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    券商最新评级:12只潜力股满仓迎战

    2016-01-29 06:14:17

    金融界股票

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    特锐德

    (300001)

    特锐德:光伏EPC助力收入增长,充电桩龙头加速布局

    类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:张帅 日期:2016-01-28

    业绩简评

    报告期内,公司实现营业收入9.99亿元,同比增长34.09%;实现营业利润7,557.28万元,同比下滑10.21%;实现归属于母公司所有者的净利润8,513.52万元,同比增长20.23%。扣除非经常性损益后的净利润6812.57万元,同比下滑0.19%

    经营分析

    光伏EPC助力销售收入较大幅度增长:公司在2015年4月初,签署了《山东冠丰高效农业光伏有限公司50MW光伏发电项目EPC总承包合同》及《EPC总承包合同补充协议》(合称“《EPC总包合同》”),合同总金额4亿元,2015年7月底完工,预期可以在2015年内确认收入3.4亿元。我们预计其中设备收入1.2亿元,是公司上半年箱变收入大幅增长45.79%的主要原因;同时,安装工程业务同比大幅增长145.98%。

    行业竞争激烈,综合毛利率减少3.3%:上半年综合毛利率24.8%较2014年同期28.1%的毛利率减少3.3%。其中,主要原因是箱式开关站受市场竞争激烈影响,毛利率大幅减少13.27%。

    财务费用大幅增长85.33%,公司有较强融资需求:上半年公司营业利润同比减少10.21%,一方面源于资产减值计提增加,另一方面源于财务费用增加。其中,报告期内新增短期借款19,800万元,导致利息支出及结算手续费相应增加,加之报告期内定期存单业务较上年减少,利息收入同比减少。2015年中报显示,公司资产负债率达到50.7%,西海岸工业园、电动汽车充电网络投资需要较多资本支出,我们判断公司有较强融资需求。

    国际化和110kV城市中心变电站是中短期业绩增长主要动力:目前,公司传统业务在德国籍总裁Ruhland博士的带领下全面升级,我们看好未来公司运营效率的提升以及海外市场的拓展;110kV城市中心变电站是公司2014年的明星产品,单台含金量高,截至2015年6月30日,公司先后组织70余场技术交流会,储备110kV变电站项目信息并提供相应的技术方案117套,未来将成为公司业绩增长的重要引擎。

    国内最具互联网思维的充电桩企业:我们在前期的公司报告中详细阐述了公司发展充电网络运营的思路,我们认为公司是真正具有互联网思维的充电桩企业。2015年初公司定下年底前建成10万个充电桩的宏伟目标,我们认为有望完成5万个以上,成为市场龙头。2015年下半年,公司O2O将在青岛上线,我们将持续关注相关业务的进展情况。

    盈利预测和投资建议

    考虑合并川开电气净利润后,我们判断公司2015-2017年EPS为0.32,0.41,0.5,对应8月26日股价为46x/37x/30xPE。考虑公司充电桩业务未来巨大的市场空间和行业龙头地位,维持“买入”评级,6个月目标价18元。

    报喜鸟:净利增12%,“私人定制+互联网金融”方向明确

    类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李婕 日期:2016-01-28

    1-6月收入持平、净利增12.08%, Q2受去年非经常损益影响大

    2015年1-6月公司实现营业收入10.04亿元,同比增0.56%。归母净利润0.75亿元、同比增12.08%, EPS0.06元。净利增幅高于收入,主要由于毛利率上升、销售费用率下降。扣非净利润增长3225%,主要由于去年同期房地产处置及政府补助较多共录得6800万非经常性损益。

    分季度看,15Q2收入和净利分别增12.93%、降49.03%(Q1收入和净利分别降6.84%、增26.74%)。扣非净利Q2小幅亏损900万去年则亏损4300万,主要由于去年上半年6800万非经常损益中有5600万发生在二季度。

    分品牌看,截至15年6月末,报喜鸟品牌网点数814个,上半年实现收入5.38亿元、同比增8.31%;HAZZYS 网点数202个,收入1.69亿元、同比增27.55%;法兰诗顿网点数99个,收入0.35亿元、同比降24.88%; 欧爵网点数36个,收入0.31亿元、同比降24.65%;恺米切网点数29个, 收入945.46万元、同比增96.04%;圣捷罗网点数155个,收入0.33亿元, 同比降24.55%;宝鸟收入1.21亿元、同比降13.31%。

