周五机构一致最看好的十大金股(名单)

晶盛机电:Q1业绩靠上限，中报预计增长90-120％

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆，周尔双日期：2018-04-26

事件1:公司发布一季报，实现营收5.66亿元（同比+53.25％）；归母净利1.35亿元（同比+122.85％），扣非归母净利1.3亿元（同比+124.41％），基本每股收益为0.14元，符合预期。

事件2:公司预计2018年1-6月实现归母净利润为2.69亿-3.12亿，预计同比上升90％-120％。

事件3:公司拟以自有资金5,000万元投资设立全资子公司，用于半导体相关设备的研发和生产等业务。

投资要点

业绩符合预期，存量订单30亿锁定2018全年高增长

公司在一季报预告中称，Q1归母净利增长100-130％，实际增长122.85％，符合预期并接近业绩预告区间上限。 截止2018年3月31日，公司未完成合同总计30.13亿元（包括未完成半导体设备合同1.39亿），其中全部发货的合同金额为9.42亿元，部分发货合同金额6.17亿元，尚未到交货期的合同金额14.54亿元。根据2017年末未完成订单18.87亿以及Q1确认收入5.66亿，即Q1新接订单量合计达16.92亿。其中2017年末未完成的半导体订单为1.05亿，即2018Q1公司新签的半导体订单至少为3400万。 目前存量订单所对应的不含税未确认的收入为25.75亿，根据公司订单的签订时间、设备的生产周期（3个月）以及验收周期（3-5个月），我们认为这部分收入将在2018年确认，并且从Q2开始，订单收入确认速度将提速。

期间费用控制良好，净利率大幅提升

2018年一季度综合毛利率为39.37％，同比+3.66pct，环比2017Q4下降4.57pct；净利率为23.46％，同比+7.83pct，环比+4.62pct；加权ROE为3.72％，同比+1.89pct。整体来看，一季度公司的盈利能力有较大幅度提升，其中毛利率的波动主要系随着产品的升级和产品线的拓展，公司产品呈现多样化的趋势，个别毛利率低的产品拉低了整体的毛利率。 净利率的大幅提升则得益于期间费用率的下降和资产减值损失的减少。Q1期间费用率为12.84％（销售费用率1.5％，管理费用率11.27％，财务费用率0.07％，分别同比-0.18pct，-1.75pct，+0.55pct），同比-1.38pct，环比2017Q4下降1.95pct。Q1资产减值损失占收入的比重为0.01％，同比-3.97pct，环比-10.03pct。

经营性现金流略有改善

公司Q1的经营性现金流净额为-1.43亿，环比上季度的-1.72亿略有改善。主要系公司的应收票据和应收账款有所减少，Q1末应收票据与应收账款之和为21.54亿，环比上季度减少1.09亿，其中14亿为应收票据。此外，Q1末的预收账款为9.42亿，同比+942％ ，环比-3.7％；存货为10.87亿，同比+162％，环比+4％。

光伏下游扩产热情不减，设备龙头显著受益

中环光伏在2017年9月公告的四期新建+四期改造项目的新增8.6GW产能所对应的设备订单中，预计还有20亿左右未得到释放，我们判断部分订单大概率将由晶盛获得。除中环外，在2017年装机量大增长和隆基等光伏企业高ROE的背景下，晶澳、晶科、协鑫等均有可能大幅扩产单晶产能。最近光伏硅片的两大巨头，协鑫宣布在云南扩产20GW单晶，隆基投资12亿在楚雄建设年产10GW单晶硅片项目，这是下游扩产热情不减的最好证明。我们认为，晶盛作为全球光伏级别长晶炉的龙头，有望在下游的扩产潮中持续受益；单一大客户依赖的现象有望得以有效改善，未来将摆脱中环单一客户对估值的压制。

盈利预测与投资建议

公司短期业绩将受益于光伏行业回暖，中期看平价上网带动光伏需求大爆发，长期将有望受益于半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持，建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。由于半导体新增订单暂未落地，出于审慎原则，维持原盈利预测（即1亿）；光伏设备贡献7亿元（在手订单可以支撑，且韩国韩华凯恩项目毛利高于其他客户）。我们预计公司2018-2020 年归母净利润为8.0、11.3、14.7亿元；对应EPS分别为0.81、1.15、1.5元，PE分别为27/19/14X，继续维持“买入”评级。

