五大券商下周一看好六大板块

石油加工行业每周炼化:织机开工率恢复至62.3%(+7.2%)

类别：行业研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：陈淑娴 日期：2019-09-12

PX:受贸易 摩擦进一步加剧、原油价格回调和3季度恒逸文莱和浙江石化PX产能投产预期的影响,PX价格上行遇阻力,盈利空间较小。目前,PXCFR中国主港价格在783(与上周同比,+2)美元/吨,PX与原油价差在337(-6)/吨,PX与石脑油价差在301(+12)元/吨。

PTA:近期PTA现货价格企稳,目前PTA华东市场现货价格在5130(-20)元/吨,行业单吨净利润在233(-15)元/吨,过去1个月以来PTA单吨净利润一直处于250元/吨左右的水平。

MEG:2019年2季度以来,华东罐区MEG库存持续下降,目前MEG库存为81(+3)万吨。MEG供需基本面逐渐改善,目前MEG价格在4595(+75)元/吨。

涤纶长丝:受原材料价格企稳影响,下游经编企业采购意愿有所恢复,涤纶长丝盈利继续好转!目前涤纶长丝价格POY7650(-75)元/吨、FDY7900(+0)元/吨和DTY9025(+0)元/吨。

行业单吨盈利分别为POY349(-55)元/吨、FDY249(-6)元/吨和DTY399(-6)元/吨。涤纶长丝企业库存天数分别为POY6.0(+0.5)天、FDY9.0(+1.0)天和DTY20.0(+0.5)天。

织布:2019年受贸易战的影响,江浙地区下游织机开工率普遍低于过去3年。但是,今年8月以来,织机开工率已从底部企稳并持续回升,目前织机开工率已恢复至62.3%(+7.2%)!?核心观点:我们认为,随着民营大炼化项目投产,PX价格暴跌且利润向下游PTA和涤纶长丝转移是不可逆的趋势,但是不同阶段PX向PTA和涤纶长丝的转移程度有所不同,这凸显了已实现“PTA-涤纶长丝”一体化的企业更加具备高盈利和抗风险能力。在终端需求保持稳定的情况下,我们继续看好通过炼化一体化实现“原油-PX-PTA-PET-涤纶长丝-化纤织造”全产业链【从无到有】的民营巨头!?信达大炼化指数:自2017年9月4日至2019年8月30日,信达大炼化指数涨幅为38.51%,同期石油加工行业指数涨幅为-26.62%,沪深300指数涨幅为-1.20%。

风险因素:(1)大炼化装置投产,达产进度不及预期。(2)宏观经济增速严重下滑,导致聚酯需求端严重不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTAPET产业链的产能无法预期的重大变动。

食品饮料行业周报:短期扰动不改长期趋势行情轮动坚守价值投资

类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：刘瑀 日期：2019-09-12

投资建议

本周食品饮料板块收到大盘风格转换影响,表现相对弱势。此外,近期有部分区域经销商反馈高端白酒批价出现一定回调,或许是本周白酒板块震荡的主要原因。我们认为,中秋前后高端白酒放量,批价有所波动属于正常情况且在合理范围,短期不宜过度解读,中长期则需要继续观察。目前高端白酒仍是确定性较高的板块,震荡之中或存机遇,建议积极配置。在大众品方面,建议长期关注基础消费品品牌化机遇,排除短期扰动对个股的影响,寻找各细分领域的成长龙头。此外,本周伊利发布股权激励修订方案,本次方案调整提高了ROE考核目标,新增最低分红比例,减少股权激励股票份额,修正后的方案体现了公司积极的态度,估值有望得到修复,建议关注。综上,我们仍给予行业“看好”的投资评级,推荐五粮液(000858)、今世缘(603369)、伊利股份(600887)以及涪陵榨菜(002507)。

风险提示

宏观经济下行风险;重大食品安全事件风险。

汽车和汽车零部件行业:双积分再度修正,促进行业合理发展

类别：行业研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：朱栋,王德安,曹群海 日期：2019-09-12

事项:

9月11日,工业和信息化部发布《关于修改<乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法>的决定(征求意见稿)》,并向社会公开征求意见。