    毛利率上升、费用率下降,存货压力仍较大

    毛利率:15年上半年毛利率升0.95PCT 至58.79%,主营毛利率升2.69PCT 至60.79%,主要受益于主品牌报喜鸟平稳发展、HAZZYS 品牌继续较快发展且毛利率进一步提升。14Q1-15Q2毛利率分别为56.83%(-0.61PCT)、59.54%(+0.83PCT)、57.26%(-9.29PCT)、58.41%(-12.52PCT)、61.56%(+4.73PCT)、54.97%(-4.57PCT)。

    费用率:销售费用率下降2.28PCT 至32.81%,管理费用率减少0.55PCT 至12.49%;财务费用率上升0.26PCT 至0.97%,主要为公司向加盟商收取的资金占用费(风险金)减少所致。15Q1销售、管理和财务费用率分别增0.81、-0.30和0.30PCT,15Q2分别降8.11、1.18和-0.10PCT。

    其他财务指标:1)15年上半年存货较年初下降7.23%至10.67亿。公司目前存货周转率为0.37,存货/收入为106.23%,存货跌价准备/存货为11.18%。

    2)应收账款较年初减少16.95%至4.24亿元,公司加大了回款力度。

    3)营业外收入同比降80.43%至0.06亿元,主要为收到政府补助大幅减少和非流动资产处置利得减少所致。 4)经营现金流量净额由负转正、15年上半年录得363.47万元(14年上半年-0.25亿元),主要系公司采购额下降、相关费用下降且收到退回的以前年度预缴的企业所得税所致。

    一主一副、一纵一横战略:私人定制方向明确,互联网金融锦上添花 公司未来将实行一主一副、一纵一横战略。主就是主业服装,副业是投资互联网金融。 (1) 主业:一纵一横。致力于大时尚产业、智能化生产和社会化营销,18年底目标:智能化生产达60万套/年、占比50%,目前已基本完成工厂的智能化生产改造、实现单人单款,一条生产线年产约10万套西服;对定制化产品和主业的占比可以进行相应改进和调整,总体生产规模120万套;线下渠道与零售、三个“1000家”计划合计达5000家,线上线下总销售100亿。

    纵向做深:做深全品类个性化私人订制。各品牌方面,TOMBOLINI 是意大利品牌,主打高级定制;法兰诗顿(现有100多家店)增加时尚、个性化业务,以时尚定制为主;主品牌报喜鸟做大众定制;宝鸟一直做团体的专业定制、经验丰富。另外公司还吸收、借鉴其他互联网定制公司经验,如15年7月参股吉姆兄弟35%股权、投资360万参股乐裁网络30%(主要以O2O 模式开展CITY SUIT 品牌男士西服、衬衫、马甲、大衣定制服务,消费者通过网上下单再到门店体验,目前月均订单500-600个,定制周期7-12天)。

    三大自有品牌TOMBOLINI、法兰诗顿、报喜鸟现有的1000家左右旗舰店将全力推广私人定制业务,报喜鸟100%实现全品类私人定制,现在私人定制业务收入占比12%,未来三年达到30%。

    提出三个一工程,充分利用报喜鸟品牌现有近千家提供全品类私人量体定制服务门店的业务基础, 在未来三年发展1000家智能裁缝创业平台(为大学生提供创业机会)、实施1000家婚庆定制合作项目、通过上海宝鸟工厂对接1000家全球私人定制店(打造跨境电商平台)。

    横向做广:公司将继续引进趋势性的休闲品牌,以合资、合作、代理、收购等方式进行扩张,保证多品牌组合的活力与优势,每个品牌要进入细分市场前五名,确保在商场的议价能力。

    (2)副业:互联网金融。打造互联网金融生态圈,子公司报喜鸟创投先后参股小鬼网络、仁仁科技、永嘉恒升村镇银行、小鱼金服(温州贷、口袋理财)等,单个项目平均投资额几千万,暂以投资参股为先。

    大股东增持彰显信心,看好私人定制业务空间

    15年7月9日,大股东、董事长吴志泽先生称计划在未来六个月内通过二级市场使用不超1亿元、不高于15元/股价格增持;7月10日,吴志泽以6.04元/股完成增持60万股,增持后持股10.09%。

