浙商银行会不会开盘破发？绝对不会！

浙商银行近期成了市场热议的话题，首先是延迟3周发行，浙商银行的A股新股申购原定于10月24日进行，但由于发行价格对应的2018年摊薄后市盈率高于行业最近一个月平均静态市盈率，需在申购前三周内连续发布投资风险特别公告，申购被延迟至11月14日。募集资金也是近期最大的，达到125亿，浙商银行新股发行数量为25.5亿股，占发行后总股本的比例为11.99％。这样的发行规模在今年上市的6家银行中，排在第二位，仅次于邮储银行（601658）的51.72亿股，其余四家银行的发行数量均在15亿股以下。

11月19日晚间，浙商银行的发行结果出炉，网上投资者缴款认购18.51亿股，认购金额为91.46亿元；网下投资者缴款认购6.85亿股，认购金额为33.85亿元。但是弃购的数量和金额引发市场关注，网上投资者放弃认购941.4234万股，弃购金额达4650.63万元；网下投资者放弃认购400.3239万股，弃购金额达1977.6万元。

网上网下弃购资金累计6628.23万元，同时中签率为0.688％，均创下了2016年信用申购制度实施以来的最高纪录。

浙商银行的新股发行价格为4.94元/股，发行市盈率为9.39倍。而浙商银行港股（02106.HK）当前股价为4.45港元/股，市盈率为5.9倍。A股估值明显高于港股。从业绩来看，浙商银行2016~2018年度的营业收入分别为335.02亿元、342.22亿元、389.43亿元，净利润分别为101.53亿元、109.5亿元、114.9亿元，同比增幅分别为44％、7.85％、4.94％。从2017年开始净利同比增幅出现断崖式下跌。

根据招股说明书，2019年上半年浙商银行实现营业收入225.46亿元，同比增长21.24％；归母净利润75.28亿元，同比增长16.07％。浙商银行2016~2019年上半年，不良贷款余额分别为61.02亿元、77.67亿元、104.14亿元及127.86亿元，不良贷款率分别为1.33％、1.15％、1.20％及1.37％。

很多人认为浙商银行会破发的原因主要是渝农商行目前已经破发，我觉得完全不可能，渝农商行10月29日上市，发行价7.36元/股，上市首日未能封住涨停，仅上涨27％，之后股价连续下挫，在第10个交易日跌破发行价，最新股价为6.95元/股。从资产的质量看，浙商银行要远远好于渝农商行，首日的表现应该不会比渝农商行差的。

还有一个问题就是AH股溢价的问题，渝农商行时AH股溢价是1.9（7.36*1.1/4.25），而浙商银行目前的AH股溢价是1.22（4.94*1.1/4.45），所以基于以上的情况，估计浙商银行首日是不会破发的，上涨的空间还是蛮大的；那么浙商银行的上涨空间有多大，我觉得可以对比苏州银行，苏州银行上市最高上涨91.73％，第四天打开涨停板，基于苏州银行的盘子比较小，我觉得浙商银行的最大涨幅应该在50-60％之间。

作者：周延聪