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    上海迪士尼将进行内部运营测试 五股密切注意

    2016-05-07 08:40:59

    金融界股票

    本文涉及的上市公司有:浦东金桥棕榈股份界龙实业浦东建设上海机场

    上海迪士尼将于5月下旬启动内部运营测试

    上海国际旅游度假区管委会6日透露,备受瞩目的中美合作大型项目——上海迪士尼,将于5月下旬启动内部运营测试,6月16日正式开幕。

    据新华社5月6日消息,上海迪士尼是全球第六家、中国内地第一家迪士尼度假目的地,自4月26日起,上海国际旅游度假区部分公共设施开始进行测试,在“五一”小长假期间,迎来了30多万人次的客流,经受了最初的考验,整体秩序良好。自5月7日起进行的内部测试,主要针对尚未对外开放的迪士尼乐园各景点。与此同时,乐园外已经开放的迪士尼小镇,其商业设施将开门迎客,接受公众体验和评价。

    美国华特迪士尼公司董事长兼首席执行官艾格5日在北京表示,迪士尼公司高度重视促进美中人文交流,即将开园的上海迪士尼乐园将努力确保为广大中国游客提供安全、优质、愉悦的服务。

    上海迪士尼度假区于2011年破土动工,2013年启动地上建设,2015年5月度假区标志性的奇幻童话城堡封顶。此外,2014年4月,上海迪士尼度假区双方股东共同宣布度假区提前扩建计划,以新增景点、娱乐演出和其他设施提高主题乐园开幕时的游客容量,更好地支持中国旅游业的高速发展。(上海证券报)

    浦东金桥:业绩稳健 投资性物业加速释放

    浦东金桥 600639

    研究机构:长江证券 分析师:蒲东君 撰写日期:2016-04-06

    毛利率上升改善业绩。因控股子公司金桥联发去年同期转让土地及在建工程项目取得收入6.34亿,而本期无销售收入,公司2015年房地产销售业务收入大幅下降73.15%,拖累公司整体营业收入同比下降21.66%。但毛利率的大幅上升一定程度上减缓了毛利润的下降幅度。

    同时,由于各类物业总体出租率的提高,公司房地产租赁和酒店公寓服务业务营收同比分别增长7.91%和21.13%,毛利率分别上升1.28和15.63个百分点。叠加报告期内资产减值损失减少、营业外支出和投资收益的上升,公司2015年归母净利润同比增长9.72%。

    全力拓展投资性物业。2015年,公司通过非公开发行股票,募集资金6.53亿元,完成其在金桥区内坐拥多个优质项目的联发公司(以产业园区工业、研发房产开发为主)股权的全部收购以及毗邻洋山保税港区的“临港碧云壹零”项目的建设,扩大对金桥区投资性物业的建设、拓展和经营。截至报告期末,公司投资性物业总体出租率为89.54%,较去年增长2.54%;投资性物业营收同比增长8.99%,占公司总营收的86.10%。考虑到公司所持投资性物业全部位于上海自贸区内,受益于国家对自贸区的扶持以及项目所处区域的优越性和升值空间,公司投资性物业发展值得期待。

    打造新兴城区开发运营商。公司2016年将在立足金桥开发区,增加区内存量资源储备的基础上,加快推进“走出金桥”战略,建设上海北郊未来产业园项目,探索品牌输出的新路径。同时,在房地产行业金融属性增强的背景下,公司将以盛讯投资公司为平台,切实推动股权投资工作,积极探索与产业基金合作的方式,最终实现以城区开发为主、产业投资、综合服务为辅的业务格局,依托“金桥”、“碧云”等核心品牌,打造“新兴城区开发运营商”。

    投资评级:预计公司2016-2017年EPS分别为0.51和0.59元,对应PE分别为35、30倍,给予“买入”评级。

    风险提示:项目销售及物业出租率不达预期。

    棕榈股份:收购优质文旅资产 打造生态城镇大版图

    棕榈股份 002431

    研究机构:招商证券 分析师:张士宝 撰写日期:2016-05-06

    事件:

    公司拟通过设立并购基金收购蔡建强等股东及代表持有的海南三道圆融旅业有限公司(主要经营海南呀诺达雨林文化旅游区)不低于51%的股权,其中并购基金募集资金不超过标的股权交易金额的40%。

