茅五洋再领跑 白酒业格局固化加重

[摘要] 2019年上半年，酿酒板块成为最受瞩目的白马之一。在良好业绩的支撑下，白酒股持续飘香，多只白酒股频创新高。行业整体业绩飘红的同时，头尾差距进一步拉大，行业格局固化加重。

时代周报记者 黄嘉祥 发自深圳

增速放缓和分化加剧成为白酒行业今年上半年的关键词。

截至8月30日晚间，白酒上市公司2019年上半年业绩报告已全部披露。无论是遥遥领先的“茅五洋”，还是紧追不舍的第二阵营龙头“泸汾古”，抑或其他优势区域白酒品牌，业绩增速都呈放缓趋势；另一方面，白酒分化进一步加剧，处于尾部的区域白酒品牌更出现不同程度业绩下滑甚至亏损。

“整体来看，半年报基本反映出中国白酒市场自2016年开始的名酒崛起与区域酒企分化的趋势，直接表现为一线名酒依靠品牌力与产品结构优势持续走强，而中低端区域酒企市场不断萎缩，市场挤压式竞争态势加剧，产区优势开始凸显，大量区域酒企开始被市场逐步淘汰与边缘化。”8月30日，资深白酒行业分析师蔡学飞接受时代周报记者采访时表示。

巨头股价业绩齐飞

作为白酒老大哥，贵州茅台（600519.SH）上半年营业收入和净利润分别为394.88亿元和199.51亿元，同比增长18.24%和 26.56%。

与去年同期相比，贵州茅台增速有所放缓。而2018年同期，这两项增速分别为38.27%和41.26%。7月18日，中银国际证券在研报中指出，营业收入增速放缓并非终端需求变化，业绩低于预期的一大原因，是由于此前被削减的经销商计划尚未通过新渠道放量。

五粮液（000858.SZ）和洋河股份（002304.SZ）则赶在“末班车”发布半年报。

报告期内，五粮液实现营业收入271.51亿元，同比增长26.75%；归属上市公司股东的净利润93.36亿元，同比增长31.30%，去年同期这两项增速分别为37.13%和43.02%。

排名第三的洋河股份进一步被抛离，上半年实现营业收入159.99亿元，同比增长10.01%；实现归属于母公司股东的净利润55.82亿元，同比增长11.52%。

在白酒第一阵营，这种分化还体现在股价上。贵州茅台股价已突破1100元大关，9月2日收盘报收1138.76元。五粮液股价也屡创新高，今年4月首次突破100元，9月2日盘中创下142.55元新高，年初至今涨幅位居白酒上市公司第一。

相比之下，洋河股份股价则陷入跌跌不休状态，从7月2日起，至9月2日，洋河股份股价从133.58元/股下跌至109.39元/股，跌幅将近20%。

8月22日，北京某私募基金总经理在接受时代周报记者采访时表示，在上市公司各行业中，白酒上市公司股价的增幅处于领先位置，这主要是背后有较强的业绩支撑，其每年20%—30%的业绩增速在各行业中处于较高水平，因此今年白酒上市公司股价上涨也属合理。

“泸汾古”紧追不舍

处于第二阵营的泸州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）和古井贡酒（000596.SZ）等亦穷追不舍。

泸州老窖上半年实现营业收入80.13亿元，比去年同期增长24.81%；净利润为 27.50亿元，比去年同期增长39.80%。其股价亦连创新高，8月30日大涨4.98%，报96.88元/股。与去年8月30日的44.65元收盘价相比，股价增长超一倍。

