打开
    手机金融界
    打开APP 注册 登录

    首页 > 股票频道 > 正文

    国金策略:政府密切关注“环保” 掘金四大行业

    2017-02-22 09:20:54

    国金策略

    宏观-边泉水:政府密切关注“环保”,高能耗产业产值下降,价格上涨

    随着两会临近,市场对京津冀2017年大气污染防治方案预期提高,环保主题将引起市场的高度关注。去年底以来政府对环保议题持续重视,政策密集出台,地方两会也基本上将环境保护作为重要议题写进政府工作报告中。

    一、中国环保治理现状

    环保治理是大国经济发展过程中必经的阶段,非中国独有。包括英美日等国家均经历了先污染后治理的过程。中国治理污染的难度更高,这与我们以煤炭为主的能源消耗结构有关系。

    二、为什么从去年底开始,中央环保巡视督察的力度强化了?

    主要原因还是中国已经到了非治理不可的阶段了,否则后期的治理成本会越来越高。有两个新的变化也会让今年治理污染的力度进一步加大:1、环保治理成为去产能的主要的手段,避免去年行政手段的过度使用;2、今年经济增长企稳为加大环保治理提供了条件。我们在去年12月初的年度宏观报告对今年经济弱企稳的逻辑做了分析,主要是供需失衡的矛盾得到极大改善。

    三、环保政策密集出台的影响如何?

    1.从增长看,有一定的负面影响,但影响不大;如果环保督察力度大,大概影响增长0.3个百分点左右。

    2.从结构看,高耗能行业受冲击大,产值下降,但新兴产能却有更大的发展机遇,具体见去年11月国金宏观行业联合课题《中国的新经济有多新?》

    3.从价格体系看,环保成本提高,高耗能行业产能收缩,相关价格上涨,PPI上涨增加了新因素,价格中枢可能抬升;由于制造业中下游过去几年去产能比较多,价格传导下移。

    关于环保的深度分析,请参见2月5日国金联合专题《更蓝的天,更有质量的增长—2017年环保风暴对经济、行业与市场的影响》。

    策略-李立峰:京津冀大气污染防治工作超预期,关注供给端收缩或需求端提升

    核心观点:京津冀地区2017年重点主题叠加“两会”环保需求,京津冀大气污染防治工作超预期,关注供给端收缩或需求端提升。

    一、京津冀一体化上升为国家战略的三周年,作为京津冀一体化的一个重要内容,环境治理将成为2017年京津冀的一个重点

    2014年2月26日,总书记习近平在北京考察工作,亲自主持召开座谈会并发表重要讲话,强调要实现京津冀协同发展,也就是说到今年的2月26年,恰好是京津冀协同发展三周年记。

    《京津冀协同发展生态环境保护规划》目标到期年2017年,目前来看,环保任务艰巨,将保量完成。2015年12月30日,国家发改委发布了《京津冀协同发展生态环境保护规划》(以下简称“《规划》”),《规划》提出:到2017年,京津冀地区PM2.5年平均浓度要控制在73微克/立方米左右。

    二、因北京两会实施限产,保“两会”蓝天白云

    3月3日和3月5日在北京将召开两会,京津冀部分钢厂已经收到2月下旬至3月上旬的环保限产指令,为保“两会”蓝天白云开展2017年第一季度空气质量专项督查的18个督查组2月15日已全部进驻京津冀及周边地区18个城市。截至16日,督查组共走访督导检查137个部门和企业,发现问题33个。

    三、《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿)》,有望近期落地,执行范围以及执行力度或超预期

    “大气十条”发布到现在四年来,对于京津冀及周边区域各地来说,每年空气污染治理都是大任务。

    近日,市场对《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿)》文件的出台预期提升,该文件旨在进一步解决华北地区的雾霾问题,由环保部牵头起草,征询发改委、交通部等部委和地方政府的意见后将上报到国务院办公厅,目前或处于征求地方政府意见的阶段。

