打开
    手机金融界
    打开APP 注册 登录

    首页 > 股票频道 > 正文

    中泰策略:投资情绪处于震荡区间 短期或以震荡为主

    2019-11-10 19:51:21

    金融界网站 

    来源: 中泰证券研究

    梁中华、吴嘉璐(研究助理):猪价短期回落,生产依然偏弱——中泰宏观周度观察-20191109

    1、下游:地产延续降温,汽车零售仍偏弱,票房持续高增长。10月百城住宅价格指数环比和同比均上涨,但涨幅均有所收窄。本周30大中城市商品房成交面积环比、同比继续回落,商品房销售延续降温。上周土地成交小幅回暖,成交量有所回升,但溢价率仍然偏弱。车市仍然低迷,10月乘用车零售和批发依旧负增,但结构来看,豪华品牌零售同比增14%,消费呈现升级。上周观影人次和票房收入同比继续大增,《少年的你》贡献近一半票房。10月柯桥纺织景气指数回落,但义乌小商品指数小幅回升,趋势上来看居民收入增速放缓,需求端仍会偏弱。

    2、中游:发电耗煤环比走弱,高炉开工回落,生产整体依旧偏弱。本周发电耗煤环比继续回落,但同比依旧高增,主要源于去年基数较低。高炉开工率环比也在回落。而焦炉生产率环比小幅回升,但大中型和小型焦化厂开工率持续分化。整体来看生产依旧偏弱。

    3、上游:原油价格回升,动力煤价格下降,有色价格涨跌互现。本周原油价格有所回升,中美商谈取得积极进展对油价产生提振效果,但长期来看,全球需求疲软仍是制约原油价格的重要因素,因此,未来原油价格或延续震荡格局。秦皇岛动力煤价格下滑,电厂煤炭库存下降。LME金属价格涨跌互现,库存多数下滑。

    4、物价:猪肉价格小幅下降,钢铁价格小幅回升。食品方面,猪肉价格开始下降,但往前看,供给难有起色,春节逐渐临近,需求季节性回升,涨价压力仍然存在。蔬菜和水果价格均回落。非食品商品类价格总体仍小幅回落。工业品价格趋于走弱,煤炭价格仍在走低,但钢铁价格小幅回升。整体需求仍未改善,工业品价格下行压力仍然较大。

    5、流动性:公开市场净回笼,MLF降息5BP,流动性合理充裕。本周央行未开展逆回购操作,开展MLF操作4000亿元,但考虑到逆回购到期300亿元,MLF到期4035亿元,公开市场累计净回笼资金335亿元。MLF时隔4年首次降息5BP,打开了降低银行负债端成本的空间,有助于LPR利率的进一步下行。受目前银行体系流动性总量处于较高水平和MLF降息影响,银行间利率有所回落。

    6、政策:10月值得关注的政策,一是税收改革,国务院下发相关文件决定将中央消费税稳步下划地方并后移征收环节;二是央行印发相关文件,进一步细化标债资产、非标资产、以及非非标资产的明确定义;三是中共中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习,区块链技术引重视,或加快主权数字货币的应用。

    风险提示:经济下行,政策变动。

    唐军、张晗(研究助理):情绪择时周报(191110):市场情绪略降,短期看震荡

    情绪综合得分

    市场情绪综合得分从48分下降至43分。其中北上资金延续大幅净流入,公募仓位环比上升,股指期货处于略微贴水状态,价量指标显示出市场的赚钱效应环比持平。整体来看投资者情绪处于小幅震荡区间,短期内股指或以震荡为主。

    各维度得分如下:

    公募基金指标

    根据我们的模型估算,公募基金整体仓位从前期79.7%上升至81.1%,公募仓位此前曾连续六周下降,近期仓位阶段性上升,体现出机构投资情绪的边际改善。

    衍生品指标

    当前股指期货均处于略微贴水状态,其中IH贴水0.02%,IF贴水0.11%,IC当前贴水0.35%。50ETF期权隐含波动率为18.7,处于过去一年较低位置。整体来看衍生品指标显示出市场预期有所下降。

    产业资本&外资变化

    截止目前,过去30日产业资本净减持453亿,处于过去一年0.8%分位水平。北上资金过去5个交易日净流入136亿,已经多周持续净流入。

    其他指标

    两融余额当前为9723亿,环比略升,处于过去一年94.8%分位水平。从筹码浮盈来看,万德全A指数的浮盈为2.6%,沪深300为6.8%,中证500为0.26%。目前60日线以上股票占比为37%,120日线以上股票占比38%。从几个量价指标看市场赚钱效应环比略升。