    2015年1-9月公司预计净利增30%-60%(14年1-9月净利1.27亿)。我们判断,随着主品牌报喜鸟平稳发展、HAZZYS 品牌快速增长,全年收入增速有望达预期。在毛利率稳定回升(秋冬产品毛利率较高)、费用得以控制的基础上,净利增速将继续超过收入增速。同时,公司原计划15年拟出售商铺不超过20个,上半年处置一个,预计下半年处置4-5个,将贡献一次性收益。

    维持15-17年EPS 0.17、0.2和0.24元。目前估值仍偏高,但中长期我们仍看好公司转型私人定制业务的举措,智能化工厂改造的完成奠定了私人定制规模化生产的良好基础,公司目前的两个生态圈,私人量体定制业务生态圈和互联网金融生态圈已基本成形,后续继续关注用户成长、转化率落地、并购推进情况。

    风险提示:并购整合不当。

    软控股份:业绩符合预期,三季度改善可期

    类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜国平,薛亮 日期:2016-01-28

    公司发布半年报:

    实现营业收入142,619.24万元,同比增长11.37%;归属于上市公司股东的净利润12,092.21万元,同比增长11.11%。

    业绩增长符合预期 :

    报告期内,面对下游行业景气度低迷的不利局面,公司加大各类新产品的研发和市场推广,并在新材料、自动化物流、机器人等方面持续投入, 业绩增长符合预期,三季度业绩有望明显改善。

    毛利率持续提升:

    报告期内,公司各项产品毛利率得到不同程度的提升,橡胶装备系统产品毛利率继2013年出现拐点后,同比继续提升1.1%,机器人与信息物流产品毛利率大幅提升18.25%,公司整体毛利率水平提升超过1%。

    机器人及物流自动化业务布局深化:

    公司基于在系统集成、机械技术、软件技术、光电技术、机器人等方面的经验积累,打造物流业务平台--青岛科捷物流科技有限公司,并于6月在上海举行了相关品牌及产品发布会,致力于为企业提供货物物流一站式的系统解决方案。主要领域是制造业厂内的货物运输,快递行业的货物分拣和运输系统,电商、服装、医药等行业的产品物流系统,解决“生活的最后一公里、生产的最后一厘米”的问题,下半年业务有望显著放量。

    海外业务拓展顺利:

    公司积极推进“国际化”发展战略,在全球设立五大营销服务区域, 建立起覆盖全球的服务网络;设立欧洲、北美、中国三大研发中心,搭建起完善的国际研发体系;实现全球业务运作的平台化管理,以本土化的优势为客户提供最便捷的服务;报告期内海外营收同比增长116.88%,海外营收占比首次超过20%。

    估值与评级:

    看好公司“中高端”、“国际化”战略的推进。预计2015-17年EPS 0.32、0.49、0.72元,维持买入评级。

    风险提示:

    业务发展不及预期。

    比亚迪:净利润预计大幅增长,新能源业务后劲十足

    类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:张帅 日期:2016-01-28

    业绩简况

    今年上半年,汽车业务收入约177.29亿元,同比上升40.19%,,毛利率提升2.57%;手机部件及组装业务收入约114.84亿元,同比上升3.60%,毛利率下降2.76%;二次充电电池及光伏业务实现收入约23.64亿元,同比下降8.47%,毛利率下降5.15%;公司预计1-9月份净利润19~20.8亿元,我们认为基本符合预期;

    经营分析

    汽车业务:公司全系列布局,涵盖私家车、出租车和公交车、环卫车、城市商品物流、道路客运和城市建筑物流等七大常规领域,以及仓储、矿山、港口和机场四大特殊领域;我们认为公司制造布局国内十多个城市和国外多个国家,公交及出租订单稳步上升,在商用领域,尤其是城市物流领域,新能源车型将乘着政策东风加快起飞,成为结果纯电公交高速增长后的又一巨大市场,实现快速新能源化;而在乘用车领域,插电混将在明年国补推广至全国后迎来更广泛的市场需求;新能源汽车业务持续增长可期;

    手机部件业务:公司借助国产手机品牌的成长,以及海外领先手机品牌的认可度提高,金属机壳及部件渗透率逐步上升,公司巩固其作为全球手机金属机壳及金属部件加工龙头的地位,利润贡献持续上升;

    充电电池及光伏业务:公司作为全球领先的储能解决方案供货商,大力推广储能系统,在全球多个国家和地区实现应用落地,包括今年5月,中标Invenergy LLC在伊利诺伊州31.5MW美国最大的储能项目订单,以及成功赢得意大利输电系统的储能订单,并成功拓展德国、澳洲等海外市场;