    据悉治理力度将大幅提升。征求意见稿或指出水泥、铸造及砖瓦窑等行业冬季采暖季全部实施错峰生产,2016年冬季AQI持续“爆表”的区域采取产能限产50%,电解铝厂限产30%以上,氧化铝企业限产50%左右,部分农药企业冬季取暖季将全部停产。

    总的来讲,呈现五大特征:其一,本次发布的工作方案分拆落实更细,包括了技术提升等;其二,实施的范围更广“2+26”城市;其三,有明确的任务完成时间限制,各个地区都将制定细化方案及完成时限;其四,将大气污染防治工作与过剩产能供给侧改革结合在一起,并行实施,双管齐下;其五,本次方案中引人瞩目的是要严格控制机动车尾气排放,措施内容或超预期。

    按照石家庄刚刚下发的《2017年大气污染治理工作方案》,今年石家庄将出台限制和禁止发展的产业目录和相关政策,对于污染物排放不达标,不符合产业政策的小散乱污企业将开展专项取缔行动,10月底前要基本取缔。对现有的3830万吨水泥产能,2017年内再压减350万吨以上。石家庄还将对常山纺织、华北制药、维尔康制药等企业进行搬迁。

    四、投资建议

    1、供给收缩的“建材、钢铁、煤炭、化工、造纸、电解铝和氧化铝”。若此政策得以实施,钢铁、建材等行业企业因产能利用率提升,盈利能力或得到大幅改善。工业企业实施冬季采暖季错峰生产,“建材、钢铁、煤炭、化工、造纸”等受影响较大。自上而下建议关注,建材如“冀东水泥金隅股份”; 钢铁(河钢股份)。

    大气防治方案对有色影响主要是在电解铝和氧化铝行业上,方案要求供暖期间山东、河北、河南、山西四省电解铝产量减少30%,氧化铝减少50%以上。方案直接受益于电解铝行业,尤其是行业内的氧化铝行业,自上而下建议可关注“云铝股份”等。

    2、需求提升的“环保”等行业受益。从实施方向来看,环保的力度会加大,从中长期来看将提升节能环保需求,建议关注:长青集团等,例如长青在河北满城的清洁煤供热的项目,当地分散的造纸企业燃煤锅炉进行拆除,取而代之的是大型的集中供热项目。

    环保-苏宝亮/陈苗苗(清新环境先河环保雪浪环境

    一、行业观点

    近日环保部的空气质量专项督查组于已经全部进驻京津冀及周边地区18个城市,督导检查336个部门和企业。前期召开的“京津冀”2+26通道城市大气污染防治工作视频会议,也将工作方案分拆落实更细,目标指向性更细化,更强。我们认为长期以来,京津冀地区因前期资源过度开采,导致雾霾持续,因此今年开始核查力度加强,各项考核的指标也将趋严。京津冀环保治理力度有望大超预期,环保公司充分受益。我们主要推荐三家公司。

    二、投资建议

    1、清新环境。公司以大气环境治理为主业,专注燃煤电厂烟气脱硫脱硝及 除尘装置的建造和运营。近年公司抓住政府大力推进各项污染治理和行业节能减排的政策机遇,并推动公司各项经营任务稳步发展:强化火电行业超低排放的烟气治理主业、布局非电行业烟气治理业务、推进各分子公司的业务。受益烟气治理市场扩容及自身竞争力,近三年公司收入及净利润年复合增长率均约为70%左右。2015 年归母净利润5.1亿元。

