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    券商评级:沪指跌破2900点 7股望受关注

    2018-07-26 15:19:52

    金融界网站 

    杰克股份动态研究:缝制机械行业持续高景气,公司业绩维持高增

    类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:冯胜日期:2018-07-25

    服装行业稳中有长,缝制设备行业保持高增长。我国服装行业规模以上企业营业收入从2012年的1.68万亿元增长至2017年的2.19万亿元,年复合增速为5.41%;利润总额从2012年的1017.40亿元增长至2017年的1263.70亿元,年复合增速为4.43%。2018年1-5月,我国服装行业规模以上企业实现营业收入7439.55亿元,同比增长3.52%;实现利润总额395.60亿元,同比增长0.94%。从缝制机械生产来看,2018年1-5月,行业百家整机企业累计完成工业总产值86.21亿元,同比增长31.83%;累计生产缝制机械产品276.48万台,同比增长22.70%;其中,工业缝纫机累计产量208.60万台,同比增长31.52%。从缝制机械销售来看,2018年1-5月,百家整机企业累计完成主营业务收入92.82亿元,同比增长28.54%;累计销售缝制机械产品282.65万台,同比增长20.27%,产销率102.2%;其中,工业缝纫机累计销量217.36万台,同比增长30.68%,产销率104.2%。

    受益于行业形势相对乐观,公司业绩维持高增长。2018年一季度,公司实现营业收入10.70亿元,同比增长48.97%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长43.42%。公司盈利能力略有下降,2018年一季度毛利率为26.71%,同比下降3.48pct,主要受原材料价格上涨及员工人数增加所致;净利率为10.91%,同比下降0.42pct,主要受业务宣传费增加、员工人数增加、五险一金增加、研发投入增加、人民币升值造成汇兑损失增加所致。

    收购意大利MAICA和VBM,布局衬衫自动化和牛仔自动化设备。2017年8月,公司以650万欧元收购拥有40多年历史的意大利衬衫智造专家--MAICA100%股权;中意联合运营,目前已经拥有了20多款衬衫制造的自动化产品。2018年7月,公司通过全资公司杰克欧洲以2,280万欧元收购Finver100%股权、VBM30%股权和VINCO95%注册资本份额;其中,Finver是一家投资控股公司,持有VBM50%的股权和VINCO5%的股权,VBM是一家创立于1980年的专业生产牛仔服装自动化设备的企业,VINCO是一家纺织工业生产和组装缝纫机的公司,主要为VBM组装机器和零部件生产、修理。通过收购,公司实现从“缝制设备制造商”向“智能制造成套解决方案服务商”转型升级。

    募投项目快速推进,产能瓶颈突破。公司上市募投项目有:年产100万台智能节能工业缝纫机项目、年产2万台特种工业缝纫机技改项目、年产45万台永磁伺服电机技改项目、年产300台自动裁床技改项目,投资总额为15.23亿元。截止2016年11月30日(上市前),公司已投资4.65亿元,投资进度为30.51%。募投项目建设期为2年,建设的第3年达产率为80%,目前已开始释放产能,公司产能瓶颈开始突破。

    首次覆盖,给予“增持”评级。受益于缝制设备行业高景气,公司作为行业龙头,业绩有望持续快速增长;预计公司2018-2020年净利润分别为4.43亿元、5.70亿元、7.06亿元,对应EPS分别为1.45元/股、1.86元/股、2.31元/股,按照2018年7月24日收盘价41.00元计算,对应PE分别为28、22、18倍。我们认为公司作为国内缝制设备行业龙头企业,质地优良;首次覆盖,给予公司“增持”评级。

    新钢股份:二季度业绩环比改善明显

    类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:笃慧,赖福洋,邓轲日期:2018-07-25

    业绩概要;公司发布2018年半年度业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加15亿元到17.5亿元,同比增加262.28%到305.99%。

    二季度业绩大幅改善:根据公司最新的业绩预告,预计公司上半年实现归属于母公司净利润20.72亿元-23.22亿元,其中二季度单季实现归属于母公司净利12.03亿元-14.52亿元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为8.03亿元、17.35亿元、8.7亿元以及13.28亿元(取中值),二季度单季盈利虽然较高峰期有所回落,但整体仍处于高位区间。若按照公司单季度钢产量218万吨进行测算,公司二季度吨钢净利609元,环比一季度增加210元;

