猪年开局受资本热捧 牧原股份迎扩张大考

[摘要] 根据牧原股份2018年度业绩预告修正公告，公司预计净利润5亿–5.50亿元，同比下降76.75%–78.86%。

2019年春节之后，国内养猪概念股持续走强，在猪年A股首个交易日出现集体暴涨之后，2月15日再现集体涨停。

二级市场追捧养猪概念股，折射出了市场对生猪价格走势的乐观情绪。国内养猪业经历过2018年行业低迷、价格下滑、跨省禁调等多重考验之后，国内母猪存栏量加速减退，市场产能加速清退，猪周期拐点有望于2019年第二季度提前到来几成市场共识。

在这场生猪概念股狂欢中，作为养猪业四大龙头企业“温牧正雏”之一的牧原股份（002714.SZ），在一周内录得2个涨停板，股价创历史新高，一跃成为河南市值第二大企业。

过去几年里，牧原股份一直处于扩张态势，其净利润也随着猪周期下行而波动，其中2018年亦难逃净利下滑的命运。根据牧原股份2018年度业绩预告修正公告，公司预计净利润5亿–5.50亿元，同比下降76.75%–78.86%。

尽管受多重压力夹击，但牧原股份扩张的步伐也未曾停下。2018年12月，牧原股份发布定增预案，拟募资不超过50亿元，其中35亿元用于扩大生猪养殖规模。

在疫情依旧严峻，禁止跨省调运生猪将成为长期措施的背景下，牧原股份未来如何处理好产能扩张与疫情风险之间的关系，将成为其2019年面对的一大考验；同时，牧原股份又将采取怎样的策略以提振业绩，也同样面临挑战。

谁在买牧原股份？

2月11日，猪年首个交易日，生猪板块领涨两市，涨幅超过6%，牧原股份、雏鹰农牧（002477.SZ）、唐人神（002567.SZ）等7只股票涨停，温氏股份（300498）也大涨6.57%。

生猪板块开年大涨与猪价上涨不无关系。

2019年春节期间，全国生猪价格出现一定程度反弹，尤其东北地区涨至 10元/千克以上，涨幅较为明显。

香颂资本执行董事沈萌对时代周报记者表示，从资本市场角度来看，春节是猪肉的消费高峰期，对猪肉板块的业绩具有刺激作用。另外，中国重新采购美国大豆产品，对于生猪饲养行业来说也是利好信息，加上前期猪肉板块持续低迷也为现在的反弹提供了空间。

卓创资讯预计，猪价触底反弹或在本年3月底4月初，下半年局部地区高价不乏再次突破10元大关，养殖单位生猪盈利十分可观。

而猪价的上涨预示着猪周期拐点有望提前开启。包括新希望、牧原股份等在内的多家企业在春节前接受时代周报记者采访时均表示，2019年猪价走势将会逐步走高，整体猪价行情会好于2018年。

随着猪周期拐点将至，牧原股份也备受二级市场追捧。在过去的一周内，牧原股份股价屡创历史新高，5个交易日内发生10笔大宗交易，总成交金额为7.81亿元。

其中，牧原股份2月15日发生了6笔大宗交易，总成交数量为1396.70万股，总成交金额为4.84亿元，成交均价为34.64元。当日，牧原股份还因成为日涨幅偏离值达到7%的前五只证券而登上龙虎榜。

龙虎榜数据显示，净买入方面，深股通买入2.89亿元，东吴证券上海杨高南路买入2.44亿元，德邦证券上海志丹路买入1.55亿元，中国银河(港股06881)台州邮电路买入5020万元，另一家实则净卖出。净卖出方面，中信证券(港股06030)深圳滨海大道卖出4.84亿元，两家机构合计卖出5460万元，国信证券深圳振华分公司卖出3300万元，另一家为净买入的深股通。其中深股通参与该股。

随着股价的持续上涨，牧原股份的市值亦水涨船高。截至2月18日，牧原股份收报43.60元，总市值达到了909亿元，超过双汇发展（000895.SZ）843亿元市值，成为河南A股市值第二大企业，仅低于洛阳钼业(港股03993)（603993.SH）。

对于当前股价位置，天风证券认为，对应2020年的出栏量，温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份的头均市值分别为4896元、4900元、1433元、1400元和1208元。当前来看，无论是从周期的猪价位置，还是上市公司的头均市值，仍然处于低位，市值空间较大。