    看点有三个:①环保监管趋严带来需求提升,非电烟气治理市场潜力大。雾霾频发和中央环保督查倒逼地方政府加大环境执法力度。“十三五”规划在煤电超净排放技改市场要求再扩容,监管加强和税负制约,超净排放技改工程项目市场仍有增长空间。通常火电未正确处理的烟气对雾霾贡献度有50%,冶金行业对雾霾贡献度近20%。非电烟气治理成为环保新目标,国家出台一系列政策和执行标准,鼓励并督查在石化、冶金等领域进行烟气治理。目前中央巡视组督查增强落实力度,同时在钢铁、水泥等非电领域去产能决心空前,相关烟气治理公司的订单和业绩将显著增加 。②烟气治理以技术制胜,公司独享技术优势,巩固治霾龙头地位。公司已拥有核心技术专利70余项,并将其应用于电力、石化等多个行业工业烟气治理。(SPC-3D)技术、湿法脱硫零补水技术。短期内两项技术难以被替代。公司继续加大研发和技术升级,储备新技术约6个,覆盖新增的非电领域。预计未来2 年公司脱硫新建工程和技改的市场占有率将维持在25%以上。③迅速迈入非电行业,率先进军石化烟气治理。2016 年公司并购中铝环保资产,总造价17.5亿元,实现从非电领域的自备电厂入手进军非电领域烟气治理。2016 年1 月收购博惠通,其专注于石化行业脱硝, 综合毛利率在36%~38%,处于业内较高水平,在中石化集团有较高的市场占有率。由于石化工艺与电力燃煤锅炉有差异,从技术和客户群上,博惠通可帮助公司迅速改善石化行业的技术和业务,整体上看好公司未来在非电领域发展。业绩方面,17年净利润预计达9.7个亿,重点推荐。

    2、先河环保。公司是具有环境监测网及污染减排监测体系全部产品的龙头企业。16年通过外延收购不断强化主业。近期以网格化监测为抓手,借力VOCs治理,向“产品+服务+运营”监测综合服务商转型。

    看点有两个:①网格化监测将充分受益于京津冀环保治理推行。公司从2016年推出大气污染防治网格化精准监控及决策支持平台,已在全国多地建立了大气污染防治网格化精准监控及决策支持平台,平台支撑了20余个城市,超过2000个监测点的监测数据实时展示、查询及数据分析。预计2016年公司网格化监测或将贡献公司接近一半收入,未来拓展余地更大。②VOCs考核期临近,公司作为首个试点承接公司有望率先获益。“十三五”规划纲要将VOCs新纳入总量控制指标,提出VOCs在重点区域、重点行业推进挥发性有机物排放总量控制,全国排放总量下降10%以上。2016年10月1日起,VOCs排污费已在全国开始征收。政府监测能力建设首当其冲,将为相应监测仪器公司带来新增市场。业绩方面,预计17年净利润为1.5亿元。公司京津冀环保及VOCs治理政策严格推行,业绩有超预期的可能,重点推荐。

    3、雪浪环境。公司是国内最早进入垃圾焚烧领域的企业,已成为了垃圾焚烧发电领域和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理的龙头企业。16年执行的行业新排放标准更加凸显公司多年打造的技术核心优势,丰富的项目经验和突出的市场品牌保证公司订单充沛。我们看到各种利好推动公司迎来业绩释放期,2015 年垃圾焚烧收入大增45.03%,预计16-18年继续保持高增速。新的增长点来自于危废处置业务外延式扩张实现长三角布局。目前危废处置能力超过10万吨/年,未来2-3年内持续为公司贡献收入。公司的外延式扩张道路具有一定持续性,危废处置业务将与已有的烟气净化与灰渣处理业务产生协同效应,进一步拉动公司的增长。另外公司盈利能力强,毛利率高。2015年公司动整体毛利率上升至33.94%。未来随着公司继续扩张危废处置业务,整体毛利率有望突破40%。整体上我们看好垃圾焚烧行业的高景气,公司在垃圾焚烧烟气净化细分领域的龙头优势,长三角地区危废处置的增长潜力。预计17年净利润1.34亿。

    总结:京津冀地区大气污染防治工作将加强各方对环保的核查力度,利好环保企业,推荐清新环境(深耕煤电烟气处理,拓展非电行业烟气治理);先河环保(高端环境监测仪器仪表领军企业);雪浪环境(垃圾焚烧烟气净化龙头)。

