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    外高桥集团整体上市启幕 上海国资改革进程加快(附股)

    2015年08月14日 07:22

    上海证券报

    编者按:上海浦东新区将于近日召开国资国企改革大会,宣布该区首批国资改革企业名单及改革方案。此次改革,与浦东新区的二次创业、自贸区建设以及科创中心建设密切相关,要在“科学布局、混合发展、高效流动”三个环节加大改革力度。外高桥发布公告称公司更改名称、收购集团资产、托管部分资产、集团高管入驻,这次动作将大大刺激上海其他国企改革速度,上海国资改革个股有望受到热捧。

    外高桥集团整体上市启幕

    公司更改名称、收购集团资产、托管部分资产、集团高管入驻,外高桥集团整体上市大幕已然拉开。

    外高桥今日发布多份公告,包括更改上市公司名称为“上海外高桥集团股份有限公司”,收购控股股东上海外高桥(集团)有限公司部分资产,受集团委托管理多项非上市公司资产,以及5名集团副总空降上市公司。

    具体来看,外高桥筹划收购控股股东持有的上海外高桥汽车交易市场有限公司70%股权、上海自贸区国际文化投资发展有限公司100%股权和上海外高桥物流中心有限公司0.25%股权。公司董事会拟于近期启动上述资产的评估工作,并适时对收购资产事项予以审议和披露。

    与之相比,外高桥拟托管的集团资产则更为庞大。根据方案,外高桥拟托管包括上海外高桥新市镇开发管理有限公司100%股权、上海外高桥集团财务有限公司70%股权在内的多达11项资产,这些资产净值高达19.16亿元。

    除了在资产方面的安排,外高桥在人事安排方面也颇具匠心。公告显示,公司董事会在免去现任多名董事后,聘任刘宏、李云章、陆基、姚忠、李伟5人为公司副总,而这5人此前的身份均为控股股东外高桥集团的副总。

    同时,公司还引入外来“新鲜血液”,决定聘任刘樱出任上市公司总经理。据悉,刘樱曾任苏州圆融发展集团公司总裁,苏州新建元控股集团有限公司总裁,苏州工业园区兆润投资控股集团有限公司党委书记、董事长、总裁。这三家公司都是苏州工业园区内的开发公司,和外高桥有相通之处。

    记者注意到,外高桥此次整合除了实际动作多多之外,在公司名称上也作出调整,更是显示出资源整合的决心。公告显示,上市公司外高桥将把公司名称从“上海外高桥保税区开发股份有限公司”变更为“上海外高桥集团股份有限公司”,而上市公司控股股东外高桥集团则宣布将名称从“上海外高桥(集团)有限公司”变更为“上海外高桥资产管理有限公司”。

    “从上述种种动作不难看出,外高桥集团整体上市意图相当明显,未来,外高桥集团将逐步进入上市公司,而控股股东则作为资产管理方进行运作。”有熟悉外高桥的业内人士分析。

    这一观点也在公司公告中得以印证。外高桥透露,上述动作是响应浦东新区国企改革方案的总体部署要求、做实做强上市公司的举措,有利于资源的有效整合,形成与上市资产的有效互动;有利于发挥集团整体平台效应与优势,符合上市公司长远发展计划,对公司及全体股东有积极影响。

    浦东国资概念股关联原因详解

    证券代码

    证券简称

    最新价

    关联原因

    600843

    上工申贝

    --

    研发、生产、维修缝制设备及零部件、缝纫机专用设备,是国内最早专业生产缝制设备的大型骨干企业和重要出口生产基地,大股东上海市浦东新区国有资产监督管理委员会持有公司19.21%股权

    600284

    浦东建设

    --

    公司主营业务为公路和市政道路投资,市政工程施工,沥青摊铺及沥青砼销售业务等,大股东上海浦东发展(集团)有限公司持有公司20.90%股权,隶属浦东新区国资委

    600895

    张江高科

    --

    公司主要从事浦东新区张江高科技园区内工业厂房和办公用房的开发建造及租赁销售,张江高科技园的开发范围已扩大至25平方公里,大股东上海张江(集团)有限公司持有公司52.08%股权,公司隶属浦东新区国资委

    600639

    浦东金桥

    --

    公司定位于区域高端客户的房产开发租赁业务,大股东上海金桥集团持有公司43.82%股权,隶属浦东新区国资委,6月11日公告,控股股东金桥集团拟无偿划转公司15%股份至浦东国资委筹建中的上海浦东投资控股(集团)有限公司