    风险提示:市场系统性风险,监管政策超预期 变动 ,外部环境超预期变化

    笃慧、曹云:社库加速回落反映需求强劲-20191109

    投资策略:本周上证综合指数上涨0.20%,钢铁板块下跌0.59%。钢材社会库存在旺季结束后的11月上旬仍能维持50+万吨的周降幅,这在历史同期并不多见,且这是在钢产量同比有明显增长的情况下实现,反映今年下游需求之强。钢价自7月见顶后回调,至今仍在相对低位徘徊,主要受供应端限产不及预期及存货短周期压制,当前去库短周期处于底部区域,需求偏强带来的预期修复将推动钢价超跌回升,钢铁股也有望迎来阶段性反弹。此外继续推荐钢铁新材料类个股钢研高纳(受益于航发国产化的高温合金龙头)、久立特材(推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》)及特钢龙头中信特钢(推荐逻辑详见报告《弱周期下的成长股》)。

    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。

    李俊松、王瀚(研究助理):MLF利率下降5bp体现态度,建议布局高股息龙头-20191110

    核心观点:上周,煤炭板块下跌0.9%,沪深300指数上涨0.5%,煤炭板块表现弱于大盘。动力煤:供给端目前依然较为稳定,但电力终端耗煤企业采购积极性整体依然不高,后续煤炭消耗预计将小步走高支撑动力煤价格逐渐企稳。但考虑到下游动力煤库存依然处在较高位置,动力煤价格上涨的动力稍显不足。炼焦煤:由于下游焦炭价格弱势下跌,导致其对上游焦煤价格打压意愿加重。后续考虑到环保限产政策对炼焦煤需求的抑制及受下游焦炭市场弱势下跌的拉动,短期焦煤价格仍将弱势运行。焦炭:从本周情况看环保限产对于供给端压力不大,但需求端受限产压制的影响较大,导致焦价弱势下跌。进入11月份以后,北方雾霾天气将越来越严重,多地将迎秋冬季大气污染治理战,环保限产政策将加严执行,焦炭的供需矛盾也会逐渐积累。整体看,焦炭各个环节的库存偏高,有待消耗,短期市场预计仍以弱势运行为主。投资策略:MLF利率下降5bp体现态度,建议布局高股息龙头。10月制造业PMI下滑至49.3,环比下降0.5pct,连续6个月落入荣枯线以下,虽然部分是受到季节性扰动(十一假期)影响,但仍表示当前经济下行压力较大。尽管短期CPI仍有上行压力,但更多是猪肉价格上涨带来的结构性通胀,因此后续货币政策仍有想象空间,本周MLF利率下降5bp也印证了这一点。在这样的背景下,我们认为业绩稳健的高股息资产价值性将愈发凸显,具备战略配置价值,神华、陕煤的三季报业绩逆势增长也印证了这一点。此外,在历经两年多时间的摸底和准备后,我们认为山西煤炭企业集团混改(资产注入或整体上市)有望进入加速阶段,建议持续关注。主要推荐高股息行业龙头:陕西煤业中国神华,有望受益于山西国改标的:潞安环能西山煤电,高弹性标的建议关注:兖州煤业神火股份恒源煤电,同时焦煤股建议关注:淮北矿业,焦炭标的建议关注山西焦化金能科技、中国旭阳集团(港股),以及煤炭供应链标的瑞茂通

    风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。

    倪一琛:一二手房成交维持景气,广西全面放开城镇落户-20191109

    行业跟踪:

    一手房:成交环比增速-18.27%,同比增速7.46%(按面积)

    本周中泰跟踪的40个大中城市一手房合计成交面积422.15万方,环比增速-18.27%,同比增速7.46%。其中,一线、二线、三线城市一手房成交面积环比增速分别为-27.09%,-19.86%,-12.08%;同比增速分别为20.40%,6.83%,4.30%。

    二手房:成交环比增速-16.30%,同比增速7.32%(按面积)

    本周中泰跟踪的14个大中城市二手房合计成交面积104.86万方,环比增速-16.30%,同比增速7.32%。其中,一线、二线、三线城市二手房成交面积环比增速分别为-14.28%,-18.87%,-10.10%;同比增速分别为8.54%,6.33%,8.50%。

    库存:可售面积环比增速0.13%(按面积)