    钢铁-杨件(新钢、鞍钢、河钢、宝钢、方大、马钢、安阳、酒钢、st八钢、南钢、首钢)

    一、热点事件

    第十二届全国人民代表大会第五次会议和政协第十二届全国委员会第五次会议,将分别于2017年3月5日和3月3日在北京开幕,按照历届会议时间,结束期将为3月20日附近。一周前,已有环境督察组陆续入驻天津、唐山等钢铁主要生产区。

    二、两会环保将升级,京津冀钢铁或再次限产

    2016年唐山地区由于活动较多,限产频繁,后延续到杭州G20峰会,也对应出台相关范围内限产政策。综合来,除地方活动外,2016年钢铁环保小组曾全国各大省市三度环保监督,可见中央对环保的重视城市愈加提升。

    从环保监督的时间看,活动期一周左右的,限产期1旬至2旬左右。类似两会这种全国性的重要会议而言,预期限产环保整顿期至少1月左右,限产通知也会在近期发布。

    三、京津冀产能占全国30%,一旦限产影响较大

    据Mysteel产能统计数据显示,在2016年供给侧去产能后,京津冀地区钢厂100家,高炉剩下约320座左右,占全国高炉产能31%。其中北京自2014年之后已无高炉,天津仅占9.4%,京津冀90%的高炉集中在河北,其中唐山占45.5%。

    从2016年唐山环保活动限产的检验来看,多以限烧结为主,限产时间较短,备足烧结原料对最终产量影响有限,但若时间较长,影响较为严重。16年唐山焖炉限产有2次,焖炉限产较烧结限产影响再度升级。配合环保的再发酵,以及17年的“地条钢整顿、僵尸企业出清、违规违法企业整顿”的去产能逻辑,预计两会期间的环保措施力度将高于2016年,届时完全执行,日均产量影响估计20万吨左右。

    四、两会叠加3月旺季来临,钢价有望继续上涨

    1、两会不排除在去产能、基建等方面再度出现新的政策

    2、十三五再继去产能的措施后,不排除再推动地方重组

    3、3-4月属于传统施工旺季,未来两个月钢价在受到政策、供给、需求三个层面的共振推动下,会继续上涨,利润会持续改善,钢铁股也将有不错表现。

    四、投资建议

    目前时点,继续看好钢铁股。

    1、供给侧改革+中频炉整治,行业产能利用率提升,推荐新钢、鞍钢、河钢、宝钢、方大、马钢、安阳等。

    2、新疆基建,推荐酒钢、st八钢。

    3、转型股南钢、首钢。

    化工-蒲强/霍堃(三友化工南京化纤澳洋科技中泰化学、利尔化、黑猫股份永东股份

    一、行业观点

    我们认为环保趋严是未来较长一段时间内影响化工行业发展的大逻辑,对于整体三废治理标准的提高以及环保巡视的常态化成为未来化工行业运行的新主线。针对此次两会期间的环保管控,我们认为主要将对华北地区的某些重污染行业造成一定程度的脉冲式供给冲击,主要子行业包括粘胶短纤、煤焦油-炭黑产业链、各类农药原药及中间体等,其他各类化工企业由于都会存在废气排放等因素,多少都会受到一定程度的冲击。

    二、粘胶短纤行业

    近三年来行业没有新增产能且下游需求稳定增长,目前行业库存维持较低水平且行业开工率接近90%,基本面强度很高。同时由于其生产过程中也会存在废水、废气等排放,近几年受到环保管控的力度逐步加大。去年12月华北地区雾霾最为严重的时期,也出现过华北地区降低开工的情况导致产品价格提前旺季来临之前开始价格上涨。我们认为本次两会期间可能会对于这个产品在供给端将造成一定的脉冲式冲击,建议关注三友化工、南京化纤、澳洋科技以及中泰化学。