风险提示:半导体国产化发展低于预期，蓝宝石业务开拓不及预期。

九牧王:多品牌矩阵逐步搭建，价值底扎实的高分红标杆继续推荐

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：马莉，陈腾曦，林骥川日期：2018-04-26

事件

公司公布年报，2017年收入增长12.94％至25.65亿元，归母净利增长至4.94亿元，经营活动现金流净额同增10.99％至4.96亿元。具体到四季度，收入同增7.29％至7.82亿元，归母净利同增36.74％至1.51亿元。

2018Q1公司收入同比增长12.47％至7.47亿元，归母净利同比增长至1.93亿元。 分红方面，公司计划每10股派发10元现金股利，分红比例116％。

投资要点

主品牌稳健增长，以FUN为代表旗下子品牌蓬勃发展，矩阵搭建逐步 完善:

1）主品牌九牧王渠道调整继续、增长稳健:受益2016Q4开始男装行业复苏以及2017年以来零售环境显著回暖带动公司收入增长，主品牌JOEONE通过渠道升级（优化渠道、扩大平均面积、提升店效）、商品变革（区分黑灰两大标牌，黑标为正装、商务休闲男装、休闲男装，灰标17秋冬推出，为休闲男装）、品牌重塑（定位“新绅仕主义”并签约陆毅为形象代言人、优化会员服务）、组织激活（17H2启动小微变革经营模式）全面提效，年主品牌在净关店211家背景下收入同比增长10.58％至23.77亿元，年一季度门店调整继续，净关店37家同时收入同比增长8.82％至6.73亿元。

2）子品牌FUN收入继续强劲增长:针对20-28岁年轻人，通过包括IP、卡通人物在内的版权授权，制造各种形式的潮流服装的时尚潮牌Fu品牌年在净增43家门店的同时收入同增76.97％至1.32亿元，2018Q1净增1家门店，收入同增88.44％至5561万元。

3）J1及NASTYPALM品牌:潮牌J1品牌期内门店数量达到34家，2017实现营业收入2112万元。此外，公司2017年8月获得韩国设计师潮牌NASTYPALM中国大陆地区独 家代理权和经营权，于2018年起替换J1品牌，产品在原J1品牌及新开NASTYPALM门店销售，J1及NASTYPALM在18Q1收入分别达到702万及185万元。

4）公司高端裤装品牌“VIGANO”:2017年8月首家门店开设，2017年内开设7家独立门店，2018年Q1进一步扩展至8家，收入达到178万元。 此外，公司2018年4月获得ZIOZIA品牌在中国区（包括香港、澳门和台湾）商标所有权及经营权，该品牌2013年进入市场，主营20-30岁男性消费者高品质男装，截至18Q1在国内有136家终端门店。

分线上线下来看，公司线上业务处于稳健发展阶段，2017年占收入比重10.38％，同比增长19.32％达到2.63亿元，未来有望通过包括主品牌、FUN、设计师潮牌NASTYPALM等逐步加强线上线下联动，通过线上线下同款、线上特供款等产品吸引线上客群。

渠道精简带来费用节约，营业利润提升明显，叠加投资收益增长，归母净利增速快于收入增长。受益产品竞争力持续提升（尤其是高毛利率的FUN品牌收入占比提升）公司2017年毛利率同比上升0.55pp至57.41％，同时受益渠道精简带来的销售和管理费用节约，期间费用率下降1.83pp至34.50％，投资净收益方面17年同比增长21％至1.12亿元（主要增长来自处置可供出售金融资产），带动利润总额同增23.41％至6.04亿元，但受所得税率上升4.62pp至18.51％影响，归母净利同增16.81％至4.94亿元。

18Q1，业绩增长同样受益于毛利率提升（升0.50pp至58.23％）及渠道精简下的费用率降低（同比降2.26pp至26.05％），但投资收益较去年同期有所下降，叠加所得税率略有上升，归母净利同增21％至1.93亿元。

从周转情况来看，18Q1公司存货周转天数由17年同期220天下降至196天，应收账款周转天数基本持平，体现渠道库存健康，现金流方面，18Q1经营性现金流净额同比增1.28％至2.15亿元，运转良好。

投资主业继续稳步推进，有望持续贡献利润。公司账上资产丰富，产业投资作为其第二主业持续稳步进行。2018Q1公司账上可供出售金融资产20.8亿，其中公司持股财通证券1.73％（每股成本2.98元，持股6200万股），按照财通证券目前股价（14.28元/股）估算公司账面浮盈超过7亿。账上长期股权投资3.63亿，根据17年报披露主要为投资上海景林九盛欣联股权投资中心1.35亿（投资韩都衣舍）、以及投资上海华软创业投资合伙企业1.26亿（以上均为17年报数据）。

