八成私募认为CDR对市场抽血效应有限 点赞独角兽基金

CDR细则发布，独角兽回归A股时代正式开启!

6月6日深夜,证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等9份规章及规范性文件,符合条件的企业可以向证监会申报IPO或发行CDR的材料。

不少投资者认为CDR落地增加供给端压力，并质疑大型公司IPO对A股的抽血效应。根据私募排排网对国内私募机构展开的调查结果来看，81.35%的私募乐观看待CDR落地，并认为CDR的推出将为投资者提供更多优质的上市公司，让投资者充分享受新经济红利，仅有18.65%私募认为CDR可能会给当前市场带来压力。

就如何看待中国存托凭证(CDR)正式落地，以及在独角兽CDR上市之前，投资者是否值得参与战略配售基金认购，私募排排网还采访了千波资产总经理束其全、独角兽投资总经理庄志龙、钜阵资本高级策略分析师郭伟文、雷根基金、新富资本研究中心。

CDR落地对市场抽血效应有限，A股正式迎接新经济

对于投资者最为担心的CDR发展初期会不会对市场形成抽血效应，千波资产总经理束其全认为CDR落地对市场抽血效应有限，还能吸引场外资金入市。原因是监管部门早已明确表示，为稳定市场预期，试点将严格按标准和程序甄选企业，把握企业数量和融资规模，合理安排发行时机与发行节奏。并且一直以来A股市场缺少真正的科技“独角兽”企业，如腾讯、阿里巴巴、京东等都没在A股上市。CDR可以让看好科技“独角兽”企业却又苦于没有投资渠道的境内资金更便捷地参与投资，这反而会吸引一些场外资金入市。

独角兽投资总经理庄志龙表示，CDR落地短期来看是会对市场带来一定的资金层面供给压力，但是从长期来看，还是比较有利于市场的整体健康发展，让投资者也能分享到新经济成长带来的收益。

钜阵资本高级策略分析师郭伟文认为，短期来看CDR的推出会对A股造成一定的流动性影响，但参考目前A股的发行节奏，对市场的冲击不会太大。另一方面，实现上市企业的融资是资本市场的一项基本功能，对于市场的扩容，投资者也不必过于恐慌。而且，CDR的推出将为投资提供更多的优质的上市公司，投资有更多的投资机会可以选择。

雷根基金表示，CDR落地增加的供给端压力以及抽血效应，取决于之后真正落地的CDR上市进度，以及上市募资规模。由于CDR属于新的试点产品，初期募集金额估计不大，并且有独角兽基金参与基石投资者认购，面向公众募集的资金就更为有限，抽血效应并不明显。

新富资本研究中心认为，目前来看A股IPO发行速度放缓，二级市场的流动性调节机制也比较成熟，在防控金融风险的大背景下，CDR将会在证监会监管下逐步推行，时间上相对宽裕，基金份额也可以在基金产品生效6个月后在场内上市交易，整体而言对市场流动性负面影响较小。此外，CDR上市企业代表着战略新兴产业发展方向，其基本面优于部分IPO企业，CDR的推出也会给相关概念股带来更多资金关注，利好于基本面优秀的成长股。

护城河优势明显，私募点赞“独角兽”基金

独角兽回A时代正式开启，对于投资者而言，想获得CDR红利既可以选择直接参与战略配售基金的认购、等待独角兽CDR上市、或者持有独角兽相关概念股。

目前以中国存托凭证(CDR)为布局方向的6只“3年封闭运作战略配售灵活配置混合型基金”已获批文，将于6月11日至6月15日面向个人投资者发售，6月19日面向机构投资者发售。按每只最高500亿元募集规模测算，6只战略配售基金的总发行额度或将达到3000亿元。

认购时间在即，“独角兽”基金到底值不值得买?从调查结果来看，私募大多持乐观态度，但也提示了参与风险。

独角兽投资总经理庄志龙表示，从打新收益理论上来看，如果对收益要求不高，申购此类基金一般会获得比银行理财高的收益。

钜阵资本高级策略分析师郭伟文认为CDR基金值得投资者参与。原因是CDR基金主要投向是投资新经济企业IPO和CDR打新，而目前国内打新的收益率仍然非常高，这些CDR基金具有网下打新的资格，相比个人投资者，在打新上有天然的优势。其次，通过CDR上市的公司，主要是“独角兽”及“四新类”海外中资股，这些大多为中国优质的企业，随着这些公司的成长，也将为投资者提供较好的长期回报。

千波资产总经理束其全也认为“独角兽”基金具有较好的投资价值，理由是“独角兽”基金主要投向高科技企业和CDR打新，而且是网下配售，中签概率更高。同时对高管减持做了更严格的规定，旨在保护投资者利益。这些创新类企业在技术、产品、和模式上都有很大的优势，护城河优势明显。

雷根基金则表示，独角兽基金值不值购买需要剖析投资者希望赚取什么收益。独角兽基金3年内不能赎回，成立半年后作为LOF上市交易，每半年可以申购一次。如果投资者认为独角兽基金在作为LOF上市后会受资金追捧，在二级市场溢价交易，那现在值得申购;相反如果投资者认为独角兽基金因为3年内不能赎回，和封闭式LOF基金一样会折价交易，那么现在申购不如以后在二级市场上折价买入独角兽LOF基金。当然等到半年后二级市场上可以交易独角兽LOF基金的时候，这些基金可能已经参与了部分独角兽打新，这部分打新收益/损失会反应在半年后的净值上。

新富资本研究中心也表示，总的来说“独角兽”基金参与CDR企业的战略配售或能享受较高程度的折价，CDR企业盈利能力强，在A股将享受较高估值水平，其投资价值较高。但战略配售基金与海外市场涨跌更为密切，目前来看美股估值已经较高，后市看法不一，此外基金还面临流动性受限、份额二级市场折溢价等风险，投资者需要谨慎选择，做好风控。