    600648

    外高桥

    --

    公司为我国15个保税区中唯一的上市公司,依托大股东外高桥集团深厚的国资背景,公司在上海拥有大量成本低廉的土地储备,包括浦东北部5.74平方公里土地与外高桥保税区内30万平方米工业房产和展览展示厅,大股东上海外高桥(集团)有限公司持有公司59.57%股权,隶属浦东新区国资委

    600663

    陆家嘴

    --

    公司现主要收入来源仍为土地一级开发中的批租收入,大股东上海陆家嘴(集团)有限公司持有公司56.65%股权,隶属浦东新区国资委

    行情走势请点击:浦东国资改革概念板块详情

    附:

    上海国资集团资产平台相关个股:

    锦江集团:锦江股份、锦江投资、华谊集团:氯碱化工、三爱富、双钱股份。

    百联集团:百联股份、友谊股份、上海物贸。

    光明集团:光明乳业、金枫酒业、海博股份、上海梅林

    电气集团:上海电气、上海机电、自仪股份、海立股份、SST中纺

    仪电集团:广电电子、广电信息、飞乐音响、飞乐股份、上海金陵

    2.集团资产注入预期个股:

    包括上海地产集团的中华企业、金丰投资;上实集团的上实发展;久事公司的强生控股;城建集团的隧道股份;交运集团的交运股份;建工集团的上海建工;华虹集团的上海贝岭;兰生集团的兰生股份;建材集团的棱光实业等。

    3.区国资委旗下个股:

    如金山区的金山开发;闸北区的西藏城投、ST二纺;黄浦区的老凤祥、新世界;崇明区的亚通股份;卢湾区的益民商业;静安区的上海九百;浦东新区的上工申贝、浦东建设。

    外高桥集团整体上市启幕

    公司更改名称、收购集团资产、托管部分资产、集团高管入驻,外高桥集团整体上市大幕已然拉开。

    外高桥今日发布多份公告,包括更改上市公司名称为“上海外高桥集团股份有限公司”,收购控股股东上海外高桥(集团)有限公司部分资产,受集团委托管理多项非上市公司资产,以及5名集团副总空降上市公司。

    具体来看,外高桥筹划收购控股股东持有的上海外高桥汽车交易市场有限公司70%股权、上海自贸区国际文化投资发展有限公司100%股权和上海外高桥物流中心有限公司0.25%股权。公司董事会拟于近期启动上述资产的评估工作,并适时对收购资产事项予以审议和披露。

    与之相比,外高桥拟托管的集团资产则更为庞大。根据方案,外高桥拟托管包括上海外高桥新市镇开发管理有限公司100%股权、上海外高桥集团财务有限公司70%股权在内的多达11项资产,这些资产净值高达19.16亿元。

    除了在资产方面的安排,外高桥在人事安排方面也颇具匠心。公告显示,公司董事会在免去现任多名董事后,聘任刘宏、李云章、陆基、姚忠、李伟5人为公司副总,而这5人此前的身份均为控股股东外高桥集团的副总。

    同时,公司还引入外来“新鲜血液”,决定聘任刘樱出任上市公司总经理。据悉,刘樱曾任苏州圆融发展集团公司总裁,苏州新建元控股集团有限公司总裁,苏州工业园区兆润投资控股集团有限公司党委书记、董事长、总裁。这三家公司都是苏州工业园区内的开发公司,和外高桥有相通之处。

    记者注意到,外高桥此次整合除了实际动作多多之外,在公司名称上也作出调整,更是显示出资源整合的决心。公告显示,上市公司外高桥将把公司名称从“上海外高桥保税区开发股份有限公司”变更为“上海外高桥集团股份有限公司”,而上市公司控股股东外高桥集团则宣布将名称从“上海外高桥(集团)有限公司”变更为“上海外高桥资产管理有限公司”。

    “从上述种种动作不难看出,外高桥集团整体上市意图相当明显,未来,外高桥集团将逐步进入上市公司,而控股股东则作为资产管理方进行运作。”有熟悉外高桥的业内人士分析。

    这一观点也在公司公告中得以印证。外高桥透露,上述动作是响应浦东新区国企改革方案的总体部署要求、做实做强上市公司的举措,有利于资源的有效整合,形成与上市资产的有效互动;有利于发挥集团整体平台效应与优势,符合上市公司长远发展计划,对公司及全体股东有积极影响。

    浦东金桥:南汇园区并入集团,公司部分股份划转浦东国资运作平台

    事件:

    2015年6月12日,公司公告称,公司接到控股股东上海金桥(集团)有限公司转发的浦东国资委《关于拟划转上海金桥出口加工区开发股份有限公司部分股份的通知》,即拟将金桥集团所持有的公司15%股份无偿划转至浦东国资委筹建中的上海浦东投资控股(集团)有限公司。