    行业盈利回升助公司业绩改善:伴随着旺季需求的逐步释放,二季度钢价震荡上行并收复前期跌幅,行业盈利也较一季度出现快速修复。根据我们测算,二季度螺纹钢、热轧板与中厚板吨钢毛利环比分别增长32%、33%与58%,中厚板整体盈利已经超越了去年四季度的高点水平。公司年产量逾870万吨,其中螺纹钢、热冷轧与中厚板年产量分别为350万吨、180万吨以及200万吨,板材占比绝大多数,各品种盈利的大幅改善为公司业绩回升奠定了扎实的基础;

    环保限产越发频繁:虽然徐州地区钢厂近期即将复产但,但7月以来环保高压之下,局部地区的限产比例却日益严苛。污染排放问题最为严重的唐山地区在7月11日发布《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》,决定自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动,所有烧结机、竖炉限产50%(完成脱硝治理的除外),钢企根据区域不同实行30%与50%限产。我们前期报告理论测算本轮唐山限产若30-50%,将影响当期生铁日产量10万吨以上,占国内产量的6%左右,供给端的收缩将延长整体钢铁企业盈利的持续性;

    地产投资上行可能性带来行业需求韧性:虽然现在已进入7月,但从最新社库去化及成交量数据来看,目前淡季需求强度尚可,并未出现明显回落。另外从我们调研情况来看,上半年整体需求好于预期,主要原因在于地产赶工。年初我们即对地产不悲观,贸易摩擦外压之下,我们在4月17日突发降准率先提出,财政、货币双紧将转变为财政中性而货币松动,地产投资或超预期,从而对基建下滑构成对冲。从最新经济数据来看,1-6月除房地产开发投资小幅回落至9.7%外,地产领域其他数据表现持续亮眼,其中1-6月房屋新开工面积同比增长11.8%,增速提高1个百分点,商品房销售面积同比增长3.3%,增速提高0.4个百分点,降准之后地产领域量的增长已经显现。

    投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。在环保限产日趋严厉之际,行业供需紧平衡状态支撑其板材盈利持续处于高位。预计公司2018-2020年EPS分别为1.44元、1.60元以及1.66元,维持“增持”评级;

    风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。

    华测检测事件点评:第2期员工持股计划再添发展动力,质量强国助行业前行

    类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:谭倩日期:2018-07-25

    事件: 公司公告第二期员工持股计划草案,拟参与总人数不超过22人,计划筹资资金总额上限为2200万元。

    投资要点:

    时隔一年,第二期员工持股计划推出,发展动力充足,信心稳固。继去年6月份公司推出首期员工持股计划后,此次公司再次推出第二期员工持股计划,参加对象为公司部分董事、高级管理人员及公司管理骨干、业务骨干等不超过22人,计划筹集资金总额上限为2200万元,其中公司董事、董事会秘书陈砚及副总裁徐江先生分别认购100万元。员工持股计划获得股东大会批准后,将于通过日后6个月内通过二级市场购买,股票锁定期为12个月,存续期为24个月。我们认为,时隔一年公司再度推行员工持股计划,有利于进一步调动公司员工积极性,两次员工持股计划合计金额预计将达到7150万元,员工与公司及股东利益一致,发展动力充足。

    半年度业绩预告超预期,利润回升拐点逐步兑现。上半年环境、食品、汽车、医学检测继续保持增长,公司归母净利润预计同比增长15-45%,达到4601.8-5801.9万元,中值在5200万元左右,二季度公司业绩增速超过预期。前期公司处于实验室建成初期,产能需要爬坡,毛利率有一定下滑;净利率则受子公司华安无损业绩亏损计提商誉减值影响出现较为明显的下降。但我们认为公司实验室目前已布局完成并进入产能释放期,对利润的考核开始加严,同时相信具有28年第三方检测行业从业经验的新任总裁申屠献忠能够为公司带来生产效率与整体管控水平的提升,毛利率有望恢复性增长;对华安无损的全面整合及其下游的逐步复苏,也使得再进行大规模商誉减值计提的可能性较小,减值利空出尽,净利率亦有望提升。

