今年首次LPR报价按兵不动 未来加点仍有下调空间

今年首次LPR（贷款市场报价利率）报价出炉。昨日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年1月20日LPR为：1年期LPR为4.15％，5年期以上LPR为4.80％，均与前期保持不变。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。在去年12月的LPR报价中，1年期、5年期同样保持不变。这也意味着，央行至此已经连续两个月未实施“降息”操作。

由于央行开年降准降低银行负债成本大约150亿元、近期连续多日加强公开市场净投放力度向市场注入超万亿元资金、以及去年底的中央经济工作会议提出降低社会融资成本等多因素叠加，市场普遍预计将带动LPR利率小幅下行5个基点，进而引导贷款利率下行。

此次LPR为何未作调整？“可能有两方面原因：一是当前经济弱企稳下，实体经济融资需求有所改善。二是避免银行息差过快收窄，造成银行体系系统性风险，同时在一定程度上对年初贷款冲动形成约束。”国金证券首席宏观分析师边泉水昨日分析认为，随着LPR从增量扩展到存量，降成本的作用正在逐步显现，但也需要平衡对银行体系稳定造成负面冲击。

中信建投宏观债券研究团队首席分析师黄文涛亦认为，LPR维持不变可能有以下原因：“一个可能的原因是降准并没有降低银行的资金成本，虽然有了更便宜的资金来源，相较于前期，商业银行1月的同业存单发行利率出现了明显的下降，但银行负债端仍然有压力；第二个可能的因素来源于市场的供求因素，即市场对于资金的需求度上升，超过了银行资金的供给，导致了供给因素对应的溢价上升对冲了降准贡献的资金成本下降。”

根据LPR报价机制，商业银行LPR报价要以MLF招标利率为基础，报价加点则主要受银行资金成本等因素影响。值得一提的是，在本次LPR报价公布前，央行连续在公开市场开展大额逆回购操作发放超万亿的“红包雨”，4天共计投放11000亿元流动性。再加上1月6日降准操作落地释放的8000多亿元，以及昨日的公开市场操作，本月以来央行已累计投放资金超21500亿元。

在央行四个工作日的流动性投放之后，资金利率已经出现明显下滑。短期流动性代表指标DR007从1月15日的最高利率达到3.50％，出现明显下行。昨日DR007利率为2.2％，加权平均价报2.5708％。

对于未来LPR的预测，边泉水认为，“从LPR分解来看，MLF利率降息空间相对有限，未来加点仍有下调空间。综合考虑MLF利率与银行加点的调整，预计全年LPR（1年期）或下调30个基点左右，以降低实体经济融资成本；但在坚持房地产严调控的总基调下，5年期LPR将保持稳定。”

黄文涛则指出，要实现降息的目的，除了需要引导LPR利率的走低，同样重要的是需要降低银行的负债端成本，存款基准利率未来不排除下调的可能性。