    点评:

    1、标的公司深耕文旅领域,成果显著

    拟收购的海南三道圆融旅业有限公司主要经营海南呀诺达雨林文化旅游国家级5A景区(国家文化产业示范基地),景区地理位置优越,管理运营十分良好,荣获多项大奖及荣誉称号,具有极佳的口碑。景区从08年运营至今,成果显著,假期最高峰参观游客人次达1.5万,年接待游客数超150万人,年营收超2亿元。

    2、此次收购意义深远,助力公司战略转型

    此次收购意义体现在三个方面:一是在生态城镇内容和运营端提供借鉴,公司转型生态城镇,打造建设、运营与内容三驾马车驱动模式,目前由建设-运营端不断向内容端推进,呀诺达风景区作为国家5A级景区,能够给公司生态城镇运营和内容端提供借鉴意义;二是丰富公司生态城镇产品线,公司确立以“文、体、娱、旅”为生态城镇的核心内容要素,呀诺达景区作为文旅生态城镇的杰出典范,能够有效丰富公司的产品线;三是协同效应明显,一方面公司具有丰富的内容资源,收购的VR资产及布局的亲子、体育等方面内容,可以有效嫁接到呀诺达景区,丰富景区内容,提升景区的吸引力和知名度,增加辐射范围;另一方面,呀诺达从08年运营至今,管理和运营成熟,团队经验丰富,在景区建设、运营、管理、市场推广具有一定的领先优势,对于公司未来的其他生态城镇项目落地、运营、推广具有非常大的帮助。

    3、公司现有生态城镇模式日趋成熟,PPP加速生态城镇复制

    公司现有的浔龙河、时光贵州、云漫湖生态城镇模式日渐成熟,可复制性强。在选址方面,一般选在距离市区以及机场、火车站30-60分钟车程的范围内,距离周边城市均在1-2小时内车程,交通方便,人流量大;在施工建设方面,运用PPP模式,小资金撬动大项目,目前已签订超270亿元的框架协议,加速生态城镇复制;在运营方面,将生态城镇分成不同板块,根据项目特色,与专业机构合作开发运营;在内容方面,童勋营、亲子游、引入院校、结合VR等一系列文教体娱产业注入生态城镇。

    4、转型生态城镇,引入文旅资源,加速项目复制,维持“强烈推荐-A”评级

    公司转型生态城镇,并积极引入文旅方面资源,协同效应明显,PPP模式加速项目推广复制,预计16、17年EPS为0.51、0.68元,PE为63.3、47.6倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    5、风险提示:经济下滑超预期,转型不及预期,PPP推进不及预期,回款风险。

    界龙实业:凭借区域优势 期待联姻迪士尼

    界龙实业 600836

    研究机构:国泰君安 分析师:孙金钜 撰写日期:2015-06-19

    首次覆盖给予“增持”评级,目标价46.9元。界龙实业在上海迪士尼附近拥有工业土地储备约300亩,凭借在包装印刷领域的实力,我们认为公司有望承接上海迪士尼相关配套产品业务,是上海迪士尼乐园建成和开园的主要受益者之一。预计公司2015-2017年营业收入分别为2.20亿元、2.86亿元和3.79亿元,净利润分别为0.53亿元、0.77亿元和1.00亿元,对应EPS分别为0.16元/0.23元/0.30元。参考行业估值水平,并考虑到与迪士尼合作的潜在发展前景,我们给予界龙实业46.9元的目标价。

    凭借区域优势,期待联姻迪士尼。根据美国华特迪士尼公司的披露信息,上海迪士尼乐园预计于2016年年初正式开园。作为全球第6个、中国第2个迪士尼乐园,上海迪士尼乐园从项目规划至今已历经10余年。项目最终于2011年4月正式开工,预计在2016年年初向游客开放。从年报数据看,界龙实业旗下10家包装印刷子公司均位于上海迪士尼周边(上海迪士尼一期园区北侧)。包装印刷生产基地合计工业土地储备约300亩,地上厂房建筑约50万平方米。我们认为,凭借界龙在包装印刷领域的实力,加之优越的地理位置,不排除公司未来与上海迪士尼在包装印刷相关配套产品上(如门票、地图印刷等)有合作。