    本周中泰跟踪的15个大中城市住宅可售面积合计5503.13万方,环比增速0.13%,去化周期30.19周。其中,一线、二线、三线住宅可售面积环比增速为0.17%,0.28%,-0.85%。一线、二线、三线去化周期分别为40.94周,23.00周,25.64周。

    10个重点城市推盘分析(数据来源:中指)

    根据中指监测数据,(10月28日至11月3日)重点城市共开盘101个项目,合计推出房源21544套,其中一线城市开盘2033套、占比9.45%;开盘项目平均去化率达到60%,其中二线城市平均去化率为57%。

    投资建议:本周,我们高频跟踪的40大中城市一手房成交环比增速-18.27%,同比增速7.46%;二手房成交环比增速-16.30%,同比增速7.32%,市场成交量同比上升;重点城市去化率为60%,较上周稍有下降。

    政策方面,我们认为政策调控正在进一步宽松,从行动上看,央行下调MLF(中期借贷便利)利率,中央陆续发布惠台、港、澳政策,上海印发新公有住房差价交换办法,山东调整公积金贷款政策,南京出台人才购房补贴政策等都是政策在边际改善的表现;从目的上看,“稳房价、稳地价、稳预期”不是要打压行业,目前看来:土地溢价率持续走低,即便促销,去化压力也在加大,市场看空情绪浓厚,这些其实已经背离了促使行业健康平稳发展的初衷,我们看好四季度和明年一季度,“一城一策”式的政策调控或出现宽松多于收紧的结构化改善。

    行业配置方面,我们坚持此前强调的在四季度超配地产的观点,主要逻辑有以下4点:政策(估值)底部:当前房价地价趋稳,基本面下行,融资超预期持续收紧,政策调控目的达到,进一步收紧意义不大,目前重点房企19E市盈率平均仅为6.1X,估值继续下行空间较小,上行空间与概率大。宽货币:目前行业虽然受到窗口指导,但整体或多或少也能收益于已经开始的货币宽松周期,降准降息带来利好的方向不变。业绩确定性:我们测算重点房企全年业绩增速中位数为27%左右,在当前全球经济或进入衰退期,市场开始给予业绩确定性板块与标的更高的溢价,地产股业绩确定性优势凸显。高分红:地产行业放慢扩张主动降杠杆后,整体开始提高分红,目前重点房企股息率平均高达4.5%。

    配置建议:看好Beta修复基础上的Alpha个股。首先当前板块具备估值提升机遇:政策(调控和融资)边际改善带来的估值修复;年末释放业绩带来的估值切换。其次个股方面,结构分化加速:由融资-拿地-利润、管理-效率-费用、品牌-产品-溢价等多维度传导分化,在行业下行期尤其明显,类似制造业产能出清,行业集中度继续提升,龙头利润改善明显的逻辑。最后从择时角度看:历次周期中,市场底领先政策底,政策底部领先基本面底(销售反弹),现在政策正在改善,观望时间过长,或错失最佳投资时机。

    推荐受益于集中度持续提升,在行业下行期存大量整合机遇的行业龙头:万科、保利、融创中国;及致力于降杠杆、提分红、优化内控的成长一线:华夏幸福、旭辉控股集团。

    风险提示:三四线销售下行压力继续加大;流动性持续收紧。

    张倩:PPI连续回落,国际环境现回暖迹象-20191110

    本周板块行情表现:板块跑赢大盘,年初以来仍落后大盘

    本周化工(申万)行业指数涨幅为0.50%,创业板指数涨幅为1.44%,沪深300指数上涨0.52%,上证综指上涨0.20%,化工(申万)板块跑赢大盘0.30个百分点。2019年初至今,化工(申万)行业指数上涨幅度为14.48%,创业板指上涨幅度为36.84%,沪深300指数上涨幅度为31.97%,上证综指上涨幅度为18.86%,化工(申万)板块落后大盘4.38个百分点。

    本周重点新闻:经济数据公布,PPI继续回落

    国家统计局9日发布数据显示,今年10月份全国居民消费价格指数CPI同比上涨3.8%,工业生产者出厂价格指数PPI同比下降1.6%。主要行业中,降幅扩大的有石油和天然气开采业,下降17.9%,比上月扩大4.5个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,下降12.0%,扩大2.4个百分点;化学原料和化学制品制造业,下降6.2%,扩大0.7个百分点;原油和大宗商品价格在10月份均有所回落,叠加去年同期PPI和原油价格处于高位,10月PPI数据走弱。PPI已经连续下滑,但考虑到去年11、12月原油及化工大宗品价格出现大幅下跌,预期今年11、12月PPI数据或止跌反弹。