    投资收益:公司与合力泰科签署协议,剥离柔性线路板、液晶显示屏模块、摄像头产品三大业务体系,预计可获得税前收益约人民币16.29亿元,该重组涉及的股权交割预计将于今年内完成;公司自身更加聚焦新能源业务,合力泰电子产品平台专业专注,有望形成更大协同;

    盈利调整

    我们调整公司2015/2016公司实现净利润38/43亿的盈利预测至35/45亿;

    估值

    我们预测公司2015、2016、2017年的EPS分别为1.44元、1.83元和2.02元;公司当前股价为40.34元,对应2015、2016及2017年市盈率分别为:30.8倍、24.3倍和21.9倍;

    投资建议

    维持“买入”评级,6个月目标价为55元/股,对应2016年30倍市盈率;

    久立特材:海外认证彰显实力,订单落地倒计时

    类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨件,倪文祎 日期:2016-01-28

    事件

    1) 公司公告近日正式通过了沙特阿美公司供应商资质的认证,并获得了沙特阿美公司颁发的“供应商批准证书”;

    2) 公司公告已与某研究院签署了关于开展材料研发应用合作意向书,确定就研发项目进行长期合作。

    评论

    进一步扩展海外市场。公司此次通过其供应商资质认证后,未来有望批量供货的产品包括镍基合金无缝管、焊接管及不锈钢无缝管、焊接管,主要用于石油、化工、天然气等领域的管道及配套设备用管,如热交换器、空冷器等。沙特阿美公司作为全球最大的综合性石油化工企业,该资质的获取有助于提升公司产品出口竞争力,同时也有望向其在全球范围的投资项目的工程承包商提供公司产品。在公司传统产品利润下滑的背景下,通过加码海外市场开拓,扩大出口份额,一定程度上抵消国内市场下滑的影响,助力业绩提升。公司技术实力雄厚、管理优良、综合竞争力突出,我们判断未来在海外其他市场仍有较大的扩张潜力。

    加码高端领域,向高端新材料进军。公司此前已与永兴特钢投资设立有限公司,共同研发生产包括U690型核电蒸发器管在内使用的高温合金、耐蚀合金等合金材料。今年以来,公司已逐步加快第四代核电、军工、航空航天等领域应用的新材料研发力度。此次公司与某研究院签署材料研发应用方面合作意向书,是公司向高端材料领域延伸,进一步走高端化之路的又一重要举措,双方将通过技术合作、股权合作等多种形式,建立紧密的战略合作关系,进一步提升公司整体竞争力。

    核电业务突破前夕。近期,“华龙一号”福清示范项目开工、“华龙一号”巴基斯坦卡拉奇项目开工等,核电板块持续催化。公司作为国内核电用管制造领域的领跑者,除已有的690U型管、外套管、C形传热管等拳头产品外,持续加码核电业务并取得新突破。目前,公司已通过法国阿海珐集团的供应商资格审定,获得出口阿海珐安哥拉项目第一个核蒸汽系统核级管道管订单公司;其核电高压加热器用U形焊接管已于上半年通过技术评审,实现替代进口;近期核级不锈钢无缝管产品中标“华龙一号”。我们认为,公司是高端特钢的典型代表,核电用管产品在国内核电各代技术路线上均有所布局且技术实力领先,有望充分享受核电盛宴。

    中长期前景乐观。我们认为,公司核电产业链上的最理想投资标的,在管理、核心技术、产品壁垒和创新实力上都具备极强竞争优势。如我们前期观点,从公司自身层面看,16年开始公司将进入接单高峰和业绩释放期。首先,传统主业14年增速缓慢,15年即使恢复增幅也仍受限,至16年大幅改善的确定性则较高;其次,拳头产品690 U型管预计15年底左右订单逐步落地,预计16-18年将是U型管实质上贡献业绩增量的关键年份;再次,高温合金冶炼业务考虑2-3年的产能建设及爬坡期,其贡献利润增量的时间段正好也是16-18年;最后,核动力装置及四代堆用钢也将陆续释放。因此,我们依然看好公司中长期发展前景。

    投资建议

    由于公司中报业绩低于预期,下调15、16年盈利预测,预计15-17年EPS分别为0.47、0.88、1.40元,维持“买入”评级。

    农发种业:非经常性损益减少致业绩下滑,持续看好公司未来发展

    类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2016-01-28

    农发种业预计2015年度实现归属母公司净利润8844万元,同比减少20%,折合EPS为0.2元;其中单四季预计实现归属母公司净利润7447万元,同比减少23.9%,折合EPS为0.17元。

