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    华泰证券:年内LPR应还有20BP以上降息空间

    2020-02-21 07:05:30

    金融界网站 

    来源:华泰证券

    内容摘要

    核心观点:如期降息LPR,1年期降幅更大

    2月20日LPR最新报价发布,1年期LPR报价4.05%,较上个月回落10BP,5年期LPR报价4.75%,较上个月回落5BP,LPR如期降息,1年期LPR降幅更大。2月3日央行降低7、14天逆回购利率,2月17日降低1年期MLF利率,LPR报价与MLF利率直接挂钩,我们此前即预期本月LPR报价也将回落,目前报价如期下行,我们认为央行通过下调政策利率尤其是MLF利率引导LPR下行进而传导到实体经济,有助于为企业降低融资成本。本月5年期LPR报价环比下降5BP,预计也将有助于增加居民按揭贷款需求,但下降幅度低于1年期,仍是与地产调控整体基调相一致。

    年内LPR应还有20BP以上降息空间

    12月我国新发放企业贷款加权平均利率为5.12%,较LPR改革前的7月下降0.2个百分点,说明LPR改革有效降低了企业融资利率。目前政策明确要求确保小微企业整体信贷增长不受疫情冲击,力争今年普惠型小微企业贷款综合融资成本在去年基础上继续下降。因此我们预计,年内央行将继续通过调降政策利率的方式引导LPR下行,LPR报价仍有20BP以上降息空间,为企业降低融资成本缓解疫情带来的负面冲击。但同时我们也提示对于企业而言,尤其是中小企业,资金的可获得性更重要,央行当前货币政策重心仍在扩信用。

    5年期LPR也会随之下调,幅度可能略小于1年期

    预计年内5年期LPR也会随之下调,但从本次调整幅度来看,预计后续5年期降幅可能略小于1年期。银行对LPR的报价在政策利率基础上加点形成,加点幅度主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素,央行降低政策利率、实施降准等操作均有利于银行降低资金成本,因此5年期LPR也将随之下行,但5年期LPR主要为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考,在当前地产监管仍未明确放松的情况下,预计其下行幅度可能略小于1年期。

    存款基准利率短期不具备下调基础

    近期市场对存款基准利率是否将调整有较多讨论,我们认为存款基准利率短期不具备下调基础。下调存款基准利率能够为银行降低负债端成本,为资产端贷款利率下降提供空间,增加信贷供需意愿。但反观居民端,目前一年期存款基准利率为1.5%,目前通胀高企,1月份CPI同比增速5.4%,一年期存款基准利率减CPI为-3.9%,已经为负值,即居民实际利率为负,降低存款利率将导致居民实际利率的负值更大,不利于居民储户利益。

    三月中旬宏观数据公布时点有定向降准窗口

    我们认为逆周期调节是当前货币政策主基调,应对疫情对经济负面影响的政策首要发力点可能是货币政策,未来货币政策将采取宽货币与宽信用的组合,通过增加基础货币投放、定向降准、再贷款、再贴现、PSL放量等多项工具扩大信贷、社融增速。央行实施定向降准的时间窗口预计在3月中旬宏观数据发布的时点,一般情况下央行每年初将在1-2月份开展上一年度差别准备金动态考核,我们认为在考核期内、考核结果尚未发布之前实施降准的概率不大,而疫情对一季度经济的负面影响将在3月中旬发布的1-2月宏观数据中有鲜明体现,预计届时央行可能采取定向降准操作。

    风险提示

    肺炎疫情持续时间超预期,货币政策力度可能继续加强。

    
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    责任编辑:伍书哲

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