    本周价格、价差变动情况:多数产品价格回落,四季度仍有压力

    产品价格涨幅居前品种包括:生物素(2%)(10.7%)、三氯氢硅(华北,河北唐山三孚)(4.8%)等;价格上涨原因主要为环保导致供给端收缩、下游需求改善等。产品价格跌幅居前品种包括:环氧氯丙烷(-25.8%)、甘氨酸(-8.3%)、2-氯-5-氯甲基吡啶(CCMP)等;价格下跌原因主要包括下游开工负荷降低、原材料价格下跌导致成本下跌等。本周PMMA、尼龙6、PVA等产品价差明显扩大,有机硅、TDI、环氧乙烷、PTA等产品价差明显缩小。

    投资观点:龙头价值穿越周期,积极拥抱新材料机遇

    原油继续偏多震荡,国际环境回暖略有提振。建议关注海油工程

    传统大宗仍在寻底,龙头价值穿越周期。受经济周期及外部环境影响,化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体,10月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比下降-6.20,已连续10个月为负值,且降幅环比扩大0.70。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业:周期下行期,龙头企业扩大优势,同时估值明显偏低,或实现穿越周期,如万华化学华鲁恒升扬农化工新和成桐昆股份恒力石化

    新材料:积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新,带动高端制造产业升级和发展。在此过程中,产业革新会对材料性能提出更高的要求,推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的:万润股份国瓷材料。此外,建议关注优质成长性公司:中旗股份海利得

    风险提示事件:原油价格下跌;宏观经济下行,导致大宗产品大幅下滑。

    江琦、祝嘉琦:国家正式淘汰落后产能,鼓励创新,利好优质龙头政策-20191110

    本周观点:

    本周医药板块持续表现强势,上涨1.49%,处于28个一级子行业第2位。医药板块三季报整体表现优异,多家上市公司业绩超预期,在外部政策不确定等因素下,板块攻守兼备,建议持续重点关注优质龙头企业,同时关注前期滞涨,估值便宜,但业绩增速较快的细分龙头。

    国家正式淘汰落后产能,鼓励创新,利好优质龙头。11月6日,国家发改委官网发布《中华人民共和国国家发展和改革委员会令》(第92号),《产业结构调整指导目录(2019年本)》发布,明确自2020年1月1日正式实施。《产业目录》分为鼓励类、限制类、淘汰类三个类别,具体到医药领域,涉及鼓励类目8项、限制类目6项、淘汰类目13项。其中鼓励类均涉及创新,包括创新药;创新疫苗、抗体药物等新型治疗药物;新型药用包材与技术;新型诊断和各类设备;高端制剂设备;濒危稀缺药用动植物人工繁育技术等,明确鼓励创新发展。限制类主要包括部分维生素、抗生素等工艺技术相对落后的中间体原料药,以及其他生产装置的产能新建、扩改建等。淘汰类则涉及落后的生产工艺设备和落后产品。产业结构调整一直被视为行业发展和企业决策的风向标,国家对于医药行业发展的支持方向非常明确:鼓励产业创新转移,淘汰落后技术和产品,将国家优质资源重点配置创新发展。我们认为产业结构调整有望长期利好医药创新龙头企业。此外,随着落后产能的淘汰,以及新建、扩改建的限制,具有工艺创新、质量标准等优势的优质API龙头企业有望长期受益。

    展望未来三年,研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势,精选优质标的。(1)研发创新:创新药依然是最确定的大趋势,研发创新是药品行业的未来,国家从审评到支付多维度支持创新药发展,建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药复星医药等。医药服务外包向中国转移,国内创新需求大增,中国创新药服务外包迎来爆发,建议布局竞争力强的龙头企业。看好泰格医药药明康德等。(2)消费升级:医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域,受益于消费升级趋势,优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科智飞生物康泰生物等。(3)制造升级:仿制药企业受带量采购等政策影响,估值会受到压制;但是短期业绩普遍受影响不大,而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头,部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。(4)其余优质细分龙头,如迈瑞医疗安图生物等。