盈利预测与投资评级:

公司在17年报中提到2018年计划营业收入达到28亿元（增长9％+），成本和期间费用22.50亿元，终端净增0-100家，目前公司市值86亿，公司账上现金、理财外加金融、投资合计约有40亿元，且2017年分红再次超过100％达到116％，我们认为公司具备充足价值底。同时，在男装行业复苏持续的情况下，公司对门店的精简整合以及副牌FUN的迅速发展均使有望使其保持良好的复苏势头。我们预计18/19/20年公司归母净利润预测为5.7/6.6/7.4亿元，同比增长16％/15％/11％，PE分别为15/13/12X，作为价值底扎实的高分红标杆继续维持买入”评级。

风险提示:终端零售遇冷，子品牌发展不及预期

亿联网络:业绩持续高增长，消化汇率影响继续蓬勃发展

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：熊军日期：2018-04-26

收入持续稳定高增长，汇率波动影响部分业绩。公司2017年全年营收13.88亿元，同比增长50.23％，归母净利润5.91亿元，同比增长36.65％。整体毛利率62.08％，同比下降1.05％，主要受汇率波动产生一定影响。18年一季度营收4.12亿元，同比增长31.76％，归母净利润1.96亿元，同比增长39.05％，保持了高速的增长。汇兑损益上，2017年汇兑损失3411万元，2016年汇兑收益3566万元，两年净差额6,977万元，产生一定影响，使得17年利润增速相比营收增速稍微偏低。同时公司拟以资本公积向股东每10股转增10股，派发现金红利16元（含税）。

产品推陈出新，销量数据可圈可点。公司在产品迭代上一直保持较快的速度，每年均会发布几款新产品以及一些产品的新版本。在17年美元汇率单边下行的背景下，公司的销量保持了强劲增长，17年总销量约347万台，我们预估SIP终端销量大约在275万台左右，T2和T4分别在120万台左右，T4系列产品销量增速接近翻倍，新品成功推广将在3-5年产品周期内产生良好的效应；扣除汇率下降的因素，公司产品价格坚挺，证明产品拥有较强竞争力和性价比优势。

行业仍蓬勃发展，享受行业红利同时积极布局未来。根据F&S数据，SIP话机的渗透率将从2017年的27％左右提升到2020年的60％以上；同时，根据IHS，SIP的中继数量将由17年的3000万个增长到2020年的5300万台，侧面佐证了行业未来的增长情况。我们在此前多篇报告中陈述过IP话机行业的空间足够；但与此同时，公司也积极布局VCS方向，17年VCS收入占比提升到6.46％，在18年一季度VCS份额继续提升，也助力净利率进一步提升至47.6％，未来有望发挥更重要的作用。

盈利预测及投资建议:公司是国内统一通信的龙头厂商，未来公司将更多以市场为导向，进一步完善产品，开拓市场。预计公司18-20年归母净利润分别为8.03亿元、10.67亿元和13.29亿元，对应PE为26倍、20倍和16倍，维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争不断加剧；贸易战影响继续扩散。

长春高新:医药板块靓丽，业绩持续高增长

长春高新发布2018年一季度报告:2018年第一季度公司营收10.32亿元，同比增长39.27％；归母净利润2.10亿元、扣非后归母净利润1.82亿元，分别同比增长46.26％、27.33％。其中，医药企业营收同比增长40.47％，净利润同比增长44.44％。

毛利率持续上升，销售费用增加明显。2018Q1，公司房地产项目尚未结算，医药企业收入快速增长，进而带动整体毛利率上升至89.37％，同比增加1.78pct。公司持续加大销售投入，销售费用率上升至41.26％，同比增加2.42pct，管理费用率与财务费用率维持相对稳定。公司投资收益同比增加0.21亿元，主要是百克药业股权转让完毕，处置子公司收益增加。