今年 7月 9日,工信部发布了《双积分政策》修正案,并向社会公开征求意见, 9月11日,工信部正式发布修改《双积分政策》的决定(征求意见稿)。与 7月份的版本相比,本次修正主要有三个变化:低油耗乘用车在计算新能源积分达标值时生产量或进口量按其数量的 0.5倍计算(7月份的版本为 0.2倍)、修改了新能源车型积分计算方法、修改了关联企业的定义。

平安观点:

进一步推动低油耗燃油车健康发展: 与 7月份修正案不同的是,本次征求意见稿对低油耗乘用车型在计算新能源积分达标值时生产量或进口量按其数量的 0.5倍计算,即低油耗燃油车对新能源汽车的积分贡献度有所下降,可以避免部分车企由于技术垄断导致双积分政策失效, 0.5倍较之前的 0.2倍更加合理,将有助于促进中国新能源汽车行业更健康的发展。

重量在 1.6吨至 1.73吨之间的纯电动车型能耗目标值收紧: 在计算 1.6吨以上的 纯 电 动 车 型 的 能 耗 目 标 时 , 计 算 公 式 由 Y=0.0038*m+10.28变 为Y=0.0044*m+9.24,经过计算可知,针对整车质量在 1.6吨和 1.73吨之间的车型,能耗目标值有所收紧,而对于大于 1.73吨的纯电动车型,能耗目标值要求有所放松,政策利好带电量更大的车型。

对关联企业的定义更加完善,加大监管力度: 对关联企业的第三条定义由“获境外乘用车生产企业授权的进口乘用车供应企业,与该境外乘用车生产企业直接或间接持股总和达到 25%以上的境内乘用车生产企业”变更为“获境外乘用车生产企业授权的进口乘用车供应企业,与该境外乘用车生产企业直接或间接持股(或者被持股)总和达到 25%以上的境内乘用车生产企业”。并增加了“乘用车企业在关联关系判定时,应向工业和信息化部递交相关资料”的要求。

投资建议: 总体来看,本次修正案与 7月份的版本都体现出了对当前新能源车偏重纯电路线的状态的调整。本次修正案使双积分政策更加合理,利于有技术积累的头部企业,推荐长城汽车(新品周期+营销改革)、广汽集团(日系新周期+新能源技术),建议关注比亚迪。能耗标准要求的提升、以续航里程为核心的单车积分计算方式,都将使高能量密度技术路线持续获得重视,强烈推荐宁德时代(国内率先量产装车的 NCM811方型电池供应商+受益合资车型放量)、当升科技(高镍三元正极技术国内领导者)。

风险提示: 1)汽车行业销量不及预期:如果汽车行业销量不达预期,主机厂为了保证产量和销量,或将出现价格战,经销商终端优惠力度加大,盈利能力下滑,主机厂毛利率下降,将影响三四季度的盈利能力; 2)原材料涨价影响:如果上游原材料价格快速上涨,将影响主机厂和零部件企业盈利能力,而零部件企业由于相对弱势的话语权,或将承担原材料价格上涨带来的盈利压力; 3)新能源汽车零部件成本下降缓慢:如果三电尤其是电池成本下降幅度不及预期,外加补贴政策退坡幅度大、产品力不足等原因将导致新能源汽车整体销量下滑; 4)政策不及预期:如果最终发布的正式修正案对双积分政策更加宽松,或将导致新能源汽车产销增速不及预期。

通信行业周报:5G行情纵深化发展,关注5G应用相关品种

类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：徐勇 日期：2019-09-12

行业要闻

5G 标准 R16完成架构冻结

移动联手南方电网完成全网首个 5G SA 网络切片

三大运营商 KPI 现多年来最大调整

长飞独揽四川移动 G.655光缆采购项目

中国移动 2.2亿采购干式变压器

中国电信与中国联通进行 5G 网络共建共享合作

重要公司公告

合众思壮发布北斗+5G 应用方案

盛路通信 5G 毫米波产品已出口至上百个国家和地区

中海达子公司与华为签约“华为 UWB 手机无线防盗器项目”