    行业热点聚焦:(1)11月6日,国家发改委官网发布《中华人民共和国国家发展和改革委员会令》(第92号),《产业结构调整指导目录(2019年本)》获得审议通过,正式予以公布。(2)11月8日,CDE发布多项征求意见稿,公开征求《已上市化学药品药学变更研究技术指导原则》、《临床急需药品附条件批准上市技术指导原则》、《已上市中药药学变更研究技术指导原则》、《生物制品上市后药学变更研究技术指导原则》、《已上市药品临床变更技术指导原则》。(3)11月5日,CDE发布特殊注射剂质量和疗效一致性评价技术要求(征求意见稿)。(4)国家药品监督管理局批准百奥泰生物制药股份有限公司研制的阿达木单抗注射液(商品名:格乐立)上市注册申请。(5)国家药品监督管理局有条件批准了甘露特钠胶囊(商品名“九期一”)上市注册申请,用于轻度至中度阿尔茨海默病,改善患者认知功能。

    重点公司动态:【恒瑞医药】(1)公司及子公司上海恒瑞医药有限公司获得临床试验通知书。经审查,2019年7月24日受理的SHR6390片符合药品注册的有关要求,同意批准本品开展一项SHR6390联合来曲唑或阿那曲唑对比安慰剂联合来曲唑或阿那曲唑治疗HR阳性、HER2阴性晚期乳腺癌的双盲、多中心、随机III期临床研究。(2)公司来曲唑片首批通过仿制药质量和疗效一致性评价。(3)引进德国Novaliq公司用于治疗干眼症的药物CyclASol (0.1%环孢素A制剂)和NOV03(全氟己基辛烷),恒瑞将获得这两个产品在中国的临床开发、生产和市场销售的独家权利。2、【大参林】拟收购南通江海大药房51%股权,目标公司包含123家连锁药店,收购金额1.27亿元。3、【复星医药】(1)董事会批准并拟提请股东大会批准Gland Pharma Limited公开发行股份并在印度国家证券交易所和孟买证券交易所上市交易。(2)控股子公司禅城医院与关联方深圳复星健康、有叻信息签订《增资协议》,禅城医院拟出资1,040.80万元认缴深圳复星健康新增注册资本1,040.80万元。本次交易所得款项将由深圳复星健康用于日常运营。(3)控股子公司复星弘创研制的ORIN1001片用于晚期实体瘤治疗获药品临床试验申请受理。4、【益丰药房】非公开发行限售股份部分上市流通,上市流通数量为423.63万股,上市流通日期为2019年11月13日。5、【贝达药业】首次公开发行前已发行股份将有2.31亿股(总股本57.55%)解除限售,实际可上市流通限售股份数量为1.29亿股(总股本32.07),本次限售股份可上市流通日为2019年11月7日(星期四)。6、【通化东宝】参股公司特宝生物提交的首次公开发行股票并在科创板上市的申请获得审核通过。7、【健帆生物】拟实施2019年第二期股票期权激励计划,拟向激励对象授予439.55万份股票期权,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占本激励计划公告时公司股本总额4.19亿股的1.05%。8、【信立泰】左乙拉西坦片(0.25G)通过一致性评价。9、【康龙化成】公司本次发行上市的保荐人已于11月1日收到香港联交所向其发出的信函,其中指出香港联交所上市委员会已审阅公司的上市申请,但该信函不构成正式的上市批准,香港联交所仍有对公司的上市申请提出进一步意见的权力。10、【安科生物】截至2019年11月4日,董事范清林已减持20万股,完成其减持计划。11、【乐普医疗】苯磺酸氨氯地平片通过药品一致性评价。12、【上海医药】与顺天医药签订《合作协议》,将出资2.6亿元取得LT3001项目在中国大陆地区开发、生产和销售等的独占权益。13、【康弘药业】康柏西普玻璃体腔眼用注射液用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性(nAMD)的全球Ⅲ期临床试验进展顺利,受试病人入组人数已过半,预计完成整个试验将投入近3亿元美元。如本次会议涉及的三个新适应症临床试验获准许进行开展,公司将投入远超nAMD单一适应症临床开发投入的资金用于完成临床试验,以期为中国原创生物一类新药康柏西普参与全球眼底病市场竞争做好准备。14、【恩华药业】氯氮平片通过一致性评价。

    一周市场动态:对2019年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率38.9%,同期沪深300收益率32.0%,医药板块跑赢沪深300 收益率6.9%。本周医药生物行业上涨1.49%,沪深300上涨0.52%,医药板块跑赢沪深300约0.97%,处于28个一级子行业第2位。所有医药子板块均上涨,其中医疗器械子板块涨幅最大,为4.65%;医药商业子板块涨幅最小,为0.52%。以2019年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值32.92倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为17.35倍PE,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为90%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值35倍PE,低于历史平均水平(37倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为72%。