    非经常性损益同比下降是公司业绩预减主因,扣除投资收益及河南颖泰并表利润,公司实际内生业绩增长约2.31%。2014年公司因转让北京农发物业股权,获得投资收益4518万元(税后贡献净利润约为3388万元),2015年10月河南颖泰股权完成过户,预计从11月开始并表(贡献上市公司利润约1000万元),扣除14年投资收益及15年河南颖泰并表利润后,公司2015年归属净利润同增约2.31%。我们判断,公司经营性利润增长主要来源于下属种业子公司的良好的销售表现,例如2015年湖北种子集团黄花占品种在长江流域获得了较好市场表现。

    公司同时公告与北京博奥晶典生物技术有限公司签署《战略合作协议书》,包括合作建设分子育种实验室、生物信息大数据分析平台及策划实施产品商业转化等内容。我们认为,本次合作有助于进一步提升公司育种研发方面的技术水平,其中分子育种、生物大数据等尖端技术亦将增强公司在种业领域的综合竞争力。

    我们看好公司未来发展前景。主要基于:(1)农垦改革细则颁布,为垦区土地资源整合扫除障碍,公司大股东中农发集团拥有国内土地430万亩(其中耕地70万亩),不排除未来注入可能,且借助二级大股东中国农垦总公司的优势,预计公司未来或可能整合集团外农场,参与农场股权多元化改革。(2)公司打造央企农资一体化平台的战略思路明晰,第一步通过外延扩张形成种子+农药的大格局,第二步通过内部整合、外研合作以及打造“农资+农场+收储”的服务平台对接模式来做强。(3)长期来看,公司商业模式或将形成类似国际四大粮商的“农资+农场+收储”的一体化产业闭环,发展前景广阔。

    重申“买入”评级。预计公司15、16年EPS分别为0.2、0.35元,给予“买入”评级。

    风险提示:(1)公司兼并重组低于预期;(2)服务体系构建速度不达预期;(3)农垦改革进程不达预期。

    酒钢宏兴:主业低迷,期待转型/改革

    类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨件,倪文祎 日期:2016-01-28

    业绩简评

    公司发布二季度报告,实现营收337.87亿元,同比降37.99%;亏损15.34亿元,同比降376.69%;EPS为-0.24元。

    经营分析

    经营恶化,亏损扩大。单季来看,公司Q1亏损3.66亿元,Q2亏损进一步扩大至11.68亿元。同时,公司Q2毛利率水平较去年同期大幅下降2.99个百分点,所在西北地区的营收同比降35.6%,呈现量价齐跌局面。

    关注国企改革与转型。近期,酒钢集团发布《集团公司经营管理体制改革试点方案》,提出通过健全规范法人治理结构、实行分级授权管理、完善全面预算管理体系、等方式构建形成适应市场竞争新要求的经营管理体制机制,推动集团公司迅速扭亏止损。结合近期其他诸如钢铁十三五规划政策利好、山钢混合所有制、个股停牌等,我们认为,钢铁国企改革预期升温,该《方案》的出台标志着酒钢集团改革步伐加快。考虑到公司是典型的资产负债率较高、主业亏损严重而大股东资产丰富的钢企,其实施转型/改革有其充分性和必要性。目前,根据集团网站介绍,酒钢集团非钢产业发达,目前已发展形成了火力发电、有色冶金(铝合金)、设备备件制造(风电)、建材及耐材生产、高科技种植养殖、旅游等多种非钢产业。我们不排除未来公司出台进一步措施的可能。

    未来受益“一带一路”。公司地处甘肃地区,属“丝绸之路”中段,区位优势独特,是西部地区及“一带一路”沿线建设中的重要成员之一。随着“一带一路”战略的实施,公司有望依托技术、人才、地域等优势,在充分享受“一带一路”战略带来的区域内钢材需求提升的同时,向西拓展中亚、非洲等海外市场。我们不排除公司未来参与到相关国际合作项目中并进一步“走出去”的可能性。

