中信证券：新能源汽车扶持政策持续 材料板块重塑稳定估值体系

央视新闻报道，国务院总理李克强3月31日主持召开国务院常务会议，为促进汽车消费，会议确定，一是将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年。二是中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车。三是对二手车经销企业销售旧车，从5月1日至2023年底减按销售额0.5％征收增值税。在上述国家政策推动下，我们认为国内锂电材料行业下游需求预期有望继续企稳，行业龙头标的有望长期维持在合理估值水平。

回顾国内锂电产业发展至今，市场一直对隔膜行业秉承着以量补价的逻辑。然而，从当前时点看，由于行业寡头格局已经逐步稳固，企业间成本线也形成了较为稳定的梯队结构，中信证券认为，伴随需求端稳定增长的预期，隔膜价格的下降趋势也在逐步趋缓，参考成长性行业PEG估值逻辑，龙头公司国内业务的估值水平也正在向上修复的趋势之中。

由于上游碳酸锂-六氟磷酸锂价格均处于底部位置，以及行业内过去两年的激烈竞争，当前电解液价格已经来到较为底部的水平，几乎不存在下降的空间。后续伴随下游需求增长预期平稳化，中信证券表示，判断全产业链盈利空间有望实现底部反弹。此外，行业内龙头天赐、新宙邦都在积极扩展上游原材料配备，电解液业务的盈利能力也将在此过程中持续改善。

国内电池降本需求带动了CTP和刀片电池等新工艺，而二者与传统pack方式最大的差别就是减少了模组在体系中的戏份，为了补偿模组形式的去除，主要有三方面变化：1）导热和BMS新需求：需要引入性能良好且能提供结构强化功能的导热硅胶；2）电池壳：轻量化需求，强度、模量要求推动树脂基纤维增强电池壳替代加速；3）安全性考虑：材料轻薄化，为实现V0阻燃级别，引入高性能阻燃剂。三者单车价值量（以50KWh带电量汽车为例）分别有望达到700-800,1100-2000,100元/辆。