    风险提示:政策扰动、药品质量问题。

    范劲松、房昭强(研究助理):百亿国窖势头不减,复调龙头天味加速扩张-20191110

    11月组合:本月推荐组合标的涨跌幅分别为贵州茅台(2.12%)、古井贡酒(-0.25%)、顺鑫农业(4.75%)、青岛啤酒(4.09%)、安琪酵母(1.52%),组合收益率为2.44%。同期上证综指上涨2.03%,组合领先上证综指0.41%。

    白酒:行业整体受宏观层面影响,把握高端酒确定性增长。本周飞天批价北京约2350元,上海约2330元,深圳约2330-2340元,普五北京约930元,上海约960元,深圳约910元,名酒批价较前期保持平稳,后续价格走势仍将取决于茅台四季度发货情况与直营进展,预计春节旺季来临前价格将保持坚挺,展望明年,我们认为高端酒批价上行空间将有所缩小,一方面茅、五、泸均计划增加供应量,另一方面宏观经济放缓下需求亦将受到一定影响。行业层面,结合我们与老窖交流的行业情况来看,我们认为行业基本面没有发生变化,仍将维持挤压式增长,行业确实会受到宏观层面影响,主要来自两方面:第一,总量经济影响滞后,传导到企业大概需要半年到一年;第二,政策因素影响较大,历史上白酒大级别调整主要是政策风险所致。高端白酒受影响相对较小,因为高端消费、送礼存在刚需属性,因此只是增速放缓,但增长势头不变,我们建议放低预期收益率,把握高端酒确定性增长带来的稳健收益。

    投资策略:近期消费总体表现稳健,茅台价格的回落也实属正常,我们了解茅台的开瓶率比较高,无需过多担心社会库存。中长期来看,行业结构性机会依旧明显,我们长期最看好高端白酒。重点推荐贵州茅台、五粮液泸州老窖、古井贡酒、口子窖、顺鑫农业、洋河股份山西汾酒等;啤酒板块行业拐点已现,持续推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐中炬高新元祖股份海天味业等,保健品行业建议关注汤臣倍健,肉制品行业积极关注龙头双汇发展等。

    风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。

    陈奇、唐翌(研究助理):养猪股复盘思考-20191110

    本文通过复盘两轮周期养猪股走势认为(1)产能淘汰、价格上涨及成长性提升依次是驱动股价上涨的三个核心因素,当前阶段个股的业绩和成长性是影响股价的关键。(2)在猪价高企的情况下,公司的出栏量是影响业绩最主要的因素,但是本质反映的是公司经营管理能力,特别是疫情的防控水平。对于成长性而言,疫情背景下母猪是制约扩张的首要因素,因此母猪情况是影响企业未来成长性的关键。

    养猪股投资三阶段:产能、价格、市占率提升驱动股价上涨

    复盘2014-2018年周期股价走势,根据驱动因素的不同,我们将养猪股投资划分为三个阶段:(1)第一阶段——产能淘汰驱动股价上涨。第一阶段的投资过程中,行业产能变化情况是关键指标,母猪产能加速淘汰是驱动上涨的核心因素,个股盈利差异等其他因素在这个阶段的影响相对弱化。产能淘汰时间和幅度的差异决定了每轮周期股价上涨时间和幅度的不同(2)第二阶段——猪价上涨驱动股价上涨。第二阶段的投资过程中,猪价上涨替代产能淘汰成为核心驱动因素,在上轮周期中猪价底部确立+开启加速上涨的阶段是整个周期中的“黄金投资期”。(3)第三阶段——业绩+成长性驱动股价上涨。周期投资在一、二阶段基本结束,第三阶段的投资以成长逻辑为主,业绩和出栏量是影响股价的核心指标。由于生猪养殖行业市场空间巨大且市占率低,周期平均ROE接近30%,因此扩张积极的优质企业具有显著的成长性。在第三阶段的投资中,对个股的关注大于行业,业绩兑现超预期(猪价由行业决定,优先成本和出栏量领先个股)和成长性确定的个股在第三阶段领先优势明显。

    当前投资阶段:业绩+成长性驱动,关注个股

    两轮周期差异:本轮周期和上轮相比,基本的投资逻辑差异不大。但是在第一阶段中,上轮周期没有疫情发生,因此亏损主导产能淘汰,过程相对反复和漫长,产能最大淘汰幅度在15%左右。而在本轮周期中,疫情加速行业产能淘汰过程,产能降幅较上轮周期大幅提升,因此股价第一阶段超预期上涨。而在第二阶段,由于前期大幅上涨推动板块估值整体抬升,且猪价上涨低预期+疫情影响上市公司出栏量及产能,板块整体呈现震荡,及时猪价后续大幅上涨,整体板块也没有取得超额收益。