医药板块快速放量，研发项目进展顺利。2018Q1，公司医药板块维持快速增长。金赛药业优化营销模式、扩充销售队伍，医院开发数量、新患者入组数量、用药时间均有所增长，并且长效水针Ⅳ期临床患者入组完成，生长激素销售延续快速放量。金赛药业促卵泡激素为国内首仿重组产品，目前各省份招投标进展顺利，逐步进入市场放量期。百克生物是国内第二家获批水痘疫苗“两针法”的企业，受益于“两针法”市场扩容，水痘疫苗销量持续上升，并实现印度出口。狂犬疫苗市场需求相对刚性，随着国内宠物数量增加，市场需求稳步增加，迈丰药业狂犬疫苗生产工艺改良完成，销售额有望稳健增长。此外，公司在研项目进展顺利，鼻喷流感疫苗与带状疱疹疫苗Ⅲ期临床有序进行，艾塞那肽正根据发补要求开展相关试验。公司还通过投资美国Rani和瑞宙生物，布局口服生长激素与肺炎疫苗研发，护航公司长远发展。

维持“买入”评级:预计公司2018-2020年净利润分别为8.62亿、11.43亿、14.83亿元，对应EPS为5.07元、6.72元、8.72元，对应PE为37倍、28倍、22倍，维持“买入”评级。

风险提示:产品销售及新药研发不及预期等。

顺鑫农业:被低估的白酒资产，进入业绩估值双升期

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：马浩博日期：2018-04-26

2015年起聚焦主业，目前旗下有三大板块“酒+肉+地产”:公司原有业务驳杂，2015年循序渐进厘清。截至2017年底，公司旗下主要有白酒、肉和建筑，分别占总营收的55％，25.3％和14.8％，毛利贡献分别为88.9％，3.4％和2.9％，白酒是公司业绩主要来源，地产拖累公司业绩。 白酒多年深耕，进入收割外埠份额时期。估算定位20元以下价格带的陈酿2017年销售量达到30万吨以上，按20元以下白酒行业规模估算市占率达到7-8％，是低端酒之王。陈酿经过多年深耕，立足北京，渗透全国，已进入外埠收割份额时期。牛栏山可以实现份额收割的原因主要有1）产品力:二锅头定位清晰，20元以下价格带性价比最优。品牌化带来性价比，挤压杂牌酒效果显著；2）渠道力:因地制宜，依托大商，厂商合作。利用核心经销商的重点终端资源，辅以厂家加大终端投入力度，商超渠道高渗透；3）品牌力:借助二锅头品类的高认知度，带动品牌传播。先将牛栏山打造成二锅头品类的第一联想品牌，进一步的，在成熟市场进行品类升级，其他重点市场则层层推进，形成带动效应。4）竞争格局:20元以下价格带缺乏有力竞品，公司在规模效应、品牌、品质上形成综合优势，竞争力强于散装酒、区域酒企和主流白酒品牌的低端线。2017年公司白酒销售量达到42.9万吨，同比+28.7％，预计未来白酒收入仍有望保持20％以上增长。

肉制品稳定薄利，预计平稳发展。过去十年公司肉类加工业务规模均在30亿元左右，发展趋势较为平稳，预计保持。 地产财务压力缓解，“酒+肉”主业估值回归。过去公司旗下地产板块产生大量财务费用，掩盖了主业的优良质地。截至2017年底，北京下坡屯在建和已建商品房分别为28.3亿/0.62亿，占整个地产板块的50.4％，预计开售后资金逐渐回笼，财务压力将减轻。

盈利预测与投资评级:预计公司18-19年收入分别为121.4/134.7亿元，同比分别+3.5％/10.9％；净利润分别为5.46/7.02亿元，同比分别+24.5％/28.6％。预计2018年白酒板块有望贡献7.5亿净利润，给予22X合理PE，白酒资产合理市值约165亿元，肉制品薄利暂不考虑，地产合理市值约30亿，合计195亿市值，给予“买入”评级。

风险提示:宏观经济不及预期；假酒侵权风险；生猪疫情风险；低端酒竞争恶化风险；外埠扩张不达预期风险；下坡屯项目销售不达预期风险。

凯文教育:桥梁业务剥离&朝阳学校项目竣工，插班生有望推动收入季度环比改善

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：唐川日期：2018-04-26

4月24日，凯文教育发布了截至2018年3月31日的2018年一季度报告。2018年一季度实现营业收入4049万元，同比减少54.5％，实现净亏损3005万元，去年同期净利润为99万元，归母净亏损为3011万元，去年同期归母净利润为119万元。