    2015年6月12日,新华网报导,昨日,上海浦东新区召开深化国资改革促进企业发展工作会议,正式发布浦东国资国企改革“18条”,首批直属公司改革方案显现端倪。按照方案,将南汇工业园区公司并入金桥集团,在继续做好上海自贸区金桥片区和临港地区开发建设的同时,以金桥集团为龙头重点实施“中部崛起”战略。国有企业分类监管也是浦东国资国企改革的重要内容。浦东设立了区级国资流动平台--上海浦东投资控股(集团)有限公司,将国资系统内市场竞争类企业的股权划转至平台,履行资本管理职能。改革后的金桥集团定位于政府功能性业务运行载体,股份公司进一步强调市场化公司定位和走出去发展,以创造股东价值为主要目标,提高市场竞争力和资本回报率。

    投资建议:公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。公司定向增发注入39.6%联发公司股权将推动公司业绩提速。目前公司将S11项目定位销售有利于稳定公司未来业绩。公司在临港地区有20万平土地储备。上海自贸区建设有望给公司土地带来价值重估,国资改革将推动公司进一步发展。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.55和0.64元,对应RNAV是15.78元。截至2015年6月12日,公司收盘于36.72元,对应2015、2016年PE分别为66.76倍和57.38倍。考虑到公司金桥园区和临港一号项目将受益于自贸区建设,同时公司受益于浦东国资改革。目前上海自贸区标的2015年平均动态82XPE,给予公司2015年85XPE估值,对应目标价46.75元,维持公司的“增持”评级。

    主要分析:

    1.公司15%股份无偿划转至浦东投资控股集团,公司有望受益于南汇工业园区公司并入金桥集团。2015年6月12日,公司公告称,公司接到控股股东上海金桥(集团)有限公司转发的浦东国资委《关于拟划转上海金桥出口加工区开发股份有限公司部分股份的通知》,即拟将金桥集团所持有的公司15%股份无偿划转至浦东国资委筹建中的上海浦东投资控股(集团)有限公司。

    2015年6月12日,新华网报导,昨日,上海浦东新区召开深化国资改革促进企业发展工作会议,正式发布浦东国资国企改革“18条”,首批直属公司改革方案显现端倪。按照方案,将南汇工业园区公司并入金桥集团,在继续做好上海自贸区金桥片区和临港地区开发建设的同时,以金桥集团为龙头重点实施“中部崛起”战略。国有企业分类监管也是浦东国资国企改革的重要内容。浦东设立了区级国资流动平台--上海浦东投资控股(集团)有限公司,将国资系统内市场竞争类企业的股权划转至平台,履行资本管理职能。改革后的金桥集团定位于政府功能性业务运行载体,股份公司进一步强调市场化公司定位和走出去发展,以创造股东价值为主要目标,提高市场竞争力和资本回报率。

    我们认为,公司的国企改革方案大体分为两大部分,包括:1)优化国资布局本次会议决定“将南汇工业园区公司并入金桥集团,在继续做好上海自贸区金桥片区和临港地区开发建设的同时,以金桥集团为龙头重点实施“中部崛起”战略”。

    上海南汇工业园区成立于1994年8月,位于浦东新区中部,系市级工业开发区。园区总规划面积为28平方公里,以大治河为界,分为北区和南区,其中北区13平方公里,南区15平方公里。园区南区,已完成“七通一平”基础设施配套,规划了新能源产业化基地、先进装备制造业集聚区、第四代城郊服务型商务社区和服务中小企业二次创业的总部科技园。们认为,南汇工业园区公司并入金桥集团后,金桥集团的实力将大幅增强。考虑到南汇工业园处于迪斯尼与张江高科之间,未来土地价值具备较强的升值潜力。此外,更为重要的是金桥上市公司与大股东之间再次形成同业竞争关系。2014年金桥集团已经公布注入联发公司39.6%股权,解决大股东同业竞争。该方案已经收到证监会核准通过文件。考虑南汇区域发展资金需求,以及迪斯尼和张江对该区域拉动作用,我们认为不排除未来再次资产注入上市公司的可能。

    2)强化分类监管此次,上市公司公告拟将金桥集团所持有的公司15%股份无偿划转至浦东国资委筹建中的上海浦东投资控股(集团)有限公司。后者是上海浦东国资新设的流动平台,它的设立意义在于将国资系统内市场竞争类企业的股权划转至平台,履行资本管理职能,通过规范治理结构,优化企业监督,加强市值管理等手段,实现国有资本的布局优化和价值提升。