四创电子控股股东拟变更为中电博微

中兴通讯: 5G 基站年底将交货超 10万个

海能达签订逾 1000万美元专网通信设备采购合同

走势与估值

本周大盘延续前期上行趋势,持续走高,外围环境缓和,加之政策面释放出降准等一系列利好,行情强势明显,大部分板块均有上涨,后续有望持续走高。本周的通信在中兴带领下,整体走势明显强于大盘,行业整体上涨10.82%,跑赢中证 500指数 7个百分点,在申万 28个子行业中涨幅第一。

子行业中,通信运营上涨 11.75%,通信设备上涨 10.60%。通信个股中, 5G以及半导体相关的个股走势较强,如超讯通信、东信和平和闻泰科技涨幅居前,而只有四只股票下跌,分别是烽火电子、七一二、广哈通信和奥飞数据。

截止到 9月 10日,剔除负值情况下, BH 通信板块 TTM 估值为 46.59倍,相对于全体 A 股估值溢价率为 308.51%。

投资策略

本周以来,宏观与政策面的呵护使得指数环境持续向好,中兴的启动引导了市场对于通信板块 5G 行情的进一步挖掘, 5G 产业链上的个股均有所走强,同时华为的连接大会也把华为产业链的相关个股,特别是物联网相关的个股也开始出现板块式的走强趋势,所以整个通信板块呈现出多个热点开花的局面,这也从一个侧面反馈出市场对中 美谈判的前景良好预期。不过科技板行情块进入下半场后,高估值也给市场带来越来越大的压力,当前主导已经是估值波动带来的行情而非业绩的波动,而通信行业运营商一度加快 5G 网络建设,各省提出建设 5G 基站的规划,中兴华为也将在年底提供 20万以上的基站,所以通信板块的持续强势也正是基于 5G 建设的提速响应。在此基础上,我们将抓住产业链上的强相关公司,在中兴为代表的蓝筹品种上台阶后,中小盘将在现阶段有一定的超额收益行情,特别是当前成交量不能持续放大的情况下。不过业绩仍然是通信板块的主线, 5G 建设带来的业绩兑现将是未来标的的主要选择标准。随着 5G 行情进入应用阶段,我们近期关注 5G 应用相关的子板块,特别是物联网和边缘计算等领域。本周给予通信板块“看好”评级。股票池推荐恒实科技(300513)和电力物联网品种岷江水电(600131)。

风险提示: 大盘持续下跌导致市场估值下降; 5G 发展不及预期。

家电行业2019年中报总结:收入见底,盈利分化,白电龙头价值凸显

类别：行业研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：金星,甘骏,王奇琪 日期：2019-09-11

收入端:零售和库存均处底部,增速大概率已见底

空调零售好于预期,收入增速韧性较强。此轮房地产竣工周期延长,理论上将给短期零售带来更大下行压力,但因新零售渠道下沉刺激低线需求,空调零售超预期,并且因为库存管控好于上一轮周期,此次家电板块收入仍保持中高个位数增长,韧性较强。

零售和库存均处底部,收入增速大概率见底回升。大部分整机企业已接近1年谨慎经营,渠道库存水平比较良性,且渠道资金压力不大。结合行业零售回暖的预判以及当前渠道经营健康度,19H2白电和厨电龙头收入增速的回升可以期待。

下半年关注竞争格局重塑,尤其关注空调和厨电。格力新冷年竞争策略大概率从防守转向进攻,价差的收窄有望带动份额快速回升,重塑行业格局,格力和美的同时收紧竞争策略有望进一步推升行业集中度。华帝作为首家与苏宁和京东展开新零售合作的头部厨电企业,给厨电行业格局带来不确定性。

盈利端:多重红利支撑盈利回暖,但板块表现分化

成本下降、汇率贬值和降税均支撑盈利回暖。原材料成本持续走弱和增值税率下调均利好品牌企业,汇率环境利好出口业务盈利能力,19H1外部宏观环境对家电板块盈利能力非常有利。

竞争环境和定价权保障红利释放。面对相似的宏观环境,不同板块利润弹性分化明显,19H1白电、大厨电板块利润率提升幅度远超其他板块,其中白电龙头的利润表现要远好于二线白电企业。因此,能够保障外部红利充分释放需要满足以下两个条件之一:1)竞争温和,大部分企业都能够享受到外部红利;2)竞争激烈,但部分企业具备产业链定价权。

