中泰证券：金融政策对市场波动影响几何

金融政策手段总结与分析。1、定向解决中小银行流动性问题，包括与中小银行成为交易对手方、通过金融工具定向救助问题银行的流动性，预计这种模式会延续到大型非银金融机构。这种效果最有效，因为传统的流动性传导机制正在改变。2、总量政策上对银行体系流动性给予保障，营造有利的货币环境。3、金融监管部门多次发声安抚市场，增加市场信息的透明度。

金融政策的目标在哪里？和市场交流时，经常被问：政策现在持续平稳市场，当初为什么要做这件事情？我们的理解是金融政策现在是有约束条件的，有双重目标，所以未来的金融政策、包括货币政策都是“下有底、上有顶”的：1、金融政策核心现在是“稳经济”，金融不能拖累经济，这是金融政策的“下有底”。2、同时政策要降低金融系统性风险，这是金融政策的“上有顶”。

政策效果评估：整体市场会比较平稳。政策这次总体是高效、有效和积极面对的。总量政策上对银行体系流动性给予保障，加上定向给中小金融机构流动性，所以我们预计整个趋势是平稳的。同时，新的市场运行机制会逐渐形成，传导是缓慢、持续、不可逆的：最终，银行的分级体系会逐渐形成。

投资建议：“估值分化”和“防御”。1、中长期看，风险利差扩大会带来估值分化。无风险收益率未来是稳中有降，打破刚兑利于优质股权类资产估值提升；风险利差上升，对于基本面波动大股票，产生估值压制。2、短期，对经济有不确定性，建议防御。外部不确定大，包商的影响是不可逆的，增加了经济和市场的不确定性。5月初以来，我们一直强调防御，从防御角度推荐银行股，推荐防御组合：工行、建行和农行；以及优质资产：招行和宁波。