    我们认为,不考虑定增股份摊薄下,目前金桥集团对上市公司持股比例为43.82%。完成股权划转后其持股比例将下降至28.82%,金桥集团仍保持相对控股地位。考虑此次浦东国资改革已经明确要求流动平台加强市值管理,我们认为本次股权划拨将为后期上市公司实现更大程度混改提供基础。

    1. 投资建议:受益上海国资改革和自贸区建设,“增持”评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。公司定向增发注入39.6%联发公司股权将推动公司业绩提速。目前公司将S11项目定位销售有利于稳定公司未来业绩。公司在临港地区有20万平土地储备。上海自贸区建设有望给公司土地带来价值重估,国资改革将推动公司进一步发展。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.55和0.64元,对应RNAV是15.78元。截至2015年6月12日,公司收盘于36.72元,对应2015、2016年PE分别为66.76倍和57.38倍。考虑到公司金桥园区和临港一号项目将受益于自贸区建设,同时公司受益于浦东国资改革。目前上海自贸区标的2015年平均动态82XPE,给予公司2015年85XPE估值,对应目标价46.75元,维持公司的“增持”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

    外高桥:国企改革启动,制度红利护航

    公司国企改革启动,将成为激励机制完善的国有控股公司:2015 年6 月12 日, 公司公告称,公司接到控股股东上海外高桥(集团)有限公司转发的浦东国资委通知,通知主要内容如下:一、根据浦东新区国资国企改革方案总体部署,拟将上市公司打造成战略目标明确、治理结构规范、激励约束机制完善、竞争优势突出的国有投资控股的公众公司;二、调整外高桥集团、上市公司管理体制,充实上市公司高管团队,优化上市公司组织架构,完善市场化管理机制;梳理外高桥集团所属的非上市资产,委托上市公司管理并签订委托协议。上述有关事项尚待外高桥集团、上市公司履行相关方案决策程序后实施。

    公司国企改革启动,将成为激励机制完善的国有控股公司:我们认为,通知实质上肯定了外高桥上市公司的市场竞争类行业地位。公司将实现上海国企激励约束机制的率先突破,后期有望顺利出台相关政策。未来上市公司将通过管理提升价值,并择机退出以实现国有资本的增值,即未来上市公司股权有望向国有流动平台逐步划拨以实现保值增值。该方案已经细化到管理体制和人员团队,我们预期后期高桥集团将实现管理中心下沉,完成做大上市公司,做虚企业集团发展战略。此外,多层次解决集团与上市公司同业竞争问题,避免业务冲突,做强做大上市公司是后期业务趋势。我们认为方案已在多层面为上市公司后期更大程度制度突破打下基础,继续看好公司的未来发展。

    投资建议:在李克强总理 “开放倒逼改革”下外高桥乃至股份公司将成为全球重要战略核心平台公司。目前自贸区建设已上升为国家战略,公司外高桥基本面将进入实质性反转阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。其中森兰项目130 万平(目前已启动78.58 万平),有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2015、2016 年EPS 分别是0.74 和0.91 元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估,我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程,并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好,为此我们预计公司RNAV 至42.72 元。截至6 月15 日,公司收盘于44.66 元,对应2015、2016 年PE 分别为60.35 倍和49.08 倍。考虑到公司将受益于上海国资改革和自贸试验区建设,定向融资将加快公司五大平台建设,考虑到上海自贸区上市公司2015 年平均PE 约77 倍, 我们以2015 年85 倍的PE,即59.20 元作为公司6 个月目标价,维持“增持”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

    陆家嘴公司半年报:租售业务稳健增长,受益自贸区扩容

    事件。公司公布2015年半年报。报告期内,公司实现营业收入25.1亿元,同比增加31.1%;归属于上市公司股东的净利润6.74亿元,同比增加17.8%;实现基本每股收益0.36元。

    2015年上半年公司租售业务增长推动下公司营收增31%,结算毛利率较低使得公司净利润增幅收窄至17.8%。2015年上半年,公司实现土地和房产销售收入(含预收款)约17.5亿元,完成年度计划30亿元的58.3%,同比增加约61.7%。公司上半年实际实现物业租赁收入约14.57亿元,完成年度计划26.3亿元的55.4%,同比增加约9.7%。上半年,公司实现招租面积24.5万平。入市一年以上的成熟办公物业整体出租率达96%。下半年,公司将全力推进国企改革,确保公司成为集团改革的先锋队。公司力争推进“一业为主,相关多元”战略。

    2015年7月,公司在浦东竞得一块占地面积0.62万平的商业用地。2015年以来,公司清理旗下控股公司资产。2015年公司预计实现营收(含预收款)不低于66.3亿元,同比增长10%。