    投资建议

    预计15-17年EPS分别为-0.41、0.004、0.007元,维持“买入”评级。

    康达新材:增长明确,空间广阔

    类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:陆洲 日期:2016-01-28

    投资逻辑

    公司深耕中高端粘合剂行业。公司自1988年成立以来,经过二十余年的发展,主营业务一直未变,专注于结构胶粘剂的研发和生产,致力于打造民族胶粘剂品牌。目前主要产品有环氧胶、SBS胶黏剂、丙烯酸胶、聚氨酯胶等,主要应用在风机、光伏、软包装等行业。公司以技术为导向,有一支近百人的研发队伍,而研发与实验室检测能力正是决定胶粘剂行业企业竞争力的关键因素之一。公司已成为国内风电用环氧树脂胶的绝对龙头,上市以来,市场占有率从约30%提升到近70%。

    主业具有明确的增长预期。公司新产品有望稳步推进,募投环氧基体树脂项目和环氧树脂结构胶扩产项目下半年有望投产。根据规划,公司将新增环氧结构胶产能4800吨,投产后销售收入1.9亿元;环氧基体树脂产能2万吨,预计投产后销售收入6.8亿元。同时,今年定增的募投项目是丁基材料和无溶剂聚氨酯胶生产线扩建。根据公司测算,完全达产后公司将每年增加约8亿元收入。募投和增发项目全部达产后,公司有望实现近20亿元年收入。

    聚酰亚胺泡沫市场空间广阔。聚酰亚胺(简称PI)是目前工程塑料中可以实际应用的耐热性最好的高分子材料。聚酰亚胺泡沫最早由NASA于上世纪70年代开发,具有优秀的耐高温特性,还具有耐溶剂、耐辐照、保温绝热、不燃无毒、吸声降噪、易安装维护等性能,广泛应用在水面舰船、潜艇、航空器的热障零件、隔舱隔热隔声材料等。资料显示,美国海军CG-47导弹巡洋舰,采用聚酰亚胺材料后每艘舰船减重约50吨。目前,只有少数国家具备生产聚酰亚胺泡沫材料的能力,由于应用领域的特殊性,技术和产品都不对中国进口。公司2014年3月公告研制的舰艇聚酰亚胺绝热材料通过了军方的研制鉴定审查。2015年7月公告,公司和上海大洋新材料科技有限公司结成长期战略合作伙伴关系,签署《战略合作协议》,加强聚酰亚胺特种绝热材料在政府装备采购领域中的推广应用。公司的聚酰亚胺产品距离大规模产业化越来越近。

    投资建议

    我们认为公司胶粘剂新产品和环氧树脂有望量产,聚酰亚胺泡沫作为国内目前唯一供应商有望实现快速放量。考虑公司业绩的高成长性和军工新产品未来的巨大市场空间,给予公司“增持”评级。

    估值

    我们给予公司未来6-12个月23.00元目标价位,相当于35.94x16PE和29.83x17PE。

    风险

    新产品推广不达预计。

    现代投资:大修完成主业回暖,三翼平台渐入佳境

    类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:吴彦丰 日期:2016-01-28

    投资逻辑

    大修改造完成,公路主业触底回升:近年来利润下滑主要是因为潭耒高速大修改造,实际工程累计投入约为21.8亿元,导致车流量减少,成本大增,财务费用激增。潭耒高速的收入与毛利对主业占比均约为60%。随着大修改造完成,2014年主业通行费收入同比增加25%,毛利同比增长20%,溆怀高速“断头路”通车将提升车流量规模,我们判断主业已经触底回升;

    “一体三翼”战略,环保业务异军突起:公司积极探索多元化,以公路为主体,打造主业外“三翼”平台,即主业外实业投资平台、金融平台与财富管理平台。2014年收入翻倍,主要源自收购了上海沃谷金属材料有限公司,大宗商品现货交易带来大量收入,但估算其毛利率仅为7%。

    (1)金融平台方面,拟耗资1.4亿元认购怀化农商行20%股权,6000万元认购中方农商行20%股权。预计未来每年能给公司带来约2000万的投资收益。(2)“三翼”平台中,安迅担保与现代威保特变现突出。现代威保特(现更名为“现代环境科技投资”)今年利润有望再翻倍,达到2000万元。

    平台型环境服务专家,渐入佳境:现代威保特是实业平台的主体,作为湖南省内固废处理区域龙头,环保部环境金融服务试点企业,提供全产业链服务。2014年10月,公司与各地政府签约了五个环保项目,采用BOT、PPP等形式,金额总计5.42亿元。并投资1530万元控股北京中科,持股51%。从拿下大单到控股中科院背景、沉淀深厚的北京中科,表明公司实力得到认可,布局已渐入佳境。

