银河证券：复工后移动游戏热度不减 小说IP改编手游火热

来源：银河证券

行 业 点 评

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事 件

伽马数据近日发布的《2020年4月移动游戏报告》数据显示：4月中国移动游戏市场规模接近160亿元，同比增长24.4％，20Q1的增长势头得到巩固。

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核 心 观 点

4月手游市场规模保持高增长，主要系Q1宅经济下爆发式增长的持续影响；随着全国各地陆续复工，优质新游上新节奏逐步回归正轨，二次元市场持续爆发，Ohayoo发行模式走向成熟。

（一）复工后手游热度不减，优质新游陆续上线表现亮眼

2020年4月中国移动游戏销售收入约160亿元，同比增长24.4％，增幅较Q1有所收窄，但仍保持着较高增速，创下4月历史新高，《王者荣耀》再次登顶流水测算榜榜首。4月优质新游增加，12款新游进入iOS畅销榜TOP200，B站代理新游《公主连结Re：Dive》凭借其出色的营销手段上线首月流水超5亿元，拉动二次元游戏市场爆发。随着各地复产复工稳步推进，高品质新游有望陆续上线，疫情对游戏企业的不利影响正在逐渐消退。考虑到优质手游用户粘性高，预计5-6月行业仍可保持高增长。

（二）小说IP改编手游火热，IP多元变现趋势有望促其爆发

4月在移动游戏产品中，小说IP改编移动游戏的流水份额和数量同比增长明显，主要系完美世界的《新笑傲江湖》和《新诛仙》、三七互娱的《斗罗大陆:官方正版》等产品的强势带动。客户端游戏IP改编的移动游戏在流水份额和产品数量上依然占比最多，《和平精英》《三国志·战略版》《梦幻西游》《穿越火线:枪战王者》《神武4》等十多款客户端IP改编游戏延续优异市场表现。随着文娱产业IP资源变现的多元化发展，小说及网络文学IP改编的游戏或将迎来爆发。

（三）《宝剑大师》问鼎下载榜榜首，Ohayoo发行模式成熟

3月下旬上线的休闲类游戏《宝剑大师》问鼎4月iOS渠道下载测算榜TOP10榜首。该游戏由字节跳动旗下的Ohayoo休闲游戏平台推出，同平台发行的大多数游戏一样，通过内置视频广告的方式获得用户流量的价值变现。作为字节跳动旗下团队，Ohayoo坐拥抖音、西瓜视频、今日头条构成的顶级流量矩阵，为游戏的推广带来诸多便利，已成为国内领先的休闲游戏平台。“免费休闲游戏+内置广告变现+巨量引擎流量”或将成为未来手游行业的发行模式之一。

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投 资 建 议

5G全面推广后，云游戏、VR、AR等游戏有望带来新的产业革命，游戏品质将成为竞争的关键要素。建议关注自主研发能力较强，游戏内容经验丰富的游戏大厂。

推荐标的：渠道龙头顺网科技（300113.SZ）、全产业链厂商腾讯控股（0700.HK）以及自主研发能力较强的完美世界（002624.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、网易（NTES.O）、中文传媒（600373.SH） 等。

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指 数 表 现

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风 险 提 示

游戏行业政策监管趋严的风险，复工复产进度不及预期的风险，游戏产品流水不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。