经营分析

桥梁业务剥离&朝阳学校转固致折旧增加，营收同比减少55％，净亏损3005万:①收入同比减少的主要原因是原有桥梁钢构业务于2017年11月完成剥离；②本期净亏损的主要原因是朝阳凯文学校项目竣工，在建工程转固后，折旧摊销金额增加。2017Q1期末固定资产为3.45亿，在建工程为9.7亿，2018Q1期末固定资产为13.8亿，在建工程为0。③本期销售费用为365万元，同比增加了309％，主要由于本期为学校招生季加大了市场宣传力度，导致相关支增加，财务费用为408万元，同比增加了36.8％，主要由于本期借款利息全部费用化所致。

两个细节:①公司预计2018年1-6月净亏损-5500至-4500万元，即预计2018Q2净亏损-2495至-1495万元，环比亏损情况有所改善，预计减少亏损510-1510万元。②2018Q1确认收入4049万元，期末预收账款相较期初减少2605万元，说明有1444万元新增现金收入确认，我们认为，第二学期或有部分插班生，带来新增预收账款。

经测算，海淀学校2017年9月入学的新生部分已越过盈亏平衡点。海淀学校可容纳学生约1500人，2016年9月第一批学生入学，已完成两批招生，朝阳学校，可容纳学生约4000人，2017年9月第一批学生入学。经测算，2017.9-2017.12，海淀学校已实现盈利，随着2018年9月海淀学校第三批学生入学以及朝阳学校第二批学生入学，2018.9-2018.12，朝阳学校也有望达到盈亏平衡，盈亏平衡点之后，业绩向上弹性较大，盈利能力或可期。

高壁垒，高定位，强盈利能力公司，盈亏平衡点越过之后业绩弹性较大，维持“买入”评级。公司旗下两所国际学校，定位高端，满座率提升空间大，盈利能力强，未来具有较强成长性和确定性。我们预测公司2018-2020年EPS为0.031/0.321/0.623元，19/20年对应PE为39x/20x，维持买入评级，考虑到学校资产从建设到盈利需要2-3年，盈亏平衡点越过之后业绩弹性较大，公司预计2019年迎来盈利快速增长，根据现金流估值，我们给予公司6-18月内目标价20元。

风险提示

学校招生或不及预期，学生学籍管理可能存在一定风险，未来学生升学情况尚不确定，学校课程可能依据国家政策要求有所改动。

圣农发展年报暨一季报点评:周期反转、订单增长，白鸡有望量价齐升

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：王玮日期：2018-04-26

事件:

圣农发展发布2017年年报及2018年一季报。经圣农食品并表调整后，2017年全年，公司实现营业收入101.59亿元，同比增长10.87％；归母净利润3.15亿元，同比减少58.69％。2018年一季度，公司实现营业收入23.51亿元，同比增长3.43％；归母净利润1.27亿元，同比增长91.96％。同时，公司预告2018年上半年归母净利润3.00-3.50亿元，同比增长174.24％-219.94％。

投资要点:

引种收缩、存栏下降，鸡肉价格反转可期。2017年，受行业大面积换羽以及禽流感对消费抑制影响，白鸡价格大幅走低，公司鸡肉销售均价降至9300元/吨，对业绩造成明显拖累。不过，由于主要引种国全面封关，我国白鸡引种量连续三年处于70万套低位附近，2108年一季度引种量更是仅有9.62万套。截止4月15日，全国在产父母代存栏已降至1918万套，较去年同期下降35％。伴随产能持续收缩，白鸡价格明显反弹，一季度公司鸡肉销售均价已回升至10300元/吨，我们预计2018年全年有望达到10500元/吨。

深度绑定核心客户，鸡肉销量持续增长。得益于下游核心客户订单增加，公司2017年鸡肉销量大幅增长18.88％至90.56万吨，带动公司整体收入逆势增长。而在肯德基同店销售回升并且向三四线城市渠道下沉、以及中信凯雷收购麦当劳中国经营权后大举拓店推动下，我们预计2018年公司鸡肉销售仍有望保持10％以上增速至102万吨。

养殖效率持续提升，成本下降抬升利润。公司养殖效率持续改善，料肉比已由1.8-1.9降至1.6-1.7。同时，通过有效防控疫病风险，目前鸡苗存活率已达到93％，远高于行业85％的平均水平。得益于养殖效率的提升，我们估算公司单吨鸡肉完全成本已由2014年的11150元/吨大幅下降至2017年的9250元/吨。尽管近期玉米、饲料等原料成本有所上涨，但公司通过提升料肉比和鸡苗存活率，可有效控制成本上涨，预计2018年公司单吨鸡肉成本约9500元。