    业务处于持续上升期,现金流充裕。公司上市8年来营业收入复合增长率达到29.73%,平均增速达到29.93%,净利润平均增速14.8%,EBITDA上市以来8年的复合增长率18.21%,现金流8年复合增长率18.96%,显示公司业务处于持续上升期,财务较为健康。

    质量强国助推检测行业发展,多地机构改革利好民营龙头。近期愈演愈烈的“疫苗事件”再次唤起公众对产品质量问题的关注,7月22日人民日报整版刊发建设质量强国的相关文章,指出要加快建设质量强国、显著增强我国经济质量优势。检验、检测、计量、认证等质量服务是建设质量强国的必需,根据国家认监委的数据,2017年全国认证认可检验检测机构实现营业收入2632.52亿元,同比增长13.51%,远超GDP增速及第三产业GDP增速,景气度向上,随着质量强国的不断深入推进,检验、检测、计量、认证等质量服务需求未来还将有快速增长。与此同时,浙江、云南、沈阳、大连等多个地市相继出台政策对当地检验检测等事业单位机构进行改革,有利于增强认证检测市场竞争活力,品牌效应好、响应速度快、产出效率高的公司将胜出,华测检测作为行业内具有龙头地位的民营公司,具备较强的品牌公信力,多行业、规模化的布局也支持全面而快速的需求响应能力,对利润考核加严促进产出效率提升在即,将在市场竞争中受益。

    以绝对估值法作参考,显示公司价值被低估。从行业属性及海外检测公司长期经营发展情况看,检测行业作为经济、贸易、乃至生活中的刚需,满足永续经营假设。暂不考虑外延,海外检测公司通常内生增长较为稳定,现金流保持平稳,因此华测检测适用贴现现金流(DCF)方法。在计算中我们重点考虑公司的内生性增长,采用三阶段模型,计算华测检测2018年现金流折现价值合计为152.31亿元,显示公司价值目前依然存在低估。

    维持公司“增持”评级:我们认为质量强国下检测行业景气度将持续向上,事业单位市场化改革有望增进,公司是行业内具有龙头地位的民营公司,品牌公信力与需求响应能力均较强,产出效率提升在即, 有望充分受益。而公司前期布局基本完善、新总裁加盟,有望对公司治理带来积极变化,同时公司进入成本下降、利润率提升的业绩上升通道,公司面临边际改善的同时,行业地位将进一步稳固。以绝对估值法作参考,公司价值存在低估。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.16、0.23 和0.31 元/股,对应当前股价PE 为39.53、27.22 和20.39 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:员工持股计划未通过股东大会同意风险;行业竞争加剧风险;行业市场化改革不达预期风险;应收账款风险;下游 行业及客户经营风险;实验室扩张不达预期风险;并购整合风险;华安无损继续亏损风险;费用管控不达预期风险;新管理者与公司文化不相适应风险。

    烽火通信:5G与ICT共建向上合力,“光通信专家”成长可期

    类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:夏庐生,彭虎日期:2018-07-25

    光通信专家逐步向ICT 转型,业务结构持续优化升级:公司是我国“光通信专家”,光通信设备和光纤光缆业务占比分别高达63%和26%,光通信设备市场地位在国内仅次于华为和中兴通讯,光纤光缆在三大运营商历年集采中也保持前五的市场份额。2015年以来,公司加速ICT转型步伐,目前以云计算和网络安全服务为主的数据网络业务占比超过10%,业务结构进一步优化。

    光设备市场持续高景气,公司技术积累深厚:5G 商用渐行渐近,传输网建设将成为光设备市场的主要增长力。同时,互联网数据流量持续高增长导致传输网扩容压力长期存在。根据Ovum 预测,2016~2020年100G 及以上光设备市场规模年平均复合增长率分别为6%和33%,到2020年市场规模分别达到690亿美元和220亿美元。在接入层,根据Ovum 预测,2017~2021年全球10G PON 市场间将以21%的年平均复合增长率持续增长,到2021年达到24亿美元。公司光设备产品兼具较高的全球市场份额和竞争实力。根据Ovum 2016的统计,公司光设备的全球市场份额维持在第五左右。同时,公司布局芯片研发,10GPON 系列设备已规模采用自研芯片,100G PON 已成功开发原型机。