    凭借区域优势,期待联姻迪士尼。定增完成将明显改善公司的资本机构和财务状况。界龙实业以印刷包装为主业,兼营房地产开发、商贸等多元化产业。界龙实业在2015年6月份完成一轮定增,定增价格28.78元/股,共募集资金5.13亿元。其中大股东上海界龙集团认购27.3%,并锁三年。

    本次募集资金拟用于收购界龙集团持有的名都置业40%股权,实施扬州御龙湾商业二期项目及偿还银行贷款。我们认为定增完成将明显改善公司的资本结构和财务状况。

    核心风险:上海迪士尼不能按期开园。

    浦东建设:打造全产业链 受益城镇化和国企改革双利好

    浦东建设 600284

    研究机构:东北证券 分析师:王小勇 撰写日期:2016-04-07

    报告摘要:

    新增订单充足,保障2016年业绩增长。公司2015年年报数据显示:实现总营收31.64亿元,同比下降15.98%,归母净利润3.79亿元,同比上升7.5%。

    公司营收下降主要是由于主营业务施工工程在建项目实现的工作量同比减少,而归母净利润增加主要原因是财务费用少于上年同期。今年情况有望大幅改善,据统计,2015年12月份以来公司新签重大合同额达到11.12亿元,包括川沙广场改建项目、上海轨道交通18号线工程、惠南镇东城区商品房项目、上海浦东新区杨高路改建等。综合来看,目前公司在手订单充足,预计2016年业绩回升比较有保障。

    打造全产业链,持续受益城镇化和国企改革双利好。在积极推进主业的同时,公司还积极向4个方向转型:一是积极开拓公共服务、资源环境、生态建设、区域开发等新领域;二是加强投融资管理和技术研发;三是加快由BT 业务模式向PPP 业务模式的转变;四是致力于实现由“投融资+施工”向“设计+投融资+施工+运营”的综合基础设施全产业链转型。受益于国家新一轮城镇化建设驱动以及政府对PPP 模式的推广,公司基建业务有望持续快速发展。同时,公司作为浦东国资委控股下规模最大的基建集团,有望受益国企改革带来的资源整合利好。此外,2015年以来,公司先后获得7项发明专利和8项实用新型专利授权,并且启动了10余项沥青路面管理养护方向研究。这些技术将适应未来城市基础设施建设市场绿色化、高端化发展要求,是公司未来长远发展的核心竞争力之一。

    发债申请获得核准,资本结构持续优化。2016年3月24日,公司公告19亿元公司债券发行申请获证监会核准。我们认为,本次债券发行不仅可以优化公司资本结构,降低短期偿债压力,而且获得较低成本的中长期资金,为公司后续业务发展提供充足保障。

    首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2016~2018年归属于上市公司近利润分别为4.58亿元、5.36亿元、5.81亿元,EPS 分别为0.66元、0.77元、0.84元,当前股价对应PE 分别为17倍、15倍、14倍。

    风险提示:宏观经济下行风险,项目发展不及预期风险。

    上海机场:一季度业绩增速放缓 长期仍持乐观态度

    上海机场 600009

    研究机构:招商证券 分析师:常涛,陈卓 撰写日期:2016-04-29

    事件:

    公司披露2016年一季报。一季度,公司实现营业收入16.37亿元,同比增长7.56%;归母净利润6.41亿元,同比增长2.15%;扣非后归母净利润6.41亿元,同比增长9.25%;基本EPS0.33元,同比持平;加权ROE3.11%,同比下降0.23pct。

    评论:

    1、一季度净利润同比增速大幅回落,略低于预期

    一季度,公司实现营业收入16.37亿元,同比增长7.56%;营业成本9.32亿元,同比增长12.34%。2015年全年,公司实现营业收入62.85亿元,同比增长9.29%;营业成本33.98亿元,同比增长5.06%。由于公司业务量增速持续下降,公司一季度收入增速较2015年下降1.73pct;而机场四跑道于15年3月底投运,新增折旧较多,主营业务成本增速较15年加快7.28pct。公司实现归母净利润6.41亿元,同比增长2.15%;扣非后归母净利润6.41亿元,同比增长9.25%,净利润增速低于扣非后净利润,主要由于公司2015年一季度收到约5400万政府补贴。