下半年空调和厨电竞争格局趋紧,但白电龙头盈利仍有保障。目前来看,19H2家电行业盈利的外部环境依然较为有利,但格力和华帝的竞争策略预计会更积极,使得空调和厨电行业的竞争格局趋紧。全行业来看,凭借深厚的护城河和充沛的“余粮”储备,格力和美的依然是家电行业业绩确定性最强的公司。

投资建议:短期需求向上+长期护城河深厚,低估值白电龙头价值凸显

家电板块收入增速已基本见底,多重红利支撑盈利回暖。下半年空调和厨电等子板块需求有望回暖,考虑到白电龙头掌握竞争主导权,依然是家电行业业绩确定性最强的公司。

长期来看,随着地产大周期的结束以及消费品渠道的巨变,叠加A股资金结构的变化,投资选股应结合行业中长期变化和企业护城河。

结合短期业绩弹性和长期护城河,个股推荐分为三条主线:

1、短期业绩确定性最强,长期护城河深厚的白电龙头:格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电(中央空调)。

2、下半年需求有边际改善预期的地产后周期板块:欧普照明、老板电器、华帝股份。

3、经营能力提升,经营边界扩张的小家电龙头:九阳股份、新宝股份。

风险分析:

地产竣工进度低于预期,原材料成本上升,人民币汇率大幅升值。

煤炭行业年中回顾:需求疲弱下煤价坚挺、资产负债表持续改善

类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周泰 日期：2019-09-11

上半年供给稳定增长,需求略显弱势:上半年全国原煤产量实现17.6亿吨,同比增长2.6%,进口量1.5亿吨,同比增长5.8%。综合测算上半年总供给量为19.1亿吨,同比增长3.79%。需求端火电发电量仅增长0.2%。粗钢与水泥表现不俗,上半年分别同比增长9.9%与6.8%。

预计下半年价格有望震荡回升:动力煤方面,进入下半年预计水电在去年高基数的背景下对火电的挤压减弱,且日耗回升情况也相对良好,在严安监的背景下超产产能被压制,产量也难有太大增幅。炼焦煤方面,秋冬季为焦化行业环保限产高发季节,焦价受益于供给收缩而走高,行业利润空间增加,对焦煤价格形成利好。

上半年归母净利润增长5.59%:其中,焦煤板块涨幅最强劲,同比增14.04%,动力煤子板块合计同比增6.98%,无烟煤子板块合计同比下降4.54%;焦炭子板块合计同比下降22.29%。港口动力煤价格略降基础上,上市公司利润依旧实现了同比正增长,其中主要贡献来自于费用率的降低,增值税税率降低以及资产负债表的修复带来的良好结果正逐渐显现:

期间费用率同比下降1.16个百分点:2019年上半年行业期间费用较去年同期减少0.88%,期间费用率同比下降1.16个百分点。其中财务费下降最明显,同比9.02%,管理费用较去年同期减少5.89%,销售费用去年同期上涨14.15%。

现金流方面,经营性现金流维持高增速,筹资性现金净流出规模扩大:板块上半年实现经营性净现金流836.49亿元,同比11.38%;投资性现金流净流出量实际为136.18亿元,同比下降39.69%;筹资性现金流实现-358.80亿元,净流出量较去年同期增加93.58%。经营性净现金流增速不减,筹资性现金流净流出规模扩大,将在未来导致资产结构的持续改善以及财务费用的持续下降。投资性现金流净流出规模减弱,行业对产能的投资仍持续下行,因此也无需担心产能的无序扩张引发行业景气下滑。

资本结构方面,资产负债率继续降低1.96个百分点:截至2019年上半年,煤炭板块行业资产负债率为47.24%,同比降低1.96个百分点,资产负债率整体呈现稳中有降的格局。

投资建议:动力煤方面:建议选择高盈利稳定性,历史高分红、高股息标的,如露天煤业、陕西煤业、中国神华、兖州煤业等;炼焦煤方面:建议选择如潞安环能、淮北矿业等具备煤种优势或区位优势标的;另外推荐向新能源转型标的,如山煤国际、美锦能源等。

风险提示:经济大幅下行;煤价大幅下跌。