    湖南国企改革正拉开大幕:省委省政府《意见》指导要求,政企分开,国有资产以“上市为主”。作为湖南省国资委控制的少数上市公司之一,省交通系统唯一上市公司,公司有望受益。

    投资建议

    我们认为公司主业回暖,“三翼”平台初具规模,环保业务有望快速发展,有业绩支撑,并可能受益湖南国企改革。

    估值

    预计公司15-17年的EPS为0.51元、0.59元、0.70元,对应当前股价的PE为19.8X,16.9X和14.3X。

    风险

    多元化业务盈利与国企改革进度不达预期,老路大中修支出超预期等。

    和佳股份:多元业务稳健成长

    类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:叶苏,李敬雷,黄挺 日期:2016-01-28

    投资逻辑

    多元业务发展,搭建医疗生态平台:公司深耕医疗器械产品(肿瘤微创、医用分子筛制氧、医用影像设备、血液净化等)、强化医院整体建设项目、坚持融资租赁业务等创新模式、介入医疗服务领域、打造医疗信息化平台;

    医疗信息化业务布局慢慢展开:公司通过收购四川思迅和广东卫软切入医疗信息化和医疗影像数字化服务领域,公司与成都厚立信息技术公司签订战略合作协议,借鉴国外先进医院管理模式,提供医疗质量管理、运营效率分析等多维度的信息服务,整合院内信息流程,信息化领域的布局还在进行中;

    血透服务业务创新,整合透析产业链:公司从血液净化的设备、耗材、临床应用等建立了一系列解决方案,采用植入式服务,与医院合作,开展创新性医疗服务,并依托汇医在线平台开展会员制服务,线上线下结合,实现跨地区的透析治疗服务。

    试点高端康复医院,打造康复医疗新板块:公司引进美国犹他大学医疗集团的高端康复体系,打造国际领先的康复医疗模式、流程、服务标准、设备、技术和人才培训体系,以郑州人民医院康复中心为试点,开展中高端神经康复及骨伤康复服务,与此同时,与以色列HoBArt医疗控股公司合作,引进美国和以色列的康复产品,着力形成和佳独有的康复标准及打造康复领域的行业标杆开展中高端神经康复和骨伤康复服务;

    挖掘互联网医疗新业态价值:公司拟通过参股公司汇医在线的平台,借助移动互联技术,打造第三方服务平台,面向患者和医院提供在线医疗咨询、远程会诊咨询服务和优化就诊疗程的技术信息服务。

    投资建议

    公司拥有差异化的创新能力和平台价值,打造更加多元化的医疗生态圈,看好公司往医疗大健康领域的多元扩展。

    估值

    我们给予公司2015-2017年EPS为0.377元、0.500元和0.658元,同比增长33%、33%和32%,“买入”评级。 风险 n 订单确认收入滞后 n 多元化业务的管理风险。

    露天煤业:稳步推进能源一体化转型的区域褐煤龙头

    类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:孙灿 日期:2016-01-28

    投资逻辑

    公司煤炭业务盈利良好,体现出在行业下行周期中的安全边际。2015年中报受益油价下行,毛利逆势修复。公司体现出在行业下行周期中褐煤的业绩安全边际,受益于稳定的销售合作关系和蒙东区位优势。

    公司新能源转型步伐坚定,火电业务贡献业绩超预期。公司2014年火电业务注入后,盈利情况良好,我们预计2015年收入贡献可达20%,净利润贡献可达48%,转型步伐超预期。分布式光伏发电业务2015年开始贡献业绩,公司仍在稳步推进风电及其他新能源业务。

    大股东资产注入预期仍十分强烈,且受益实际控制人资产重组,是煤炭行业中国企改革概念股。蒙东能源仍有白音华二号露天矿、白音华三号露天矿和通辽第二发电有限责任公司、内蒙古大板发电有限责任公司,在避免同业竞争规划中满足条件后规划注入。2015年7月15日,公司实际控制人中国电力投资集团公司与国家核电技术公司重组组建国家电力投资集团公司在北京举行揭牌仪式,宣布正式成立,国家电力投资集团资产整合仍在持续推进中。

    估值与投资建议

    公司市值偏小,向新能源方向转型坚定,而且公司依然存在集团资产注入和国企改革预期,我们认为应给予高于行业平均的溢价,给予公司PB2-2.21X,目标价10.66-11.78元,对应2015年PE27-30X。我们仍然看好煤炭板块在3季度的阶段性机会,我们仍然建议投资者重点关注,我们给予公司“增持”评级。

