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    长安汽车等传统车企支持禁售燃油车 新能源车迎机遇

    2017-10-22 07:26:38

    证券日报 

    长安汽车等传统车企支持禁售燃油车 新能源车产业链迎机遇

    9月初,工信部副部长辛国斌透露“工信部已启动了停止生产销售传统燃油汽车的时间表的研究”引发业界强烈反响。首先呼应工信部领导的是民营车企比亚迪董事长王传福,他预测中国2030年禁售传统燃油汽车。

    靠研发生产电池起家的比亚迪急切的呼吁禁售传统燃油车还情有可原,但已经在传统燃油车做到自主品牌第一的长安汽车总裁朱华荣却喊出“2025年,长安汽车将开始全面停止销售传统意义的燃油车,实现全谱系产品的电气化”的军令状,可真是振聋发聩,毕竟它是一家央企。

    如果按照长安汽车2025年停售燃油车的时间表全国执行,中国将是第一个禁售传统燃油车的经济强国、大国。往后看,德国宣布到2030年、法国宣布到2040年、英国宣布到2040年禁止销售传统柴油车和汽油车,印度也宣布2030年要淘汰全部汽油车和柴油车。

    长安汽车为什么要在业界率先做出“自家2025年停售传统燃油车”呢?笔者认为这或许与中国电动汽车百人会理事长陈清泰9月24日举办的中国电动汽车百人会·常州论坛上表态不无关系,彼时陈清泰提到“最迟到2025年,电动汽车的性价比将达到或超过传统燃油车。”

    陈清泰的表态比王传福2030年禁售传统燃油车的表态晚了3天,但却比王传福更有分量,因为“中国电动汽车百人会”就是一个与政府有着“亲密关系”的非官方机构,机构顾问委员会有一批在职高官,比如科学技术部部长万钢、工业和信息化部部长苗圩。

    笔者认为,陈清泰非官方的表态已经近似官方接下来公布的停止生产销售传统燃油汽车的时间了,长安汽车只是顺势而为。

    当2012年国务院推出《节能与新能源汽车产业发展规划(2012—2020年)》,明确“新能源汽车主要包括纯电动汽车、插电式混合动力汽车及燃料电池汽车”之时,国外车企措手不及,尤其是以丰田、通用为首的跨国汽车集团长期以来都在深耕油电混合动力汽车,甚至在2007年公开表态不看好全电动轿车,而是支持开发油电混合动力车与其竞争。

    可看下2007年,以低速电动车为代表的轻型电动车在中国以野火状态发生,渐成燎原之势,带动了国内动力电池、电机产业发展,并形成了一定的技术积累。

    到了2012年,我国轻型电动车(电动自行车、电动摩托车)保有量超过5000万辆,产销量占全球90%以上,已成为世界上最大的轻型电动车生产国、消费国和出口国。当时的比亚迪是全球最大电池生产商,电动轿车e6和电动大巴K9成为全球最早的电动汽车商业化案例。

    笔者认为,中国在发展电动汽车方面先天就有别的国家不具备的优势,随着政府后期出台的新能源汽车补贴政策,目前中国新能源汽车市场几乎被享受优惠政策的自主品牌车企垄断。加之2018年-2019年“双积分(车企油耗积分+新能源汽车积分)”制度的倒逼,中国车企在“内有市场,外有政策支持”的情况,还不能先欧美国家一步踏入全面电动汽车时代,实在不应该。(证券日报)

    长城汽车:与MINI签署合作可行性协议、期待后续动作

    长城汽车 601633

    研究机构:平安证券 分析师:王德安,余兵 撰写日期:2017-10-17

    签署关于对MINI品牌合作可行性探讨协议:公司未与宝马签署合资公司法律文件,但是就MINI品牌合作开发纯电动和传统燃油车可能性进行了探讨,由于国务院原则上不再核准新建传统燃油车企业,所以本次合作大概率为负责MINI的代工和开发MINI纯电动车型,如果一切顺利,我们判断后续还需要第三方机构调查、商务方案探讨等。

