中泰证券IPO惨剧：上会前翻车

原定于11月7日上会的中泰证券，IPO之路又生变。

被取消上会

11月6日晚间，证监会官网发布了第十八届发审委2019年第168次工作会议公告的补充公告，称鉴于中泰证券股份有限公司尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十八届发审委2019年第168次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

据报道，中泰证券被取消上会或因证监会接到举报，按照流程需要暂缓审核。

一位了解IPO审核规程的投行人士解释，企业上会之前如果临时接到举报，证监会确实需要取消审议会来处理举报内容，就算举报不实，也需要走一套审批程序，不能因为看到取消上会就认为这家公司肯定有问题。

“接下来可以看审核是不是中止，一般情况如果是中止审核，那说明没什么问题，核查处理完就可以继续。我估计下一次公布IPO排队情况就会显示最新状态。”上述投行人士这样说。

关于为何取消上会审核，中泰证券回应称：“一切以证监会公开信息为准”。

IPO关键时刻5.5亿元产品纠纷

5月30日，一则“中泰证券诱导销售导致债券违约5.5亿媒体发布会”的邀请函引起了市场关注。H5邀请函内的发布者在邀请函中自称“浙江宁波一名投资者”，其表示自己于2015年起购买三期冠石系列产品5.5亿元，而后该产品发生严重流动性风险和兑付危机，该投资者称自己几近“血本无归”。

该投资者指控中泰证券诱导销售，将矛头直指中泰证券IPO，称其欲带病上市，并在H5中强调“关注中泰证券IPO预披露”。此外，邀请函中还另附中泰证券的十大疑点，其中包括违规保本保息，风控合规流于形式，选择性兑付泰融系列产品等。

在此事件发生约十天前，中泰证券刚刚向证监会更新了招股书，欲再冲IPO。

5月31日，中泰证券发布声明作出解释称，其是代销方，产品管理人实际是私募机构深圳市冠石资产管理有限公司，中泰证券未向任何人出具过差额补足协议或类似文件，作为托管人尽到了法定义务。之后，这位投资者的媒体说明会宣布取消。

200亿债券兑付悬顶

中泰证券官网介绍，其控股了鲁证期货（01461.HK）、中泰资本、中泰国际、中泰证券资管、中泰创投，参股了万家基金、齐鲁股权交易中心、中证信用、证通股份，形成了集证券、基金、期货、私募投资基金和另类投资为一体的综合性证券控股集团。

从山东起家的中泰证券，具有明显的区域优势。招股书披露，截至2018年12月31日，中泰证券共设有41家分公司和284家营业部。山东省省内有营业部131家，占其全国营业部总数的23.19％；2018年，中泰证券股基交易量在山东省内占有率为33.33％，无论是营业部数量还是股基交易量，在山东辖区内均排名同行业第一位。

不过，中泰证券在山东省外的153家营业部中，有79家营业部亏损。对此，中泰证券表示，亏损的营业部大部分为新设营业部，设立初期投入成本较高，盈利周期相对较长，短期内收入难以覆盖成本。

证券经纪业务是其核心业务之一，2016年-2018年，其经纪业务实现手续费及佣金净收入分别为28.2亿元、20.4亿元、14.6亿元，逐年降低。同一时期，中泰证券的投资银行业务（包括新三板推荐挂牌业务），实现收入10.5亿元、8.3亿元和5.9亿元，逐年降低。

中泰证券称，截至2018年12月底，在审保荐主承销项目8单，其中IPO项目6单，再融资项目2单；新三板累计推荐挂牌企业家数在业内排在第3位，做市家数在业内排在第9位。

此外，中泰证券通过控股子公司中泰资管进行的证券资产管理业务，2016-2018年，为其贡献营收9.4亿元、8.3亿元和4.9亿元。

官网最新披露，2019年前三季度，中泰证券实现营收73.2亿元，同比增长39.89％；净利润19.07亿元，同比增长102.31％。截至2019年9月30日，公司总资产和所有者权益分别为1502.97亿元和348.37亿元（未经审计）。

不过，中泰证券也在招股书中表示，截至2018年12月底，公司净资本190.06亿元，在大型证券公司中排名靠后，制约了资本中介业务、资本投资业务及其他创新业务的发展。

为此，中泰证券IPO拟公开发行新股不超过20.91亿股人民币普通股（A股），不超过发行完成后公司股本总额的25％，募资的其中一个方向，就是“加大资本中介和资本业务投入”。

招股说明书数据显示，2016-2018年中泰证券的应付债券分别为197.38亿、373.53亿、372.12亿，而这其中有200亿左右的债券在2019年下半年和2020年到期，如此大的资金缺口单靠自身利润是难以补足的，而续发面临外部环境的不确定性，唯有从外部引入资本“解渴”是最佳途径。

值得注意的是，招股书提到公司通过发行公司债券、次级债券等以改善债务期限结构，满足融资融券和证券自营、新三板做市等业务发展的资金需求。

据报道，一位券商分析师分析称，在当前的政策环境下，资本金越来越成为限制券商提升竞争力的关键条件，“毕竟大券商大多已上市，甚至是A+H同时上市，补充资本能力相当强，中小券商如若不想掉队，那么上市是必经之路。”

虽然业绩居于行业前列，但中泰证券的IPO之路走得并不顺畅。

证监会官网显示，早在2016年3月22日，中泰证券就已经报送了首次公开发行股票招股书，但一直迟迟未有动静。

2019年以来，中泰证券IPO终于有了加速迹象。2019年3月15日，证监会发布IPO反馈意见，两个月后中泰证券更新了招股书申报稿。2019年5月17日，中泰证券对招股书进行预披露更新，刚做完预披露更新，就摊上了5.5亿元产品纠纷。

过去三年频收监管罚单

据报道，过去三年间，中泰证券曾多次收到监管的罚单。

2016年9月，中泰证券作为新三板公司联科股份（831458.OC）的主办券商，遭到监管点名。

因未对关联交易和对外担保情况作出及时披露，9月2日，联科股份被股转系统采取了出具警示函自律监管措施的决定。此外，股转系统认为，主办券商中泰证券未能审慎、恰当地发表意见，没有做到勤勉尽责。

无独有偶，同年，中泰证券保荐的ST鑫秋（832268.OC）因涉嫌上市前财务造假遭到监管处罚，股转系统同时认为，中泰证券未能发现问题，并且没有督促公司发布公告向投资者揭示风险。

招股书中，中泰证券还披露了一则行政处罚，同样涉及其新三板业务。

2017年12月4日，证监会《行政处罚决定书》显示，中泰证券在2015年8月至11月为新三板挂牌企业易所试（430309.OC）提供做市服务期间，存在拉抬易所试股价并进行约定交易，构成操纵市场行为，决定对易所试、中泰证券分别处以100万元罚款；对相关负责人处以罚款和警告。

一位接近中泰证券的投行人士表示，“中泰证券对新三板的布局相对较早，2011年即成立场外市场部。2013年3月取得了股转公司批准成为新三板主办券商，2014年6月取得了股转公司批准的从事做市业务的资格，成为最早一批做市商之一。”

对此，中泰证券在招股书中称，已对新三板业务进行整改，而中泰证券的保荐机构、发行人律师认为：上述行政处罚的相关违法行为不属于情节严重情形，不构成此次发行上市的法律障碍。