    风险提示

    A股市场系统风险,基建和房地产投资低于预期,煤价走势持续弱于预期,新能源业务推进低于预期。

    世纪鼎利:无线网优稳增,深耕职业教育

    类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:周明巍 日期:2016-01-28

    业绩简要

    世纪鼎利近期公布中报,上半年营收3.2亿,同比增70%,归属上市公司利润4189万,同比增长155%。

    经营分析

    第一,无线网优业务稳增,服务占比持续提升:通信业务营收2.03亿,同比增长8%。其中通信网络优化服务占比接近6成,服务收入占比提升将有效避免前几年由于传统网优设备价格波动带来的业绩大幅波动;新兴网络优化类产品(包括信令测试,感知类产品,大数据采集等)营收占比已经达到通信业务的12%,这将成为公司未来通信业务的重要增长点。

    第二,智翔信息职业教育业绩符合预期:公司在2014年收购了智翔信息,主营IT等技术行业的职业教育服务。其承诺2014-2017年利润分别为5170,5808,7043,7633万元。2015年上半年智翔实现净利润1960万,基本符合预期。智翔信息的业务内容在现有产业外包的基础上,增加了与人力资源和社会保障部门等政府机构共同建设人才实训基地,技术方案也在以嵌入式、移动应用、通信为基础的实训基地解决方案上,延伸至以工业4.0为基础的“互联网+”人才基地。此外公司还推出了以“鼎利学院”为代表的院校深度合作模式,目前已和国内多所院校进行合作意向沟通,已经正式开办2所,后续将努力推进相关合作意向的实施落地。实训基地将对接就业保障部门和行业客户,形成城市级的行业人才供应链,以保障职业教育的前瞻性和领先性。

    n 第三,鼎利深耕职业教育,德国二元制职业教育值得借鉴,2c以及在线业务可期:通过并购智翔信息,世纪鼎利初步完成向通信服务和职 业教育的双主业运营的转型。截至半年报,募集资金剩余约6.75亿元,较为充足的在手现金也为其后续重点拓展职业教育市场做好了资金准备。从我们与世纪鼎利以及智翔信息高管的交流中感受到其重点发展职业教育的决心是坚定的。借鉴海外经验,德国拥有世界上最成功的职业教育体系,其“二元制”教育造就了其全球领先的高端制造业,从德国“双元制”的职业教育体系可以看出,企业培训和学校培训都是不可缺少的环节,接受“双元制”职业教育的

    而我国目前由于体制等各种原因,企业投入高等职业教育的占比较低,仅占所有高职教育投入的1-2%。智翔近期已经与相关企业以及用人单位就未来合作前景进行了探讨,有希望结合智翔教育独创的“UBL人才培养模式”走出职业教育人力资源与企业生产合作之路。 此外,世纪鼎利也认识到“职业教育受众为自我控制能力强、主动接受学习意愿高的成人,在线教育由于不受时间和地域限制并可以自行安排学习进度,因而步入“互联网+”时代的IT职业教育线上化趋势愈发明显”,可以预期在线教育以及2c的教育服务与线下相结合将是公司发展重点,线上会为线下形成导流。

    第四,教育修法,职业教育大发展可期:今年8月24日,在第十二届全国人大常委会第十六次会议上,已经国务院第77次常务会议讨论通过的《教育法律一揽子修正案(草案)》首次列入全国人大常委会会议议程,正式进入立法程序。值得关注两点1)下放设立高校审批权限,“实施本科及以上教育、专科教育的高等学校,分别由国务院教育行政部门、省级人民政府审批”2)完善高等教育投入机制,“高等教育实行以举办者投入为主、受教育者合理分担培养成本、高等学校多种渠道筹措经费的机制。”《草案》修改了教育法、高等教育法关于举办学校不得以营利为目的的规定,允许营利性民办学校存在。如果修法成功也将为公司后续在教育领域的进一步拓展扫清制度上的障碍。

    盈利预测与投资建议

    我们维持公司2015-2017公司实现净利润1.4,1.9,2.1亿,对应EPS0.56,0.76,0.87元。对应28,20,18倍。给予对应2016年30倍左右PE,23-25元目标价,“增持”评级。

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    责任编辑:周壮 RF12883

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