    光设备市场整体景气,公司受益确定性强。

    光纤光缆需求连年提升,看好公司棒-纤-缆一体化结构:5G 基站新增中传回路需求,光纤光缆需求或将继续维持景气。此前,商务部面向日、美光棒厂商继续征收反倾销税,有望延续到2023年,导致光棒紧缺供应状态延续。公司是国内拥有光棒-光纤-光缆一体化技术链条的少数厂商之一,在三大运营商集采中的中标份额长期稳定在前五。未来,公司光棒自给率有望逐步提高,进而提高毛利率水平。

    ICT 转型稳步推进,云计算和网络安全业务齐飞:云计算和大数据技术的广泛应用,给ICT 行业带来了发展动能。公司早在2015年即发布FitCloud 云网一体化战略,聚焦云计算和网络安全业务。云计算方面,根据公司官网信息,其打造的湖北楚天云云服务项目是目前国内最大华中地区首个基于OpenStack 开放技术架构省级政务云。网络安全方面,公司旗下全资子公司烽火星空是国内网络信息安全领域的龙头企业。依托领先的研发投入和技术创新能力,未来公司ICT 业务有望打开新的成长空间。

    投资建议:我们预计公司2018年~2020年的营业收入分别为242.15亿元(+15%)、288.15亿元(+19%)、348.67亿元(+21%),归属上市公司股东的净利润分别为9.56亿元(+16%)、11.54亿元(+21%)、14.03亿元(+22%),对应EPS 分别为0.86元、1.04元、1.26元,对应PE 分别为35倍、29倍、24倍。考虑到外部贸易战扰动因素逐步缓解以及公司在未来5G 历史机遇下的领先产业地位,上调6个月目标价至32.68元,维持“增持-A”投资评级。

    风险提示:5G 商用进程不及预期;网络信息安全发展不及预期;市场竞争加剧。

    悦达投资中报点评:各项业务均在复苏,悦达起亚潜力仍存

    类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:白宇日期:2018-07-25

    事件:公司公布中报,营收达到10亿元,同比增长36%,归母净利润1亿元,同比增长1072%。

    业绩权重板块悦达起亚复苏明显。上半年韩系车整体处在复苏状态当中,北京现代销量同比增长25%,公司持股25%的悦达起亚销量同比增长33%达到17万台,是上半年销量增长最好的车企之一。

    悦达起亚潜力仍存。虽然销量大幅增长,但上半年悦达起亚销售收入同比增长14%,净利润仅0.22亿元,基本处于盈亏平衡状态。下半年起亚仍有一款小型SUV上市,销量规模将进一步增加,届时其规模效应将重新显现,净利润有望加速增长。

    高速公路业务仍然较为稳健。公司持股70%的陕西西铜公路上半年实现净利润0.3亿、持股55%的通达铁路实现净利润0.06亿元,持股21%的京沪高速实现净利润6.6亿元。高速公路业务成为公司近几年业绩低谷下的中流砥柱。

    部分业务出血点开始止血,但仍有一些有待改善板块。过去公司的业绩包袱纺织业务开始止血,上半年实现收入6亿元,净利润0.15亿元,公司在纺织业务板块引入新的管理团队及合作方,有了明显效果。农机业务仍然低迷,上半年造成亏损0.36亿元,公司正在积极找寻新的改善方法。

    投资建议。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.33、1.52以及1.75亿元,目前股价对应2018年动态PE:35倍。公司各项业务均在复苏中,主要业绩板块悦达起亚仍有潜力提升,我们维持公司“增持”评级。

    招商银行1H18业绩快报:营收高增、非息亮眼,资产质量持续改善

    类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:戴志锋日期:2018-07-25

    业绩快报亮点:1、营收及净利润实现两位数高增,其中净利息保持平稳高增、净非息收入增长由负转正。2、资产负债结构保持稳定、存款优势维持。3、资产质量继续改善,不良率环比持续下降。

    营收在低基数基础上实现两位数高增,主要净利息保持平稳高增、非息增速亦有回升。1、业绩两位数高增长,1Q18、1H18营收、利润总额、归母净利润分别同比增长7.4%/11.5%、14.8%/17.4%、13.5%/14%。2、净利息收入增长平稳、主要为规模驱动,净息差平稳,还原I9影响,净利息收入同比增长14.4%(1季度同比增长15.7%),我们用净利息收入/平均总资产测算的净息差环比1季度微降1bp至2.56%。3、净非息表现靓丽、增速由负转正,在严监管背景下实现同比6.5%的高增长(假设基金投资和部分票据非标投资2季度收益与1季度一样,还原回利息收入计算),占比总营收环比提升1.3个百分点至35.5%,预计为结算及银行卡手续费支撑。4、营业支出有增多,预计为拉取存款发力而增加的管理费较多。

