中金：政策及资金面传递积极信号 A股创新低概率不大

九月底以来协调稳增长、稳信心的努力接二连三，“政策底”进一步确认。往前看，尽管增长仍面临下行压力，但政策调整在稳定市场对短期增长和中期改革的信心，情绪修复下国内、海外资金在逐步低吸，反弹可能仍将持续。

一周回顾：指数先抑后扬，中小盘股领先

政策暖风频吹、外资流入背景下市场先抑后扬。上证指数全周上涨3％，中小市值股票继续在反弹中领先。行业与主题方面，高层召开民营企业家座谈会提振信心，此前持续低迷的计算机、电子、传媒等TMT板块涨幅居前；基建有继续加码迹象，相关产业链较为活跃；油价回落拖累石油石化表现；业绩弱于预期背景下食品饮料板块波动明显。

市场展望：政策底进一步确认

尽管市场情绪依然脆弱、增长可能仍有下滑压力，但政策更加协调稳增长，我们相信市场大幅创出新低的概率并不大，中长期投资者不宜过度悲观。九月底以来协调稳增长、稳信心的努力接二连三，“政策底”进一步确认。上周值得关注进展包括：

1）业绩及宏观数据显示增长下行压力仍在。三季度单季来看，全部A股盈利同比增长3.9％，金融/非金融分别增长0.2％/7.4％，相比上半年均明显放缓，且低于市场预期。10月PMI显示内外需增长动能继续放缓，且下行幅度同样超出市场预期。未来几个月增长依然面临压力，政策上需要更大力度的变化以稳定短期增长预期，这是更进一步改革促发展的前提；

2）政策进一步协调稳增长、稳信心。政治局三季度经济工作会议文件并未提及去杠杆、房地产等关键字眼，表明经济下行压力加大的背景下，政策托底的必要性继续上升。国务院促基建的文件显示基建可能成为保增长的抓手之一。主席召开民营企业家座谈会，对近来市场投资人及部分企业家对中长期市场化、法治化方向信心不足直接回应。上周五上交所发表政策声明，减少对正常交易的直接干预。总体而言，政策调整的方向已经确认，未来需要关注的是政策力度是否足够，执行层面能够落实；

3）市场资金面呈现积极信号。上周沪深港通北向累计净买入346亿元，表明当前环境下A股的价值在被国际投资者认可。我们相信这也与国际指数公司可能会以更大力度纳入A股、全球资金开始流入新兴市场有关。国内方面，10月以来ETF基金受到大幅申购，背后既有保险等机构的身影，也有个人投资者的买入。我们从10月中旬开始强调市场可能在政策协调稳增长的背景下逐步反弹，中小创龙头、券商等板块领涨。近期尽管市场走势偏波动，但指数逐步收高。尽管增长仍面临下行压力，但政策调整在稳定市场对短期增长和中期改革的信心，情绪修复下国内、海外资金在逐步低吸。

行业主题建议：继续关注两类主线

1）反弹中关注跌幅大、估值极端、市场预期悲观的板块，包括中小市值成长龙头、券商/保险、军工等，同时也关注潜在政策变化可能支持的板块包括减税降费、基建、自主创新等主线；2）长线投资建议逐步吸纳符合消费升级与产业升级方向、近期补跌的质优蓝筹。

近期关注：1）政策后续继续的调整，包括减税降费等措施；2）中美贸易摩擦进展；3）中国首届进口博览会；4）美国中期选举。