私募一周热评：A股上演千股跌停潮 短期不排除还有阵痛

上周A股、港股、美股指数集体下跌。虽然上周只有4个交易日，受中美贸易摩擦升级和金融去杠杆趋严拖累，A股跌出近两年新低。6月15日特朗普签署命令，决定对中国500亿美金商品加征25%关税，6月19日A股开盘后随即跌破3000点，盘中一度破2900点，千股跌停再现A股市场，当天上指数收跌-3.78%，两市超过1600家上市公司跌幅超-9%。

板块方面，煤炭、钢铁等低估值具备一定防御性，表现相对强势，券商、影视传媒板块跌幅较大，中兴通讯A股本周再度遭遇4个跌停，累积7个跌停。

【事件一】：A股在端午节后迎来黑色星期二，各大指数纷纷下跌，市场再现千股跌停，A股主要指数跌幅均超过3%，其中上证综指下跌3.78%，失守3000点，沪深300下跌3.53%，深圳成指下跌5.31%，中证500下跌6.24%。

【私募观点】：

凯丰投资：三大因素导致A股大跌

市场系统性的大跌，主要有三大因素：直接因素是中美贸易战烽火再燃。6月15日特朗普签署了对中国500亿美金商品加征25%关税，扬言继续对中国2000亿美金商品征收10%关税，而中国政府强硬回击，直接表示将对美国进行对等报复。同时，美国参议院表决恢复中兴禁令、授权美军参与台湾军演也加剧了紧张局势。

中期因素是国内金融去杠杆政策将继续。受持续有力的金融去杠杆政策影响，宏观经济下行的压力进一步增大。在资本市场，信用收缩政策开始导致频繁出现的信用债违约事件，和现金流较差、高质押率股票的跌跌不休。尽管政策引发了市场争议，并一度引发市场缓和预期，但无论是陆家嘴论坛上财经领导的表态还是央行周末的发文，都表明去杠杆将延续。

短期因素是国内独角兽企业、CDR基金发行对市场流动性的抽取。但这一因素相对次要，因为根据符合条件的上市及未上市创新企业来估算未来新增融资规模，预计年均在2000~3000亿元左右，仅相当于A股正常日交易额的一半，或A股总市值的0.5%，对市场有一定压力，但基本可控。

朱雀投资：机寓于危

当前，我国社会经济基本面稳定，内需对经济拉动不断提升，下一步改革开放也已经做出了全面部署。A股市场杠杆率与整体估值都远较2015年同期健康。自上而下观察，大可不必悲观。

朱雀投资倾向于认为在当前社会经济整体稳定的背景下，市场的恐慌性大跌，恰好为价值投资者提供了良好的投资布局良机。整体上，朱雀投资维持对2018年“指数小年、结构大年”、“一个震荡格局”的基本判断，市场系统性风险在调整之后得到充分消化，后续价值股和成长股都将存在结构性机会。投资的关键还是在于公司的选择，将从行业空间、公司核心竞争力、管理层能力、估值的合理性等方面出发，通过深入、精细的产业研究，自下而上发掘最优质个股，为投资者创造长期稳健的收益。具体操作上，会在充分准备外生冲击的投研预案前提下，优化组合结构并进行积极投资，新能源、现代农业、高端装备、生物医药、消费升级与新零售、金融、TMT等都是公司长期看好的方向。

保银投资：铁甲依然在

这种情况发生的原因是在内部流动性趋紧的同时，叠加了未来出口下降的不利预期，在基本上不做对冲的A股市场，投资人恐慌之下，别无选择，只有不计成本的卖出。在两地资金互通日渐深入的现在，港股也被带动大跌。但由于贸易战初期美股并不会受到太大的影响，所以在美国上市的中概股，凭借优秀的基本面，股价走势仍然稳健。

【事件二】：2018年6月19日，《中华人民共和国个人所得税法修正案(草案)》提请人大审议，这是该法自1980年出台以来的第七次修正，内容包括提高个税起征点，税率结构优化、税率级距进一步扩大，以及新增专项附加扣除、以助于改善民生。