昔日“白酒第一股”山西汾酒，上半年实现营业收入63.77亿元，同比增长22.30%；净利润11.90亿元，同比增长26.28%。

值得关注的是，2019年上半年，山西汾酒的销售费用约为13.76亿元，比去年同期的约9.51亿元大增44.58%，超过同期收入和净利增幅。

8月30日，山西汾酒董秘办相关负责人对接受时代周报记者表示，公司每年对销售费用的增长都有一个计划，但每个季度的增长不一定都是均衡的，投入额度是根据市场情况而定。今年以来，公司大力拓展省外市场，尤其把重心放到启动华东和东南市场，而启动阶段需要大量资金的投入，目前市场效果已初步显示，预计下半年的销售费用投入会较上半年减少，整体上全年销售费用率不会超过20%。

山西汾酒还在半年报中表示，为构建汾酒与华润融通发展的酒类产业新生态，双方将重点加强在产品推广、渠道和品牌运作等方面的交流和合作。

上述山西汾酒董秘办负责人对时代周报记者透露：“去年下半年至今，华润已逐步参与到公司的管理和营销工作，渠道合作方面主要是通过借助华润啤酒(港股00291)的渠道来销售公司产品，从目前来看成效不错，但总的来说还处于磨合期。”

“公司一直在和华润交流沟通，商讨怎样通过华润的经验，把汾酒传统的白酒通过其快消品和啤酒的渠道，结合大众市场和大众需求推广出去。现在还没有具体方案，不过应该很快就出来了，接下来可能会选择在汾酒较为薄弱而华润较为强势的东北和华南市场等进行试点，以避免产生竞争冲突。”上述山西汾酒董秘办负责人对时代周报记者表示，下半年，汾酒亦会持续布局省外市场。

无论是泸州老窖提出的“重回前三”，还是汾酒复兴喊出“三分天下有其一”，两者的目标均指向行业前三。

8月29日，中国食品(港股00506)产业分析师朱丹蓬则对时代周报记者表示，泸州老窖未来或有重回三甲的机会，因为洋河股份业绩增长显得后续无力，面临新产品乏力和旧产品无力的困境，而泸州老窖依托1573的强势品牌或有一争之力。而汾酒目前处于大布局阶段，尚待观察。

古井贡酒方面，2019年上半年实现营业收入59.88亿元，同比增长25.19%；实现净利润12.48亿元，同比增长39.88%。多家券商机构认为，古井贡酒全年营收有望突破百亿元。

区域品牌分化加剧

增速放缓和分化加剧的趋势同样出现在区域白酒品牌上。

2019年上半年，水井坊（600779.SH）营业收入实现16.90亿元，同比增长26.47%；净利润3.40亿元，同比增长26.97%。而去年同期增速分别为58.97%和133.59%，业绩增速放缓明显。

此外，口子窖（603589.SH）、今世缘（603369.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）等区域酒企的业绩增速也出现不同程度放缓。

处于尾部的区域白酒品牌境遇更艰难。在一线白酒品牌和区域龙头挤压下，这部分品牌净利出现不同程度下跌，甚至由盈转亏。

2019年上半年，“新疆第一酒”伊力特实现营业收入9.4亿元，同比下降5.72%；归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比下降6.38%。甘肃名酒金徽酒上半年营收为8.15亿元，同比增长2.62%；净利润为1.35亿元，同比下降14.37%。

偏居西北内陆地区的青青稞酒（002646.SZ）业绩下跌更为严重。2019年上半年营业收入为5.42亿元，同比下降22.46%；净利润0.22亿元，同比下降74.51%；扣非后的净利润为0.13亿元；同比下降85.07%。

“徽酒四杰”之一的金种子酒（600199.SH）更陷入亏损，2019年上半年实现营业收入5.1亿元，同比下降7.8%；实现归母净利润-3178.3万元，上年同期为600.6万元，由盈转亏。

“随着下半年销售旺季的到来，中国区域酒企的分化趋势会加剧，同时伴随着竞争的深入，很多区域酒企发展空间会进一步压缩，甚至是逐渐被淘汰，如果不能够从体验营销、新零售等模式创新的角度去突破，那么中国区域酒企的下滑趋势不可逆转。”蔡学飞对时代周报记者说道。