券商评级:创业板跌逾2% 7股望受关注

新泉股份一季报速评:业绩如期高增,逐季加速可待

类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：白宇,方杰日期：2018-04-26

事件。一季报业绩情况:营收9.7亿元,同比增长19%,归母净利润0.76亿,同比增长38%。

营收高速增长。2018年一季度公司实现营收9.7亿,同比增长18.5%。吉利和上汽自主是公司的核心客户,共占公司营收比例超过50%。随着吉利和上汽自主的新车型上市,公司2~4季度的营收增速有望进一步提高。

成本管控效果显著。在石油价格上涨幅度超过40%的行业背景下,公司18年一季度毛利率22.3%,同比17年一季度有所提高。在目前的石油价格水平下,公司的原材料成本依然可控。另外公司规模效应显著,一季度三项费用共占营收比例小幅下降。

一季度盈利创新高。2018年一季度公司实现归母净利润0.76亿,同比增长38%;实现扣非后归母净利润0.74亿,同比增长34%;净利率达到7.8%。

现金流大幅改善。2018年一季度公司销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比例提高到0.73。经营活动产生的现金流量净额达到1.63亿。

投资建议。我们上调公司盈利预测,预计公司2018、2019年归母净利润分别为3.5亿和4.6亿,对应目前的估值分别是17倍和13倍,维持 “买入”评级。

风险提示。汽车销量不达预期。

新纶科技2018年一季报点评:完善功能材料领域布局,收购千洪电子进入模切领域业绩发展进入快车道

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：代鹏举,陈博日期：2018-04-26

整合铝塑膜产业优质标的业务,布局高端动力锂电应用领域。新纶科技2016年7月收购日本凸版印刷株式会社旗下公司的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料业务实现200万平米/月铝塑膜产能,2016年底新纶科技在常州设计扩产300万平米/月,预计2018年三季度投产;2017年12月新纶科技公告拟变更原有募投资金,投资2.5亿元在常州进一步扩产300万平米/月铝塑膜产能,预计于2019年2月投产,届时将总计拥有800万平米/月铝塑膜产能,现有动力锂电池领域占总营收70%,未来产能逐步释放新纶科技将进一步扩大行业竞争优势。

电子功能材料业务加速拓展,多产品齐放量扩大公司业绩弹性。新纶科技从2013年转型起开始在常州投建电子功能材料产业基地,一期项目11条精密涂布线于2015年末投产,主要生产高端净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品,同时新纶科技投资建设9400万平方米TAC膜项目,预计2018年中期投产,新纶科技电子功能材料多产品齐放量扩大业绩弹性。

收购千洪电子100%股权,实现产业链延伸提升行业综合竞争优势。新纶科技公告完成发行5570万股,募集11.17亿元,同时支付3.38亿元,收购千洪电子100%股权。千洪电子主要业务包括消费电子功能器件的研发生产和销售,属于功能膜材料下游的模切厂商,千洪电子下游客户包括OPPO、VIVO等一线手机厂商和东方亮彩、长盈精密等消费电子领域供应商,千洪电子于2017年成为瑞声科技(AAC)、廊坊富士康的合格供应商。千洪电子承诺2017至2019年实现归母净利润分别不低于1.1亿元、1.5亿元和1.9亿元。新纶科技实现在消费电子领域实现产业链延伸,提升行业综合竞争优势。

盈利预测和投资评级:我们看好新纶科技公司持续扩产铝塑膜业务在未来锂电软包领域的竞争优势,考虑新纶科技现已完成千洪电子收购,从2018年二季度起千洪电子业绩纳入新纶科技报表,预计2018-2020年EPS分别为0.41,0.63和0.71元/股,维持“买入”评级。

风险提示:公司铝塑膜项目建设进度低于预期;公司TAC膜项目建设进度低于预期;公司功能膜产品下游需求低于预期;公司收购海外公司进度低于预期;收购标的千洪电子公司业绩低于预期。

三诺生物:18Q1业绩受发货延迟影响,不改全年增长趋势

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广,张肖星日期：2018-04-26

业绩总结:公司2017 年实现营业收入10.3 亿元(+29.8%)、归母净利润2.6 亿元(+124%);2018Q1 实现营业收入3.1 亿元(+34%)、归母净利润8328 万元(+85.4%)。

