中银国际证券点评4月工业企业利润:经济修复速度加快

来源：中银国际证券

2020年4月工业企业营业收入累计28.31万亿元，累计同比下降9.9％；累计利润总额12,597亿元，累计同比增速-27.4％。

2020年4月工业企业营业收入累计28.31万亿元，累计同比下降9.9％，较1-3月增速收窄5.2个百分点；累计利润总额12,597.9亿元，累计同比增速-27.4％，较1-3月降幅收窄9.3个百分点；经PPI调整后，2020年4月实际营业收入累计同比增速为-8.7％，较1-3月降幅收窄5.8个百分点。2020年4月份，工业企业12个月滚动ROA和ROE下行，分别为4.85％和11.22％。

4月各项经济指标继续修复，与我们之前的判断一致，经济的低点已过。4月工业增加值增速由负转正，增长3.9％，生产显著改善。从生产经营数据来看，4月主营业务收入利润率修复至4.45％；成本继续小幅出现上行，4月每百元主营业务成本为每百元84.91元。4月复产复工状况良好，人员交通停滞现象逐步缓解，生产经营周转效率也开始回升。资产负债率平稳；随着复产复工有序推进，产成品库存增速出现回落。

4月多数行业利润下行，但利润增速降幅继续收窄；细分行业中，5个行业盈利同比增加，36个行业减少，其中8成行业利润降幅收窄。本月消费行业表现继续良好，科技行业快速修复。正增长的行业为黑色金属采矿业、烟草制品业、农副食品加工业、计算机通讯和其他电子设备制造业、造纸及纸制品业，分别上涨40.3％、22.6％、20％、15％和5.5％。

进入二季度，工业企业利润增速降幅继续收窄，虽然经济依然在疫情的影响之下，但是我们看到各项经济指标好转的速度加快。工业企业收入和利润增速继续负增长，企业成本有所上升，工业企业ROA和ROE达到历史低位。生产经营状况较3月份有所好转，我们看到随着交通物流复苏，企业周转效率有所提高，企业库存开始减少，库存增速回落。从行业上看，必选消费行业表现亮眼，科技行业修复速度也较快。但是仍需关注海外疫情对经济的潜在冲击。