    2、16年一季度业务增速较15全年持续下降

    一季度,公司实现飞机起降11.67万架次,同比增长9.70%;旅客吞吐量1580万人次,同比增长11.8%;货邮吞吐量75.92万吨,同比增长0.49%。2015年全年,公司实现飞机起降44.9万架次,旅客吞吐量6009.8万人次,货邮吞吐量327.5万吨,同比分别增长11.7%、16.27%和2.94%。公司一季度业务量增速较2015年全年有所下滑。

    分区域看,一季度公司国内航线飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比分别增长8.45%、8.68%和12.75%,国际航线飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比分别增长14.69%、18.24%和减少0.51%,地区航线飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比分别减少2.54%、增长3.10%和减少4.22%。以旅客吞吐量计,公司国内、国际和地区航线占比稳定在5:4:1格局。

    3、产能进一步释放,业绩弹性持续兑现

    14年下半年,浦东机场高峰小时架次从65架次提升至74架次(+13.8%)。2015年三月底,机场四跑道正式投运,通过双起双落的混合运行模式,即一、二号跑道独立平行离场,三、四号跑道独立平行进近,高峰小时提升至90架次(+21.6%)。经过连续两次提升后,空侧产能无忧。

    公司T1航站楼改造项目总投资约14.1亿元,报告期内项目已通过竣工验收,并计划于2016年上半年全面投入使用,进一步完善T1航站楼的中转功能及流程,通过功能布局的调整,进一步提高服务水平和运行效率,提升商业设施的价值。目前,公司已经成为国内首个拥有四条跑道的机场,同时拥有两座航站楼,进一步满足了上海地区航空业务量增长和浦东机场航班时刻放量的需要。

    根据2011版总体规划预测,浦东机场2015年按满足旅客吞吐量6,000万人次、货邮吞吐量475万吨、飞机起降55.5万架次进行规划;远期按满足年旅客吞吐量8,000万人次、货邮吞吐量570万吨、飞机起降65.3万架次规划控制。结合公司15年运营情况,除路测产能利用率超过100%外,公司空侧产能还有较大富余。随着机场卫星厅的建设,路侧产能也将大幅改善。

    4、资产注入可期

    目前,机场集团还有虹桥航站楼、物流、广告、商业地产等大量未上市资产。资产注入不仅可以解决虹桥机场和上市公司间的同业竞争,还能大幅提高国有资产证券化率,符合国企改革的目标。从上港集团收购锦江航运来看,上海国资整合步伐已经提速。集团资产注入条件成熟,提升业绩想象空间。

    5、在手现金充裕,资本开支压力不大

    公司未来可预见的重大资本开支主要包括上海浦东国际机场飞行区下穿通道及5号机坪改造工程项目(批复总投资估算为190,271万元,累计完成投资40320万元,预计于2018年5月底竣工)和上海浦东国际机场三期工程项目(批复总投资估算为201亿元,已于2015年底动工,累计完成投资24580万元,建设工期为4年)。公司未来四年重大资本开支超过210亿元。

    截止2015年12月31日,公司在手现金达104亿元,扣除20-30亿流动资金(估计值),尚有70-80亿元可用于资本支出。此外,公司15年经营性现金净流入32.07亿元,未来四年经营性现金净流入超过120亿元,加上富余现金,基本可以覆盖重大资本开支。

    6、迪士尼6月16日开园,带来增量客流

    对照日本东京迪士尼,迪士尼陆地乐园于1983年开园,首个完整年度客流达1036万人,在迪士尼海洋乐园建成前客流维持在1500万-1700万人次,日本国内游客占比超过95%。考虑到上海迪士尼乐园面积和长三角人口均大于东京迪士尼(陆地)乐园,我们估计上海迪士尼首个完整年度客流约1500万,二三期扩建后有望达到3000-4000万人次。假设迪士尼游客中10%通过浦东机场出行(往返),则迪士尼16/17年为上海机场带来增量客流约160万/300万,远期有望带来600-800万增量客流。

    7、投资策略

    我们预测公司16~18年每股收益分别为1.46、1.6和1.68元,对应当前股价PE为19.1X、17.4X和16.5X。公司业绩确定性较强,弱市下具备较强的相对收益,我们维持“审慎推荐-A”的投资评级。

    风险提示:宏观经济超预期下滑、民航事故、国企改革低于预期

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    责任编辑:陈巍 RF13260

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