盈利预测和投资评级:公司是全国最大的白鸡一体化养殖企业，并拥有肯德基、麦当劳等核心客户资源，行业龙头地位稳固。但由于玉米、豆粕等饲料原材料成本上涨预期进一步增强，我们下调公司2018-19年盈利预测至11.95/13.95亿元，2020年首次盈利预测为14.63亿元，2018-20年EPS分别为0.96/1.13/1.18元，对应当前P/E估值分别为13.8/11.8/11.2。但当前估值水平仍具有吸引力，维持公司买入评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨，鸡肉价格波动风险，下游客户订单不达预期，禽流感等疫病风险。

泰格医药:业绩符合预期，未来继续保持高速增长

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺菊颖日期：2018-04-26

公司发布2017年年度报告 泰格医药2017年实现营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为16.87亿元、3.01亿元和2.40亿元，分别较上年同期增长43.63％、114.01％和146.05％，实现每股收益0.60元，每股经营性现金流0.63元，符合我们之前的预期。 公司2017年年报分红预案为:每10股派发现金2.00元。

简评

临床试验技术服务板块业绩大幅增长，主要是受到一致性评价政策利好 公司临床试验技术服务实现大幅增长，BE试验业务提升明显。2017年，泰格医药临床试验技术服务实现营业收入8.20亿元，同比增长73.17％，毛利率为39.14％，较上年增长13.96个百分点。2017年公司临床试验技术业务实现了较大提升，收入大幅增加主要是因为受到一致性评价政策的利好，BE试验业务大幅提升所致。公司2017年BE试验业务收入为1.81亿元，同比增长190.79％。同时泰格医药I-IV期临床、注册业务实现营收6.39亿元，同比增长55.37％，增长原因主要是国内新药研发热度提高，临床试验数目增加带来业务量的提升。

韩国子公司开始止损，临床自查影响消除，临床试验业务毛利率回升明显。泰格医药2017年临床试验技术业务毛利率提升明显的主要原因是在上年低基数情况下对业务进行了调整。公司2016年临床试验业务受到临床自查影响，同时韩国DreamCIS公司最初为快速占据市场份额，采用低价销售策略，2016年亏损2800万元左右，共同导致2016年毛利率大幅下跌15.57％。目前临床自查对泰格的药物临床试验的业绩影响已经基本消除，同时泰格通过提高合同报价、提高工作效率、降低人力成本、境内外人力资源整合等多项措施对DreamCIS业务进行调整。DreamCIS在2017年的净利润为-716.50万元，较上年同期减少亏损2042万元，其在2017年第四季度开始实现盈利，未来将为泰格带来业绩上的增量。

捷通泰瑞收到监察影响业绩未达承诺，未来有上升潜力。捷通泰瑞5月并表，2017年共实现营业收入5673万元，净利润1650万元。由于器械CRO业务受到CFDA的临床核查影响，公司的项目进展相对缓慢，使得捷通泰瑞2017年业绩未达预期，同时其的业务也尚处在调整期。预计未来2018年该影响还将持续一段时间，但我们认为随着创新器械的崛起、器械CRO将是未来2-3年的增长亮点之一。

盈利预测

公司是国内临床CRO业务龙头，业务覆盖全面，各项业务布局完善。我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为22.76亿元、30.30亿元和39.96亿元，归母净利润分别为4.53亿元、6.32亿元和8.62亿元，折合EPS（摊薄）分别为0.91元/股、1.26元/股和1.72元/股，维持买入评级。

风险提示

子公司业绩不及预期；MRCT发展不及预期；国内创新药及器械研发不及预期。

扬农化工:成长与周期共振，18Q1超预期

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：商艾华，黄景文日期：2018-04-26

事件:公司公布17年年报，报告期内实现营业收入44.4亿元，同比增长51.5％；实现归母净利润5.75亿元，同比增长30.9％，其中Q4公司实现归母净利润1.68亿元。同时，公司公布18年Q1业绩，报告期内实现营业收入16.1亿元，同比增长53.4％；实现归母净利润2.74亿元，同比增长111％。此外，公司预计18H1实现累计净利润与上年同期相比增长80％-130％。

