东莞证券：6月经济数据超预期 消费增速显著回升

01

事件

中国第二季度GDP同比6.2％，预估为6.3％，前值为6.4％。中国6月工业增加值同比增长6.3％，预估为5.2％，前值为5％。中国1-6月城镇固定资产投资同比增长5.8％，预估为5.6％，前值为5.6％。中国上半年社会消费品零售总额195210亿元，同比名义增长8.4％。6月份社会消费品零售总额33878亿元，同比增长9.8％。

02 点评

二季度GDP同比增速略低于预期，消费和净出口贡献率下降，但资本贡献率上升。上半年消费贡献率比一季度下降5个百分点至60.10％，为2016年以来最低，但仍保持相对平稳的增长态势；资本形成总额累计贡献率上升至19.2％。6月工业增加值同比增速超过预期，统计局表示工业增速和出口大体匹配，6月规模以上工业实现出口交货值增长速度比5月份也有比较明显的好转。行业方面，6月采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增速均有不同程度提升。钢铁、机械、公用事业增速均有小幅提升，而汽车增加值同比降幅有所收窄。

1-6月投资增速小幅回升，制造业和基建投资增速回升有效对冲房地产投资增速下行势头。1-6月份房地产投资增速回落0.9个百分点至10.9％，对投资增速有所拖累，特别是地产销售面积同比下降1.8％，而新开工面积增速也出现了回落，验证了我们上月提出的“房地产带动经济中增长的动力已经开始减弱”的观点。近期管理层加大地产融资的监管力度，后续地产投资增速继续小幅回落趋势仍将延续。上半年制造业和基建投资增速分别为3％和4.1％，较1-5月份分别小幅回升0.3和0.1个百分点。前者可能受到减税降费影响，而后者则在专项债资金投放影响下有所提升，预计制造业和基建投资后续仍有继续回升空间。

6月社零增速大幅超过市场预期，汽车消费增速大幅攀升。6月社会消费品零售总额同比增长9.8％，增速比5月提升1.2个百分点。其中汽车类消费同比增长17.2％，比5月提升15.1个百分点，拉动了社会消费品零售总额增长约1.6个百分点，由于国五汽车清库存等活动，短期内导致6月汽车消费金额波动较大；其次618网上促销活动也带动了6月社零消费增长加快。实际上，上半年全国居民人均可支配收入同比名义增长8.8％，增速比一季度高0.1个百分点，居民减税影响逐步显现，有望在下半年发力支撑消费平稳增长。

总的来看，6月份经济表现超出市场预期，消费增速是较大亮点，而投资增速也迎来适度企稳和结构改善。虽然二季度GDP增速略低于预期，但工业增加值的改善以及消费、投资增速的回暖仍显出经济在6月份有适度走稳迹象。下半年经济仍受制于全球经济增长放缓、贸易摩擦风险和地产投资放缓影响，但政策稳增长推动下，预计整体经济仍有望保持平稳运行格局。

风险提示：中美贸易谈判不及预期；美联储降息变数。