    投资建议。公司商业项目开发沿陆家嘴主干道展开,具有价值稀缺性(目前公司持有物业总建面合计452万平,其中各类可租物业面积达152万平,在建及前期推进项目超300万平)。随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势,自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力,为2014-2016年中长期业绩增长提供动力。此外,公司也在尝试聚焦金融股权投资。考虑到公司2015年计划实现净利不低于上年,我们预计公司2015、2016年EPS分别是1.14和1.42元,对应RNAV是24.11元。截至7月29日,公司收盘于49.66元,对应2015、2016年PE分别为43.44倍和34.86倍。考虑到公司受益于上海自贸区扩区和国企改革,参考上海自贸区受益标的外高桥、张江高科和浦东金桥2015年PE估值均值46.9倍,我们给予公司2015年50倍PE估值,对应股价57.0元,维持“增持”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

    张江高科:积极转型科技投行

    投资要点:

    作为传统的产业地产运营商,张江高科确定了全面市场化的转型原则,并提出3年后产业投资占比提升至50%的目标,为此公司首先进行了组织变革,如成立三个事业部:分别负责产业地产导入企业,产业投资兑现收益,资产经营搭建平台(即利用孵化器业务发掘全球优质科创企业)。

    公司产业地产的增长空间来自产业园区扩容以及过去存量资产的盘活及高效利用,如公司清理了过去低收益的资产,并将资金和资源投入可用于承载更为前沿的高新技术和战略性新兴产业基地。

    公司产业投资今年开始明显发力,未来有利于公司产业投资规模继续扩大的因素包括:公司作为上海推进全球科创中心建设的平台,有望借助汇率、利率、税率“三率”之差的政策优势,获得更多可投资的优质标的机会;公司拥有银企合作、投贷联动的金融资源优势,以及对接多层次资本市场的通道优势,这都有利于公司快速培育投资项目,实现产业投资的高效退出;公司产业投资的激励机制也正在形成。

    公司确立了“时间合伙人”的重要战略性定位,以“时间合伙人”定位来创新公司客户关系理念,并成立了专门的资产经营事业部,该部门拟整合更多的资源,以期望通过多种创新性的产业服务来帮助企业更好的经营和成长,公司提供这些创新型的产业服务不仅促进了产业发展服务的收入增长,还可以与产业投资及产业地产运营业务产生积极的协同作用。

    因此虽然公司估值偏高,但考虑到公司转型科技投行的方向明确,并且在组织上进行了积极的调整,业务上也开始了积极的布局,未来还有望受益于上海国企改革以及科创中心政策推动,公司随着转型的深入,将享受更高的估值体系,市值提升空间较大。

    上工申贝:缝制领域的自动化专家

    上工申贝是中国缝制机械行业第一家上市公司,公司主要从事工业缝制设备和家用缝纫机的研发、生产和销售,拥有行业内全球知名的高端品牌:杜克普·爱华、百福、KSL,以及国内家喻户晓的著名品牌:上工、蝴蝶。

    通过在欧洲市场收购扩张公司已经跻身全球行业前三。2005年7月,公司收购了德国缝纫机高端品牌杜克普·爱华(简称DA)。2013年3月与7月,又成功收购了德国的百年老店百福公司及工业缝制自动化应用领域全球领先企业KSL公司,迅速获取包括3D缝纫技术在内的世界顶级缝制技术。

    公司目前在自动缝制设备技术领域处于全球领先的地位,在产销规模上也位列全球前三。

    公司盈利水平伴随海外并购的成功整合而不断提升。通过对海外与国内资源的整合及对区域市场的控制力的上升,公司盈利能力持续提升,目前与日本两家行业巨头持平,三家企业目前营业利润率都维持在10%左右。

    浦东国资体系加快改革发展:2015年6月,浦东新区召开深化国资改革促进企业发展工作会议,并正式发布了浦东国资国企改革的“18条”意见。

    上工申贝作为浦东国资委旗下六大集团之一,在业务发展、跨国并购方面积累了一定的成功经验,为进一步实现国企改革提供了良好的基础。

    盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年分别实现营业收入2,014、2,230和2,474百万元,EPS分别为0.325、0.385和0.451元(说明:公司2014年通过土地收储获得约1亿元收益,因此造成2015年利润增速较低,实际上2015年我们预测公司主业利润将实现快速增长)。公司作为工业缝制设备领域的龙头企业,具有跨国并购和整合的成功经验,并受益于浦东国企改革,结合业绩和估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示:并购整合的扩张风险;国企改革进程具有不确定性。

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