    当前阶段我们认为养猪股已经进入第三阶段,个股业绩兑现和成长性成为驱动股价上涨的核心因素。业绩兑现方面,猪价已经涨至40元/公斤水平,因此板块整体盈利丰厚,在这种情况下出栏量确定的个股是投资首选;个股未来的成长性体现在当前的母猪存栏上,受疫情影响,行业整体产能大幅下滑,母猪成为制约后续发展的关键因素,因此在四季度能够实现母猪量快速增长的企业建议积极关注。

    风险提示:农业政策落地不达预期;猪价、鸡价走势不达预期。

    康雅雯、夏洲桐:传媒板块关注度提升,积极配置细分领域龙头公司-20191110

    本周行情:本周传媒板块下跌0.21%,跑输沪深300(0.52%)、创业板(1.10%)与中小板(0.62%),涨幅位于全行业中游水平。

    传媒板块公募持仓初见回升,2019Q3仍低配但增配。2019Q3我们统计的传媒行业整体持仓市值为182.35亿元,环比上升30.78%。公募基金传媒行业持仓占比2.17%,连续五个季度下滑后初见回升,但仍低于标准配置0.42个百分点。我们认为接下来传媒板块关注度有望进一步回升,主要原因在于一方面是当前外部环境稳定,市场风险偏好提升,另一方面是传媒行业整体估值较低,基金配置向头部公司集中。

    游戏板块景气度持续高企,业绩增速确定性较高。我们认为游戏板块是当前传媒板块中业绩增长确定性较高的板块。供给端,2019年游戏版号审批重新放开,行业供给逐渐恢复,当下版号审批效率有进一步提升,低基数下实现高增长;需求端,部分游戏玩家最近一整年可玩游戏较少,需求有望得到集中爆发。此外,硬件升级给内容带来新的操作和展现方式,游戏作为变现效率非常高的内容,有望获得最先的突破,云游戏领域值得重点关注。

    渠道整合加速推进,重点推荐南方传媒。南方传媒背靠广东出版集团,广东省国有文化企业第一股,拥有牌照壁垒、资源支持。公司核心主业为教材教辅,必须消费品,能穿越经济周期,财务指标优良。我们认为公司未来看点主要在于渠道整合加速,市场化教辅市占率提升空间大(相比江苏不到一半),大专教材、教育装备、大客户等业务已呈现快速成长。我们预期公司未来两年年均增速有望维持15%-20%,是省级出版发行公司中最具成长空间的标的。

    投资建议:(1)游戏板块重点推荐三七互娱完美世界吉比特;(2)受益5G发展的VR/AR、大屏超高清等板块,重点推荐:芒果超媒新媒股份恒信东方;(3)营销板块重点推荐分众传媒华扬联众蓝色光标;(4)出版板块重点推荐南方传媒、中信出版;(5)其他行业细分龙头公司,重点推荐平治信息值得买

    风险提示:内容持续盈利风险、行业竞争加剧风险、政策风险。

    吴友文、周铃雅(研究助理):十六届光博会下周开幕,电信数通市场光器件需求双升-20191110

    市场回顾

    本周沪深300上涨0.52%,创业板上涨1.44% ,其中通信板块下跌0.07%,板块价格表现弱于大盘;通信(中信)指数的 128支成分股本周内换手率为1.83%;同期沪深300成份股换手率为0.35%,板块整体活跃程度强于大盘。

    通信板块个股方面,本周涨幅居前五的公司分别是:意华股份(15.21% )、闻泰科技(14.96%)、科创新源(9.95%)、广和通(9.38%)、*ST信通(维权)(7.69%);跌幅居前五的公司分别是:邦讯技术(-13.28%)、贝通信(-9.96%)、*ST信威(-9.84%)、恒宝股份(-8.98%)、网宿科技(-8.68%)。

    核心观点

    十六届光博会即将开幕,重点突出5G光通信板块。Ovcexpo官网显示,第十六届“中国光谷”国际光电子博览会暨论坛11月13日-15日在中国光谷科技会展中心举办。本届光博会以“光联万物,智引未来”为主题,紧扣芯-屏-端-网万亿级光电子产业主线,全面展示从光电技术到应用终端的全产业链新技术、新成果。重点凸显5G光通信板块,邀请一线器件商,烽火等领军通信设备商,电信、移动等主要运营商参展。共规划设置激光与智能制造、光通信与5G通信、芯片与光电显示、光学与精密光学四大主题展区。展览面积2万平方米,预计国内外参展企业400多家,专业观众预计超3万人。另外考虑到中美商谈取得阶段性进展,对通信行业影响的预期好转,关注光博会新技术和新产品推出或带来的光通信主题性机会。

