收官阳难破“熊冠全球”红尘 季线五连阴后肥猪拱门？

今年A股市场的表现会让投资者有种“等牛市等太久，想涨停泪会流”的痛苦......

在今年的最后一个交易日，各大指数收出了一根难以扭转全年颓势的小阳线后，沪指全年跌幅达24.59％，仅次于2008年65.39％的跌幅；深成指重挫34.42％，仅次于2008年63.33％和1994年42.88％的跌幅；创业板指下跌28.65％，仅次于2011年35.88％的跌幅。

俗话说，没有对比就没有伤害。通过对比全球各大主要指数不难得知，虽然各大指数都是处于满盘皆墨的状态，但是A股三大股指的跌幅可谓是“熊冠全球”呀！相信今年炒股的小伙伴们在看到此图后只能默默地用“无语凝噎”四字来形容。

在和全球各大指数进行了对比之后，我们再将国内各大指数来一较高下。具体来看，上证50是各大指数中表现相对较好的，但仍旧未能跑赢全球其他指数，看来今年A股在全球市场上输得很惨。而中小板指数和中证500指数成为了今年熊市杀跌的主力军。

季线五连阴重现江湖

在对比了国内外各大指数后，我们从K线图上来看看今年A股市场的惨状。

从季K线上看，沪指收出了跨越2018年全年的五连阴走势，之前它于2004-2005年和2007-2008年出现了五连阴的态势；深成指也和沪指一样收出了五连阴，之前它在1993-1994年、1998-1999年和2007-2008出现了五连阴。创业板指是走出了三连阴，次于2011-2012年的五连阴和2016年-2017年四连阴的表现。

从月K线上看，今年沪指收出了8根阴线，追平了1994、1995、1999、2011年收出8根阴线的历史、仅次于2008年的9根阴线；而深成指和创业板指在今年的4月至10月收出了七连阴，创下了两大指数月K线连阴的新纪录；深成指收出9根阴线追平了1994年、2001年、2008年和2011年的纪录。同时，创业板指的9根月阴线创下了8年以来最差的纪录。

2018年熊市成投资者的新伤疤

绿肥红瘦，这四个字用来形容2018年A股市场的行情是再适合不过了。我们不妨以2005年和2008年熊市最低点的相关指标来进行“比惨”。

1.破净股

我们以A股破净家数（剔除负值）创新高的10月18日（沪指年内新低2449.20点的前一天）为准来看看今年A股的破净比例，当时A股的破净股家数高达496家，破净比例为13.96％。无论从破净家数和破净比例来看今年的A股市场都是当之无愧的“熊大”。

从个股上看，当时*ST天马、华映科技、科源精制的市净率最低，分别为0.38、0.405和0.445倍。它们也是远远碾压了2005年和2008年市净率最低的前三只股票。

2.低市盈率股

这里的低市盈率指的是扣非市盈率低于10倍的个股。今年218家低市盈率的个股高于2008年和2005年熊市，低市盈率个股占比低于2008年的比例，高于2005年的指标。

3.低价股

此处低价的定义为股价不超过2元。今年低价股占比低于2005年和2008年。低价股的数量为71只，占比为2％；但是有4只仙股，它们是中弘股份、金亚科技、*ST海润和ST锐电。仙股的占比介于2005年和2008年之间。

4.高股息率股

今年股息率高于4％的股票占比低于2005年和2008年的熊市时期。今年A股股息率高于4％的股票数有224家，占比为6.3％，低于2005年的15.4％和2008年的12％。

不难看出，2018年的熊市在这些指标上绝对数量是完全碾压2005年和2008年的熊市，甚至有些指标的比例占据了一定的优势，说明今年的熊市将成为投资者心头的又一道伤疤。