    宝马计划推进MINI品牌全球布局、进一步拉动其在国内发展:MINI品牌为宝马旗下重要品牌,国内车型均为进口,2016年全球销量为36万辆,国内市场销量接近3.5万辆,在全球市场排名第四,仅次于英国(6.9万)、美国(5.2万)、德国(4.4万),与中国市场地位不符。宝马集团开启针对MINI品牌的战略规划和全球布局,预计将会着重提升MINI在国内市场表现,需要本土伙伴的支持,未来将会推出更多新产品提振销量。宝马新能源汽车2016年全球销量超6.2万辆,排名全球第三,MINI纯电动版车型预计于2019年投产,其将对宝马的新能源战略起到较为积极的推进作用,扩大宝马在国内影响力。

    积极推进新能源战略:受制于双积分制度,公司于2018年会面临燃油积分考核,2019-2020年需要大量的新能源积分,与宝马MINI合作有望提升公司品牌地位,促进其扩展美国等国际市场,另外在新能源领域公司有望借助宝马技术迅速提升自身实力,扩大销量,解决新能源积分之忧。

    盈利预测与投资建议:公司WEY车型向上崛起,哈弗系列销量稳中有升,进入新一轮成长周期。维持业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为0.79、1.11、1.35元,维持“推荐”评级。

    比亚迪:17H1盈利同比下滑,下半年有望改善

    比亚迪 002594

    研究机构:招商证券 分析师:汪刘胜,彭琪 撰写日期:2017-08-29

    事件:

    公司发布2017H1中报,报告期内实现营收450.4亿,同比增加0.2%,实现净利润17.2亿(-23.8%),扣非净利润11.2亿(-46.0%),合EPS 0.59元。上半年营收持平,盈利下降主要受到新能源汽车行业低迷和销售费用、研发投入等因素导致,我们认为随着下半年新能源汽车逐步回暖,公司业绩有望改善,给予公司“审慎推荐-A”评级。

    评论:

    1、17H1盈利同比下滑,预计下半年有望改善。

    17H1公司实现营收450亿,同比基本持平,分业务来看,汽车相关业务实现营收232亿(-4.15%),其中新能源汽车实现营收158亿(+1.97%),同比正增长,手机部件及组装业务实现营收182亿(10.1%),二次充电电池也及光伏36亿(-13.4%)。从净利润来看,H1实现净利润17.2亿(-23.8%),扣非净利润11.2亿(-46.0%),净利润同比下降主要原因是销售费用(+24.7%)、财务费用(48.4%)、研发投入(+49.7%)。毛利率方面,汽车业务毛利率比去年同期-2.69%,而手机部件业务比去年同期+4.09%。而非经常性损益主要包括6亿元政府补助。

    从汽车销量来看,17年1-7月比亚迪汽车总销量21.77万辆,同比下降10.09%,其中Q1销售9.36(-5.12%),Q2销售9.57(-13.32%)。新能源汽车1-7月共计销量7.57万辆,同比下降14.29%。分车型来看,轿车共计销售12.07万辆,SUV共计9.09万辆,MPV共计0.04万辆,商用车共计3618辆,其中新能源客车2518辆。虽然上半年受到补贴退坡、目录重申、新政不明朗等因素导致整体新能源汽车下滑,但随着地补落实、目录放量等因素,新能源汽车从6月开始已经逐步回暖,预计下半年整体有所回升,公司业绩有望改善。