2017 业绩符合预期,业绩拐点明确。1)扣除投资收益和增值税退税影响后, 主营业务利润增速达43%。公司2015-2016 加强仪器投放,2017 年进入试条回收期,2017营业收入增速为29.8%;随着仪器试条比的下降,毛利率为67.5%, 同比提升3.4 个百分点;2)公司于2015 年进行销售渠道整顿,2015 年销售人员数量同比增长58%,由此带来销售费用率大幅提升约9 个百分点,2017 年以来销售人员数趋于稳定,前期新增的销售人员亦将进入业绩贡献期,销售人员规模效应体现,销售费用率下降2.9 个百分点。3)投资收益减亏明显,2017 年心诺健康净利润亏损3555 万元,同比减亏3 亿元。

2018Q1 母公司业绩受发货延迟影响,预计2018Q2 将恢复。1)从单季度来看2018Q1 收入增速34%,主要源于三诺健康并表,剔除并表影响后国内市场(母公司)收入增速7.4%,增速放缓主要源于1 季度发货延迟,预计2 季度订单执行到位后将恢复增长。2)净利润速度远超收入增速主要源自以下方面:①政府补助资金约2500 万元;②三诺健康并表影响约1500 万元。3)Trividia 经营状况向好,2018Q1 投资收益同比减亏3879 万元。

医院市场、新产品将打开增长空间。1)2016 年中国血糖检测市场规模约60 亿元,近年行业增速稳定在10-15%。零售市场公司为龙头,市场份额接近35%, 2015 年销售体系改革后将保持20%左右的增长。医院市场目前由外资占据,公司金系列通过FDA 认证,并导入Trividia 产品,将加速进军医院市场。2)公司正在进行PTS 的血脂和糖化血红蛋白POCT 产品国内注册,预计血脂POCT 销售峰值约10 亿元,糖化血红蛋白POCT 销售峰值约5 亿元。

盈利预测与投资建议。由于三诺健康并表,我们上调了盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.96元、1.22元、1.57元,对应PE分别为23倍、18倍、14倍。由于公司业绩增速快、弹性大,导入海外品牌后医院市场发展空间大,血脂、糖化血红蛋白分别有望成为十亿、五亿级别的产品线,维持“买入”评级。

风险提示:海外资产整合不及预期的风险;股东减持的风险。

圆通速递:营收实现大幅上涨,期待2018业绩复苏

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：苏宝亮日期：2018-04-26

经营分析

并表圆通速递国际致营收大幅上涨:公司一季度营业收入出现大幅上涨主要是由于2017年11月开始圆通速递国际(原先达国际物流)开始并表;排除该部分影响,预计公司一季度营收同比增长25%左右。公司收入部分包含面单、中转及派送收入,参考行业同类型公司一季度经营数据,由于派送费上涨,公司一季度单件收入大概率上升,预计公司一季度业务量增速预计在20%左右,低于行业增速;公司在去年管理问题凸显后,持续进行整改调整,本期公司业务量将逐步恢复。

管理费用大幅上涨、投资收益下降致净利润增幅缓慢:一季度公司毛利率由11.7%上升至12.3%,叠加营收大幅增加,毛利同比增加61%至6.6亿元。但由于圆通速递国际并表,管理费用同比增加1亿元;另外公司增加转运中心建设、购买车辆等投资活动,闲置资金减少,投资收益中的理财产品收益减少,同比投资收益下降约5300万元。

战略调整重新出发,利润改善空间大:2017年公司在高速发展期后,管理问题凸显,但在之后跟随市场变化做了一系列调整,以便在未来的市场竞争中取得竞争优势:(1)服务加盟商,稳定网络;(2)注重信息化建设,提升网络运营效率;(3)工作重点由收入端转向成本端,提升盈利能力。公司前期机械自动化水平较低,成本改善空间大;2015-16为产能扩张期,即将进入产能利用率上升阶段,2018年盈利状况将得到大幅改善

盈利调整

公司在2017年管理问题凸显后,进行战略调整,并重新梳理业务结构,形成ABC网+冷链、航空五大板块,打造快递生态圈。2018年在行业转变的大环境下,将更加注重提升企业成本管控能力及服务质量,盈利能力将得到极大改善。预计公司2018-2020年EPS为0.67/0.83/1.01元/股,给予“买入”评级

风险提示

电商增速不及预期。作为目前快递行业增长重要推动因素的电商,如果发展进入瓶颈,将导致快递行业无法保持较高增速;出现大规模价格战。快递公司所提供服务存在同质性,不排除快递公司间进行价格战抢占份额。