对于后市走向，卓创资讯分析师李霞在接受对时代周报记者采访时表示，2019年生猪市场反弹一大驱动逻辑在于利空部分出尽。跨省调运逐步恢复之后，国内高低价差不断收窄，生猪供应方面呈现紧俏态势，且下游补栏热情较高，业内乐观情绪升级。就目前资金流入以及流出情况来看，短期猪肉概念股仍有上行空间。

扩张承压

备受二级市场追捧的同时，牧原股份近几年的业绩表现也不俗。

过去四年里，牧原股份一直处于扩张态势。数据显示，公司2015-2018年销售生猪呈现持续上升态势，分别为191.9万头、 311.4万头、723.7万头以及1101.1万头。

在业绩方面，源于2015-2016年生猪行情的大涨，牧原股份2015年实现营业收入30.03亿元，同比增长15.31%，净利润为5.96亿元，同比增长642.97%；2016年，公司实现营业收入56.06亿元，同比增长86.65%，净利润为23.22亿元，同比增长289.68%。

与牧原股份业绩大幅增长对应的是，2016年6月猪价升至近几年的高点，随后开启了新一轮下行周期。受行业周期影响，牧原股份2017年实现营业收入100.42亿元，同比增长79.14%；净利润为23.66亿元，同比增长1.88%。

有意思的是，从历史上看，当牧原股份出现季度性亏损之时，均是猪价阶段性底部，而其在2018年二季度则再次出现亏损期。

进入2018年8月，受禁止跨省调运生猪调运政策等多重因素影响，牧原股份净利润出现大幅下滑。

2019年1月7日，牧原股份发布2018年度业绩预告修正公告，此前预计2018年度公司的净利润为7亿-10亿元，修正后，公司预计净利润5亿-5.50亿元，同比下降76.75%-78.86%，养殖业行业平均净利润增长率为-19.63%。

对于业绩修正的原因，牧原股份在2019年春节前接受时代周报记者采访时表示，自2018年8月份以来，活猪（包括商品猪、种猪、仔猪）跨省调运受到较大影响，产区与销区之间的差价异常地扩大。牧原股份的养猪产能分布，主要以长江以北的粮食主产区为主，也是生猪主产区。受到上述因素的影响，2018年10-12月公司的生猪销售平均价格低于原先预计的水平，导致2018年度净利润低于公司先前预计的区间下限。

虽然净利润出现大幅下滑，但对比其他生猪养殖业上市公司在2018年或深陷亏损泥沼、或转投国资、或牵手民资等情况而言，牧原股份的表现可以说是较为理想。

牧原股份扩张的步伐也未曾停下。2018年12月，牧原股份发布定增预案，拟募资不超过50亿元，其中35亿元用于扩大生猪养殖规模。扩张项目达产后，公司将新增475万头出栏生猪。

由于禁止跨省调运生猪将成为长期措施，这对牧原股份的扩张也带来一定的影响。

根据牧原股份2018年度非公开发行A股股票预案显示，公司将在安徽、湖北、江苏、山东、河南、黑龙江等地区涉及16个项目的生猪扩建。值得关注的是，上述地区均受到生猪限调影响。

此前，牧原股份曾对时代周报记者确认，目前的调运政策不影响2019年的出栏情况。对于2019年及未来产业布局，牧原股份则表示，疫情不会对公司未来产业布局产生重大影响，养殖环节对土地和粮食要素依赖性高，所以在粮食主产区布局的大方向不会变。

李霞认为，生猪养殖企业选择此时扩大产能面临着机遇与挑战并存的形势。因为疫情导致产能减少，且区域差异较大，业内普遍看好2019年行情。此外，随着跨省禁调的实施导致养殖业区域产销错配问题凸显，产区进入激烈洗牌阶段，中小散户将会被迫退出，龙头养殖企业话语权加重，大型养殖企业或在2019年快速调整产业布局，并向下游延伸，增强抗风险能力，完善产业链体系，加快推进转型升级。

“不过，未来养殖风险性依旧存在，生猪上市企业需要更为严格的管理，并在食品安全品控管理方面更加慎重。”李霞对时代周报记者表示。

对于未来如何平衡扩大产能与防控疫情风险，以及如何进一步提振业绩等问题，时代周报记者联系牧原股份方面采访，截至发稿未获回复。