    2、新能源乘用车上半年销量势软,下半年销量有望回暖。

    上半年行业受到补贴退坡、目录重申、新政不明朗等因素导致整体新能源汽车下滑,公司新能源汽车销量不乐观。上半年公司新能源汽车1-7月共计销量7.57万辆,同比下降14.2%,实现营收158亿(+1.97%),在新能源汽车市场份额约19.5%,新能源乘用车市场份额约21.7%,但销量增速低于行业平均增速,主要由于公司16年新能源汽车销量基数较高所致。随着新能源目录的不断放量和各地方政策的陆续落地,下半年新能源市场将会回暖,新能源车销量会提升。且未来,公司通过控制成本、调整价格,抵消补贴下降带来的影响后,公司新能源乘用车业务下半年有望回升。

    3、新能源大巴渗透率较高,冲量行情难以持续。公司电动大巴的核心竞争力主要来源于技术优势、质量要求及运营经验,公司产品现已在深圳、长沙、武汉、西安、南京、杭州、汕头等国内众多城市投入运营,截至今年六月底,在深圳运营的纯电动出租车e6及纯电动大巴K9,单车最高行驶里程已达到97.2万公里和40.2万公里,整车质量和电池质量得到了充分验证。海外市场方面,集团于上半年陆续接获来自全球各地(欧洲、美国、澳洲)的订单,但订单总量较少。据统计,目前核心试点城市大巴新能源渗透率已达80%以上,全国范围估计在35%左右;从大巴目录车型发放占比看,2015约占1/3,2016约1/4,2017年上半年迅速减少萎缩。由于补贴在未来两年逐步趋零,大巴的补贴推动效应大幅降低,供需逐步回归市场均衡。

    4、云轨业务系刚起步,现阶段政策优势大于经济优势。公司发展云轨业务出于两个方面的原因:一是国家层面政策驱动,二是现阶段市场的需求。地铁、轻轨造价高昂,而云轨的建造成本只有地铁的1/5,建造时间是地铁的1/3,并且不占用路权,受地形限制较小。因此主要适用于1、2线城市的支线和衍生线,以及3、4线城市的主干线,市场空间巨大。目前公司在广安和汕头的云轨项目已经开始动工,下半年银川、广安和汕头都会相继通车,预计年内将有一定的营业收入和利润贡献。但就现阶段来说,云轨还未正式开始运营,利润增量是否能够达到预期还有待观望,其产生的政策效益是远大于经济效益的。未来,随着各地城市云轨线路的陆续开建,且假设运营状况良好,预计公司明年云轨业务的收入有望加速提升。

    5、新能源汽车布局力度加大,未来规划多款车型 。

    公司对新能源的未来布局力度体现在两个方面,一个是动力产能提升,一个是新能源车型的规划增加。公司现有动力电池产能14GWh,今年年底能够达到16GWh,青海10GWh的项目在建,预计2018年公司动力电池产能能够达到26GWh。17年公司在新能源汽车领域有多款车型上市,其中秦100、唐100已在2月底上市销售,4月SUV宋PHEV、首款纯电动SUV宋EV300开售,截止7月两款车分别销售1.19和0.18万辆,其中SUV宋PHEV接连两月(6、7月)成为比亚迪新能源车型销量冠军。此外,今年下半年还有一款PHEV规划。18年将会是公司新能源汽车的一个大年,将会重点推出唐二代、秦二代等车型,给18年带来新的业绩增量。

    盈利预测与评级。

    预测为2017-2019分别为:53、68、85亿元,对应EPS分别为:1.93元、2.49元、3.13元,对应的PE分别为26X、20X、16X。给予“审慎推荐-A”的投资评级。

    风险提示:SUV销量不及预期。

    亿纬锂能:锂电业务快速成长,传统业务稳健增长

    亿纬锂能 300014

    研究机构:方正证券 分析师:韩振国 撰写日期:2017-08-03

    公司锂电业务快速成长,下半年高增长可期。2017年上半年公司营收13.44亿元,同比增长63.65%,归母净利润2.33亿元,同比增长161.37%;在上半年新能源汽车产销开局不利的情况下,公司锂离子电池实现营业收入3.97亿元,比上年同期增长155.63%,远超行业增速。随着下半年新能源汽车旺季到来,公司锂离子电池业务会更加生机焕发,助推公司2017年业绩。