一心堂:并购门店收入毛利回升,云南外区域收入占比不断提升

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：盛丽华,崔文亮日期：2018-04-26

事件:公司公布2017年年报及2018年Q1季报,公司2017年全年实现收入77.51亿元(+24.03%),实现归母净利润4.22亿元(+19.62%),扣非为3.88亿元(+15.29%)。2018Q1实现收入21.78亿元(+20.12%),实现归属于上市公司净利润1.31亿元(+35.01%),归母扣非净利润1.32亿元(+36.84%)。

业绩符合预期,毛利率提升。2017年毛利率41.52%(+0.24pp),销售费用率同比下降0.18pp, 管理费用率下降0.53pp;2018Q1毛利率40.82%(+1.04pp),销售费用率同比上升1.86pp, 管理费用率下降1.81pp,毛利率和费用率下降预计与并购门店正逐步实现销售回升及毛利率提升有关。

并购门店收入和毛利率回升,支撑业绩快速增长。新并购进门店受剔除不规范经营等多重因素影响,收入和客流量下降,形成恶性循环,出现亏损。随着移交库存的消耗,品牌效应及管理能力的凸显,并购门店将逐步实现销售回升及毛利率提升,并购门店盈利周期为1年左右。公司公告显示,2015年至2017年三年并购门店销售数据进行对比,2015年并购的门店在2016年的销售相比2015年销售增长131.40%,终端毛利率由2015年31.49%增长到33.74%,该部份门店2017年销售相比2016年增长12.39%,毛利率由2016年33.74%增长到34.95%;2016年并购门店在2017年销售相比2016年增长69.85%,终端毛利率由30.05%增长到32.57%;2017年并购门店在当年毛利率为32.76%。即并购进的门店在经历当年亏损过后,在第二和第三年存在销售收入大幅增加和毛利率提升的过程。公司在2016年和2017年并购进大量门店,对当年利润增长形成压力,这些并购门店有望在2018年销售收入和毛利率双回升。根据公告显示,2017年公司并购进470家左右门店,并购金额达7.4亿元。按照PS0.8测算,并购体量为9.25亿元左右。这些门店有望在2018年出现销售收入大幅回升和毛利率提升过程,支撑业绩快速增长。

云南以外区域优势开始逐步形成,增长空间有望打开。报告显示,截至2018年3月31日,公司共拥有直营连锁门店5,155家。其中云南3,271家、广西518家、四川590家、山西230家、贵州173家、海南189家、重庆159家、其他省份及直辖市25家.云南以外的区域门店占比达到36.5%;从零售收入占比来看,云南以外区域门店2017年度贡献销售收入占比达到29.55%,考虑到四川、广西大部份并购门店在2017年Q2、Q3完成交接,云南省以外区域收入贡献占比正在逐步增加。随着四川、广西并购门店收入增长,以及小型并购的开展,公司在川渝和广西地区的区域优势将逐步建立,公告显示,1季度川渝地区已实现盈利,公司未来增长将不再严重依赖于云南大本营,增长空间有望打开。

投资建议:首次覆盖,给予买入-A 投资评级,6个月目标价33.6元。

我们预计2018-2020年净利润分别为5.45亿、6.91亿、8.75亿元,同比增速分别为29.0%、26.7%、26.7%,2018-2020EPS 分别为0.96元、1.22元、1.54元,对应当前股价分别为28倍、21倍和17倍PE。随着前期并购门店进入销售收入和毛利率双回升期,将支撑业绩快速增长,云南以外区域优势开始逐步形成,增长空间有望打开。公司有望进入业绩估值双升期。首次覆盖,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为33.6元,相当于2018年35x 的动态市盈率。

风险提示: 并购整合不及预期风险,外延拓展不及预期风险,业绩不确定风险。

西部材料:确认周期影响收入,维持行业景气判断

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：司景喆日期：2018-04-26

西部材料披露2018年一季报,公司2018Q1实现营收2.75亿元,同比-12.15%;归母净利润98.76万元,同比+214.14%,自2011年以来首次实现一季度正向盈利。

经营分析

确认周期导致收入略降,毛利率创上市新高:公司2018Q1收入小幅下降,主因上半年产品合同交货期集中于4-6月;归母净利润实现98.76万元,同比+214%,扭转2011年起一季度亏损局面。公司销售毛利率达到14.53%,创上市以来单季度最高,一定程度反映产品下游需求景气度,及军品占比持续提升逻辑。