    5G 投资加速向上,电信市场光器件率先进入存货周期。5G 承载网采用全光网设计,各层次中组网拓扑结构和光模块指标出现了重大变化。其中与5G 基站建设直接相关的前传、中回传网络位于接入层,由于5G 分离出CU 单元,存在DRAN、CRAN 小集中和CRAN 大集中等部署模式。预计5G 总投入有望超出LTE 总量约25%,新建5G 基站数和4G 高峰期大致相当,同时设备投资在总投资中的占比将创出新高,与设备配套的光模块市场空间由此也向上打开。从三季报来看,2019Q1-Q3主设备商、光器件板块毛利率分别提升4.79pct、3.8pct,行业盈利能力明显改善。我们预计未来五年仅前传光模块出货量就有望超过3500 万只,总价值量可望达到百亿元,而面向第一阶段基站建设周期,备货量有望达到1200 万只。设备商多按大比重向供应链核心厂商采购,份额集中,新跻身供应链的厂商基数较小,成长性将体现得尤为明显。

    北美云计算资本开支持续回暖,光模块有望恢复两位数增长。回顾2019年市场低迷的原因,Facebook在3月宣布继续选择100GbE,并在2020年至2021年过渡到200GbE。亚马逊于2019年中期开始部署4x100GbE DR4收发器,但由于PAM4 DSP芯片性能问题,该项目被推迟到2020年。Google继续部署2x200GbE,但数量仍然有限。阿里将400GbE模块的部署推迟到2021年,原因中国消费者支出的总体放缓导致其业务增长率下降。2019Q2开始北美云厂商资本开始回暖,2019Q3亚马逊、微软、谷歌合计资本开支约135亿美元,同比增长18.3%,环比增长5.3%,持续回暖得到验证,预计国内云厂商资本开支延迟半年回暖。LightCounting最新预测,在经历了2019年市场下滑后,2020-2024年全球光收发器市场的年复合增长率为15%。预计2x200GbE,4x100GbE和400GbE在内的下一代以太网模块的出货量将在2020年达到可观的水平,以太网市场的价格下降将恢复到每年15-20%的历史平均水平,而不是2018年的35%。以太网已经是全球光收发器市场中最大的细分市场,预计到2024年其占比将达到60%。

    投资建议:5G建设加大商用临近,运营商竞争回归理性,5G应用将推动云和IOT发展,自主可控产业链重构的结构性机遇弹性大。光器件重点关注:华工科技新易盛天孚通信中际旭创光迅科技太辰光;主设备商烽火通信;PCB:深南电路沪电股份生益科技;基站无线射频:世嘉科技东山精密飞荣达、京信通信;手机产业链:闻泰科技、卓胜微硕贝德电连技术信维通信麦捷科技;物联网:移远通信、广和通、移为通信和而泰拓邦股份;云数据中心:宝信软件、万国数据、光环新网数据港;交换机和云终端:星网锐捷紫光股份;网络安全:中新赛克深信服

    
    
    热搜震荡格局 投资建议 增速

    责任编辑:郭亮

    相关新闻

    不可不看

    

    精彩推荐

    周五上市公司晚间重要公告

    12-06 21:16

    周五上市公司晚间利空公告

    12-06 21:19

    超神速!审核规则刚发布,科创板首例重大重组就来了!001要砸11.5亿拿下同行!

    12-07 00:43

    半年爆赚3倍、50元买茅台!香港“女股神”:A股能到万点

    12-06 21:13

    36家券商业绩出齐:最赚钱是广发 三家营收过10亿

    12-06 21:15

    年关将至:多公司续亏陷危境 52只A股存退市风险

    12-06 07:08

    创4年新高!下月解禁股市值超6000亿 这些公司要注意

    12-06 06:37

    创业板终于嗨了!这类股票被资金大力加仓 春季行情主线就是它?

    12-06 06:42

    新规发布 胎压监测板块彻底火了!龙头股5天5涨停 空间有多大?

    12-06 06:37

    主力资金净流入43亿元 龙虎榜机构抢筹2股

    12-06 06:30

    热门评论

    
    评论 分享