【私募观点】：

凯丰投资：个税修订将有效缓解不公平性，并减轻中低收入人群的纳税负担

征收个人所得税本意是通过税收进行二次分配，缩小贫富差距，促进社会公平。当前个税征收在执行中存在两大弊病，一是未能有效计入综合所得，导致个税基本沦为工资税，由于高收入者收入来源广，避税方法多，个税主要征收对象反而是拿工资的中低收入者，在公平性上有所欠缺;二是结构上，税收级距细密，分类抵扣项较小，未能真实反应纳税人的纳税能力，导致居民税负感受偏重。本次个税修订切中时弊，综合所得税率结构与起征点的调整、专项附加扣除等措施，将有效缓解不公平性，并减轻中低收入人群的纳税负担。

【市场展望】：

格雷观点：市场恐慌中保持理性和耐心

由于A股市场结构、投资者结构均发生了重大变化，机构投资者、海外成熟投资机构占比的不断提升，未来A股的市场偏好和股票上涨逻辑都会表现出比较大的变化：首先、分化仍是未来市场的主线(实际上去年已经开始)，这也是成熟市场的重要标志之一;其次、业绩成长确定、流动性充足、竞争力强大的优秀企业将会获得估值溢价，相反那些业绩不稳、讲故事、低流动性的概念股、题材股、绩差股将很难得到资金的持续关照，估值中枢可能会继续下移，如果他们中现在估值依然较高的，即使在整体市场底部区间，仍然有继续大幅下跌风险。未来市场将是以上市公司基本面变化主导的市场，业绩推动将成为股价上涨的主要驱动力。

明和投资：股市波动本质是所有参与者的财富再分配

今年二月以来，市场的下跌幅度和级别已经十分接近2016年初的熔断行情，如果金融市场不爆发系统性风险，这里无疑就是底部。值得再次强调的是，股市波动本质是所有参与者的财富再分配，因此低位换筹码高位取现金的操作流程千万不能搞反今年二月以来，市场的下跌幅度和级别已经十分接近2016年初的熔断行情，如果金融市场不爆发系统性风险，这里无疑就是底部。值得再次强调的是，股市波动本质是所有参与者的财富再分配，因此低位换筹码高位取现金的操作流程千万不能搞反。

于翼资产：短期仍将维持弱势震荡格局

短期仍将维持弱势震荡格局，主要是上述两个困扰市场的主要因素短期内并没有出现明显的改善，虽然市场的下跌已经在一定程度上反应了这些利空因素，但是未来仍不排除可能发生超预期的利空。策略是控制在适中的仓位，精选低估值蓝筹和业绩增速比较确定的优质成长股，以抵御可能发生的系统性风险。

凯丰投资：短期不排除还会有阵痛

在中美贸易冲突加剧的影响下，指数大跌，预期中美贸易冲突可能会是一个持续博弈的过程。从走势来看，上证指数平台破位，创业板指数和中证500创股灾以来的新低，市场情绪较为悲观。从当前市场的估值来看，一些缺乏足够业绩支撑的小票仍然保持较高的估值，但是市场的整体估值并不高。在当下情况，短期的风险事件中，半年度的资金面紧张的风险并不大，由于中美冲突的不确定性，带来了指数的不确定性，但是市场整体的估值已经略为便宜，从历史走势来看，上证指数破位不代表接下来一定会有持续性的下跌。这个时候，考虑到市场整体估值较为便宜，不建议杀跌，不妨做一个愚人，选择成长性好的优质个股耐心持有等待市场迎来转机，短期不排除还会有阵痛，拉长时间看或许这是一个以低价格淘金优质个股的机会。

新富资本：市场或将迎“小反弹”

上周大跌主要是受到特朗普考虑以10%对价值2000亿美元中国商品征税超出市场预期。目前市场存在大量股票质押临近平仓线的风险，周五证监会窗口指导部分券商不要强行平仓足以见得问题的严重性。而这个周末央行“降准”0.5%，对市场如久旱后的甘霖，我们认为本周市场本周会有缓和，可能迎来一波“小反弹”。建议关注：两条主线，一是布局中报业绩预期比较好且受益于宽松政策的板块：地产;二是成长阿法：包括新能源汽车(产业旺季在3季度)、医疗服务等。