2005、2008年熊市后剑指翻倍

回想2007年和2015年上半年的大牛市和即将过去的2018年熊市，或许投资者的心情真如陈慧琳《记事本》唱的“爱的痛了，痛的哭了”一样的难受。但是以沪指季K线五连阴后的走势来看，2005年、2008年的季K线五连阴后的表现让我们看到了希望。

具体来看，2005年季K线五连阴创出了998.23点低位后，开启了两年多的牛市，最高冲至了如今沪指的最高点6124.04点，涨幅513.49％；而2008年创下了1664.93点低位后，走出了将近一年的反弹，最高反弹到了3478.01点，涨幅108.9％。

接下来我们回顾一下这两轮熊市后的高涨表现。

从宏观层面上看，2005年国民经济年增速为9.9％，略高于2004年的9.5％，使得宏观经济降温的势头暂时中止；出口增速延续了2002年以来的增长，同比增长28.42％，贸易顺差1020亿美元较2004年的321亿美元增加了699亿元。流动性方面，央行货币政策边际宽松，外汇流入推动了基础货币的增加。

同时，证监会出台了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，消除了市场的不确定因素；再加上之前《证券投资基金法》的出台壮大了机构投资者，市场投资者的结构发生了改变。所以2005年市场见底主要源自企业盈利的改善和流动性的边际宽松。

而2008年底开启的反弹与货币政策的持续宽松和“四万亿”的刺激方案密切相关。其中央行的人民币存款准备金率于2008年的10月15日至12月25日经历了三次下调，比率由17.5％下降至15.5％。而“四万亿”的刺激方案主要用来扩大内需，水泥、有色、钢铁、煤炭等行业盈利预期改善推动了近一年的上涨。

从个股上看，2005年景点、白酒、港口等强势股在5月出现了补跌，银行板块率先触底引领市场反弹，成为了2006-2007年牛市中的强势品种。而2008年虽然没有行业领先指数触底，但是建材等行业强势领涨走出了低迷的状态。

通过回顾这两大熊市的历史可以看出两点，一是政策的效果在宏观经济数据上的落定将决定底部真正到来的时间。对此，广发证券认为观测信号可以是信用传导疏通带来M1与社融回暖、低评级信用利差的回落和财政发力带来基建企稳等；二是走出大行情离不开领涨行业。安信证券给出了2019年预期盈利增速。以申万一级行业为依据，通信（48.43％），电子（30.29％），计算机（28.33％），机械设备（26.57％），国防军工（26.55％）在各行业间排名靠前。这些行业能否成为下一波行情的发起者还需要时间来检验。

2018年熊市有点不一样

虽然历史会重演是技术分析的三大假设之一，历次的牛熊转换也让我们看到了股市的起起伏伏是惊人的相似。但是，这一次A股的底部与历史底部相比还有区别。

从时间和空间来看，沪指此轮的季线五连阴跌幅比例为25.53％，与2007-2008年67.21％的跌幅、2004-2005年37.93％的跌幅还有一定的距离。

对此，广发证券指出，本轮A股的底部与历史底部的不同点在于A股生态发生了变化，分化开始加剧。第一个变化是绩优股的牛市仍在进行，绩劣股的熊市愈演愈烈，打破刚兑导致壳价值概念炒作势微，绩劣股估值将持续收缩；第二个变化是A股加速融入全球资本市场，海外投资者横向比较全球市场估值，外资持续流入A股系统性提升了部分行业尤其是龙头股的估值中枢。

已故“周期天王”、原中信建投首席经济学家周金涛在“人生就是一场康波”的演讲中称，2017年中期，三季度之后，我们将看到中国和美国的资产价格全线回落，2019年出现最终低点，那个低点可能远比大家想像的低。目前来看，中美两国资产价格回落已经成为了现实。在回顾了“鸡飞蛋打”的2005年、“抱头鼠窜”的2008年和“狗血淋头”的2018年熊市后，明年究竟是“肥猪拱门”的反转行情，还是延续“狗彘不如”的漫漫熊市行情，我们拭目以待......