    资产负债结构稳定,存款优势保持、占比总负债在可比银行中最高。1、资产负债在1季度缩表的基础上环比高增,非信贷类增速高于信贷类,1H18资产总额环比+4.5%,贷款环比+4.4%;负债总额环比+4.8%,存款环比+4.7%。2、从结构上看,贷存款占比资产负债保持稳定,存款优势维持,1H18贷款占比总资产59.3%,存款占比总负债保持在70%以上。

    资产质量继续改善,不良率自16年来持续环比下降。1H18不良率1.43%,环比下降5bp,同比下降18bp

    投资建议:公司18E19EPB1.37X/1.21X;PE8.78X/7.87X(股份行PB0.77X/0.69X,PE6.26X/5.88X),招商银行基本面扎实,战略执行坚定有力;零售业务成体系运转,护城河深;在银行股中具有“稀缺性”,值得长期持有。招行是我们重点推荐的优秀公司。

    风险提示:经济下滑超预期。

    风语筑深度报告:品牌+一体化服务+规模构建壁垒,数字文化展示独角兽乘风起航

    类别:公司研究机构:广州广证恒生证券研究所有限公司研究员:肖明亮日期:2018-07-25

    5000亿展览市场空间广阔,世博会催化数字文化展示行业爆发成长。2016年全国会展行业总产值为5331亿元,同比增长10.9%成长稳定;数字创意产业的发展催生了数字文化展示行业,同时受益于世博会极大催化了该行业的成长,以AR、VR、沙盘互动等展示手段为代表的声、光、智能展示工具极大的增加了展示行业的观赏性以及互动性。数字文化展示主流应用领域包括城市馆、园区馆、博物馆、园区馆等主题场馆,经测算我们保守估计有超过1800亿元的增量空间,同时考虑数字文化展示行业的可延展性强,有望从传统的G端延伸至B端客户,从长期来看行业规模有望进一步扩张。

    数字文化展览行业独角兽迎爆发成长期,17年订单金额增长137%,47亿在手订单足以支持两年业绩增长。公司主营业务是提供数字文化展示的整体解决方案,是行业规模最大、案例最多、品牌效应最好的龙头企业。公司立足品质,具有行业经验最丰富、规模最大设计团队,通过跨界创意设计+从创意到实施的一体化服务构建核心壁垒。17年公司整体订单金额、订单数量、平均订单金额分别同比增长137%、30%、83%;其中公司城市馆+园区馆订单市场份额从15年的40%提升至17年的50%,均位居行业第一;截止17年年底公司在手订单47亿元(有88个在建订单,在建项目金额为22亿元),保守估计可以维持2年的业绩成长。我们看好公司通过品牌+一体化服务+规模优势构建核心壁垒,高速增长订单以及充足的订单储备为公司业绩增长带来坚实基础。

    持股平台%2B股权激励团队利益绑定充分,现金充裕产业链整合准备充分。公司目前第三大股东励构投资为员工持股平台,同时公司发布200万股股权激励计划,行权价格为26.96元/股接近当前股价,解锁条件为以17年净利润为基数,18-20年净利润增长不低于15%/30%/45%,我们认为通过持股平台+股权激励有望深度绑定核心人才利益,驱动公司稳定成长。目前公司账上拥有超过10亿现金,公司先后参投洪泰酷娱基金锁定后续并购标的以及投资良晓科技切入B端展示市场完善产业布局。

    盈利预测:我们预计公司2018-2020年净利润为2.67/4.04/5.76亿元,对应EPS为0.93/1.40/2.00元/股,对应PE为30/20/14倍。考虑数字文化展示行业空间广阔,公司作为龙头有望凭借品牌+一体化服务+规模优势保持50%左右成长,结合行业可比公司以及PEG指标,我们给予公司18年40倍PE,对应仍有33%的空间。首次覆盖,给予强烈推荐评级。

    热搜沪指 业绩快报 应收账款风险

    责任编辑:郭亮

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