    锂电产能加速扩张,产品结构不断优化。公司锂电池业务快速扩张,现有产能圆柱电池产能3.5Gwh,方形电池2.3Gwh,软包电池1Gwh,加上8月底即将投产的1Gwh三元软包项目,公司届时将拥有4.5Gwh的三元电池,三元电池占比超过50%;按目前的投产计划,2017年公司将形成9Gwh的产能,届时将成为行业龙头之一。且公司作为国内第一家投产21700的锂电企业,将在未来的产品竞争中占得先机。

    专注锂原电池,发展新兴市场。智能电表行业过去几年发展迅速,目前“四表合一”改造工程正积极推动,公司锂原电池订单有望大幅增加。同时,智能交通方面,锂原电池在ETC收费系统最具发展前景,ETC市场的逐步放量,将带动公司锂原电池迎来更大市场空间。物联时代下的共享单车,智能锁为趋势,内置电池产生的锂原电池市场需求明确,亿纬锂能作为行业龙头,将成为共享单车产业链受益者,进一步为公司提升利润空间。

    转让麦克维尔控制权,专注财务投资。报告期内公司出售麦克韦尔8.98%的股权,获得投资收益为人民币1.1496亿元,公司不再对其拥有控制权,为其IPO让路。麦克维尔电子烟业务报告期内实现73.26%的增速,未来行业增长稳健,公司作为财务投资者将享受电子烟行业的增长红利。

    风险提示:新能源汽车行业发展不及预期;公司客户开拓不及预期。

    赣锋锂业:大举布局锂矿资源,锂资源龙头蓄势待发

    赣锋锂业 002460

    研究机构:国海证券 分析师:谭倩 撰写日期:2017-09-12

    公司发布2017年半年报:上半年实现营收16.25亿元,同比增长21%;实现归母净利6.07亿元,同比增118.36%。公司预计1-9月归母净利润9.47-11.9亿,同比增94.9%-144.9%。

    投资要点:

    上半年投资收益贡献净利大增长,三季度量价齐升。公司上半年实现营收16.25亿元,同比增21%,归母净利6.07亿元,同比增118.36%,其中包含投资收益约2亿元,主要系公司回购股票产生,为非经常性损益。分产品来看,锂盐产品营收10.73亿元,同比增24.3%,锂盐毛利率43.47%,同比增2.74个百分点;金属锂系列营收3.28亿元,同比增46.5%,毛利率35.44%,同比增0.13个百分点。金属锂营收增长主要因销量同比增18.5%,价格同比增19.2%所致。公司预计1-9月归母净利润9.47亿-11.9亿,则三季度归母净利为3.4亿-5.83亿,环比增长47%-108%,我们认为主要系公司1.5万吨技改逐步释放产能,同时三季度以来,碳酸锂报价仍在上行。

    多点布局锂矿资源,保障锂盐产能爬升。公司从去年以来大举布局锂矿,掌握核心资源。目前公司持有澳大利亚RIM公司43.1%的股权。公司6月公告,RIM公司的Marion矿山已向公司发货四批共计7.9万吨。Marion矿山新建20万吨生产线预计2018年达产,届时产能将满产达到40万吨/年,公司将包销其全部6%与部分4%锂精矿。同时,公司与Pilbara签订包销16万吨/年协议,预计2018年下半年投产;收购美洲锂业17.5%股权,Olaroz项目设计产能折碳酸锂2.5万吨/年,预计2019年投产,公司享有其锂盐产品80%包销权。