    三、农药原药及中间体行业

    建议关注各类集中于河北省的一些小品种,包括甘氨酸、多聚甲醛等中间体,作为草甘膦的主要原材料,本轮两会的环保治理或将对其产生一定的供给冲击。建议关注草甘膦产业链的交易性投资机会,主要标的是新安股份兴发集团江山股份等。同时建议关注另一个农药品种草铵膦,由于其国内主要产能位于石家庄近期始终受到环保的管控导致开工的下降,预计两会期间仍将维持这一趋势,建议关注利尔化学

    四、煤焦油-炭黑产业链

    煤焦化作为污染防控压力较大的子行业,自去年12月以来开工率始终受到限制,导致煤焦油价格持续上涨进而推高炭黑价格。我们认为两会期间的环保治理对于焦化产业链继续构成一定程度的供给压力,在炭黑行业议价能力持续提升、下游轮胎景气度维持高位的背景下,全产业链有望保持价格上行趋势。建议关注炭黑行业及相关标的黑猫股份、永东股份。

    轻工-揭力/邱思佳(太阳纸业

    一、行业观点

    从各造纸核心产业地区实施力度来看,2014年9月开始,广东省东莞市对“两高一低”造纸企业已经进行全面整治与引导退出,2016年东莞造纸企业已由95家减少到现在的23家,涉及的落后产能淘汰约530万吨,目前政府也已明令规定造纸业列入东莞禁止发展产业,存留造纸厂不得增资扩产。近日,珠海也发布了相关指导意见,明确提出未来禁止新建或扩建造纸项目。另外一方面,早在2016年4月16日,国务院印发的水十条中,作为要被取缔的“十小”企业,造纸板块也在首列,从实施效果来看,河北、安徽、福建、湖南等造纸大省取缔“十小”造纸企业也基本都在50家以上。

    对于已淘汰的落后产能,我们认为后期基本不太可能再复产。原因包括:1、国家对于环保政策的执行力度空前,“史上最严环保法”出台、“十三五”重点强调环保工作部署以及开征环保税等都充分体现了国家治污工作的决心与力度,纸企“偷生产”的难度及代价都在加大。2、行业内产能淘汰的主要手段包括设备拆除关停及整治关停,即便是期限相对较短的整治关停,都会发生人力资源的流失,尤其近年我国服务业、农业产值增速明显高于制造业,流向该类行业的人力资源很难回流。3、中小企业的行业利润率明显低于大型企业,很多中小造纸企业也正面临濒临亏损或已经亏损的局面,同时原材料价格上涨以及运输新政也进一步加剧了企业制造成本,因此小企业复产偷产动力也不强。

    二、投资逻辑

    供给侧收缩对于我们所推荐的龙头纸企来说有两大利好。首先,落后产能退出淘汰会直接推动行业整体发展质量及水平,龙头纸企整体产能利用率以及产销率势必也将显著提升,这一块就是体现在量的增长上,另外一大主要因素就是纸价上涨,供给侧收缩对于纸价的推高也是必然的,同时随着行业集中度的进一步提升,大型纸企的市场定价权也将有所提高,这对于纸价传导的推动也是更加顺畅了。因此综合来看,供给侧收缩对于大型纸企无论是量还是价上的带动都是非常显著的。

    三、投资建议

    兼具产能规模与先进生产技术,环保指标全部优于标准,“四三三”战略驱动成长的太阳纸业。作为国内前五大规模造纸企业,公司秉承恪守环保的社会责任,积极贯彻各项节能减排要求。公司已在行业内率先实现了造纸白泥的回收再利用,实现了90%以上的资源化处理,各类环保指标已全部优于国家标准。那公司目前最大的看点就在于四三三战略转型推动,公司在造纸产品、生物质新材料以及快速消费品三大领域同步实现了产能与技术突破,未来随着公司在各领域产能逐步达产,同时浆纸业务协同效应进一步深化,公司业绩与估值也将得到双重提升。

    热搜环保

    责任编辑:周壮 RF12883

    不可不看

    热门评论

    评论 分享