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    科技股投资紧抓“双维龙头”

    2019-07-15 07:57:49

    中国证券报 

    7月22日,科创板首批公司就将正式鸣锣上市,掀开中国资本市场崭新的一页。

    随着我国综合国力的提升,科技领域的较量已经逐渐成为大国博弈的焦点。在这一背景下,科创板的推出、筹备和开市自然备受关注。笔者认为,无论是短期还是中长期,科技板块均具备配置价值,主要基于三个层面的原因:

    其一,宏观层面上,我国科技的发展空间巨大,且正处于高速发展阶段。我国研发支出占GDP的比重持续上升,目前已经超过2%,是近年来研发投入占比提升速度最快的主要经济体之一,不过较之美国、日本3%的研发支出水平仍有继续提升的空间。

    其二,政策层面上,从顶层制度设计到产业、财税、金融、土地、人才等各领域,政策均在向“加速转型”的逻辑倾斜,科技产业有望持续受益。

    其三,市场微观层面,以创业板等为代表的成长型股票估值仍处于历史的中低区间,随着成长板块商誉减值、盈利增速下修和融资环境收紧等不利因素的逐渐消化,成长板块配置的性价比正在提升。

    回到投资策略上来,笔者认为,对科技板块的投资需要综合考虑股票的估值、成长性、研发投入水平、行业地位、市场占有率等多个维度,进而优中选优。

    首先,科技板块的业绩波动和弹性显著高于其他行业,上市公司的短期业绩存在不同程度的片面性,因此在投资标的的选择上,要尤为重视稳定性。

    在此基础上,我们将从上市公司的规模代表性和公司成长性双维出发,去界定科技龙头股票。一方面,从规模角度看,龙头股票需要具备足够的流动性和市场占有率,从而保证对整体科技板块的表征能力。

    另一方面,成长性也是科技领域龙头公司应该具备的行业特征。因而在挑选科技龙头股票的第二个维度上,我们增加了对成份股成长性的考量,将净利润增速和营业收入增速加入到选股打分体系之中。

    我们还发现,企业的研发投入占比也是值得考量的另一个成长指标。科技龙头企业应当是有信念且有能力进行持续、规模化研发投入的上市公司。大规模的研发支出可能会影响当期净利润,却是在布局和赢得未来。经过对规模和成长的双重筛选,所构建的股票组合将具备对细分行业的领先代表能力,未来的基本面与股价表现自然值得期待。

    基于上述策略和思路,我们构建了指数化投资工具,不单单是一篮子股票的整体复制,而是融入了合理投资逻辑。

    2008年金融危机后,科技股引领了美股的十年牛市,MSCI美国科技指数累计涨幅376.38%,是同期标普500指数的两倍,并诞生了苹果、谷歌、亚马逊等一系列科技龙头公司。相比之下,A股正处于美国科技产业升级的前期,恒瑞医药海康威视立讯精密科大讯飞等一批中国科技龙头企业,正在逐渐实现技术的累积和盈利的规模效应。

    展望未来,短期来看,随着科创板开市,科技行业有望迎来市场的高度关注,一方面科创板股票的上市有望提升主板科技上市公司的现有估值水平;另一方面,科技领域的投资标的将不断丰富,未来科创板的股票也将进入指数化投资的选股范畴。

    中长期来看,随着自主可控、科技强国和加快产业转型升级的诉求日益增强,未来3-5年以半导体、电子、计算机、通信、生物科技等为代表的科技产业有望获得良好的中长期回报。科技领域投资,正逢其时。

    
    
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    责任编辑:李欣 RF12607

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