    公司现有碳酸锂、氢氧化锂产能分别为2.4、1.2万吨/年。新建产能包括宁都赣锋1.75万吨碳酸锂、马洪2万吨单水氢氧化锂,项目进度符合预期,预计集中在2018、2019年释放产能。根据我们的测算,若锂矿项目进度符合预期,2018、2019年公司锂矿自给率将至100%,锂矿渠道多样化,锂盐产能增长有保障。 短期预计碳酸锂价格持续上行,长期看好氢氧化锂的高景气。短期看,我们认为下半年锂盐在需求大增而供给有限的格局下,价格高位继续上行。今年二季度以来,市场采购意愿加强,而部分锂盐厂商因技改设备检修等原因供应受限制,锂盐价格开始调涨。进入三季度,商用车放量刺激动力电池需求大涨,正极材料厂生产积极性提升,锂盐需求大增。长期看,高能量密度需求下,三元材料高镍化是趋势,而高镍三元的锂盐只能是氢氧化锂,因而氢氧化锂的高景气将持续。特斯拉model3的量产,将加速氢氧化锂的需求释放。以单车电池平均装机量60Kwh计算,model3单车氢氧化锂需求量为35.7kg,订单量50万辆对应的氢氧化锂总需求为1.79万吨。

    盈利预测和投资评级:公司今年大举布局锂矿,解除资源端瓶颈,降低生产成本。短期我们看好下半年公司锂盐量价齐升,长期看好公司掌控锂资源享受行业高景气。我们预计2017-2019年的EPS分别为2.11元3.38元,4.10元,对应的PE分别为42倍,26倍,22倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:新能源车产销不达预期,公司相关扩产项目进度不达预期,公司产品价格上涨不达预期。

    多氟多:六氟磷酸锂量价齐升,助力业绩增长

    多氟多 002407

    研究机构:西南证券 分析师:李佳颖 撰写日期:2017-07-19

    事件:今年以来 ,受整车补贴退坡,行业产能释放等因素影响,六氟磷酸锂价格出现了一定下调。而近期六氟磷酸锂价格开始企稳回升,随着下半年新能源汽车放量,六氟磷酸锂企业有望迎来盈利拐点。

    无机氟化工行业领导者,打通新能源汽车产业链:公司是无机氟化工行业的领导者,已建立起包括六氟磷酸锂、正极材料、隔膜等在内的锂电池材料体系。

    借助材料优势,向下游动力锂电池、电动汽车动力总车、新能源汽车等环节延伸,打通新能源汽车产业链。公司15 年已有2 款红星新能源车车型入选推广目录,目前“年产30 万套新能源汽车动力总成及配套项目”已正式开工。

    六氟磷酸锂价格企稳回升,公司产能逐步释放:随着二季度新建的3000 吨六氟磷酸锂开始投产,公司六氟磷酸锂产能将由目前的3000 吨/年扩产至6000 吨/年。公司六氟磷酸锂产品质量优异,已实现批量出口日韩,客户结构优异,下游客户包括比亚迪、杉杉股份、三菱化学、三星和LG 等。随着新能源汽车产销量逐步回升,海外六氟磷酸锂价格回升等多重因素作用,公司下半年盈利能力将有效提升。

    动力锂电池稳步推进,下游客户销量大增:公司目前三元锂电池已具备1 亿AH产能,年底有望形成4 亿Ah 产能。另有年产1.5GWh 动力电池项目开建,预计18 年年底投产。公司的动力锂电主要应用于A00 级乘用车,下游客户主要为新大洋知豆,今年销量大增,5 月销售4471 辆,同比增长715.9%,公司的动力锂电出货量有望大幅增长。

    环保趋严,氟化盐行业集中度提升:受环保监管趋严的影响,部分小工厂被强制关闭,氟化铝行业的开工率不达50%,供给紧俏带动氟化盐涨价,公司作为氟化盐龙头企业市占率有望进一步得到提升。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.95 元、1.14 元、1.25元,对应估值为27 倍、23 倍和21 倍,未来三年营业收入将保持23.8%的复合增长率,给予公司2017 年31 倍估值,对应目标价29.5 元,给予“增持”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,在建工程进度及达产程度或不及预期的风险。

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    责任编辑:李欣 RF12607

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