钛加工行业迈入高景气周期,维持全年看好判断:我国钛加工行业正迎来新机型加速放量、大炼化项目陆续上马催生的新一轮景气周期。我们测算军用钛材需求将实现三年翻倍的确定性增长,公司作为具有高端航钛供货能力的三家公司之一,将确定性受益行业高速发展;此外,公司年报披露锆加工材订单实现井喷,侧面印证石化行业需求复苏。

乘核电复建之风,全年业绩大概率前低后高:4月23日,国家能源局发布《我国三代核电发展战略价值研究》及《中国核能发展报告(2018)》,提出“三代核电将在“十三五”后期进入批量化建设阶段,今后一个时期每年将开工6至8台三代核电机组建设”。公司垄断我国核电用银合金控制棒的生产,并已攻克部分组件级产品的制造,将显著受益于我国核电复建及国产核电机组“走出去”的进程。年初至今,我国暂无新批复和开工核电机组,我们预计5月起有望迎来核电批产复建新契机,按国家能源局规划建设进程预计,则核电板块有望在下半年为公司整体业绩带来可观弹性。

盈利调整与投资建议

我们维持对行业景气和公司自身发展处于上升通道的判断,预计公司2018-2020年有望实现营收20.01/23.68/26.92亿元,同比增长28.3%/18.4%/13.7%;归母净利润1.20/2.14/2.90亿元,同比增长121.8%/78.2%/35.8%。当前股价对应摊薄后19X19PE和14X20PE,我们维持对公司的买入评级及15元目标价。

风险提示

军品放量进程不达预期;我国核电项目建设进程不达预期。

圣农发展年报暨一季报点评:周期反转、订单增长,白鸡有望量价齐升

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：王玮日期：2018-04-26

事件:

圣农发展发布2017年年报及2018年一季报。经圣农食品并表调整后,2017年全年,公司实现营业收入101.59亿元,同比增长10.87%;归母净利润3.15亿元,同比减少58.69%。2018年一季度,公司实现营业收入23.51亿元,同比增长3.43%;归母净利润1.27亿元,同比增长91.96%。同时,公司预告2018年上半年归母净利润3.00-3.50亿元,同比增长174.24%-219.94%。

投资要点:

引种收缩、存栏下降,鸡肉价格反转可期。2017年,受行业大面积换羽以及禽流感对消费抑制影响,白鸡价格大幅走低,公司鸡肉销售均价降至9300元/吨,对业绩造成明显拖累。不过,由于主要引种国全面封关,我国白鸡引种量连续三年处于70万套低位附近,2108年一季度引种量更是仅有9.62万套。截止4月15日,全国在产父母代存栏已降至1918万套,较去年同期下降35%。伴随产能持续收缩,白鸡价格明显反弹,一季度公司鸡肉销售均价已回升至10300元/吨,我们预计2018年全年有望达到10500元/吨。

深度绑定核心客户,鸡肉销量持续增长。得益于下游核心客户订单增加,公司2017年鸡肉销量大幅增长18.88%至90.56万吨,带动公司整体收入逆势增长。而在肯德基同店销售回升并且向三四线城市渠道下沉、以及中信凯雷收购麦当劳中国经营权后大举拓店推动下,我们预计2018年公司鸡肉销售仍有望保持10%以上增速至102万吨。

养殖效率持续提升,成本下降抬升利润。公司养殖效率持续改善,料肉比已由1.8-1.9降至1.6-1.7。同时,通过有效防控疫病风险,目前鸡苗存活率已达到93%,远高于行业85%的平均水平。得益于养殖效率的提升,我们估算公司单吨鸡肉完全成本已由2014年的11150元/吨大幅下降至2017年的9250元/吨。尽管近期玉米、饲料等原料成本有所上涨,但公司通过提升料肉比和鸡苗存活率,可有效控制成本上涨,预计2018年公司单吨鸡肉成本约9500元。

盈利预测和投资评级:公司是全国最大的白鸡一体化养殖企业,并拥有肯德基、麦当劳等核心客户资源,行业龙头地位稳固。但由于玉米、豆粕等饲料原材料成本上涨预期进一步增强,我们下调公司2018-19年盈利预测至11.95/13.95亿元,2020年首次盈利预测为14.63亿元,2018-20年EPS分别为0.96/1.13/1.18元,对应当前P/E估值分别为13.8/11.8/11.2。但当前估值水平仍具有吸引力,维持公司买入评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨,鸡肉价格波动风险,下游客户订单不达预期,禽流感等疫病风险。