影响父母代种鸡“强制换羽” 其他子行业景气如何？ 饲料业：水产饲料进入销售旺季
据国家统计局信息：2018年1-4月，全国饲料总产量7820.8万吨，同比下降13.47％
水产饲料销售逐步进入三季度销售旺季，但预计2018年台风灾害可能增加（据广东气象部门预测广东5月~9月总雨量正常略偏多，“龙舟水”偏重；台风登陆影响偏多偏重，大致为5~7个，且有1~2个台风达到强台风或以上强度，并伴随有1—2次风暴潮灾害；东江、韩江可能出现洪水，部分中小河流可能出现大洪水，局部特大洪水） 动物疫苗：行业总体稳步增长
近年来，行业毛利率在“提质提价”的升级中不断提高 高端产能增加、攻与防（猪价低迷有利于攻方）
种业：两杂种子依然供过于求
2017年杂交玉米制种面积295万亩，产量10亿公斤左右，加有效库存8-9亿公斤，总供种量18-19亿公斤（总需求量11亿公斤。期末库存7-8亿公斤）。杂交水稻制种面积167万亩，因制种灾害明显少于往年，两系稻制种是最好年份，产量3.03亿公斤，加有效库存1.1亿公斤，总供给4.1亿公斤左右（总需求2.4亿公斤，期末余额1.7亿公斤）
2017/2018销售季，种子价格因竞争出现下调，下调幅度10％左右 肉鸭养殖：毛鸭、鸭苗处于盈利水平 2017年我国白羽肉鸭祖代在产存栏42.36万套，父母代在产存栏1906.15万套，商品代鸭苗销量30.5亿只，肉鸭出栏28.97亿只（鸭肉700.79万吨），约占当年禽肉产量的29.8％）
2017年下半年环保限养推动鸭价上涨。2017年下半年，受山东、河南等主产省环保禁养影响，行业被动去产能。据中国畜牧业协会数据，2017年7月肉鸭产量显著下滑，8月屠宰量同比下降28.5％
投资：畜禽养殖&；子行业龙头
投资选择1：配置景气向好的畜禽养殖
投资选择2：配置业绩向好龙头公司
继续关注：
中牧股份2017年完成口蹄疫生产技术改造，产品质量提升，预计口蹄疫市场苗销售量增长100％（基数）
生物股份布病疫苗预计2018年底获得批文，2019年进入市场，成为新利润增长点，但高端口蹄疫疫苗增速放缓
海大集团水产饲料行业龙头，预计2018年业绩持续稳定增长
天马科技专注特种水产饲料，产能扩张驱动业绩增长。预计2016-2018能产能分别为7.57/13.5/20万吨
隆平高科外延扩张，打造中国种业龙头