17年业绩符合预期，18Q1大超预期。报告期内公司优嘉二期项目陆续建成投产，其中麦草畏产能增加带动销量提升，致使17年除草剂营收大幅提升92.8％至19.8亿元。麦草畏占比提升加草甘膦价格提升约30％，共同促使公司平均除草剂单价提升57.2％至4.1万元/吨，毛利率提升6.8个百分点至30.89％。公司农用菊酯17年Q4开始大幅提升，致使公司杀虫剂平均价格环比17年前三季度提升18.2％到达19.31万元/吨，杀虫剂毛利率也因此提升1.61个百分点至29.14％。同时也因为18年Q1农用菊酯价格继续冲高（平均价格21.14万元/吨），叠加优嘉二期的产量增量，公司18Q1业绩大幅超出预期。

优嘉二期项目逐渐转固，成长性突出。公司是国内仿生农药行业规模最大的企业，技术优势、品牌优势和产业链优势突出，优嘉二期和三期项目的逐渐落地，将为公司稳步快速发展保驾护航。其中麦草畏装置有望受益于孟山都转基因作物的顺利推广而放量，公司目前具有麦草畏产能2.5万吨/年，是全球麦草畏龙头企业，未来发展值得期待。我们认为后续随着二期项目和三期项目的逐步落地，在满足农药行业发展要求的同时，将实现公司盈利能力和产品结构将不断优化，培育新的效益增长点，不断提升公司整体竞争力。

农用菊酯价格冲高贡献超预期利润，草甘膦价格中枢有望持续提升。由于农药出口数额持续维持在高位、常态化环保对供应端的压制以及原材料成本的显著上涨形成支撑，我们认为农用菊酯和草甘膦等农药子行业或迎来较长周期的景气期。近日功夫菊酯含税价格约25万元/吨，较17年底部价格提升66.7％，草甘膦价格稍有回调，但我们认为价格中枢有望持续上移，公司或将持续受益。

盈利预测与投资建议。农用菊酯涨价超预期，调增公司盈利预测，预计18-20年EPS分别为3.06元、3.56元、3.69元，对应动态PE分别为15倍、13倍和12倍，给予18年20倍估值，对应目标价61.2元/股，维持“买入”评级。

风险提示:下游需求或不及预期的风险、菊酯价格回落风险、麦草畏推广进度或不及预期的风险、环保督察力度或不及预期的风险。

高新兴:业绩稳定增长，深度布局迎接物联网行业爆发

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：熊军日期：2018-04-26

业绩稳定增长，中兴物联18 年并表增厚业绩。公司发布2017 年全年业绩报告，营收22.37 亿元，同比增长71.07％，归母净利润4.08 亿元， 同比增长29.22％。18 年一季度营收8.02 亿元，同比增长200.54％，归母净利润1.21 亿元，同比增长70.16％。一季度业绩增长较多，主要是中兴物联纳入合并报表所致。公司整体业绩持续稳定增长，发展态势良好。

卡位流量入口，重视终端发展。公司物联网的布局围绕车联网、电子车牌、警务终端三大终端。中兴物联在18 年并表，将贡献可观业绩， 业绩承诺三年合计净利润不低于2.1 亿元。而中兴智联受益电子车牌政策落地，18 年始将逐步起量。公司的物联网纵向一体化战略布局初现雏形。

各方积极推动，物联网产业积极发展。工信部要求到2020 年我国NB-IoT 网络的基站要达到150 万个，NB-IoT 连接总数超过6 亿。物联网连接数在2020 年有望达17 亿。近日，阿里也将IoT 给予高度定位， 预计到2020 年物联网连接设备超过100 亿，而连接数的增长，对应的就是模组和终端的放量。物联网产业有望逐步迎来高峰。

子公司发展良好，配合公司战略布局。高新兴几个子公司的情况目前都处于发展良性的状况。除了中兴物联和中兴智联之外，创联电子、讯美、国迈都积极配合公司的物联网战略不断发展。创联电子主要是做智慧轨交的，产品主要是列控等信息化产品，由于换装高峰期将在19 年左右到来，目前产品不断储备，有助于公司未来做进一步的推进。18 年有望继续保持20％以上的增长。

盈利预测及投资建议:公司是物联网行业的领先企业，在物联网布局良好，业绩稳定增长。预计公司18-20 年归母净利润分别为6.2 亿元、7.99 亿元和10.85 亿元，对应PE 为27 倍、20 倍和15 倍，维持“买入” 评级。

风险提示:物联网落地不及预期，模组市场竞争激烈。